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　　利率上升，会令部分加人信用卡债务变得愈来愈重。 　　虽然近10年的银行利率已经低到2%，但有机构表示，许多加拿大人因为过于依赖信用卡，结果给自己积累了难以负担的债务。   　　而现在利率开始升高，以此同时贷款来源却在萎缩，金融专家因此担心，更多的消费者会陷入使用高成本债务来支付日常开支的陷阱。   　　民意调查公司益普索(Ipsos)近期进行的研究，对目前加拿大信用卡债务负担状况做了一个直观的描述。与专家的建议相反，加拿大人没有利用创纪录的低利率优惠，作为偿还债务的良机。 　　BDO Canada是一家破产处理谘询公司，公司总裁琼斯(Doug Jones)表示："我们利用低利率环境，背上更多债务以获得我们想要的东西，这包括房地产。但随着房价上涨，人们藉用房地产来购买其他东西，如汽车、装修和假期。但现在利率开始上升，现有债务将成为一个愈来愈大的负担。" 　　虽然信用卡利率很高，通常在20％的范围内，但这些利率在定期合同中由银行和消费者达成一致，因此不会随着利率的短期波动而波动。但对于那些已经花费了所有收入的消费者来说，按揭贷款、汽车和信贷额等其他借贷来源的利率上升，使得信用卡的轻松获取成为一种危险的诱惑。 　　"随着借贷成本的上升，你的收支能力将会降低。而许多加拿大人已经出现这种迹象。" 　　"人们往往会说，好吧，我们不得不在这里作出一些牺牲，以使我们的预算有效，他们做出的牺牲之一就是，有27％的人说：我不会去还清我的信用卡。" 　　根据加拿大最大的非营利性信贷谘询机构之一的说法，当人们被债务压得不堪重负以致要求寻求帮助时，他们通常欠信用卡上非抵押债务的55％至60％。"加拿大信贷谘询"(Credit Counseling Canada)总裁怀特(Patricia White)表示："参与信贷谘询的普通人，一般平均有6到7名债主，通常会有3到4张银行卡。" 　　怀特称，借款陷阱比信用卡更昂贵，包括发薪日贷款。琼斯也表示，他遇到一对信用评级不佳的年轻夫妇，他们的汽车贷款利率高达42％。 　　借钱容易还钱难 　　但怀特说，信用卡陷阱绝不仅仅是一个穷人的问题，因为我们很多人都使用信用卡来获得积分。对于所有年龄段的人来说，使用信用卡付款已经是日常生活的一部分，但问题在于，债务负担很容易产生，而偿还债务却很难。 　　加拿大独立企业联合会主席凯利(Dan Kelly)认为，许多企业家在信用卡上负债累累，希望藉此可以度过一段困难时期，有的甚至抵押房屋，四处举债以维持生意。 　　就是许多成功的企业也经历过这样的阶段，他们在困难时期，银行通常不愿意借钱，而借信用卡债似乎是唾手可得。"在某些紧急情况下，那肯定可以成为救星。例如你正在建立一个咖啡店，你的咖啡机坏了，你需要买一个新咖啡机。你没有钱，所以你可以把它放在信用卡上。" 　　"但类似情况一次又一次的发生，你很快就会被债务淹没。显然，收取的利息可能是压倒性的。"特别是如果人们失去工作或面临严重的疾病。由于利率如此之低以及银行急于放贷这么久，许多加拿大人开始认为低利率情况是正常的。但随着利率上升，债务变得愈来愈重，特别是如果你总是依赖信用卡的时候。

　　由于亚马逊与谷歌母公司Alphabet财报不如预期，导致美股仅强弹一日，周五再遭卖压袭击，一开盘道琼工业指数暴跌逾两百点，其他两大指数也倒地不起。然而就跌幅来看，最惨仍属科技股挂帅的那斯达克指数，早盘重挫2％、道琼与标普500指数跌幅则介于1％至1.5％之间。 　　 　　至于欧股也哀鸿遍野，德英法等主要股市跌幅均超过1％，欧洲Stoxx600指数也挫低0.9％。 　　美股近来惨遭乱流，摩根士丹利首席分析师威尔森（Michael Wilson）与Leuthold集团策略师鲍森（Jim Paulson）警告，最糟日子尚未到来！两人均预测标准普尔500指数还会再度下修1成。 　　威尔森预测标普500指数恐将再度下探至2,450到2,500点，这也意谓该指数还会再跌8％至10％。他说再过4到8周，美股就会跌至该水位。 　　他以"滚动熊市"形容当前美股走势。威尔森说早自今年2月起就已开始了"滚动熊市"。他解释这主要归因于全球流动性出现蒸发，包括美国联准会（Fed）与各国央行都在缩减危机时期实行的货币政策，并且企图让自己国家经济正常化。他说此举对美股"造成很大伤害。" 　　摩根士丹利把熊市定义为股市下跌两成以上，并且12个月内不见复甦。 　　然而这不是威尔森首次唱衰美股，他在9月已对美股提出预警，尽管当时美股正从2月修正走势复甦。他指出信贷利差与股票价值的分歧，是股市变天的初期证据。 　　另外Leuthold集团的鲍森（Jim Paulsen）也研判，标普500指数可能需要再度修正1成，牛市才有机会延续。 　　他解释若美国经济成长率降至2％，2019年的企业获利料将不再表现强劲，这将迫使估值过高的美股进入修正。事实上他提到以当前车市与房市景气都已降温，凸显美国经济成长动能正在放缓。 　　鲍森还表示，若根据企业获利预测推算，标普500目前合理本益比约在15倍，这代表指数应在2,400点，若以周四指数推算，标普500还有10％的下修空间。 　　他说为了反应不断变化的环境，股市调整有其必要。这也意味牛市若要延续，美股势必要向下调整到较低估值。 2018年10月还剩最后3个交易日，从目前的月K线图来看，美股已经拉出了8年来最大的一根阴线。　　从美国三大股指来看，道琼斯本月已跌去1769.93点，跌幅6.69%；纳斯达克本月跌去879.141点，跌幅10.93%；标普本月跌去255.26点，跌幅8.76%。　　美国经济正以三年来最快的速度增长，失业率创下历史新低，消费者信心十足。那么，股市为什么会崩盘呢？美国哥伦比亚广播公司（CBS）在周五（10月26日）收盘后刊文质问，同时预测，如果金融市场延续当前走势，将给美国实体经济带来不利影响。　　而彭博社则在27日头版头条位置质问美联储的加息，分析人士认为，市场给出的信号表明，美国经济并没有美联储所认为的那些通胀，股市正在正确反映未来收益和经济的疲软，美联储的鹰派加息行为毫无依据。 CBS在26日收盘后刊文分析称，虽然股票市场走势与GDP和就业率指标等出现背离并不是什么很罕见的事，但对华尔街来说，包括周五（26日）公布的三季度GDP指标在内，一系列信号显示，美国经济扩张已见顶，增长最早可能在明年开始放缓。　　高盛（Goldman Sachs）经济学家达恩斯图文（Daan Struyven）最近的一份分析报告显示，美国经济增长正在放缓。他指出，股市在今年年初是对强劲增长的重要贡献因素，现在除非股价进一步反弹，否则它可能在明年转变为经济增长的拖累因素。问题是，现在的股市表现比反弹或企稳糟糕得多，今年的股市不但不如去年稳定，而且是四年来最不稳定的。　　目前，标准普尔500成份股中，大多数股票已经较近期高点下跌至少10%，股价的长期震荡也可能对消费者和企业产生负面影响，从而拖累经济增长。　　GDP反映已经完成消费和投资，而金融市场反映未来它指示的是投资者所相信的经济走向，市场信号有时也会带动实体经济增长的节奏，做出共振。对华尔街的许多人来说，本月的股市下跌目前来讲已是8年来最大的月度跌幅，反映出一个事实，那就是在利率上升的背景下，金融状况已变得更具挑战性。   达特茅斯大学塔克商学院（Dartmouths Tuck School of Business）市场教授程浩诚（音，Cheng - haw Cheng）表示，如果企业发现难以融资，这本身就会拖累经济。企业可能有很棒的想法，但如果投资者不敢行动，不为这些想法提供资金，那可能就会拖累投资。　　难以获得融资的公司将会减少投资，他们的营利能力会变弱，导致股价下跌，然后，他们就无法吸纳就业，还将产生其他实际的影响。　　美国商务部的最新数据立竿见影，上季度，作为GDP重要组成部分的商业投资增速极低，而发货和订单都停滞不前。　　咨询公司凯投宏观（Capital Economics）出具了一份罕见的悲观展望报告，他们写道，持续走高的利率已经抑制支出。从现在开始将一路走低。　　法国外贸银行（Natixis）美洲首席经济学家约瑟夫拉沃尔尼亚（Joseph LaVorgna）在一份报告中指出，股价下跌可能对支出产生不利影响，至少在短期内如此。如果近期出现的市场低迷持续下去，消费支出可能在未来几个月放缓，对零售销售和GDP增长产生负面影响。　　这与财富效应正好相反，在财富效应中，股市疯涨会让消费者感觉更富有，从而促使他们增加支出，推动经济增长。　　从某种意义上说，股市下跌的原因并不重要只要股市没有上涨，甚至只要没有企稳，那么这就预示着美国经济将出现真正的、更持久的低迷。　　CBS上述文章讲了结果，彭博社27日则在头条位置将股市不稳定的源头指向美联储加息： 文章称，特朗普向美联储的鲍威尔（Jerome Powell）开炮，将市场崩溃归咎于加息。人们却发现，这难以反驳。　　文章指出，美国建筑业股票在过去10周中9周暴跌，自1月以来已跌去33%，这是因为借贷成本上升造成房产销售低迷。而本该受益于高利率的银行股，同样跌去15%，因为市场担心不断上升的融资成本抑制了放贷活动。　　市场本以为强劲的美国经济基本面能够吸收一些紧缩措施的负面效应，但随着第8次加息，以及后续更多加息预期的到来，投资者动摇了。　　美国投资公司 WallachBeth Capital 高级策略师伊利亚费金（Ilya Feygin）表示，目前波抛售表明，市场正在消化经济增长放缓和风险增加的预期。美联储未必看到这种情况。　　但美联储的政策制定者似乎仍很淡定。　　达拉斯联储行长罗伯特卡普兰（Robert Kaplan）26日接受彭博社采访时表示，股市有涨有跌是很正常的。克利夫兰联储行长梅斯特（Loretta Mester）25日则表示，现在距离导致支出回调的大动荡还很远。　　前美联储经济学家佩尔利（Roberto Perli）说，我认为，他们现在并不紧张，他们觉得过去多年股市已经积累了较大涨幅，某个时刻发生调整是正常的。　　然而对市场来说，当你看到美国股市在一个月内市值蒸发10万亿美元（该数字可能夸张，但据数据宝，美股仅10月24日下跌就蒸发市值1.26万亿美元，目前市值为39.4万亿美元左右，观察者网注），美联储的这些淡定显得毫无意义。　　利率确实在影响经济，橡树溪（Oakbrook Investments）联合首席投资官皮特让科沃斯基（Peter Jankovskis）表示，我认为这毫无疑问，在当前经济形势下，某些特定行业遭受了沉重打击。　　美国银行全球经济主管伊森哈里斯（Ethan Harris）表示，股市正在正确反映未来收益和经济的疲软。当美联储在过去两年内进入紧缩周期，投资者不可能期望毫无痛苦。　　美国银行调查显示，投资者认为，标普500指数至少要下跌到2500点才可能企稳（当前为2658.69点），这意味着还要跌去至少6%。   尽管目前已经有许多投资者为美联储的鹰派加息买单，但有许多市场迹象显示，美联储的鹰派行为是一个错误。花旗集团（Citigroup group）编制的相关指标显示，当前股市正在暴跌，这意味着市场并不存在美联储所认为的，需要通过加息来对付的那些通胀。　　摩根大通（JPMorgan Chase Co.）的一项指标显示，主要发达国家货币的波动性仍远低于今年高点，10年期美国国债收益率刚刚创下两年来最大单周跌幅。一个预测市场价格压力的指标显示，美联储政策正变得过紧。　　美国政府报告同样没有显示经济过热，成屋销售正跌至2015年以来新低，制造商新订单低于预期，核心通胀率稳定在美联储目标附近。　　市场研究公司 Renassaince Macro Research 经济学家杜塔尼尔杜塔（Neil Dutta）表示，疲弱的数据表明，进一步加息的步伐应该与经济状况相符让我们关注数据！我也并不认为通胀率会回到1%之类位置，但通胀会加速吗？我对此表示怀疑，请记住，这只是美联储的预测。　　另有一些研究机构观点更为犀利。　　据中国经济网27日梳理，知名投行摩根士丹利已警告投资者，10月份第一轮暴跌后出现的美股反弹属于无法持久的死猫跳。美股自入秋后就展开了板块轮动式下跌，这一趋势在10月初蔓延至科技股、成长股和消费股等热门板块，导致道琼斯指数出现两日暴跌1400点的惨状。消费者不要看股指有所反弹就轻举妄动，更多的下跌还在后面。而且，圣诞节行情是否存在值得怀疑。　　高盛分析显示，10月份出现的美股抛售潮意味着职业投资人和美国企业正处于去杠杆过程中。从历史上看，目前的去杠杆与2007年崩盘相似，之后就爆发了次贷危机。在商业周期的末期，信贷利差和波动率都处于历史低位。投资者情绪变化或者借款成本明显增加使得专业投资者不再愿意增加投资组合杠杆。　　困扰投资者的另一个因素是对特朗普政府粗暴贸易政策的担忧。纽约联储近期发表的研究显示，对进口产品征收更多关税不太可能令美国贸易逆差收窄，因为美国国内生产商可能面临更高的出口成本。提高对中国进口商品的关税不仅会减少美国从中国的进口，也可能拖累美国的出口，原因之一是美国很多大型出口商也严重依赖中间商品进口。如果所依赖的进口原材料被加征关税，美国出口商将会受到冲击，这还未将受美国关税制裁国家采取报复性关税措施的影响考虑在内。　　纽约联储的这项研究立刻被美国第二大汽车制造商福特的表现印证。由于加征关税，美国制造的钢材基准价格在2018年上涨了28％。目前，美国钢铁每吨的成本比中国钢铁多150美元。福特称，该公司从美国采购了大部分材料，因关税上升利润减少了大约10亿美元。　　目前，随着股市下跌，美元的敌人黄金受到追捧，纽约黄金期货上涨幅度较大，黄金矿业类股强势上涨。  

北美股市周五大跌。多伦多S&P/TSX综合指数一度跌133.87，下午收市时跌幅收窄，收报14,888.26。 大麻股下跌。Aphria Inc.股价跌4.75%，Aurora Cannabis Inc.股价跌3.9%。 金融股Manulife Financial Corp.股价跌1.5%，Sun Life Financial Inc.跌1%。 纽约道琼斯工业平均指数一度跌495点，收市时跌296.24，收报24,688.31。 标普500指数跌46.88，收报2,658.69。 纳斯达克综合指数跌151.13，收报7,166.21。 加元汇率跌至6个星期以来低点，收报1加元兑76.44美分。

美国白宫 在新一轮2000亿美元对华产品增税中至今没有美国公司获得豁免。 美国财经媒体CNBC和《华盛顿观察家报》报道说，在前几轮关税措施中，美国贸易代表办公室曾同意将一些商品排除在外，但是这次美国贸易代表办公室还没有接受任何公司提出的商品豁免请求。 这一迹象再次显示了美国针对贸易战毫不妥协的强硬立场。 美国自9月24日起，对价值2000亿美元的中国进口商品征收10%的关税，此一税率自明年1月起，将进一步调高至25%。从服装到电子产品再到节日装饰，这波加征关税名单中包括许多门类的消费品。 针对中国采取强硬的贸易措施虽然在美国各界及两党都赢得不少支持，但是受影响的企业和组织也表示了相当的担忧。一些受影响的美国企业一直在努力，向美国贸易代表办公室陈情利害。 零售行业领袖协会(Retail Industry Leaders Association)星期三在给白宫的一封信中对特朗普政府表达了强烈不满。该协会在信中说：“在增加关税后，零售商将面临如刀片般薄的利润空间，因此不得不将部分成本转嫁给消费者。” 众院民主党人瓦罗斯基（Jackie Walorski）及坎德（Ron Kind）共同起草了一份给贸易代表莱特希泽信件，并获得了169名两党议员的联署，对没有批准任何豁免申请表达不满。 代表新泽西的民主党众议员帕雷尔（Bill Pascrell）也在一封准备送交给美莱特希泽的信中表示希望了解美国是否以及什么时候会再推出新的制裁。 这份由27名众院民主党人联署的信件称：“为了不至我们只是从推文中了解各种动向，我们要求美国贸易代表办公室清楚阐明，未来一段时间是否还会有下一轮的关税。” 上个星期，包括参院民主党人凯恩（Tim Kaine）在内的近12名参院民主党人也提出了类似的要求。 美国贸易代表办公室10月9日停止了接受第一轮关于340亿美元中国商品的豁免请求。根据CNBC从政府数据库获得的数据，美国企业提交了近7,000个请求，其中有670个被拒绝。 美国一家咨询公司的贸易问题专家米勒对CNBC说：“政府在鼓励切断美中之间的很多经济联系，如果他们给出巨大数量的豁免，那事实上就违背了向中国施压的初衷。”

知名咖啡连锁商Tim Hortons的母公司餐厅品牌国际公司(RBI)表示，因为成功改善与特许经营商的关系，以及推出全日早餐等新措施，让公司营收大有斩获，集团将继续努力，进一步提升形象与业绩。 据RBI昨日公布的第三季度财报显示，截至9月30日的季度，经营13个月以上的加拿大Tim Hortons同店销售收入(为零售业关键指标)增长0.9%，比去年同期的0.6%有所上扬；而包含海外门市的整体同店销售收入增长率为0.6%。RCI行政总裁施瓦茨(Daneil Schwartz)对加拿大的业绩感到满意。   RCI上季盈利录增长施瓦茨表示，该公司7月份聘请富尔顿(Duncan Fulton)担任首席企业主管，以及推出了“共赢(Win Together)”的品牌推广计划，显然对改善公司形象大有助益。此外，Tim Hortons7月下旬起推出全日早餐计划，亦扩大了销售额和盈利能力。他说，Tim Hortons将在近期推出儿童餐单，并拟于明年上半年在全国推行忠诚顾客计划。至于由部分特许经营商组成的大白北特许经营协会（Great White North Franchisee Association）与RBI的法律诉讼还未解决，但施瓦茨强调，公司愿意倾听特许经营商的想法、给予更多反馈帮助。RBI另外两家连锁店Burger King和Popeyes Louisiana Kitchen的销售额也有所增长，提升了RBI第三季度的利润。RBI在第三季每股调整后盈利为63美仙，而一年前为58美仙。综合报道  

据加拿大广播公司(CBC)一项最新调查，很多加拿大屋主担心利率上升对他们财政预算的影响。明天(周三)加国央行议息，市场普遍预期将会加息。而且，不少经济师预测在2019年内，央行还会再加息3次。 这项网上调查于10月5日至11日期间进行，在1,000名接受访问的屋主中，差不多四分三负债的屋主表示，担心利率上升。他们的债务主要源自房屋按揭。此外，58%受访者表示，每月的债项若果增加逾100元，将迫使他们改变消费习惯，以应付增加的债项。 注册财务策划师西蒙兹(Shannon Lee Simmons)表示，客户们赚取相对正常的薪酬，而他们的财政预算都计算得很紧。如果问他们能否每月储蓄100元，他们或许不能。 西蒙兹指出，部分屋主未曾经历过显著利率升浪，当利率上升时，或令他们措手不及。 她续称，对现时40岁的屋主来说，若在30岁时买屋，于过去10年内都享受著相对低的利率。 40岁的屋主在1981年时年纪还少，当时加国银行的最优惠利率升至逾20%。可是，自2009年以来，最优惠利率只在3.7%至5.75%之间。银行通常以最优惠利率作为借款利率的指标。 一旦屋主无法应按揭供款，唯有动用储蓄，或以信用卡借贷。西蒙兹表示，这将令他们的信用卡债项累积。 加国央行自2017年7月以来，已经加息4次，基准利率从0.5%升至1.5%。央行的基准利率直接影响银行的最优惠利率与浮动按揭利率。 对一些屋主来说，或许还未感受到利率上升的压力，原因是他们是采用具年期固定利率。不过，西蒙兹警告说，这批屋主在固定利率续期时，将会感受到财政压力。 加国家庭债务于过去30年内不断上升，到今年8月时，已累升至逾2万亿元，而按揭贷款占了当中接近四分三。 据信贷机构TransUnion的统计，在2018第二季内，加拿大人的平均按揭债项为260,547元，比2017年同期增加4.76%。

  美国牛奶生产过剩，今年截至7月，东北部农民倒掉的牛奶达到1亿4500万磅，单在7月就倒掉2360万磅。(Getty Images) 美国的乳农面临越来越多挑战：川普政府刚巧在牛奶价格处于谷底时发动贸易战，强势美元驱使出口下降，同时合并导致全国各地的农场关闭。更糟的是牛奶、乳制品的食用量长期下降，没有放缓迹象。 今年截至7月，东北部农民倒掉的牛奶达到1亿4500万磅，单在7月就倒掉2360万磅。因此，乳制品合作社在未来几个月可能被迫大幅降低牛奶价格。 10年前，希腊优格在美国兴起，纽约州的农民和政客希望借此获益。土耳其裔企业家乌鲁卡亚(Hamdi Ulukaya)2005年花了不到100万元，在纽约市西北150哩的新柏林镇收购了卡夫公司的优格工厂，并在两年内打开市场，他的Chobani优格在各处超市出售，挤走以往的畅销品牌，并使希腊优格成为美国的主要食品。 但随后几年，因消费者口味变换，使得希腊优格的销售减少，再度陷入与整个乳制品行业相同的困境。在2017年4月至2018年4月期间，Chobani的销售额仅增长了1%，而优格行业的整体销售额下降2.2%。 业界人士指出，由于近年供应增长超过制造能力，每100磅牛奶打折4元并不奇怪，而目前100磅牛奶的期货价格不到16元。 “美国奶农”组织发言人欧文斯(Nichole Wenderlich Owens)说：“我们采用多种策略为会员的牛奶寻找出路，例如额外销售、烘干、捐赠或把牛奶转移到有需求的地方，在用尽所有方式后，如果仍然过剩，只能倒掉。” 限制供应是产量过剩的终极解决方法，但是却非乳农和政府的选项之一，官员的解释是乳农坚定支持自由市场，不喜欢生产牛奶被限制。

原标题：黄奇帆评A股：晴雨表失灵，建议取消印花税（附演讲全文）            导读：很多独角兽，中国资本市场没展开，到了国外变成独角兽。到了国外变成独角兽，又想回到中国来。引入了国外独角兽，就算中国资本市场有独角兽吗？不能算。引入了一个（独角兽）可能让中国股民高位举杠铃、套牢也是不可以的。 道琼斯指数群里的企业回购了8000多亿美元注销，半年就一万几千美元，是美国股市的5%。它们是这么多，所以今年美国加息本来股市应该下跌，但是还涨了20%。特朗普说，是他跟中美打贸易战产生的，胡说八道。实际上是美国资本市场上的这种制度、企业家、股东群本能的就会在这个过程中对自己好企业产生好的做法。 来源：黄奇帆10月20日在复旦大学第四届首席经济学家论坛的演讲（根据录音整理，未经本人审订，仅供参考） 以下为演讲实录： 很高兴来参加复旦大学这个论坛：改革开放40年再出发。那么今天我讲的主题是关于资本市场基础性制度深化改革的一些思考和建议。中国改革开放40年，一个非常重要的伟大成果，就是产生了我们国家的资本市场。 一、股票市场28年的历程 90年建立了证券交易所，经过了28年的发展，我们国家的资本市场从无到有，从小到大。到去年年底，市场规模已经是世界第二。这个市场也是从90年代启动，磕磕碰碰地起来了。如果现在想了一下当时原始起步的一些场景，大家可以知道我们资本市场的发展是多么不容易，比如原始起步的时候，什么公司可以上市？ 发额度的，就像发粮票一样，一年有多少个额度。上海几个，浙江几个，江苏几个等等，是国家统一分配的。那么（地方）政府拿到以后，他们就让困难企业去融资了，就给你一个指标。所以。当时来说这是额度（分配），现在想象起来很可笑，但当时是很神圣的一个活动。 第二个，老百姓怎么买股票？上市原始股，第一次上市的时候的发行认购证。大家记得上海最初90年91年初的时候发了100万张认购证，每个人一个身份证买十张等等，深圳在91年的七八月份也发了这样的认购证。 第三个怎么交易？尽管有证券交易所，大屏幕交易行情也有，但是证券公司在各个城市还没有分布营业网点，各种街道、社区都还没有。整个交易，上海在文化广场，那是可以坐2万人的非常大的一个房子改成的，长的桌椅全部拿掉，然后放上一百个电视机。那么老百姓在这里边人山人海，就像菜市场一样买股票。 第四，你的股票怎么运行呢？存量一个国有企业本来有十个亿，新股发行增加了两个亿，存量不能买卖，增量做交易。所以中国股市那时候听起来如果有1万亿（规模），真的可以流通为交易买卖的，是2000亿或者3000亿。 就是增量交易存量不动。一直到2006年，我们叫股权分置改革，就是股权制度的一个改革。尚福林任证监会主席的时候，才把存量的股权流通，建立全流通制度。 二、资本市场的六大功能 我讲这一段，大家不要看着现在高大上，而忘记原本的问题，就是我们从什么地方走过来的。所以40年改革开放，资本市场二十八年的历程，可以说是非常值得重视的。那么资本市场这个20多年来对中国的经济的确起到了非常重要的功能。在我看来，有六种。 第一，那么多企业通过资本市场上市以后，法人治理结构就发生了改变，国有的变成了股份有限公司，民营投资的也变成了股份有限公司，有很多很多。集体所有制的企业变成股份有限公司以后就做大做强了。总之这是法人治理结构对我们的一个促进。 第二，实现了资源优化配置，资本市场股票买卖用脚投票，以股票投资的方位来投票。所以弱势的企业、淘汰的企业在股市里得不到支持，优胜劣汰，资源优化配置，这是第二个。 第三，对中国的金融市场金融结构产生功能。那么本来是间接金融为主的，现在间接金融、直接金融体系健康完善。 第四，当然对整个中国经济发展起着一个动力的作用。几十万亿的市值里边募集到的资金，大体上这20多年也是十几万亿。股民、股东的资金投资到了企业，推动了中国经济进一步发展。 第五，对社会来说，投资者多了一个理财投资的通道。 第六，作为社会主义市场经济来说，资本市场是社会主义市场经济一个重要的组成部分，所以资本市场上推动的是股份制。股份制是一种公众公司，一种共同的实践形式，所以资本市场是社会主义市场经济的一个重要的组成部分。 这是讲六个方面，这20多年来产生的功能、成就。当然，我们也都知道，中国资本市场上也存在着很多问题。这些问题毕竟是初期启动新兴的一个市场，是一个从计划经济转向社会主义市场经济过度过程中形成的一个市场。所以它（有）各种各样计划经济的痕迹，原始启动状态的那份痕迹。 三、三大问题 那么。我们如果分析一下我们资本市场存在的各种各样问题。如果把它归纳一下，集中地说，我认为最主要的现在有三个问题。 第一个，资本市场应该是国民经济的“晴雨表”。那么我们现在的这个证券市场跟晴雨表关系，至少眼下来说还真不大。比如这20年中国的国民经济从2000年的时候，是十几万亿GDP，现在到八十几万亿，翻了三番。基本上每五六年翻一番。 那么，我们的资本市场怎样呢？两千年的时候2000多点，现在2500点。从08年的时候算呢，从6000多点跌到2000多点以后，现在也差不多2000多点，这十年也没动。即使08年到现在十年，中国经济也差不多反了两番。所以，大家想一下，它是晴雨表的功能没彰显。 然后外围市场跌，我们大跌。外围市场涨我们不动，这个里面存在“晴雨表”的功能弱化或者丧失了，显然有机制、体制中的矛盾。 第二个，就是投入产出功能的这个功能（不匹配），任何投资总是要有一个投入产出。那么如果投资有10%的回报，也是可以的。（比如）我们整个中国工业，大家看最近五年中国工业营业额，就工业总产值利润率，不管国有民营捆在一起，总算帐基本上在6%左右。那么营业额6%的利润，资本回报率一般都超过10%。这个意思把整个中国几十万个工业企业混在一起算，一个企业的话，它上市的效果十倍市盈率还是蛮好的。 但是，我们的资本市场平均市盈率可是五六十倍，五六十倍还是由五六倍（市盈率）的一大批银行撑着（否则市盈率会更高）。许多许多企业，几百倍的市盈率，1%的利润率，资本利润率肯定很低，所以资本市场缺少投资回报。 长期缺少投资回报的市场。长期就是圈钱融资的市场，最后的结果是融资也融不成。因为股民也都是聪明人，你圈了钱就不管了，那么最后你老圈钱我就不投资，我也不跟进。 在这种情况下，我们经常出现发一次新股，（公司）半年花了很多钱。花了以后呢，市场就跌下来了。投资弱化了，接下来以后发生什么？所以我们经常开展开关式（IPO）。这18年，资本市场发新股暂停再发再停，有八次之多，基本上两年一个循环。 从这个意义上说，没有投资回报功能的市场，只圈钱、只融资、少回报的市场，最后圈钱也全圈不成。市场会教训这种不合理的现象，所以，这个功能也是弱化了。 第三，关于资源优化配置。本来资本市场就是个资源优化配置的市场，用脚投票的市场。高科技企业真的假的，在资本市场上就用资本看颜色。但是我们这个10年20年30年说，中国资本市场培育出庞然大物、独角兽，几乎没有。 很多独角兽，中国资本市场没展开，到了国外变成独角兽。到了国外变成独角兽，又想回到中国来。引入了国外独角兽，就算中国资本市场有独角兽吗？不能算。引入了一个（独角兽）可能让中国股民高位举杠铃、套牢也是不可以的。 所以今年6月15号在陆家嘴的金融论坛的时候，正好是我们国内要有引入一些独角兽的时候。我讲了高位引入“独角兽”，是钱多人傻的行为。不能干这个事。当然，应该说我们有关方面还是很明智的。就在那一段及时间及时地调整了，一批本来可能进来的独角兽没进来。当然那些那些独角兽的投资者很失望，但我觉得这个失望避免了一个劫难，非常好的事。总的意思，就是我们的选择功能、资源优化配置功能弱化。 如果这三个问题长期存在的话，对中国资本市场是致命的。中国改革开放40年，改革开放再出发，怎么再出发？就是围绕问题再出发，问题导向再出发，解决问题再出发，用改革开放的措施来解决问题再出发。 那么，从这个意义上说，资本市场再出发就是要围绕中国资本市场晴雨表的功能再出发，投入-产出功能能够实现再去发展，资源优化的功能能够实现再出发。 要从经济的、法律的措施，而不是行政的、短期的措施，进行深化改革。采取措施，要从体制机制性的角度进行深化改革，要从基本面特性基础性制度的角度，进行一个纵深的研究。 很重要的一点，用不着钻牛角尖对着自己的系统，整天研究问题，研究的越来越多，又想不出办法。资本市场是国际性的，是开放的。国际成熟资本市场200年的经验和教训，凡是成熟的、长期稳定的那种制度，我们要开放的引过来，做下去，就可以。 所以我自己感觉在这个问题上，不是什么事情都要根据中国自己的东西研究一大堆，研究了半天，你不是也无法结果。资本市场这个东西的顶层设计其实很重要，把国际成熟的、长期的、有效的、基础性的制度应该搬过来，正确使用。 四、一个市场只进不出，就是个僵尸市场 那么我下面就要回到前面部分，下面就讲今天要讲（改革的）若干思考的总结。说基础制度、体制改革不能总是在说套话，必须说一些具体的体制机制特性，有成效的基础性制度。我认为这个制度，六个方面要看。 第一个就是退市制度，退市之后跟注册制是一棵树，属于基干型的制度。资本市场证券公司，帮助企业上市到资本市场上市，那是注册制的概念。那么上市以后，有进有出，能吃能拉，是个正常的生理循环，是个优胜劣汰的一个过程。如果一个市场只进不出，肚子涨死，就是个僵尸市场——一定会是这样事情。 所以比如说，我们的一个新三板一下子上了一万多家企业。一万个这里，后来发现三年下来这1万个上市，除了上市那一天上市有资本活动，9000个企业一年到头没有一点点交易。 后来动了脑筋，理性地分配一下说，这个1万个里边9000个一个板，一千个活跃的一个板。你说你这把9000个是退市了还是没退市？就是基础制度如果不展开，只是在一个现成的概念上去绕圈子，再聪明也白搭。 从这个意义上讲确实不够好。美国华尔街我们说70年80年做3000多个企业，每年上市200多个，十年就2000多个，30年下来七八千个上去了。那它怎么现在没有1万个呢？还是三四千个。 （因为它）基本做到了“一年进来多少就出去多少”。可能某一年出去得多，进来得少；某一年进来得多，出去得少。十年一算账，进出基本平衡。 第二个，它退市的时候，有政府强制性的惩罚行为、制裁性的退市和企业上市公司总部自我决策、自主申请退市，基本也是一半对一半。所以这样的话，这个市场就进入了一个平衡。如果你每年进来的企业，总是带着新鲜血液，带有一定朝气，效益相对好的。同时，每年总是把一批差的退掉。所以你买股票买留在市场里的股票，一般效果会比较好。 但是这个制度，我们28年只退了一百多个，今年有所努力退了五个了，但今年我们上市上了200个了。我讲这个话意思是，一定要把退市制度建好，什么时候退市制度都建好了，注册制自然到位了，退市制度不到位，注册制永远到不了位。 所以这件事不是为未注册而注册制，打仗打的是一个综合体。注册制的手心手背就是退市，这两个是一个手的手心手背，你不能说只有手心没有手背，这是第一条。 五、引入长期资金 第二条，我们经常说中国资本市场缺少长期资金，缺少企业的机构投资。我们是散户市场，是短期资金市场，是炒作市场。这句话光说没用，一定要从机制体制上拿出长期资金来，拿出机构投资的体系来。那么主要是什么？ 其实就是两种资金，把这两种资金到位了，长期资金也好、机构投资也有了。第一就是企业的年金。第二就是每个老百姓、家庭自己为自己养老保险、商业保险购买的保险公司的商业保险的资金。 在美国现在20万亿的GDP，他的企业年金是多少？40%，9万亿美元。那么企业年金的使用方式，法律制度规定，就是所有的企业年金投资于证券市场45%，投资在股票市场，买股票。还有45%买企业债券，也是证券市场中的债券。那么还有10%左右买货币资金。 总的来说，这个年金只要一产生，美国资本市场现在二十几万亿的市值，企业年金在里面4万多亿。就是股市里面就1/5的一个板块，所以这是很大的一个比重。 企业年金并不是几万个企业用自己的年金自己炒股。企业自己炒股，跟散户炒股没区别。主要来说，就是它的资金都委托了专业的私募股权基金，各种基金去投，那么这些基金有长期的LP，长期的资金来源他就有了。有了长期资本，又有了机构投资。 中国有7万多个私募股权基金，PE、VC有7万多个，全部的资金量12万亿。实际上，我们的中国的股权资金缺少大资本来源。那么从这个意义上，年金自动解决了。 我们国内现在有多少年金呢？十几年前我们国家就规定了，企业可以搞补充养老，搞年金。但是到今天为止，全部企业年金1.1万亿，跟我们GDP80几万亿比呢是1/80，1%点几。 我们资本比重这么低，本身社会保障系统全靠政府保障，政府五险一金保障，五险一金只占GDP的百分之十几，要托底，保障会有难度。美国的五险一金就是养老医疗，4万多亿，企业年金呢有9万多亿，然后老百姓家庭自我买保险的保险金呢也有4万多亿，整个加起来18万亿，跟GDP几乎相当。这里面就是政府保障，家庭保障，企业帮助职工保障三家抬。 从这个角度，我们年金没推开，那么为什么没推得开？是因为有一个有的概念税收制度。美国的401K讲的就是企业年金，只要这企业为职工买年金，60%企业出钱，40%职工自己掏钱。60%部分企业掏钱，可以税前抵扣企业所得税，这工人高出的钱部分抵扣个人所得税。 那么等于买年金的部分，1/3的钱来自于国家的税收支持。那么国家支持是对的，这么一个支持，保障系统平稳。第二，股票市场多了。股票市场市值的1/3是年金支持吧，养老保险资金支持吧，是各种各样的保障资金支持的。 我讲这一段呢就是要用这个税收鼓励。我们目前补充养老保险、年金制度没有任何税收优惠的。我认为我们给企业减税，给个人所得税减免税，刺激消费直接发展，是应该的。 但是给养老保险中的保障资金、年金优惠减税（还不够）。这个地方减1万亿，一方面年金可能增加10万，另外一方面股市增加了10万亿，最终的企业发展市场发展的税收可能回来2万亿，这个是是划得来的一件事。 还有一个，老百姓、家庭的养老保险，或者其他的商业性的保险。这种保险不管在香港在欧洲美国成熟市场都有免税、抵扣。这也就刺激白领买保险，保险公司就会得到一大笔资金来源。 我们因为没有抵扣，我们的保险公司怎么卖保险，怎么卖保单，就像农民传销一样的，搞保险。所以你看你是干什么的？保险。然后他说是保险的白领，过了一阵子跟你熟了，亲戚朋友里面，唉你买保险，就传销式的。主要白领自己没有自己买保险，钱留在自己家里，但是如果有退税制度，从理财的角度就会主动，这是讲的第二条。当有长期资本基金投资机构投资的时候，中国股市的结构会有所变。 六、董事长抛股票，要小心 第三个。股市里边上市公司的行为方式，有三种要支持，有三种要控制。比如该支持的一种，当股市跌了以后，上市公司市值股价跌破了它的发行价，或者董事会认为是市场低估了，自己对企业有信心。那么可以动员、决策以后就是股票回购注销。 这个回购注销，大家注意，不是现在我们常常在干的，低了以后董事长或者大股东们公告，我们个人增持多少多少，这个增持没多大意义。当时当刻有点意义，但是哥们股价一回来他高抛低息。其实一回事。 那么美国人在讲的回购，它不是增持，它是注销。那什么意思呢？ 假如你有五亿股，一股十块，50亿市值，你觉得现在股价低了，我就回购一亿股。回购了以后，由董事会宣布注销，那么我们这个上市公司只有4亿股，4亿股面对50亿市值，均价是12块5，不相干的股民看这个股票升了，就去买一点，说不定还生成14块了。这个意思，它是支持股市向上。好的上市公司是通过这个手段是维持的。 那么它一种是回购注销，还有一种回购了干嘛？董事会放着，对优秀员工优秀管理者优秀的技术骨干，把股票馈赠给他，奖励给他，回头要干这个活。总之它是积极的。 那如果回购了就是增持的，到时候又抛掉，而且它不是企业的行为，是每个企业中的个人股东的行为，那是两个概念。今年美国公司纳斯达克1到6月份，企业回购了6500亿美元促销了。 道琼斯指数群里的企业回购了8000多亿美元注销，半年就一万几千美元，是美国股市的5%。它们是这么多，所以今年美国加息本来股市应该下跌，但是还涨了20%。 特朗普说，是他跟中美打贸易战产生的，胡说八道。实际上是美国资本市场上的这种制度、企业家、股东群本能的就会在这个过程中对自己好企业产生好的做法。这是一种。 第二个，当然要鼓励上市公司分红。中国的企业几十年上市几十年不分一次红，这也是铁公鸡。就是制度上要做出红利。比如说什么情况下至少拿40%分红？什么情况下50%，什么情况下60%。 当然企业总有积累，总有自我扩张，所以不分红大家也同意，但是至少有个四十五十六十要有这种法的定义。这是鼓励分红。 第三，要鼓励上市公司收购兼并资产重组。上市公司资本运作天经地义。资本市场本来就是个资产重组、资本运作的市场，这个地方让他能够有健康的发展，但是我们现在管制的太严。 市场重组一个方案出来，就跟一个新股要上市一样，审批半年一年两年。任何资本运动都和市场环境有关，这个时点是英明的聪明的行为，那个时点是愚蠢的倒霉的行为，那么时点不同，你就会变得合理或者不合理。 重庆就有过一个企业曾经收购的时候九块，那时候是对的，因为市场12块，它这个地方九块收购当然是对的。审批的过程整个两年批准了，企业收购了。这时候两年过程股价跌到了八块了。 后来审计查这个企业，说你这个企业国有资产流失，你怎么会市场八块你怎么九块去买呢？那个经理讲不清了。后来我知道了，我跟审计讲了一句话，你看看这个时点，政府管制管了他两年，等到批准了，他又不能不干。 后来这件事当然就过去了，因为这是公事公办的一个标准，要了解实情就行。总之，注册制就是说审核只要放松一点，只要不造假，信息披露没有造假，愿买愿卖重组的各方资源，首先是资产重组过程中的行为，审批宽松一点，而且应该支持一点，就像注册制对待审批、新股上市。 现在首先把注册制的思想精神用到资产重组的审批上去，这才比较好。同时对资本市场中企业上市公司企业不规范的行为，倒要遏制或者要管制，或者要加强监控，比如高位套现。 股市好的时候，董事长悄悄的把自己的股权都抛掉了，贾跃亭。怎么可以？一个上市公司别人都可以抛股票，董事长爱这个企业，操作了这个企业，信任这个企业，有信心，他怎么会抛掉自己的心血呢？ 它抛掉就不准备好好的干，你就要当心了，所以这高位套现，特别是董事长个人都是要特别（注意）。国有企业的董事长不干这和活，但是民营企业中是有这种情况，都要反思。 七、限制股权高位质押 第二个什么呢？高位质押。高位质押，股票一跌百分之七十六十底线突破，平仓。最近突然发现5万多亿的质押。现在可能是这么回事，是值得同情，而且点对点的要予以救助等等。 但是从逻辑上讲，任何一个企业资产负债率50%，同时股权抵押了，银行才借你百分之五十六十的融资。所以你的股权事实上是你现在企业债务的一个抵押，你突然把这个企业“一女二嫁”，把自己的股权又去抵押了，再去弄一笔钱，不再投资在企业中，投到别的地方去炒股票买房子了，干别的活了。那么股市一跌呢出现踩踏，这是不正常的，也是不合理。 第三种，长期的股市里面长期的停牌，这也不合理。两三年停牌停在那里，或者一看苗头不对，我现宣布停两个星期，本来要跌停板的就不跌了，我躲过一劫，就这一类的随意性的运作不合理。所以上市公司运作的机制体制里应该有一些机制的制度性的安排。 第四个是证券公司和证金公司。我们的证券公司一百多个，03年的时候有个法，就是把证券公司的买股票的保证金，证券公司不得沾染，然后呢放在银行里，就是由银行托管。证券公司的报表里有总资产，有净资产有债务，但是没有托管资产这个概念。 一个证券公司有1万亿的保证金在他这过手，和100亿是代表证券公司两个档次的重要区别。就像一个银行有10万亿存款和1万亿存款，是完全不在一个档次上的银行。 但证券公司却把他阉割了，不能表达出来。中国的银行这十几年，银行的规模原来在全世界排在后边，现在全世界前十位中的银行，四家、五家是中国的，保险公司前十位的也有。证券公司一家没有。 原因什么，他不管资产，它的资产哪怕1万亿保证金在那边和他无关。实际上一个强大的证券公司（10几个20个）是资本市场“杀手锏”。它既是上市的动力，也是资产理财的动力，资本运作的动力。 同时也是市场出现各种危机的时候，那证券公司当然也是救市或者操作的一种动力，所以这是个工具，是个重要的杀手锏，应该把它给向所有金融企业一样。 第二个，证金公司它是危机的时候救市的一个基金，1万多亿，1万多亿这种基金应该来自于财政部的债券，反正应该是国家无息的一笔钱给他。然后他低的时候买了，买了以后如果涨上来赚的钱给社保基金，全民所有，平时按兵不。 现在证金公司一万几千亿的银行借款，8%的利息，那一年没有给1000亿的利润，利息还不了，五年十年时间这个资金没了。所以，这个情况下逼着证金公司如果也来平时低的时候买高的时候抛，就变成了坐庄的人搞股票了。所以，这件事也是体制机制性的制度性的安排，不是任何经理出的错。 八、印花税可以免掉 第五呢，当然就是讲税收。证券市场资本市场的税收应该有专门的考量，比如印花税，现在应该就可以取消。全世界一百多个证券市场，现在只有中国和印度收印花税。 印花税在过去几十年都是对的，因为每个股票要一个份额要一张纸。这么多的雪花一样的这个发票，当然要收点成本费。现在电子、手机上买了股票，手机一看根本不要做（纸）了，所以全世界都取消了。我们一年2000亿，3000亿，完全如果取消，说不定股市涨两点。 我讲这么话就是说，减税减税这种方式是可以考虑的。另外，红利税或者基金的收税，或者我们刚才说到的保险公司的税收或者年金的税收等等各方面都可以考虑。 最后一个就是有关指数。现在的上市公司，我们的上证综指或者深圳的指数。我们这个综指呢是90年代初，那时候上海只有几十个股票，当然全部算在里面的一个综指。 那么现在3000个4000上市公司，应该成分股。成分股现在也有，12年以后搞了。上证五零或者蓝筹的300等等，但是这只是研究部门内部用。对外公布的总是这个全算账的综指。 美国道琼是三千个股票，只算30个，当然是好中又好，所以美国GDP翻一翻。道琼斯指是从6000点变25000，翻两番。但是美国全国的市值涨多少呢？也是翻一番。现在30万亿，十年前他是15万亿。 我讲这段就是说他企业里面总有好有坏，有中不溜。你如果要把所有的好中坏的，放在一起拉一千点，千难万难。那好的东西就是正确的引导，向上的这个引导，从这个角度，我们股市哪天把综指废了，就说上证五零或者三零也可以。 定了以后就只算这一个，而且每两三年把差的丢掉，好的再选进来。这样就产生一个向上的事，这不叫掩耳盗铃，也不叫拔苗助长，就是资本市场的功能，老百姓炒股票只要盯着指数就好，然后专家们你自己去研究，你去研究那个3000个然后倡导每天被淘汰退市，股市的机制体制的改善了。 基础性基本面的制度改善了，向上的发展的投入产出率高的（改善），资源优化配置强的晴雨表功能的制度（改善），那么中国指数就有希望。我特别高兴的是昨天副总理对股市有很重要的讲话，还有一行两会领导也有重要的讲话。我的确相信改革开放40年，中国经济、中国改革开放再出发，股市的春天会来的。

　　加拿大房贷和住房公司Canada Mortgage and Housing Corp统计的数字显示，85%的首次购房者承认他们为了买房而负担的债务和开支已经达到了他们财务负担能力的上限。 　　购房者在做出购房决定时虽然要考虑小区的生活质量、离上班地点的远近、房子的状况等因素，但最让他们纠结的因素是房价过高的问题，特别是在利息率开始上升的情况下养房的负担问题。   　　加拿大中央银行自2017年7月份以来已经四次上调利率，并有可能在下个星期把现行的央行利率从1.5%的水平上调到1.75%。   　　不过加拿大房贷和住房公司的调查显示，有76%的购房者相信自己有能力支付每个月的房贷月供;60%的首次购房者和69%的非首次购房者说他们有足够的资产可以在家庭财政能力出现问题时应对日常开支和房贷月供。 　　80%的购房者相信在加拿大购买房产是好的长期性投资，66%的购房者相信今后12个月中房价会上升。

今年9月份加拿大的通货膨胀率出乎意料地突然大幅下降，专家们认为这将减轻央行加息的压力。 9月通胀率 2.2% 根据加拿大统计局本周五（10月19日）公布的报告，9月份的年通胀率为2.2%，为4个月以来的最低水平。 今年6月份的年通胀率是 2.5%， 7月份窜升到 3%， 8月份的年通胀率则是2.8%。   此前，根据Thomson Reuters Eikon的调查，经济学家普遍预测 9 月的通胀率将为2.7%。   与此同时，核心通胀率  – 这被认为是更好的衡量指标 –  也在 9 月份出现下滑，为2%。 通胀放缓 加拿大统计局表示，今年9月与去年9月相比，其跟踪的8个主要领域的价格均有所上涨，但上涨放缓。 包括汽油在内的运输指数9月份上涨3.9%， 而8月份的上涨幅度是7.2%，这是因为 9 月汽油价格上涨了12%，而8月份则上涨了19.9%。 食品价格上涨了1.8%，而住房成本上涨2.5%。 酒精饮料和烟草产品涨价4.4%。 加拿大央行下周宣布利率决定 新通胀率报告的出台，正值加拿大央行将在下星期公布新基准利率之际。 人们普遍预计央行将把其基准利率（目前为1.5%）继续提升。 不过，毫无疑问，通胀率的下降会使央行加息的压力减轻。 专家们说，整体通胀的放缓以及核心通胀数据的下降，将使加拿大中央银行的政策制定者们感到更加放松，把最近汽油价格以及航空交通费用的上涨视为短暂性局面。 核心通胀率  2% ， 这与经济满负荷运转是一致的，同时显示经济发展没有出现过热，从而使加拿大银行可能会采取更有节奏的加息。 央行目标 1% – 3% 今年 7月的时候，汽油、航空运输及其他旅游相关服务的价格上涨，航空运输成本大增了 16%，导致通货膨胀率达到 3% ， 为 7年来的最高水平。 加拿大央行的目标是把通胀控制在1% 至3% 的目标范围内，并通过调整其利率，来帮助实现这一目标。 核心通货膨胀的平均值，即剥离了汽油价格等波动较大项目后的数据，一直最受加拿大央行的关注，今年9月是2%，8月份为2.1%。 零售额下降 加拿大统计局在另一份报告中称，8月份加拿大的零售额下降了0.1%，降至508亿加元，因为该机构跟踪的11个领域中有7个出现销售额下降。 加油站的销售额下降了2.0%，而服装和服饰商店的销售额下降了1.2%。 汽车及零部件经销商的销售额增长0.8%。 按销量计算，总体零售额下降了0.3%

　加拿大《环球邮报》网站10月18日发表题为《CPTPP贸易协定为加拿大提供了一条通往中国的不同道路》的文章称，虽然加拿大对美国-墨西哥-加拿大协定（新的北美自由贸易协定）中涉及的问题争论不休，但中国悄然取得的突破进展提醒人们，加拿大在贸易方面拥有选择的余地。 　　文章称，北京正在寻求加入“全面与进步跨太平洋伙伴关系协定”（CPTPP），以防止美国孤立这个亚洲大国的企图。不管是谈判策略还是认真的提议，加入这个巨大的多边贸易协定——特朗普就任美国总统后立即退出的协议的复活版本——的举动对加拿大政府和该国私营部门来说是一个明确的信号，在北美自贸协定诞生近25年后，世界已经不同，加拿大不再像过去那样依赖美国。 　 　　▲资料图片：2016年9月3日，加拿大总理特鲁多抵达杭州，出席G20杭州峰会。 　　《综合经济与贸易协定》（CETA）和CPTPP等较新的协议在原有的北美自贸协定模式的基础上进一步发展和改进。另一方面，重新谈判的北美自贸协定只给最初的协定带来了微调，基本上是维持现状。因此，在其他国家都在进步的世界里，这就是理想和自由化的倒退。《华尔街日报》则更不客气，称这项新协议比原来的协议更糟。 　　文章认为，拥有3个“北美自贸协定”为加拿大提供了更好的贸易安排以及与中国接触的选择。 　　美墨加协定包含一些要求加拿大加入美加墨同盟，再与中国进行谈判的表述。加拿大之所以接受这一点，部分原因是它从CPTPP谈判中吸取了教训：如果加拿大作为一个包含其他较大经济体的集团的一部分进行谈判，那么它在与较大经济体的贸易谈判中就会做得更好。 　　 　　文章称，与美国不同，加拿大和墨西哥有“其他的北美自贸协定”，包括CPTPP，这是与中国达成贸易协议的更好方式。 　　中国加入CPTPP应该不会与美墨加协定相冲突——这既不是双边谈判，也不是新的谈判，因为加拿大在批准新的北美协定之前将批准CPTPP。 　　文章称，不管怎样，对加拿大来说，相比于能同现任美国政府达成的安排，一个包括中国在内的CPTPP将产生更好、更雄心勃勃和更现代的贸易安排。到明年，CPTPP应该会扩大到至少包括韩国、哥伦比亚和泰国，加上日本、加拿大、墨西哥和澳大利亚的经济实力，这将使谈判集团变得更好。这条与中国接触的道路显然存在困难，但很有吸引力。

据最新的报告统计，加拿大9月时的年度通胀速度低于预期。这是因为与8月相比，油价的增长的速度有所减缓。 加通社报道，加拿大统计局19日表示，今年9月加拿大的消费者物价指数（consumer price index，CPI）与一年前相比，增长了2.2%。而8月时，消费者物价指数与去年同一时期相比，增长了2.8%。 据汤森路透（Thomson Reuters Eikon）报道，经济学家原先预计，九月的消费者物价指数为2.7%。 统计局表示，从去年9月至今年9月，消费的八大方面价格通通都有所上涨。 其中，包括油价在内的交通运输消费者物价指数，9月份为3.9%，而8月该指数为7.2%。而9月油价上涨了12%，与8月份时的19.9%增长相比，涨幅有所下调。 不过，交通运输方面的增长仍然是年度消费者物价指数增长的主要原因。 另外，食品价格增长了1.8%，住房花费上涨2.5%，酒类饮品和烟草制品价格上调了4.4%。 下周，加拿大央行将会公布利率是否调涨的消息，同时也会预测未来的经济发展走向。有消息指，央行非常有可能会提高主要利率至1.5%。 央行还有意保持通胀在1%至3%的目标范围内，并有可能调整利率来帮助达到这个目标。 据统计局公布的另一份报告显示，8月份零售业销售额为508亿元，下跌了0.1%。人们在加油站的消费下跌了2.0%，服饰与配饰商店的销售额也下跌了1.2%。而机动车与零配件的销售额增长了0.8%。 同时，零售业在数量上的销售减少了0.3%。

13年，已是沧海桑田。 10月16日，胡润研究院在上海发布了《2018胡润女企业家榜》，这也是胡润研究院第十三次发布女富豪榜。 胡润研究院第一次开始专门为女富豪列榜是在2006年，当年在中国财富总量排名前10的女企业家共拥有650亿元财富，2018年前10位女企业家的财富已达到4955亿元，是2006年的7.62倍。 13年间，进入前10位的女企业家发生了很大变化。2006年的前10名中，如今只有张茵和陈丽华还留在前10。两人始终保持在女企业家排名的前6位，与2007年入榜的碧桂园杨惠妍，共同长期“霸榜”，并且轮流担任首富。 值得注意的是，在今年发布的百富榜中，中国女企业家的占比从去年的25.8%上升至28.7%，达到二十年来最高。放眼全球，中国占全球最成功女企业家的63%，比五年前提高两成，全球最成功女企业家前五名仅一位不是来自中国。 但胡润百富董事长兼首席调研员胡润也指出，“但我们女企业家榜前50名中来自传统行业的居多，而新产业还较少。” 前10位女企业家财富增长7.62倍 胡润研究院第一次开始专门为女富豪列榜是在2006年。当年有35位女性的名字出现在500位百富榜中，占百富榜上榜人数的7%。她们的平均年龄是44.9岁，比百富榜里的平均年龄47.7岁小了将近3岁。 此后，胡润研究院每年都会在发布百富榜后，紧接着发布其子榜“胡润女富豪榜”（Hurun Richest Women in China），2017年报告名称改为“胡润女企业家榜”，似乎更体现出这些中国最有钱女性的社会角色。 梳理统计过去13年“胡润女企业家榜”的榜单数据，从中或许可以一窥女企业家这一特殊群体的财富状态及变化趋势。 图示| 过去13年“胡润女企业家榜”榜单数据 图示| 2006-2018前10名女企业家财富规模变化 2006年，在中国财富总量排名前10的女企业家，共拥有650亿元财富，其中首富张茵的个人财富为270亿元，占到前10人财富总量的三分之一。此后，“头部”女企业家的财富规模分别在2007年、2011年经历两次大的波动，但从整体来看，仍然呈不断增加的趋势。 胡润研究院的数据显示，虽然今年前50名中国女企业家的平均财富比去年下降7.8%至213亿元，但仍是十年前的4倍。启阳路4号ID:qiyanglu4hao）统计发现，2018年排名前10的女企业家拥有的财富已经达到4955亿元，是13年前的7.62倍，仅首富杨惠妍一人的财富，就是2006年前10人财富总和的2.3倍。 值得注意的是，在今年发布的百富榜中，中国女企业家的占比从去年的25.8%上升至28.7%，达到二十年来最高。胡润表示：“前50名女企业家的平均财富是前50名男企业家的三成。” 此外，在今年前50名上榜女企业家中，靠自己白手起家的有41位，占比77%，比去年多了7位。 和去年一样，这些白手起家的女企业家平均年龄在52岁，其中有10位“70后”，最年轻的白手起家女企业家是韵达快递的陈立英，以110亿元财富排在第42位。这些企业家中，总部在广东和北京的最多，各有12位；从出生地来看，也是粤商最多，有5位。 图示| 上榜女企业家行业分布 放眼全球，中国占全球最成功女企业家的63%，比五年前提高两成，全球最成功女企业家前五名仅一位不是来自中国。 “经常有人问我为什么中国女企业家占全球比重这么高，主要原因可能也包括改革开放，以及中国女企业家所具备的企业家精神所带来的必然性”，胡润表示，“中国妇女占世界妇女人口的五分之一，但全球最成功的女企业家中，中国占六成！随着国家鼓励支持更多女性投身创新创业，中国新兴经济体中女性从业人员超过半数”。 但同时胡润也指出，“但我们女企业家榜前50名中来自传统行业的居多，而新产业还较少。”从今年的榜单中可以看到，房地产和制造业是上榜女企业家的主要财富来源，上榜人数占比分别为27%和17%，并且呈上升趋势。其中，前10名女企业家中就有8位在房地产和制造业领域。胡润表示：“对比前50名男企业家，房地产、金融投资和制造业也是男企业家最主要的财富来源，差距较大是在IT行业。” “旧人”与“新人” 在胡润研究院发布女富豪榜的13年间，进入前10位的女企业家构成也发生了很大变化。从下图可以看到，2006年的前10名中，如今只有张茵和陈丽华还在。 图示| 2006-2018前10女企业家构成图 值得注意的是，2006年的榜单中，38岁的著名节目主持人杨澜，凭借其创立的阳光媒体集团，出现在女富豪榜第5位，财富规模为40亿元。此后，杨澜的排名有所下降。据启阳路4号不完全统计，2007年，杨澜及其丈夫吴征共同以50亿元排名18；2008年以60亿元排名13；2009年以40亿元排名21；2013年以60亿元排名26。 而另一位具有悲情色彩的女企业家是李彬兰。李彬兰是广东梅州人，1995年在深圳创立了新一佳超市有限公司。新一佳在鼎盛之时，年销量达180亿元，一度与华润万家、人人乐位列广东超市三巨头地位。 2006年李彬兰以35亿元的财富排在胡润女富豪榜第6位，但她的财富增长规模和其他企业家相比比较有限。2011年，李彬兰的排名滑落至第37位，财富规模仅有40亿元。而2006年时财富比李彬兰还少2亿元的翟美卿、刘志强夫妇，2011年的财富已有李彬兰的2倍之多。 2016年，新一佳被爆资金链断裂，门店大量关闭，最终走到破产清算的地步，如今已改名换姓为“悦购汇”，算是退出了零售业历史舞台。 （图片来源于网络） 几家欢喜几家愁。有人黯然落幕的时候，也有人异军突起。2015年，蓝思科技的创始人周群飞突然冲上胡润女富豪榜，并以500亿元财富直接登上首富之位，成为当年女富豪榜的最大“黑马”。周群飞的个人财富之所以暴增，直接原因是蓝思科技在2015年3月成功登陆创业板。 胡润表示：“以前没人关注到周群飞，没想到她一上市就成为中国最成功的女企业家，同时也是全球最成功的女企业家。”此后几年，周群飞的财富排名始终保持住前5位。今年的榜单中，周群飞以615亿元财富排在第4。 周群飞1970年出生在湖南省一个贫穷的村庄，15岁起就跟着亲戚辍学外出打工在深圳的一件工厂加工手表玻璃。23岁的时候，周群飞带着姐姐、哥哥等家人在深圳开始创业。十年后，已经积累起一定财富和资源的周群飞以技术和设备入伙，在深圳成立蓝思科技公司，从事手机防护视窗玻璃的研发、生产和销售。 目前，蓝思科技已成为全球触控功能玻璃面板最大的供应商。其客户包括苹果、三星、华为等国际手机品牌。今年8月15日，苹果公司宣布，到2018 年底，蓝思科技将为与苹果相关的运营全部采用可再生能源。蓝思科技也成为苹果公司的主要供应商中，第一家承诺全部使用清洁能源生产苹果手机的企业。 苹果CEO蒂姆•库克8月17日更新其个人新浪微博：“非常自豪能和我们的供应商蓝思科技一起，致力于保护环境、促进清洁能源的进一步使用，共同迈向绿色新经济！（We're proud to work with suppliers like Lens that are committed to protecting the environment and advancing clean energy.Together,we'er working towards a new green economy.”） 杨惠妍 张茵和陈丽华长期“霸榜” 2006年榜单前10名中，“硕果仅存”的张茵和陈丽华始终保持排名前6，与2007年入榜的碧桂园杨惠妍，共同长期“霸榜”，并且轮流成为首富。启阳路4号(ID:qiyanglu4hao）统计发现，只有2011年（吴亚军）、2012年（吴亚军）和2015年（周群飞）的胡润女富豪榜首富不是三人中的其中一位。 其中，杨惠妍成为首富的次数最多，有6次；张茵有3次；陈丽华有1次。 图示| 2006-2018女企业家上单统计 2007年4月，碧桂园在港交所主板挂牌上市，当天市值达到1189亿元港元。随着碧桂园在香港成功的上市，年仅25岁的“80后”杨惠妍，一夜之间成为最令人瞩目的女首富。 2005年，从美国亥俄州立大学市场及物流系毕业的杨惠妍加入其父亲杨国强一手创立的碧桂园。此后，杨国强将其持有的碧桂园股权悉数转给二女儿杨惠妍。 今年，37岁的杨惠妍以财富1500亿元第六次成为中国女首富，同时位列《2018 LEXUS雷克萨斯•胡润百富榜》第四位。今年上半年碧桂园销售额突破4000亿，同比增长43%，但杨惠妍的财富仍比去年缩水100亿。继去年教育板块上市之后，今年碧桂园物业版块也成功上市，市值达300亿。 2018年6月19日，从碧桂园集团拆分出的旗下公司碧桂园服务在港交所上市。据碧桂园发布的公告，杨惠妍为碧桂园服务的执行董事兼控股股东，间接持有其30%股份。其身价也因此大幅增长。 张茵是玖龙纸业的董事长，在《2018胡润女企业家榜》中以365亿元财富排名第6，这是张茵自胡润研究院发布女企业家榜以来的“最差记录”。和去年相比，张茵的财富缩水19%，在前10名中仅次于蓝思科技的周群飞（缩水45%）。对此胡润表示：“前十名中周群飞和张茵财富缩水较多，中美贸易摩擦对她们有一定影响。” 2006年，49岁的张茵在胡润女富豪榜上排名第1，也是世界上最富有的女白手起家者，财富规模为270亿元。有西方媒体曾把她比作中国当代的花木兰，认为像张茵这样的民营女企业家的出现，在中国经济发展过程中具有历史性的代表意义。 1996年，张茵靠在香港“收破烂”、从事废纸回收生意发家后，斥资1.1亿美元在东莞成立玖龙纸业。2006年3月，玖龙纸业在港交所上市，目前是亚洲最大的箱板原纸生产商，主要从事生产及销售包装纸板产品、环保型文化用纸和特种纸。 陈丽华被号称“北京地产女王”，今年已经77岁，以505亿元的财富排在《2018胡润女企业家榜》第3位，以及《2018 LEXUS雷克萨斯•胡润百富榜》前50名。陈丽华曾于1982年移居香港，90年代初，她回到内地投资了毗邻天安门广场的长安俱乐部。目前，陈丽华在北京拥有数家房地产企业，包括长安俱乐部、丽苑公寓等，总投资超过35亿元，她还投资了金宝商业街，西起王府井金鱼胡同，东至东二环的雅宝路。

近日，法国一桩审理了6年之久的诉讼案终于进入尾声，引发了全球金融行业的高度关注。 法国检方指控，瑞银集团（UBS）及其法国子公司在2004-2012年间帮助法国客户转移匿名财产，帮助客户逃避税收。 法国国家金融犯罪部门估计， 瑞银的客户至少有97.6亿欧元（约合人民币784亿元）未向法国税务机关报告。根据France 24报道，如果被定罪， 瑞银可能面临高达一半洗钱金额（大约49亿欧元）的罚款。 然而，比起天文数字般的涉案金额，本案最吸引眼球的，要属检方指控的“作案手法”。 据彭博社报道，法国检方的文件中详细列举了瑞银法国（UBS France SA）如何通过种种手段帮助法国富人、官员隐瞒身份转移财产的， 其中一些细节“堪比詹姆斯·邦德007电影”。 瑞银帮助法国富人偷税 首席调查员在审判前在起诉书中写道，根据卷宗文件显示，总部位于苏黎世的瑞银曾大量派遣银行家越过瑞法边境，寻找新客户。 每经小编（微信号：nbdnews）注意到，有些招揽客户的银行家甚至没有驾照、护照等基本的身份证明和银行从业资质， 他们在法国当地找人伪造这些证件“瞒天过海”。 据称该银行的工作人员接待的法国客户包括富商、高官、体育明星等。瑞银银行家在法国组织客户活动，包括高尔夫锦标赛，狩猎郊游和艺术展览，以鼓励居民将未申报的资产转移到瑞士。 瑞银还给这些工作人员发放“安全风险治理手册”中，其中列出种种被检方称为“类似007的技术”，以避免被当局发现。 检察官说， 瑞银工作人员使用加密的计算机和没有银行徽标的银行卡，并被告知定期更换酒店，对法国当局的一举一动保持高度警惕。 图片来源：视觉中国 瑞银旗下6位高管受到指控，被本案牵连。 瑞银集团一直否认有任何不当行为。“瑞银最终将回应这些毫无根据的说法，”瑞银表示要“强烈捍卫自己”。 瑞银辩护律师在审判开始时提出了程序问题。 律师表示，瑞银同时被指控洗钱未申报的资金和协助怂恿潜在客户实施税务欺诈。他要求法国宪法法院澄清此事，避免一罪两罚。 前雇员勇敢揭露案件 每经小编（微信号：nbdnews）注意到，法国方面开启该调查的契机，是一名瑞银前雇员指控该银行涉嫌设立双重记账系统以隐藏资本流入瑞士的行踪。 2009年，本案这位举报人尼古拉斯·福西西尔 因涉嫌“严重不当行为”而被瑞银解雇。 福西西尔此前是瑞银内部审计主管，他在报案后曾对媒体表示，“ 调查将洗净瑞银泼给我的脏水。” 知情人士告诉法新社，据德国当局向法国调查人员提供的文件显示，来自瑞银的3.8万名法国客户的存款总额约为130亿瑞士法郎（110亿欧元，130亿美元）。 不过消息人士称，并非所有这些客户都涉嫌税务欺诈。 瑞银的案件是法国打击通过瑞士进行的税务欺诈的专案行动的一部分。2017年法国方面曾与汇丰控股达成一项3亿欧元的和解协议。 2014年法国当局曾希望瑞银提前支付11亿欧元的的罚款，如果未来有处罚落下，这笔金额可以抵扣罚款额。瑞银与法国当局之间的和解谈判于2017年3月破裂，瑞银表示无法承受罚款规模，最终双方以对簿公堂而告终。 图片来源：视觉中国 为了计算任何可能的罚款的依据，法国当局开始估计税务欺诈的规模。在一项估计中，调查人员表示，法国公民可能在瑞士银行的管理下，在未申报的离岸基金中储存了接近98亿欧元，这使得法国当局将最高罚款额定为该金额的一半，即49亿欧元。 分析师高腊德表示，汇丰银行隐藏资产数量比瑞银案例小五倍。先例表明瑞银最终的罚款可能达到22亿瑞士法郎（约合人民币153亿元）。 截至6月底，瑞银存有5.67亿瑞士法郎的罚款准备金。该银行没有说明这个数字中有多少用应对法国这次可能开出的罚单。 瑞士银行不再保密 无论本次金额庞大的案件最终判决结果如何，随着瑞士银行业在欧盟监管压力下逐渐摆脱保密原则， 未来全球各地的富豪想要隐秘地将资产转移到瑞士，将越来越困难。 每经小编（微信号：nbdnews）注意到，瑞士联邦税务管理局（FTA）官网10月5日发布公告，称按照金融账户涉税信息自动交换（AEOI）标准， 瑞士联邦税务管理局已于9月底同部分国家（或地区）税务机关交换了金融账户信息。此举为史上首次。 图片来源：摄图网（图文无关） 据公告，首批按照AEOI标准与瑞士联邦税务管理局进行信息交换的国家包括欧盟罗马尼亚）以及其他9个国家和地区：澳大利亚、加拿大、根西岛、冰岛、马恩岛、日本、泽西岛、挪威以及韩国。 金融账户涉税信息自动交换（AEOI）标准指的是，2014年7月，OECD（经合组织）在二十国集团（G20）委托下，发布了金融账户涉税信息自动交换标准（简称AEOI），并获得当年G20布里斯班峰会的核准，其目标为加强国际税收合作、打击跨境逃避税。 AEOI标准包括两部分：MCAA（主管当局间协议范本）与CRS（通用报告标准）。其中，CRS针对的是非居民账户。例如一个中国人在瑞士有金融账户，对瑞士来说是非居民，瑞士将把这个人的金融账户信息交换给中国，同理中国也是这样。

在关税战让美国出口中国的许多产品变得昂贵的情况下，不少中国买家转向加拿大购买大豆、猪肉、牛肉、龙虾等农产品，甚至出现了加拿大能出口多少中国买家就要多少的情况。 加拿大总理特鲁多表示，在与美国和墨西哥达成新版北美大陆三国自由贸易协议USMCA后，加拿大可以加大力度努力促进与中国的贸易。 Sean Kilpatrick/Canadian Press 特鲁多特别指出，虽然新版北美大陆自由贸易协议在美国的坚持下添加了被称作是毒丸的条款，要求USMCA任何签约国在与非市场经济国家进行贸易谈判时必须通知另外两个签约国，但这并不影响加拿大与中国增加双边贸易。 不过，特鲁多政府还是采取措施限制来自中国的钢铁和钢铁产品被倾销到加拿大市场，特别是被转口进入美国市场；担心惹恼正在与中国打贸易战的美国总统特朗普。    

加拿大石油工业分析师Matt Murphy 指出，虽然世界石油市场价格在稳步上升，但近来加拿大石油的标杆价格加西选择Western Canada Select (WCS) 却下跌到让加拿大油砂矿公司赔本生产的境地。     “加西选择”油价在十月中旬比美国标杆石油价格西得克萨斯中质石油West Texas Intermediate的每桶价格整整低了52美元。 “加西选择”石油是油砂矿重质石油与轻质石油按照一定比例混合的石油。 石油业分析师Matt Murphy指出，用来稀释油砂矿石油以便利管道运输的轻质石油的价格是每桶63美元，这意味着“加西选择”石油中的油砂矿石油成分每桶要亏损0.11到0.28美元。 这是过去没有出现过的问题。就是在2016年世界市场石油价格跌破每桶30美元的时候加拿大油砂矿石油也没有出现亏本销售的情况。 不过，好消息是以加拿大油砂矿石油为原料的美国炼油厂的秋季停产整修即将结束和更多的油砂矿石油通过铁路运送到美国，这两个因素有助于在不久的将来拉升加拿大石油的销售价格。

    本月10日和11日，华尔街道琼指数共暴跌1300点；连跌两天，川普总统连骂联准会主席鲍尔两天，指责他升息是错误决定，导致股市抛售。但眼前美国经济，失业率3.7%是1969年以来最低，第二季成长率4.2%是少见的荣景，道指暴跌前一周刚创新高，经济繁荣时股市却暴跌，正是检讨美国经济处境的时候：正全速前进的美国经济，会不会崩盘、何时发生？ 一，美股连续两天出现抛售潮，川普羞辱鲍尔，骂他是疯子，连串升息是错误决定，但川普没有说鲍尔为什么升息。联准会升息的最大原因是担心经济过热；而经济过热，正是“川普经济”造成。 川普的1.5兆元减税计画今年初实施，大量减税款项透过企业注入市场，使经济活动变得活跃，加上川普今年度预算增加2500亿政府支出，美国经济年初起受到突然而来的“刺激”，加速前进和扩张，正是第二季成长提高至4.2%的基本原因。 但财政刺激只有短暂效果，当注入市场的资金用尽后，效果就会消退。资讯研究公司HIS Markit预计，减税经济效果下半年开始减退，今年全年成长3%，2019年为2.7%，2020年减至1.7%。国际货币基金（IMF）11日报告预测，美国今年成长2.9%，2019年减至2.5%。预测数据显示，2020年是“川普经济”效果退尽的一年，届时没有刺激效果维护，经济出现衰退的机会将增加。 减税刺激经济效果正逐渐减退，川普还有什么政策可让大量资金投入市场？他说过要推动1兆元基建计画，又说要进行二度减税，还说联邦政府可从关税取得大笔资金（简单计算，单向中国5000亿元产品加征25%税，就可取得1250亿税款），但基建和二度减税都在国会受阻，关税款看来只是川普夸大其词。 全国经济学家协会（NBEA）本月初公布调查显示，51位经济学家中，三分之二预测2020年底前，美国将陷入衰退。全球最大避险基金“桥水”的达里欧（Ray Dalio）分析，美国2020年进入衰退的机率达70%。诺贝尔经济奖得主席勒（Robert Shiller）上周说，美国目前股市与1929年10月大崩溃前极相似，投资者已陷入赌博中。 二，美国经济正处于一个升息周期，联准会今年已升息三次，预计12月再升一次，明年再升三次；连串升息造成投资者忧虑，是10日和11日股市出现抛售潮的主因。值得注意的是，鲍尔虽被川普大骂，但联准会独立运作，改变升息政策的机会不大；不断升息的结果利率升高，市场钱根越来越受压，2020年银根紧缩情况将拖慢经济发展。 三，川普对2000亿元中国产品加征关税，已于9月24日生效，这波关税对物价的影响，预计10月底和11月初更明显，刚好与11月6日期中选举投票日接近，身为消费者的选民届时可能感受到物价之苦，是否影响投票，值得注意。 贸易战除了导致美国物价上升，还可能影响美国经济。“全球化”是当前趋势，国与国之间的经济联系千丝万缕，美中贸易战不只影响两国，也影响其他国家。美中贸易战继续扩大，美国经济不可能独善其身，势必受到其他国家影响。上述NBEA的调查，41%的经济学家说，最担心贸易战导致美国经济衰退。 四，美国经济目前所处上升周期已接近末期，或根本已走到末期，越来越接近从最高点回落的时刻。2009年经济衰退以来，美国经济已连续九年扩张，再过数月将成美国史上最长的经济扩张期。经济有周期性，每个周期都经过初期、中期和末期；眼前的周期已扩张九年，不可能永远扩张下去，必有结束的时候。经济发展有周期性，美国自二战以来，平均每隔七年就有一次经济衰退。 华尔街股市投资者知道经济好景有尽头的一天，却不愿放弃赌博投机，希望“川普经济”继续为自己多赚一笔。十年前，金融危机爆发前夕，投资者知道房市泡沫已成，次贷充斥，但华尔街却继续“房贷衍生商品”买卖，结果危机爆发，大家都措手不及。 现在情况可能正重演历史，失业率创47年最低，第二季GDP成长创4.2%，股市创新高（10日和11日虽出现抛售，但12日迅速反弹），美国经济是否像“铁达尼（泰坦尼克）号”一样，正全速前进，会不会像十年前金融危机爆发前，不知前面就有冰山，危机就在眼前，所有人都该警惕和防范。

　　世界石油价格在不断上涨，但加拿大阿尔伯塔省的石油生产商们却没有脸上乐开花，因为加拿大出产的石油卖不出好价钱，连美国石油每桶售价的一半都达不到。   　　巨大的价格差   　　近来世界市场石油价格的上涨主要是由于一些石油出口国面临问题。比如美国要恢复对伊朗的经济制裁、委内瑞拉经济面临崩盘，就连已经成为世界最大石油生产国的美国也出现石油生产增长速度放缓的迹象。这可能会出现的供给短缺导致石油价格的上升。 　　十月初，被称作世界石油市场价格标杆的布雷顿?Brent石油达到每桶85美元，美国西德克萨斯中质石油West Texas Intermediate价格达到每桶75美元，而加拿大石油的价格标杆加西选择Western Canada Select却只能卖到35美元一桶。 　　加拿大石油市场分析师Martin King指出，加拿大石油价格与美国石油价格的差别从来没有如此之大，这让加拿大石油业每年损失几十亿美元本来应该得到的收入。 　　炼油厂 　　这里的原因主要有三个。首先是美国炼油厂的停产整修。 　　在暑期驾车高峰季节过后，美国一些主要炼油厂进入停产整修季节；但今年一些美国炼油厂的停产整修提早在8月份和9月份就开始了，而这些停产整修的美国炼油厂使用的是阿尔伯塔省出产的油砂矿重质石油。比如，现在仍然处于停产整修阶段的美国印第安纳州BP Plc’s Whiting炼油厂就是加拿大重质石油在美国市场的最大客户。 　　虽然美国炼油厂的停产整修是季节性的暂时问题，但却是近来加拿大阿尔伯塔油砂矿石油价格面临下行压力的一个主要原因。 　　输油管道 　　第二个原因是加拿大油砂矿的生产能力不断增长、但石油的外运能力却没有相应的增加，现有的输油管道已经在满负荷运转。 　　加拿大联邦政府虽然批准修建把阿尔伯塔省油砂矿石油运送到太平洋沿岸的加西输油管道，但不列颠哥伦比亚省政府、环境保护组织和许多土著人社团的反对让这一项目迟迟无法上马。 　　在输油管道方面唯一的好消息是，Enbridge公司的Line 3输油管道项目应该在明年年底之前投入使用。 　　在输油管道远水解不了近渴的情况下，越来越多的石油公司不得不用铁路运输的方式外运石油，使得加拿大铁路承运石油的数量不断打破历史记录。 　　Darryl Dyck/The Canadian Press 　　燃油标准 　　第三个让加拿大阿尔伯塔油砂矿石油卖不出好价钱的原因是海运业要在2020年开始实行严格限制燃油硫化物含量的标准IMO2020，这可能会导致客户愿意购买低硫的美国西德克萨斯中质石油而不愿意要硫化物含量高的加西油砂矿石油。 　　当然，现代化炼油厂有能力在炼油过程中解决硫化物含量高的问题。

在美国股市连续暴跌的情况下，加拿大股市也是跌声一片，已经跌到6个月来的最低位。加拿大货币加元对美元的汇率也随之下跌。 金融专家们认为，美国股市引发的全球金融市场震荡是因为投资者把三大因素引入了他们对股票市场走势的预期，而且这一震荡调整的阶段还没有完。 Darren Calabrese/Canadian Press 一个是美联储加息步伐加快、国际债券市场利率上升，这不但让巨量美元离开新兴国家回流美国、而且推高借贷利率。 二是以美中贸易战为代表的全球贸易的不确定性。特朗普似乎铁心要用关税大棒的手段迫使依靠对美贸易的国家屈服；而关税战已经在推高物价和通货膨胀水平。 三是国际地缘政治局势紧张。虽然美国与朝鲜的关系出现缓解，但美国和其亚太邻国在南海与中国的紧张关系明显加剧，特朗普让美国撤出伊朗核协议导致美国与伊朗的关系再度紧张。    

特斯拉已经连跌五日，8日下跌4.3%，股价跌至18个月低位。一周之内，特斯拉市值蒸发超过100亿美元。 特斯拉股价连跌五日，不过，美股盘后，麦格理重新覆蓋特斯拉，并给予其新跑赢大盘评级，目标价为430美元，较8日的收市价高72%。新浪财经引述麦格理分析师Maynard Um在一份报告中表示：“受到颠覆性创新和技术推动的汽车行业正处于数十年的转型之中，而特斯拉处在特别的领先低位。”据彭博社数据，此前，在覆蓋特斯拉的券商中，有9家为买入评级，12家为持有，13家为卖出评级；目标价均值为291.65美元。盘后，特斯拉股价回升2%。尽管特斯拉股价不断下跌，但其业务表现却并不糟糕。定价平民的特斯拉Model 3已经成为北美市场最受欢迎的房车之一。此前，特斯拉表示，该公司今年第三季度产量创历史新高，出货量也远超此前水准。10月2日，特斯拉公布，今年三季度生产电动汽车80142辆，较此前创造最高记录的二季度产量高出50%以上，其中三季度生产Model 3 53239辆，几乎是二季度产量的两倍。Model S和X产26903辆，略高于二季度产量，符合公司全年预期产量指引。这意味着，特斯拉的Model 3产量超出了华尔街共识预期水准50416，略低于彭博Model 3追踪指标预计的53457，也意味着，三季度最后一周Model 3产量达到了5000辆的目标，当季每周均产约4000辆。  

人民币。（路透） 今晨加币兑换美元下滑，最高涨至78.06分。即时行情：1加元兑换76.95分。 加币兑换人民币，1加元兑换人民币5.328元。 人民币被外界视为中方反制贸易战工具，加上市场看空后势，加剧人民币贬值。回顾过去半年，中国一方面出招阻贬，又频频“降准”救经济，人民币中间价今天贬破6.9，市场“破7”论再起。 人民币兑美元汇率中间价今年走势呈现“先升后贬”，从美国3月发话对中国加征关税起，贬值压力在4月中旬逐渐浮现，从4月初的6.2字头一路下调至9月份的6.8上下，至10月9日贬破6.9防线。 在贸易战节节升温的6月份，人民币兑美元汇率当月重贬近4%。在美方7月6日祭出第一波关税制裁前，7月3日人民币汇率一度贬破6.7整数关卡，逼得中国人民银行（中国央行）正副行长罕见同日出来对市场信心喊话。 此时，外界也开始质疑北京可能借由货币贬值反制美方关税制裁，为贸易战另辟货币战场。美国财长米努勤（Steven Mnuchin）7月曾向媒体表示，“我们会非常仔细检视他们（中国）是否有操纵人民币。” 人民币汇率中间价7月25日接着贬破6.8关卡，市场对“破7”的焦虑自此开始蔓延，光8月份，中国央行为狙击人民币空头，就祭出了三个“杀招”。 首先是自8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0%调整为20%。8月中旬又传出，人行上海总部要 求上海自贸区各银行不得透过同业往来帐户向境外存放或拆放人民币资金；以及8月下旬重启逆周期因子。 官方出手支撑下，9月份人民币兑美元汇率贬幅收敛，截至9月底，人民币兑美元汇率收6.8814，与年初相较贬值5.4%，与8月底相比基本持平。 然而，中国央行在挽救人民币汇率颓势时，又为刺激国内经济而向市场“放水”，在7日宣布自15日起降准向市场增约人民币7500亿元流动性后，人民币中间价8、9两日接连走贬，6.9关卡失守，创2017年5月11日以来新低。 中国人民银行货币政策委员会委员、中国发展研究基金会副理事长刘世锦8日在陆媒经济日报发表“破7和保7论忽略了均衡是动态的”一文，直言重要的“不是具体点位”，似在为“破7”说法打预防针。 然而，对中国发起贸易战的美国也不会坐看人民币走弱，美国财政部官员今天就表示，川普政府关切人民币贬势，预定下周公布汇率报告，将考虑是否将中国列入汇率操纵国。这项动作，无疑是在对北京发出警告。

资料照 2018年8月8日在上海的一家银行，员工使用点钞机点算100元钞票 在美中贸易战愈演愈烈之际，中国央行星期天宣布再次下调部分金融机构存款准备金率1个百分点，向中国经济注入高达7,500亿元的资金。中国今年年内第四次降准。 在美国关税压力之下，本来就已十分不景气的中国股市近几个月来更是持续走低。本次降准可为低弥的股市、债市注入了一针强心剂。此外，作为中国经济支柱的基础设施投资今年以来也明显放缓，企业的债务违约案大量增加，其中中小企业和民营企业占违约主体比例最高。 面对种种压力，中国央行星期天的这一决定被认为是要释放出强烈的稳定市场讯号，同时支持社会融资规模增长、缓解信用压力，并环带促进经济，避免中国经济更加恶化，将美中贸易冲突的负面影响维持在最低水平。 预计这新一轮降准将造成人民币进一步贬值，而汇率贬值有利于中国出口，减小贸易战的负面冲击。但中国央行在公布这一消息时说，虽然中美贸易战不断升级以及美联储继续加息对人民币兑美元汇率形成一定压力，但本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，人民币汇率贬值将有序可控，不会形成贬值压力。

信用卡已经成为人们日常生活中不可或缺的一张卡，出门必带。然而，在最近的信用卡支付系统安全国际测试中，包括加拿大税务局、加拿大皇家骑警、加拿大统计局在内的17个联邦部门及机构的信用卡支付安全性却未能达标。 总的来说，在银行系统授权接受公民和其他人的信用卡付款的34个联邦机构中，有一半的机构安全性不合规，这些不合格者可能会被罚款，甚至吊销他们接受信用卡和借记卡支付的能力。 据悉，这些机构都没有达到2006年推出的全球数据安全标准，该标准旨在阻止欺诈艺术家和犯罪黑客企图窃取信用卡和借记卡的名称，数字和代码。 6月7日的一份简报表示“部门数据库的安全违规将会对政府的声誉以及公众的信任造成严重影响，从而对政府的管理职能产生长期的影响。相关不达标部门可能会受到罚款，更换卡的费用或进行昂贵的司法审计。此外，支付处理商可能会暂停和撤销接受支付卡的特权，或增加交易处理费。” 另一方面，目前，这17个机构在Visa, MasterCard, Amex, Tokyo-based JCB以及中国银联卡的付款测试中尚未存在已知的违规行为。 主要的罪魁祸首究竟是谁 CBC根据Access to Information Act，从加拿大公共服务和采购部(PSPC)副部长处获得了一份简报。 文件显示，主要的罪魁祸首是加拿大共享服务公司(SSC)。SSC是成立于2011年的联邦IT机构，主要为17个不合规机构中的13个机构运营和维护数据系统。在13个未达到信用卡安全标准的SSC客户中，有11家表示该机构本身目前并没有解决安全问题。 公共服务部向SSC的IT安全性网络负责人的一封信中表示“根据最新消息，SSC支持的13个部门在信用卡支付安全方面都是不合规的，其中有11个部门表示SSC的IT系统方面的问题是最大的因素。因此，我们需要了解SSC打算如何帮助这些不合规的部门”。 未通过信用卡安全检查的机构有：加拿大卫生部，RCMP，加拿大工业部，加拿大运输部，国家研究理事会，加拿大边境服务局，加拿大自然资源部，移民难民和公民部，加拿大统计局，渔业和海洋部，加拿大税务局，加拿大食品检验局，加拿大图书档案馆。所有这些部门全都依赖于SSC的IT。 另外不合规的4个部门：议会图书馆，国防部，加拿大国家电影局，加拿大职业健康与安全中心，则是靠自己内部的IT系统安全负责。 全球标准称为PCI DSS，全称为Payment Card Industry Data Security Standards(支付卡行业数据安全标准)，由五家大型信用卡公司联合建立。联邦部门必须每年对标准进行自我评估。 PSPC发言人Rania Haddad说：“据我们所知，目前没有存在任何问题，也没有任何部门因不遵守规定而撤销其特权。如果独立安全评估员[TELUS]提出任何中度或高度隐私风险的担忧，PSPC将考虑撤销支付卡的特权。但迄今为止没有发出此类信号，也没有任何部门撤销其特权。” SSC的一位发言人Monika Mazur则将部分责任归咎于其在2011年接手的700多个小型数据中心。Monika Mazur表示，SSC已经关闭了其中155个中心并建立了三个现代化数据中心，但仍在努力应对衰老和低效的传统数据处理系统。“我们已确定约有12%至15%的申请不符合安全标准，我们正在努力与客户解决问题。此外，加拿大共享服务部门还在协调漏洞扫描和渗透测试，以进一步提高持卡人数据的合规性和安全性。” 数据泄露需要数月才能发现 电信公司Verizon在2018年发表的一份全球报告称，68%的数据泄露事件需要数个月才能发现，并且通常是由第三方首先报告的。 安省Kingston的皇后大学的数据专家将PCI DSS标准称为“有限工具”(limited instrument)和“钝工具”(blunt tool)。 计算机学院的一位教授David Skillicorn表示“这是一种介于有用和安全之间的标准之一，我认为政府部门应该遵守的标准要比这个高得多，所以没有理由不符合标准” 。  

　　加拿大三间最大金融机构的分析指出，加拿大经济在未来三年面临的最大风险是背负高额贷款和债务的消费者，将如何应对利率的上升。 　　经济师们指出，下一次经济衰退将与以往不同，是一场由“家庭主导的衰退”。 　　据彭博新闻报道，宏利资本管理宏观经济策略主管Frances Donald指出，虽然房屋销量因在政府新规下比上半年放缓，房市的风险仍然存在，消费者将要经受利率上升带来的考验。   　　她指出，这不是一时半会儿就会过去的，而是要持续好几年。其他的全球风险因素还包括美国经济未来几年内可能放缓甚至衰退，以及美中之间的贸易战。   　　TD银行首席经济师Beata Caranci指出，与十年前的全球金融危机不同，消费者已经没有能力主导加拿大走出另一场经济衰退。虽然近几十年来加拿大的人口快迅增长，为房地产市场需求提供了一些支撑，但是高债务水平却可能触发和加剧下一轮的衰退。 　　Caranci说，到2020年，“高负债联同收入压力，将同时发生，我们一定会深陷困境。”下一场衰退对加拿大而言与以往不同，因为它将是一场“家庭主导的衰退”。 　　国家银行首席经济师Stefane Marion表示，围绕消费者财务状况的风险将使得加拿大央行在加息时一直保持谨慎。他认为，央行利率升至2%后会进行重估，避免因消费者引发衰退。而房地产市场不会出现意外。 　　Marion还指出，美国十年期国债收益率在财政赤字和美联储加息过程中将升至3.5%，这将影响到加拿大的按揭利率。 　　以上三位经济师一致表示，加息效应要到2020年会有更大的影响，许多房贷按揭贷款者都选择了多至五年的固定利率，意味着近一年来的加息暂时还没有太大影响。

　　加拿大统计局2018年9月劳动市场调查显示，全国上月增约6.3万份工作，而失业率降0.1%至5.9%。报告指几乎所有的增长是来自安省及卑诗，其他省份变动较轻微。卑诗上月增3.3万份职位，本省失业率降1.1%至4.2%。有经济师指本省失业率一个月有如此大跌幅，仅在约40年前出现过一次。   　　统计局报告指，卑诗9月的就业量达251.6万，较8月多约3.3万份，其中全职占约2.6万份，虽然劳动人口亦增加6900人，但在强劲工作增长下，失业率由8月的5.3%，降1.1%至9月的4.2%。   　　报告亦提到本省的职位数目经历上半年下跌后，在第三季一共增加了5.4万份。今年9月份的数字比12个月前多了4.3万份。 　　信用合作社Central One的首席经济师帕斯特里克(Helmut Pastrick)指，已有一段很长时间，本省未出现过一个月内增添如此多新工作，失业率跌1.1%的情况在是次之前，"只发生过一次，是在1970年代。" 　　卑诗上月的失业率也是全国最低。 　　帕斯特里克续说："那是一个征兆，显示经济增长以良好的步伐持续，而劳动市场亦反映出这一点。" 　　他预测10月的失业率会回升，有可能达5%。 　　统计局的数字显示，卑诗产品制造类别及服务类别的行业均录得职位按月上升，分别依次见上升1.45万份和1.89万份。 　　属产品制造类别中的制造行业增长最显着，一个月多6400份职位，而农业工作上升4600份。 　　服务类别中，以住宿及餐饮服务业的增长最高，一个月多5900份；而属卫生护理及社福支援的职位亦增4800份。本省部分行业有工作流失，当中以属于服务类别中的商业、建筑物及支援服务类的流失量较高，一个月少3600份。