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  凤凰财经讯 7月6日周一，今日沪指开盘暴涨7.28%，但是随后开始出现大盘开始走软，午盘一度翻绿。危急时刻，石油、银行、保险、证券等板块开始护盘，截止收盘沪指涨2.41%，报3775.91点。中国石油和中国石化全力护盘，截至收盘，中国石油涨停，报13.01元，中国石化报7.34元，涨8.74%。 盘中，中石油惊现三笔单笔超50万手的巨额买盘，累计金额超千亿元，截至收盘，中国石油共成交97.59亿元。 资料图 截至收盘，仍有超300亿买单聚集在中石油盘，也就是说，今天有超400亿资金抄底中石油，而值得注意的是，在刚刚过去的周末，有21家券商承诺将斥1200亿资金购买蓝筹股ETF. 今日沪指在午后开始走软，两桶油联合金融板块全力护盘，今日成功保卫沪指，沪指收盘涨2.41%。 蓝筹股缘何暴涨 一、证监会：央行将给予证金公司流动性支持 7月5日晚，证监会通过微博发布“中国证券监督管理委员会公告[2015]17号”，核心内容是中国人民银行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。 21家券商救市方案出炉：1200亿入市 7月4日，21家证券公司召开会议，分析了当前股票市场形势，一致表示，坚决维护股票市场稳定发展。21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。 中央汇金宣布入市操作买入ETF 7月5日，中央汇金公司在其官网网站发布公告称，中央汇金公司已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金（ETF），并将继续相关市场操作。 25家公募基金力挺资本市场：积极申购偏股型基金 7月4日，25家公募基金公司召开会议，深入分析了当前资本市场形势和基金行业总体态势。会议认为，资本市场是一个生态系统，有其自身运行规律，非理性追涨和杀跌都是危险的。市场经过近期大幅调整，很多股票已显示投资价值，为数千亿新增公募资金提供了难得的投资良机。

话说希腊公投这情况大家都知道了，但是，西方漫画家对希腊的满满恶意你可能还没见识过……今天，网友@谷大白话 发布了一组关于希腊的漫画，这组漫画由外国漫画家绘制，网友看完评：“把希腊黑得体无完肤”。 1．左边：希腊神话；右边：希腊数学。希腊数学写着，“债+债+债+债=不用担心。” 债多了不愁，而希腊神话的“蛇发女妖”等怪物说道，“人们还真信这一套”。   2．两个衣衫褴褛的人来投票，选紧缩还是选破产，对他们来说问题不过是，哪种穷比较好？   3．YES 或 NO，都做成棺材形状，意思是……投哪个都死。   4．A：我喜欢这个古希腊遗迹… B：昨天这里还是个银行。   5．希腊债务之神雷劈银行和欧盟。   6．欧元已经快顶不住希腊债务了。默克尔在后面说，“我们要不要再借他们一些？”   7．希腊特洛伊木马运进欧元区   8．希腊神话中的擎天柱阿特拉斯表示：扛地球比扛希腊债容易……   9．默克尔一脚踢开希腊   @Shionna夏安：“不愧是神话与英雄的国度 债务危机都透着史诗和古典悲剧的味儿。”   3．YES 或 NO，都做成棺材形状，意思是……投哪个都死。  

为了让一位CEO离职，网友们在号称“互联网首页”的美国最大论坛、内容聚合网站Reddit上发起了一场“暴动”。 为了抗议Reddit的重要员工维多利亚·泰勒（Victoria Taylor）被莫名解雇，网站上的上百个子版块被版主临时关闭。甚至——此次行动还有统一代称：Reddit起义。 事情的起因是，维多利亚·泰勒突然在周四被解雇，而她自己表示也并不知道究竟为何。泰勒此前是Reddit的企业宣传主管，还负责网站上极受欢迎的“Ask Me Anything”栏目。 这个栏目有多受欢迎？——它邀请各行各界的明星来回答由用户提出的各种问题，著名的造访者有比尔·盖茨和奥巴马总统。而这些活动主要都是泰勒组织进行。 网友们用行动表示了抗议，这个栏目的讨论版“iAMA”首先关闭。iAMA讨论版版主@karmanaut 表示：“我们觉得遭到了背叛。管理者并未意识到，我们有多么依赖维多利亚。” 其它版主纷纷效仿，包括科技、艺术以及商业等近300个讨论区被关闭，导致用户无法访问。Reddit也无可奈何，因为这些版主通常是以志愿者的身份在管理板块，并非公司的正式员工。 泰勒在一条回复中默认了自己被解雇的事实，但她也并不清楚原因为何。而 Reddit 的联合创始人Alexis Ohanian也并没有打算站出来透露点什么，只是表示要对这次“起义”负责，并且还请求版主们尽快开放讨论板块。 网友们并不打算放过Reddit。在此前，用户就已经对公司的内容政策表示不满，为了迎合广告主与业绩需求，Reddit曾拿出多套措施打击骚扰言论。用户觉得这种行为直接违背了网站创立之初的言论自由原则。 Reddit CEO Ellen Pao Reddit前CEO Yishan Wong去年突然离职，代理CEO Ellen Pao与社区用户的关系一直很紧张，网友认为是Ellen Pao将Reddit带入了新审查时代。所以，网友发起请求CEO Ellen Pao的离职请愿书。周五以来，请愿书上新增的签名有10万多个。

中国最大不良资产管理公司——华融资产管理公司（华融）今日正式申请在香港公开上市。在A股连跌三周、政府为救市频频出击之时，华融等中资金融资机构正排队赴港上市。 华融方面并未透露计划募资规模，但路透旗下刊物IFR援引知情者消息称，华融拟最高融资30亿美元。路透报道援引华融的IPO申请文件内容称，该司处理银行和其他公司不良资产的业务有利可图。其核心业务部门——不良资产部门去年获利人民币93亿元，较去年增长22.37%。 四大资产管理公司之中，华融是第二家公开上市的公司。2013年12月信达同样在港IPO，募资28亿美元。上月华融董事长赖小民透露，计划今年9月推动华融在港上市，有可能成为今年港交所最大一单IPO。 上周腾讯援引外媒报道称，据统计，今年下半年共有华融、浙商银行等八家中资金融机构拟赴港上市，合计募资最多接近人民币1400亿元。 上述报道还提到，计划本季度上市的华融聘请中金、花旗、高盛、汇丰及中银国际助其上市。惠誉给予华融A级的长期本外币债券违约评级，展望“稳定”，体现了该司获得中央政府强大支持的国企背景。 另外，《华尔街日报》获悉，浙商银行最快今年第四季度赴港上市，拟筹资约10亿美元。 在中资机构筹备赴港上市时，港股正面临大跌。今日港交所收跌9.6%，创2008年以来最大单日跌幅。华尔街见闻稍早文章援引分析观点称，国内投资者正在抽回投入港股的资金，以输血A股，港股成为护盘A股的牺牲品。 除A股今日尾盘在蓝筹股强力拉升下收涨外，希腊公投否决国际救助方案引发了全亚洲其他主要股市下挫。截至上周末的三周内，沪指累计下跌近29%。

吵吵闹闹的希腊公投大戏终于在6日落下帷幕，根据希腊内政部统计，61.3%的希腊选民反对债权人改革计划（投“No”票），支持改革建议的人仅有38.7%。也就是说，希腊选择了对欧洲救援计划说“不”。不少观点认为，希腊或许会退出欧元区，但有美媒将希腊危机和中国联系起来。 希腊到底会不会退出欧元区？ 《纽约时报》7月5日发表题为《拒绝欧洲领导人将重新定义这一国家的位置》（Rebuff to Europe Could Redefine Nation’s Place）的文章称，此次公投标志齐普拉斯大获全胜。虽然齐普拉斯似乎已达成心愿，但是他在此次公投中的胜利却没有解决什么问题，因为债主提出的援助不再在桌面上。很有可能这些债主会走开，留下希腊自己来面对违约、金融崩溃、从欧元区退出甚至从欧盟退出等等问题。 然而，更加危险的是希腊在欧洲的位置，因为有专家就公投结果对欧洲未来和世界金融市场意味着什么已经提出了不同的看法。 对于一些人来说，这一投票结果完完全全是一种没有回头的意思。德国经济部长格布瑞尔（Sigmar Gabriel）称，就如何继续救援计划的对话很难看到了。“齐普拉斯和他的政府正领着希腊人民走上痛苦的抛弃和绝望之路，并且也毁坏了希腊和欧洲走向和解的最后一架桥梁。” 希腊民众在公投中压倒性的胜利到底是福还是祸？ 《华尔街日报》7月5日的文章《回绝欧洲，希腊投票对救援计划说不》（In Rebuke to Europe, Greeks Vote Resounding ‘No’ to Bailout Terms）称，希腊拒绝了世界债主的进一步救援计划，这会加深希腊和欧洲其他国家的分歧，也会将希腊推向破产的边缘，也会从欧元退出。 欧元区的稳定现在取决于希腊和它的债主是否能够找到这一危险死局的出路。柏林官员称，强硬派的欧元区政策领导人认为，将不听话的希腊从欧元区踢走会加强欧元区的地位，也会对经济改革表现不佳的国家，例如意大利和法国形成压力，促使他们进行改革。 《华盛顿邮报》在5日题为《在以压倒性的胜利的公投中，希腊拒绝了救援计划》（Greeks reject bailout terms in landslide referendum）的报道中称，尽管希腊民众在庆祝公投结果，但是，欧洲领导人的愤怒表明，希腊进一步的经济斗争才刚刚开始。在希腊银行快要没有偿还能力之际，有分析人士指出，希腊将会从欧元区退出。政府敌对派人士甚至绝望地认为，希腊可能会转向黑暗。 并且，此次公投结果也是对已建立的欧盟秩序的一次抨击。现在，仍不能确定的是齐普拉斯的赌博是否会有代价。欧盟领导人在5日称将在7日举行会谈，各国经济部长也会集会就此进行讨论。有几位欧洲官员暗示，可能不会再给希腊留后路了，事实上，这一次公投已经让救援协议达成的可能性更小。 希腊执政党副主席克劳可纳（Julia Klöckner）在推特上表示，欧盟并未是一个许愿基金会，只由一个成员来制定规则而让其他人买单。 欧盟财长迪赛伯勒姆（Jeroen Dijssel­bloem）则认为，公投结果让人对希腊的未来感到遗憾。 比利时财长欧沃特维尔特（Johan Van Overtveldt）称，希腊的公投结果会令事情更加复杂，但是继续对话的大门还是敞开的。 《金融时报》在5日的报道中称，在希腊举行的全民公投中，选民拒绝与国际债权人达成妥协，这一结果，也再次增大希腊留在欧元区内部的不确定性。 但是，该报道认为，否决结果也将令希腊陷入更深层次的动荡，目前希腊正努力阻止该国迅速耗尽资金的金融体系崩溃。随着“反对”阵营的获胜，债权人把这场公投视为希腊不想留在欧元区的明确抉择。 风险咨询公司欧亚集团（Eurasia Group）欧洲分析主管拉赫曼（Mujtaba Rahman）表示：“这可能标志着希腊已走上不归路。希腊和欧元区现在已进入完全陌生的未知境地。” 俄罗斯塔斯社在6日的报道中，援引俄罗斯经济部副部长利哈乔夫（Alexei Likhachev）的话称，“希腊公投是希腊脱离欧元区第一步”。他还指出，“希腊脱离欧元区对欧盟而言，应该算得上一种休克疗法”。 希腊危机和中国挂钩 彭博社5日发表题为《希腊和中国经济可怕的相似之处》（A Scary Similarity Between The Greek And Chinese Economy）的文章称，中国是世界上第二大经济体，仍在大量继续购买外币储备金。希腊是一个小的经济体，在不景气的经济中挣扎，甚至很难保持在欧元区。 但是，这两个经济体有一个共同点：从20世纪70年代到现在，他们共有的是一种半苏联经济模式，即经济的大部分是在中央和地方政府直接或者间接控制下。 两国政府在重要行业，例如通信、设施、交通和能源中作为管理者，这帮助低效的企业还债仅能够维持下去。同样，两国政府也几乎控制了所有的大型银行，通过政治命令而非市场力量来进行信贷配给。这也形成了一种奇怪的政权，贷方和借方都是政府机构。 而这样的国家有风险和不稳定，主要表现为两种方式：第一个就是，政府将银行变成“算盘银行”。这样的结果就是造成不良贷款。第二个就是，贷方和借方关注于而非分散信用风险，这也有体系崩溃的风险，希腊危机恰恰证明了这一点。而这令两国的经济共同特点更加可怕。 希腊债务危机在今天能够产生这样广泛的影响，在于政府控制的银行和养老金都是中央政府和国有企业的借款人。简单来说，政府的一个机构将基金借给了另一个政府机构，并且所有人都是开心的，直到有人必须来为此买单的时候。到了这个时候，事态就变得不好看了。 这也恰恰是2011年发生在希腊的一切，当时，这个国家的半苏联模式崩溃，一个腐败的政府自此下台。这也是为何希腊领养老金的民众要排队在ATM机前取款。 在体系风险危机问题上，这一问题在中国更加糟糕。国有银行将金钱直接借给国有企业、房地产开发商等。 现在，想想希腊和中国经济规模的大小吧！你也就会明白了，为何中国的财政危机也会是一种希腊式的危机。唯一的不同可能就在于这一事情发生在中国身上还需要更长的时间。因为中国是世界第二大经济体，而非是欧元区内一个小小国家。

　　　　东京股市在早盘时段带动着亚太地区的跌势。 　　希腊选民在公投中压倒性否决接受国际债权人拯救方案后，市场担心希腊退出欧元区，亚太股市普遍低开。 　　日本东京股市星期一（7月6日）开盘跌1.4%；韩国首尔早盘下跌1.14%；澳大利亚悉尼早盘跌1.69%。欧元兑主要货币汇率跌至一个月低位后喘定，其中兑美元报1.1014。 　　中国与香港则红盘高开：上海综合指数开盘飙升7.82%；深圳综指升6.55%；香港恒生指数微升0.71%。不过三地股市随后均见回落，香港跌势更有扩大迹象。 　　中国有关于周末公布了涉及资金至少1200亿元人民币的救市措施，并宣布暂停多家企业的首次公开招股申请，以图稳住近日陷入动荡的中国股市。 　　中共《人民日报》星期一发表署名文章称，中国“有条件有能力有信心”维护市场稳定。 　　文章说：“前一段时间，投资者对于杠杆因素产生恐慌情绪，但根据目前已公布的数据，证券公司融资融券业务运行正常、风险可控，场外配资的风险也已有相当程度的释放。” 　　“市场经过近期大幅调整之后，内在稳定力量也在增强。对于广大投资者而言，此时需要的是信心而不是恐慌。” 　　评论最后说：“风雨之后见彩虹。回首中国资本市场的发展之路，并非一条坦途。我们走过弯路，有过波折。市场正是在每一次总结教训、汲取经验中成长的。” 　　中国以外的亚太国家主要还是关心希腊公投结果所带来的影响，韩国与日本中央银行均表示将于星期一开会商讨对策。 　　不过，澳大利亚券商安保资本首席经济学家奥利佛（Shane Oliver）在一份分析笔记中说，虽然希腊公投结果意味着欧元区的前景存在更多不确定性，但影响将会有限。　

希腊昨日举行历史性全民公投，票站外调查显示，民众以些微差距否决接纳纾困方案，向国际债权人说不，加剧希腊脱离欧元、甚至离开欧盟的危机，令欧元面对自零二年正式流通以来最严峻的挑战。经济学家警告，希腊脱欧（Grexit）震撼性非同小可，对全球经济以至香港的冲击，堪比触发零八年金融海啸的雷曼危机。

南美国家巴拉圭的政府决心强化经济，严打地下经济，重创该国黑市与走私人口的生计。   东方市的法加达斯夫妇，几十年来，靠着走私电脑、电视、鞋子及其他东西，到邻近的巴西与阿根廷贩售，赚取高额溢价，养活一家七口。现在，法加达斯太太只能站在衔接东方市与巴西伊瓜苏市的友谊大桥此端，和许多走私同业闲聊，打发时间，因为除偶尔还能带点小违禁品进到巴西外，大家已「失业了」。她说：「我过去一天能赚400美元。现在，甚至赚不到20美元。」   东方市紧临巴拉纳河，河对面就是巴西的伊瓜苏市，再不远处就是阿根廷。东方市有如巴拉圭、巴西、阿根廷「3国交界地带」的实质首都，也是个法治形同虚设之地，市内黑市交易及走私猖獗，从毒品、军火、私酒到各种仿冒品，应有尽有且不虞匮乏，更充斥着黑帮及甚至回教极端份子。   东方市一直是巴拉圭走私客的天堂，在此可以买到各类仿冒品，拆掉包装后，夹带过边界到邻国贩售，转手就大赚一笔。例如，一台全新戴尔笔记本电脑在巴拉圭只卖800美元，拿到500米远的友谊大桥彼端巴西，就卖1000美元。   人口约35万的东方市，成为吸引各路移民汇聚的枢纽，市内街道上挤满了买、卖东西的商客，分别以中文、阿拉伯、西班牙文或者当地土语洽谈交易。   世界银行的资料显示，巴拉圭人口中有将近1/4是赤贫。所以从东方市走私出境的物品，在巴拉圭国内鲜少有人买得起。走私者从境外带东西进到巴拉奎，但大都是些巴拉圭极缺的农产品，如鸡蛋、乳酪、肉、牛奶及羊毛。   近期来，巴拉圭边界警卫对疑以的走私客加强盘检，只要认定所携带的电子品、衣服、其他物品等，是要拿到边界的另一端去贩售，就会挡下来。现任总统卡帝斯在2013年当选以来，这股扫荡之风更见炽烈。卡帝斯政府已开始对携带进口设限，每人每月最多仅能带进10000美元等值的货物。另也已在今年2月要求「携带进口客」向卫生部注册为食物进口商，以取得凭证及缴税。

在经济合作暨发展组织（OECD）所有国家中，休假天数前12多的国家青一色为欧洲国家，放最多的是奥地利，全年至少有35天带薪假，德国、法国、葡萄牙、西班牙与意大利也都在30天以上，相较之下日本一年有10天，美国最少，一天都没有。   有人说假多是欧洲竞争力落后全球其他地区的原因之一，但多项学术研究报告却发现不是这麽一回事，甚至认为假放越多生产力越高。在法国，这种假叫「幸福假期」，在法国劳工眼里这类长假稀松平常，因每年可休至少2个月。5月时很多企业就上演空城计，由于5月1日、5月8日、5月14日与5月25日都是国定假日，工人们安排一下很可能一休就是一个月。   讽刺的是，根据欧盟统计局的资料显示，尽管法国劳工休假是出了名的多，但法国劳工的生产力却高居欧洲前几名，甚至比德国与英国还要强。休假多不代表工时短，据OECD的资料，法国劳工平均每年工作1500个小时，比德国劳工1400小时还多出100个小时。   国际劳工组织2011年所做的一份研究报告发现，美国许多产业都有工时愈短、每小时产出愈高的现象。 另一份针对18个OECD成员国所做的研究结果亦显示，自1950年以后工时若增加，生产力往往呈现负成长，报告并发现，当一年的工时超过1﹐925小时后，工时每增加1%，生产力平均下滑近1%。   相较于欧洲劳动市场改革以缩短放假天数为重点，日本的做法刚好相反，包括伊藤忠商事与优衣库的母公司迅销等日商都在引进缩短工时的新制度，日本政府甚至提出一项法案，明定劳工一年至少有5天的特别休假。   日本企业近年来均面临人口老化、劳动人口缩水的困境，缩短工时与法定每年特定休假等做法主要用意就是在增加劳工上班的诱因。

沃尔玛进军肯尼亚，原因是非洲经济成长速度逐渐加快，今、明年GDP增长率预估分别为4.5%与5%，在全球仅居开发中亚洲之后。随着经济起飞，当地消费阶层逐渐扩大，吸引了以前轻忽非洲中产阶级的外资前来。《工商时报》报道，南非集团企业MASSMART的行销总监透纳表示，本该早点挺进肯尼亚市场，无奈交易谈不拢，时间拖延太久。MASSMART大股东是沃尔玛，2011年买下该公司逾半股份。   MASSMART经营的连锁卖场GAME在非洲11国有172个据点，肯尼亚市场长期以来却看得到吃不到。由于肯尼亚是东非中心，因此成为沃尔玛扩张东非势力的一大途径，东非有2.4亿人口。       相较于非洲最大经济体尼日利亚（年GDP达5090亿美元），肯尼亚经济产值530亿美元小得多，但肯尼亚掌握非洲零售之冠。在尼日利亚，商店仅占其零售业5%，反以露天市场与小型售货亭为大宗，反观肯尼亚的正规商店所占比重有30%。   MASSMART行销总监透纳表示，肯尼亚中产阶级确实正在扩大，更具吸引力、更为细致，他们也准备好要迎接正规零售。   MASSMART原本考虑将肯尼亚门市塑造为非洲首间沃尔玛，但最后决定仍挂GAME店名，因为同时管理两个品牌并不容易。   肯尼亚首间GAME于今年5月下旬开张，推出许多大打折扣的商品组合，并承诺「到GAME买最便宜」，只要买贵，绝对退差价加10%。   尽管肯尼亚在零售商及外资眼中是块宝，但沃尔玛在筹备第一家店期间遭遇一些麻烦，比如一向用于降价告示牌和门面的招牌色──鲜紫红墨水，肯尼亚当地并无生产，沃尔玛只好进口。   肯尼亚零售业的进入障碍甚高，当地紧紧掌握在家族企业手中的连锁超市很多，竞争激烈。沃尔玛有好几年试着要买下肯尼亚第4大连锁超市NAIVAS，但后来NAIVAS股东相互角力，家族成员告来告去，导致沃尔玛在去年决定死了这条心。

道明银行分析员Diana Petramala在每周经济报告指出，楼市发展平稳、环球经济不稳及加国经济增长逊预期，均会影响加国中央银行下次议息的利率政策，而央行今天(6日)公布第二季前景调查报告，若指出加国经济前景进一步恶化，央行有可能需要减息。   希腊债务问题上周已打击金融市场，且加国经济技术上已处于在衰退边缘，均提高央行本月中议息后宣布减息的机会。   加国4月本地生产总值(GDP)收缩0.1％，主因是油价下跌打击加国经济，而市场对5月及6月份经济表现则仅轻微乐观。   Petramala表示，虽然央行预测第二季GDP增长1.8％，但经济收缩风险已提高，央行须想办法刺激下半年经济活动。   她表示，虽然与能源有关经济活动疲弱，但非能源范畴则继续活跃，受惠美国经济持续好转。   Petramala表示，虽然近期油价回升，但市场继续忧虑供过于求的情况，而有央行官员更对下半年经济充满信心，预期GDP可增长3％。   她表示，由于希腊与加国金融体系没太大关联，故希腊问题不会影响央行利率政策，但央行会考虑希腊局势一旦恶化引致的连锁效应，例如对欧洲经济影响，因欧洲是加国第二大贸易伙伴。

　　据cp24.com报道，就在希腊逾半选民公投投下反对票之后，全球股市开始动荡，周一先是亚太股市早市走低，其中港股跌幅最大。而北美股市也是全面走低，道-琼斯工业指数跌169.0点，纳斯达克跌41.8点，而标普则跌20点。 　　今日盘前加元继续下跌，加元汇率比周五收盘时跌0.46美分，报1加元兑换79.16美分。 　　在商品市场上，8月原油期货价跌2.70美元，报每桶54.23美元。8月黄金期货价则涨50美分，报每盎司1,164.00美元。  

自6月12日上证综指收盘于过去七年来的最高点--5166.35，至7月3日，上证综指已经已经下挫29%，深证综指更是下挫32%。如果以距最高点跌幅超过20%作为进入熊市的标准，中国A股已经进入了熊市。 但是这个定义也不一定准确，比如1989年10月19日（著名的黑色星期一），美股道琼斯指数暴跌22.61%（史上最大单日跌幅记录，记录至今无从打破），照理说美股应该进入熊市了，但是1989年底道琼斯指数高达2753点，随后进入1990年代，美股继续上涨了整个1990年代。美股这个超级牛市从1982年启动，在1987年遭遇历史上最血腥的暴跌，之后保持上涨，一直延续到2000年互联网泡沫破灭，时长达18年，成为百年难得一见的超级牛市。不管股灾还是任何灾难，放在当时当地这样一个二维世界里也许是切肤之痛，但如果放入漫漫时间的长河里，形成一个三维的世界，很多灾难其实不值一哂。 目前，中国A股自6月12日至7月3日的这一轮暴跌是过去25年最严厉的三周暴跌，但这并没有什么可怕的，因为中国超级牛市的框架还在。 中国超级牛市 中国超级牛市的框架是什么呢？大家先来看一张图 如图所示，自2008年全球金融海啸以来到2015年第一季度中国的银行总资产几乎增加了20万亿美元，而同期美国的银行总资产只增加了区区2.7万亿美元。美国在连续搞了3轮量化宽松的情况下，银行资产才只增长了2.7万亿美元，而中国央行虽然没有搞量化宽松，但其银行资产的增加几乎是美国的9倍。中国的银行资产总规模在08年金融海啸前远小于美国，到如今已快是美国的一倍。 给大家解释一下什么是银行资产。银行资产就是银行借给消费者和商业机构的贷款，包括房贷，车贷，信用卡贷款，个人贷款，地产开发贷款，固定资产投资贷款。因此银行资产规模增加过快绝非什么好事，不要以为全世界最大的几个银行都是中国的了，是如何值得国人骄傲的事。因为银行资产规模增加过快，就意味着中国经济的债务规模增加太快，债务杠杆太高，到一定程度势必触发系统性的债务危机。 读者到这里是不是有些困惑？谈中国A股牛市的未来怎么聊起银行来了？因为在你们的心目中，你们往往只在乎股市的顶在哪，底在哪，好逃顶，好抄底，然后通过这个高抛低吸的过程套利。股市充其量就是个套利的投机工具。这就是大多数中国人对股市先入为主的看法，由此他们就忽视了股市的本质：股市和银行一样，是融资渠道。因此要了解A股牛市的未来，就必须了解A股作为融资渠道的未来，而要了解融资渠道，就必须了解银行。 银行垄断中国融资市场 再说银行，银行几乎是垄断了中国的融资市场。银行贷款是间接融资的最主要形式。目前在中国的社会融资总量中人民币贷款（间接融资）占比在80%左右（其中银行贷款占比在60%左右），而直接融资（以股市和债市为主）占比只有百分之十几。这和美国的情况刚好相反，美国的融资总量中，直接融资占比在 70%以上，美元贷款占比只有20%多。这种融资结构的巨大差异是导致中国融资贵融资难的最大一个原因。中国企业融资难不能再执着于埋怨银行偏心央企国企了，因为企业融资的主要管道本就不该是银行，而是股市和债市。 银行不能通过扩张信贷来解救中国企业，这并不是把央企国企和私企一视同仁视如己出的道德问题，而是一个经济现实的问题。在2008年到2014年间中国银行总资产/GDP占比从201%飙升至269%，增速惊人，且达到了前所未有的水平。国际清算银行做过一个研究项目，通过对现在14个发达国家在过去 140年左右的这样一些债务数据和货币发行数据做了一个研究，发现了这么一个规律，一旦银行资产对GDP的占比增速过快，且达到了一个前所未有的高度，那么它预示着超级去杠杆化（非常严重的金融危机）爆发的可能性就相当高了。所以，中国在宏观经济层面的杠杆也已经到了可以引发严重金融危机的地步了。在这种情况下，强迫中国银行业通过激进的扩张其信贷资产规模的形式来为中国企业解决融资困境，其结果无异于饮鸠止渴，最终银行与企业难免玉石俱焚。 未来中国的银行总资产/GDP占比需要显著降低，至少需要回到200%附近。所以以房地产为代表的不动产构成的抵押品链条和以银行为主体的融资管道支撑中国融资活动的模式已无以为继，所谓旧常态将死。中国要顺利度过超级去杠杆化就必须依赖以股市为代表的直接融资管道。这就是新常态的金融本质。 说得直白点，过去十几年房地产为什么火？因为过去的融资活动主要是被银行信贷垄断的间接融资，而银行放贷是需要抵押品的，房地产就是银行最主要的抵押品。银监会的数据表明2013年底中国最大的几个商业银行的房地产贷款及以房地产为抵押品的贷款在贷款总额中的占比为38%。而如今银行信贷规模已到了触发严重金融危机的边缘，直接融资无法承担主要的融资活动，因此就必须把以股市为主要代表的直接融资渠道做起来。这个转变有多迫切呢？让我们继续来看数据。 中国企业通过股市融资 中国目前的非金融企业债务总额是102万亿元，这么大的债务靠银行信贷增长已无法支撑了。那么股市融资的潜力有多大？目前A股总市值约三分之二是国有股，股市作为融资渠道几乎是被国企吃独食了，因此股市实现IPO注册制后，会有更多的私营企业借上市大大缓解债务融资压力。根据十八大报告“全面建成小康社会宏伟目标”来估算，2020年中国GDP可能达到100万亿元人民币，假设届时中国达到印度的证券化水平（年底股市总市值对GDP的占比）-- 135%，那么A股总市值将高达135万亿元。目前是70万亿左右，还有差不多翻一倍的空间。这一切都表明未来中国企业特别是私企通过股市融资的空间还是很大的。 股市不但可以给企业提供成本远远低于银行的融资渠道，还可以通过市场机制给企业资产以公平合理的定价，有助于提高企业的信用评级，降低企业日后发行债券融资的成本。可以说，股市起来了，企业债券市场也就容易做起来了，整个直接融资的渠道就会从银行手里接过融资活动的主要负担。这样一来，中国经济的融资结构就会得到根本的改善，融资成本也会大大降低，就可以顺利度过超级去杠杆化。 超级去杠杆化一般是十年左右，中国应该是2013底进入超级去杠杆化，将在2022年左右完成这一进程。股市要做的就是从房地产和银行那里接过融资增量的任务。超级牛市从去年8月开始，到2022年左右结束，保守估计有六年左右，与顶无关，与底无关，与超级去杠杆化时间有关。 房地产做融资抵押物支撑中国向前快跑了10几年 ，现在跑不动了，下一个融资抵押物红旗手就是包括股票在内的债务证券化和资产证券化的证券。还有别的出路吗？没有。包括股市在内的直接融资管道是中国超级去杠杆化突围的最终途径，这就是中国金融陷入重围下的突围逻辑，不管付出多大的牺牲也要把超级牛市这面红旗插上突围之路上的高地 。这和八年抗战一样， 无数次血流成河，不是累计成失败，而是终极决战的胜利。否则，走投无路的通过银行信贷解决债务融资的问题，中国经济就会困坐围城，爆发金融危机便不可避免。 中国牛市并未终结 这一次的股市和以往不同，以往的中国有人口红利，土地红利，说的虚一点还有改革红利，可以牺牲股市，不需要过度倚重股市的融资功用，但今天债务重围下的中国要想去杠杆，想靠土地和银行融资来解决，已经不可能了，以股市和债券市场为主的直接融资管道成为中国去杠杆的必经之路。中国经济有点像战争中的军队陷入重围，只有一个突破口--那就是以股市为代表的直接融资渠道。 我在前面分析中美银行资产的对比时已经讲得很清楚，中国的债务负担非常沉重，让搞了三轮量化宽松海量印钱的美国都小巫见大巫。现在的中国在债务的重围之下，就像当年长征路上彻底被蒋介石包围的红军，唯一的突围方向就是泸定桥。必须不惜一切代价拿下以股市为代表的直接融资渠道。 目前IPO注册制还没实施，股市融资基本上还是被国企央企吃独食，绝大部分私企还在焦急地等待着。因此IPO注册制才是A股超级牛市的主角，主角没出场，却讲牛市已经终结是可笑的，这只是牛市的前场。有人也许会拿这次损失惨重的大暴跌说事，说中国已经进入熊市，那么请他看下面这张图： 这个图的坐标原点是1982年，图中红框就是世界著名的黑色星期一引发的超级股灾。超级股灾之后，美股掸了掸身上的灰尘，接着又踏上了超级牛市的征途，一直到2000年互联网泡沫破灭为止。整整18年。还是那句话，不管股灾还是任何灾难，放在当时当地这样一个二维世界里也许是切肤之痛，但如果放入时间的长河里，形成一个三维的世界，很多灾难其实不值一哂。中国目前这轮罕见的暴跌亦当做如是观。 股市暴跌救了中国牛市 世界上能形成超级牛市的国家寥寥无几。目前预测股市的模型大多以时间和资金为变量，但是超级牛市确是由国家综合国力各大组成部分为变量决定的，因此以往的那些预测理论包括宽客的金融模型是无法看清跨度这么大的超级牛市的。决定超级牛市的综合国力变量是：央行的世界影响力和相对水平，货币的世界地位，外交的世界地位和影响力，制定国际金融和贸易游戏规则的影响力，金融创新人才的升级和储备，金融监管的创新和突破等等。 看看这些变量，你会发现这些都是习近平政府倾尽全力突破的领域：中国人民银行成为美联储之后最为世界瞩目的央行，人民币加入国际货币基金组织的 SDR,亚投行的大获成功，一带一路大战略等等，不胜枚举。这一切才刚刚启程，许多人却在大喊中国进入熊市，有点一叶遮目不见泰山。 其实中国爆发这个股灾是个再正常不过的小插曲，因为中国股市的参与资金杠杆太高，而金融监管部门对杠杆资金的监管严重不足。奥巴马在08年金融海啸之后成立次贷危机调查委员会，其结论就是金融创新最大的风险就是监管制度，人才和资源的缺失。连金融超级大国的美国都在这方面摔跟头，遑论现在姗姗学步的中国金融市场。我在股灾爆发前看到一个数据，那就是日交易额里有25%左右是两融资金，股灾爆发后的一个周末央行幅度惊人的降息降准，结果A股开市后依然暴跌，这使我大胆推测股市参与资金的杠杆要远远大于两融资金所揭示的规模。 除两融外，人们还通过恒生Homs系统搭建的伞形信托，以及互联网P2P平台融资炒股。为了融资炒股，恒生Homs系统，互联网P2P平台这样的技术创新让人目不暇给，这些创新都是目前的监管框架无法有效监控和监管的。因此央行双降后，我大胆推测包括两融，伞形信托，P2P平台融资等等借款对日交易额的占比应在50%左右。这么大的杠杆，再加上没有有效的监控和监管不暴跌才怪。 这次暴跌是天大的好事，这么高的杠杆如果一直往上炒，炒到美联储九月份加息再跌那就惨了。所以这次暴跌就像给高度中暑的人放血一样，是救命的，救了谁的命？救了超级牛市的命。（中国战略与管理研究会研究员 吴裕彬）

　今天这走势，小编我再次诧异地无话可说。 　　盘面一日三变 救市国家队在哪里？ 　　我描述下今日我的心理波动曲线图： 　　开盘：沪指高开大涨逾7%，近千股涨停——国家队高调入市，真金白银就是给力啊！笑脸。　　 　　午盘：股指“变脸”跳水……谁能想到？不救市一天跌10%，救市一天跌20%……　　 　　收盘：再次“变脸”——个股日内涨停到跌停再到涨停，这走势，也是醉了…… 　　说好的救市呢，说好的千股涨停呢？说好的1200亿呢…… 　　然后，就有人给我发来截图：　　 　　嘿嘿，这是在逗我吗？（图文无关）　　 　　不管怎么说，今天是最近以来少有的下午没有大幅跳水的走势，这已经算进步了。而且，第一次出现，个股大幅拉尾盘的情况。 　　据说，国家队今天入场的时候，遭遇了点小“麻烦”：　　 　　国家队准备进场救人，结果逃出来的群众太多把四环路给堵上了。国家队于是下车跑步进场，下午1点才到达，1点半吃饭，睡了个午觉，两点半才起来干活…… 　　上周五割肉打新最悲剧？A股或演“牛吃草” 　　不过上述这些估计都不是事，最悲剧的是：上周五跌停割肉打新，今早涨停杀入护盘。 　　散户就这么莫名被割了韭菜。不过，割韭菜也有技巧，知道正确的割韭菜方式吗？ 　　韭菜采割后，不能立即施肥、灌水，以免根茎腐烂，滋生病虫，而应及时松土，整平畦面，适当培土；待割后2—3天，伤口愈合，新叶长出3㎝左右时，再追施有机氮或沼气水肥，这样才能迅速恢复韭菜的生长势头。——《实用韭菜栽培新型技术》 　　所以，为了不被割，少看一会盘，管住自己的手也是极好的。正如下面这个新闻： 　　【员工炒股无心工作 老板安排每天1小时看盘时间】34岁的刘远达觉得自己很幸福，他所在的公司老板干脆每天设了一小时看盘时间。不过若超时，除了重罚外，还要连坐他人。 　　评：呵呵，这看完盘，看了更没心思工作了！ 　　同事发来一张图，我觉得很有意思，与你们分享：　　 　　原来A股这头牛在低头吃草，这图画的厉害啊！为此，我决定即兴赋诗一首： 　　风雨送牛归，暴雪迎熊到，已是股市百丈冰，哪个股还俏？俏也难争春，犹豫是否抛，股指何时才见底，只有鬼知道。 　　哈，这样我心里就有谱了。明天7月7日，祈祷大盘“七月七日晴”。再见！

　　 不少希腊民众反对通过紧缩方案。路透社 　　这次公投对希腊及欧洲的命运影响深远，支持及反对阵营关系剑拔弩张，为防止结果揭盅后两派会爆发冲突，政府已经定出一套秘密保安计划，随时派遣军队及特种防暴警察镇压有可能发生的骚乱。有学者认为，无论公投结果如何，这场债务危机已对社会造成难以弥补的撕裂。 　　多位欧盟领袖在公投前大打恐吓牌，称若债权人方案被否决，希腊可能被迫退出欧元区；但若然赞成一方胜出，大批反欧盟及反紧缩的民众势必把愤怒诉诸街头示威。 　　学者：不少人走向激进 　　社会学家穆里基（Aliki Mourik）指，有赞成债权人方案者被指骂为「卖国贼」及「通德贼」，「我担心一旦出现任何差错，出现更严重食物及药品短缺，希腊会陷入一个人人以原始本能为先的乱局」。雅典大学法律及经济学副教授哈齐斯（Aristides Hatzis）亦认为，公投把不少人推向激进，令社会陷入巨大分裂，「足以影响希腊未来20年的政局」。 　　当局为防万一，制订代号「涅墨西斯」（Nemesis，神话中的复仇女神）的应变计划，军方已预备好在发生大范围及持续的公众混乱时，进入大城市中执行巡逻任务。希腊军方多年来一直避免涉及政治，加上该国曾发生军事政变，故此出动军队对付动乱，在当地是极为敏感的事。

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　　记得上次发表观点是在2014年第一二季度吧。当时大盘处于2000点附近，特别是2000点以下。落袋连续数月的观点一致：积极备战入市，行情要来了！落袋虽然很清楚大盘即将启动，但是对于建仓只需要一两分钟的普通投资者而言，落袋连续几篇文章的叫嚣，加上大盘数月的震荡，显得是那么的不合时宜。当时的投资者非常恐慌，大盘数次击穿2000点，很多分析人士的观点天天更新，而落袋所说的大行情却并没有因为落袋的分析应声而起，由于短视和局限，很多投资者并不能跟上主力脉络，反而在如山如海的评论中迷失，落袋也因此落得无话可说。 　　一年多过去，2015年大盘迎来了5178点的短期高点，不计其数的股票由2000点附近翻番再翻番。5178点后的这段时间，股市出现了短线崩盘，对于长期关心和支持落袋的投资者，落袋有话要说。先看一下管理层的动作： 　　1.      6月27日央行降息0.25个百分点并定向降准 　　2.     6月29日中国证券金融公司罕见盘中答问：强制平仓规模很小 　　3.     6月29日养老金投资办法征求意见，投资股票比例不超过30% 　　4.     6月29日证监会星爷发文：回调过快不利于股市的平稳健康发展 　　5.     6月30日基金业协会倡议：不要盲目踩踏 　　6.     6月30日证券业协会就场外配套情况答问：强制平仓影响小 　　7.     7月1日中金所称QFII和RQFII做空传闻不实 　　8.     7月1日证监会进一步拓宽券商融资渠道 　　9.     7月1日两融允许展期，担保物违约可不强平 　　10.   7月1日沪深交易所调降交易结算费用三成 　　11.   7月2日证监会：对涉嫌市场操纵行为进行专项核查 　　12.   7月2日李克强：培育公开透明长期稳定健康发展的资本市场 　　13.   7月3日四大蓝筹ETF四天遭净申购395亿，汇金出手护盘已获确认 　　14.   7月3日证监会：将相应减少IPO发行家数和筹资金额 　　15.   7月3日证金公司将大幅增资扩股 维护资本市场稳定 　　16.   7月3日证监会：QFII额度将从800亿美元增加到1500亿美元 　　17.   7月3日将严打造谣传谣行为，已集中部署三起案件 　　18.   7月4日21家券商联合公告：至少出资1200亿购蓝筹ETF 　　19.   7月4日25家公墓基金联手救市 　　20.   国务院会议决定暂停IPO发行，证监会执行。 　　对于以上救市措施可能很多投资者一笑而过，毕竟在这些利好出现的同时，股票还在义无反顾的跌停，连续跌停下，早已心灰意冷，任何利好都解读为阴谋论。落袋想要提醒大家的就是，在中国，要注意中国特色，那就是政策方向高于一切。即便是从技术上讲，之前历史上最恐怖的530也没有形成中期头部，牛市中第一波极速跌停潮都不会形成中期头部，所以落袋断言，5178点不是中期头部。至于利好作用，落袋认为在恐慌效应下，利好虽然被忽视，但是一定会出现叠加效应。落袋判断，在众志成城的强烈背景下，史上最强的救市组合拳将出现叠加效应，千股涨停有望爆发。 　　不管投资者出于什么目的，落袋认为5178点不会是中期头部，未来还有新高可期，即便是短线跌停潮也会因为利好叠加，特别是周一真金白银入市救市而告一段落。做多的力量将有一个大规模爆发，虽然重拾信心需要时间，大盘由积弱到筑底到重拾升势更需要时间。短线或有反复，但是落袋坚信行情逆转由此开启。下一次，或许落袋和投资者在博客见面会在山顶附近，到时候落袋又要不遗余力的唱空了，大盘当然也不会应声而落，或许惯性一两个月上涨，到时候你会不会又成为讥笑者呢？落袋相信，到那一天还有很长很长时间，这期间，落袋依然是不遗余力的做多！ 　　题外话：千股涨停是落袋的预测，如果没有出现，会不会有人认为落袋又在妄言呢？鞋子合不合适只有脚知道。

7月1日，是本轮A股大跌的第13个交易日。下午1点多，量化对冲基金黑翼资产投资总监陈泽浩悠闲地坐在酒店大堂里，打开电脑查看邮箱里系统自动发送的多笔交易信息。   　　黑翼的主要合伙人陈泽浩和邹倚天都曾是对冲基金PCA　Invest-ment量化团队的负责人，负责量化股票对冲和管理期货(CTA)的投资管理。创立黑翼资产后，他们主要将这些量化投资技术用于国内的市场。   　　在6月中旬以来A股这波剧烈的下跌当中，量化投资基金开始从幕后为更多人们所了解。   　　与仓位灵活变化的主动管理型私募不同，量化投资的私募多满仓操作，并使用对冲手段。最近许多私募产品跌破净值，黑翼旗下的产品反而获得约8%的收益。   　　随着股市跌幅加大，多空资金在股指期货上激烈的多空争夺，让更多的投资者心忧股指期货对行情的打击及背后空方资金的实力。中金所[微博]7月3日公告称，从去年下半年至今年6月上旬，股指期货跟随股市走出大幅上涨行情。尽管股指期货持仓多空平衡，不存在国外现货市场所谓的“裸卖空”，但亦反映出短线投资气氛加剧。   　 　股指期货“保护伞”   　　“量化注重风控，基本都会用很多对冲的手段，主要优势在慢牛和震荡阶段。”邹倚天表示。   　　卖空股指期货进行对冲，起到了重要作用。以黑翼旗下的一支股票对冲产品为例，6月份股票资产赔了5.6%，而股指期货赚了近12%，最终赚了6.5%。而当中股指期货上主要做空了沪深300(3885.917, -222.08, -5.41%)和中证500股指期货。   　　股市震荡期，做空股指期货让黑翼资产成为了这轮踩踏的幸存者。另有市场传言称，不少配资公司为了最大限度保护自己的利益，专门聘请专业的股指期货团队为他们进行股指期货对冲。一时间，股指期货成为这轮大跌投资者的保护伞。然而，也有市场人士质疑，股指期货砸盘会导致期现套利盘跟进卖出现货，导致更大的恐慌杀跌，形成恶性循环。   　　期货市场很重要功能就是对冲。这使得更多人在下跌中运用期货工具。深圳凯丰期货宏观金融部高级经理曹博指出，若现货投资者对股市预期悲观，肯定减仓或是平仓，现货出不来就要到股指期货对冲，这是合理的。但大量投资者同时这样操作，体现在股指期货上就是大幅贴水，也就是期货价格远低于现货价格，因为要付出一定的折价才能成交。当然，也存在部分跟风投资者对股市看空，单边在期货市场进行裸空的行为，这加剧了市场的跌势和期货市场的贴水。   　　中金所公告称，6月15日以来，随着股市跌幅加大，股指期货在分流股市抛压，对冲现货风险的同时，也出现了一些新情况。一是交易量剧烈放大。股指期货三个品种日均成交量324.65万手，较6月份前半月增长了24%。二是期现货极差及其波动加大，个别合约贴水幅度一度超过10%。三是以程序化交易为代表的量化交易快速发展，已占到总交易量的50%以上，对股指期货市场运行带来了一定的影响。四是股指期货持仓规模从31.96万手降到23.7万手，成交持仓比升至17倍左右，持仓多空平衡但短线投资气氛加剧。   　 　量化交易崛起   　　对量化投资者来说，这种多空的操作，都是系统基于数量化的分析，由电脑程序自动交易完成。   　　黑翼资产统计了中国期货交易七年左右的数据，提取了特征。当出现某种特征，基于统计计算出相对的概率，这种模型分为趋势类和反转类。趋势类，较偏近人的行为方式，市场涨，跟着上涨；反转类，则是上涨时随时等待做空的机会。   　　在黑翼资产的交易系统中，以上证指数例，2014年7月开始，系统开始做多为主，到了2015年1月持续了两三周做空。彼时，市场是上涨的，系统当时那笔的交易并没有赚到钱，不过其很快进行了调整，转为做多。到了5月，系统平仓，开始观望。5月底开始做多，6月中旬平仓。6月16日后，交易系统便以做空为主。6　月最后两个交易周，沪指从5178　点直线掉落至4200点，十个交易日狂跌1000点。   　　在黑翼资产的一个量化期货的交易账户中，今年1月迄今赚了16%，其中，股指期货赚了3%-4%。在这个产品中，共有四十多个期货品种，股指期货的占比较小。然而，今年上半年股指期货的盈利贡献却占到了五分之一。陈泽浩解释称，上半年，股市上涨和下跌的幅度都较大，因此股指期货能够产生这么大贡献值。   　　以趋势性投机为风格的莞香资本期货最近这段时间仍以下空单为主。其董事长江国栋表示，该公司采取程序化交易，并没有人为地判断行情，而是由电脑系统自行下单。   　　中金所7月3日的公告亦称，以程序化交易为代表的量化交易快速发展，已占到总交易量的50%以上，对股指期货市场运行带来了一定影响。北京一位私募人士认为，主要是在具体市场微观波动上的影响，对长期走势影响不大。他指出，量化交易规模大多数应该是来源于高频交易。   　　套保情绪   　　近期，股指期货大幅贴水，低于现货，引起了深圳凯丰期货宏观金融部高级经理曹博的注意。他分析道，持有股票的机构或个人，由于股票流动性不佳，现货出货困难，需要在股指期货上做空，进行对冲。做空太多，就导致股指期货价格低于现货。   　　目前股指期货交易的是7月、8月、9月和12月未来4个月三个指数的价格。未来四个月合约都显现出低于现在的现货指数。曹博解释道，理论上应该接近现货，或高于现在的价格。而现在出现贴水，说明对冲盘的力量太大了，投资者需要对冲现货的持仓，在股指期货上套保。   　　市场剧烈动荡，一些基金和融资盘不得不通过做空期指以对冲正股风险。   　　“这个体现出一种悲观情绪。”曹博认为，最近两周下跌趋势是因为现货预期改变引起的。以上证综指为A股市场指数代表，自6月15日开始调整迄今，上证综指下跌幅度超过20%。   　　中金所公告，以股指期货市场持仓结构看，以券商、基金、保险、信托、QFII及RQFII等为代表的机构，主要以套保为目的，卖持仓规模较大，近期买持仓略有增加，卖持仓显著减少。   　　市场继续大幅杀跌，市场恐慌情绪蔓延。股票卖不出去，只好卖期指对冲，市场的套保情绪较浓。然而一位业内人士认为，这是个恶性循环。7月1日截至收盘，沪深300(IF1507)上证 50(IH1507) 和中证 500(IC1507)分别上涨6%%、-5%、-10%%，三大股指均出现大幅杀跌，中证500再次全军覆没。   　　莞香资本期货董事长江国栋说，股指期货本身就是带杠杆的金融工具。通过配资再加一重杠杆的做法，并不多见。江国栋分析称，如果投资者采用双重杠杆，用100万本金，通过配资公司配1:5，变成600万本金。在股指期货中采用最激进的做法，也就是用7倍杠杆，变成4200万。如果赚了10%，就赚了420万，反之，则负债320万。   　　据彭博新闻社报道援引不愿具名知情人士称，证监会[微博]正在检查近期在股指期货交易活跃的做空数据和做空者账户。   　　为抑制短线过度交易，中金所研究决定，对沪深300、上证50、中证500股指期货合约按照保单委托量差异化收取交易费用，拟于8月1日前组织实施。同时，优化相关合约及交易规则，进一步加强市场异常交易监管，对各合约交易量、持仓量前50名的客户进行重点排查，防范和打击蓄意做空行为，严厉查处市场操纵等违法违规行为。   　　谁是元凶？   　　每一次股市大幅震荡，海外资金做空中国的阴谋论便甚嚣尘上。6月30日，市场传闻南方基金香港公司、高盛等外资机构做空A股市场。   　　黑翼资产合伙人邹倚天认为，海外资金到目前仍没有有效做空中国的工具，QFII和RQFII的投资额度有限。股指期货的成交量中，通过合理途径进行投资的海外资金更是毛毛雨，通过地下通道进来的，也是非常少。   　　海外基金进入中国股市可通过申请QFII或是租借QFII或RQFII，或者是跟国内券商做一些股票互换，目前QFII额度1500亿美元，RQFII投资额度合计9700亿元人民币。邹倚天表示，上述渠道的资金规模都是可统计的。另外难以统计的非正规渠道，如跟贸易公司合作，伪装成贸易资金进来。不过，其规模则不会超过合法渠道。“一般海外资金不会把这么多钱通过非正规资金进来。”邹倚天曾任全球最大的基金公司巴克莱全球投资的投资分析师以及博时基金[微博]的投资经理，从事全球及A股量化对冲基金的研究管理工作，拥有8年海外及A股投资经验。   　　邹倚天表示，海外同行也可以通过参与海外挂钩中国的ETF或者股指期货交易，但这些也确实难以对中国市场产生非常直接的影响。“做空的海外资金中，其实也有相当一部分的目的是为了套保，保护股票的头寸。”陈泽浩认为。   　　中金所近日称，经排查，南方基金系RQFII没有在该所开户交易。包括高盛在内的QFII、RQFII在股指期货中只能做套保交易。这些机构近期在股指期货市场的套保交易符合规则，没有所谓的大幅做空行为。   　　华南某券商战略部负责人认为，这次大跌都是因为死咬中证500牵连出来的下跌。他进一步分析道，先是汇金意外减持四大行，然后市场针对场外配资的清查夸大化谣言满天飞。之后公募基金重仓的创业板下跌后，基金按照规定要准备更多的现金以应对赎回的风险，而创业板几乎全线跌停不能卖，只能卖中证500标的股。中证500筹码松动之后，再逼停这些股票，基金再抛售股票时，只能选择流动性最好的大蓝筹。大蓝筹一跌，指数跌幅就更惊心动魄，正是这一系列链式反应最终导致了股市的快速大跌。   　　北京一位私募人士认为，国内CTA基金兴起，在一定程度上对本轮大跌起到了推波助澜的作用。国内CTA基金采取一种趋势跟踪，股市暴涨，一并做多；暴跌，就做空。不过他也指出，“这也是正常的交易手段，而且是公平参与者，没有内幕消息，只是判断了市场的趋势。”  　　在6月中旬以来A股这波剧烈的下跌当中，量化投资基金开始从幕后为更多人们所了解。

【对于近期的中国股民来说，一片惨绿的日子确实不好过，一时间关于证监会救市无能、中国股市存在阴谋等等说法又开始流传。中国股市和舆论界的乱象让身处美国的经济学家、理论物理学家陈平教授也深感忧虑，并特意为观察者网撰文，分析股灾原因及对策，希望能为股民和决策层提供一些有益思考。 陈平教授曾师从诺贝尔奖得主普里戈金，发现了经济混沌理论，并长期关注金融市场。在他看来，此次股灾的根源在于“看不见的手”并不能保证市场经济的稳定性，而眼下的中国经济学界显然也没有意识到西方经济学的弊病，大呼股市泡沫制造恐慌情绪；中国是股市大国而不是强国，在应对金融危机上还有很长的道路要走；处理危机不能打均衡理论的供求保卫战，要谨防金融危机蔓延到实体经济。】 陈平： 处理股灾不能打均衡理论的供求保卫战 中国股市连日暴跌，已成股灾。这是坏事，也可能是好事。坏事大家都看得见：三十年高速增长积累的财富，没有流向实体经济，反而流向虚拟经济，自相残杀。中国改革的成果有可能被金融的自由化政策造成重大内伤，不是建立稳定发展的新常态，而是连锁反应的失控态。说可能是好事，因为可以用事实给全国全党上了一堂生动的经济学课：“看不见的手”不能保证市场经济的稳定性，这是西方主流经济学的教条，被2008年的金融危机打的粉碎。 然而，在西方、拉美、和东欧国家都在反思西方经济学的时候，中国的经济学主流却在继续鼓吹金融自由化，并且提高到“改革深水区”的高度，竟然忽悠到不熟悉金融市场的某些决策部门。中国市场经济的经验还不如拉美和印度。从西方教科书学习市场经济的本本经济学家，完全不知道市场经济的现实和教科书均衡理论的差距。要是不付出重大的代价，中国的经济学界和舆论界是不会正视金融危机的教训的。危机对迷信西方模式的人来说是重重的危，危到可能身败名裂的程度，但是对探索中国道路的人来说，却是大大的机。红军当年没有第五次反围剿的失败，哪里敢怀疑洋顾问李德的权威？怎么会发现农民土包子在实践中摸索出的中国道路，会有一天打败西方现代化武器装备起来的国民党军队？ 中国改革开放前三十年的高速增长，是邓小平抓住了国际机遇，既敢于对西方开放吸收新技术，又头脑清醒地坚持中国特色的社会主义，避免了前苏联和东欧的自废武功。但是，中国始终有一批人，认为中国的实事求是是否认西方的普世价值，中国混合经济的社会主义市场是全面扭曲，要求中国进一步改革和“国际接轨”，在金融危机之后，继续在中国推行华盛顿共识，尤其是金融自由化，作为中国转型和结构调整的关键。就此而言，这次股灾的发生是难以避免的，因为西方经济学的教条加上金融利益集团多年的游说，已经对金融决策部门产生重大影响。 应当指出，中国的经济学教育是极为偏颇的。西方经济学有几个流派，只有芝加哥学派代表的新古典经济学迷信市场的供求关系是自动均衡的，殊不知虚拟经济的大户坐庄和散户追涨杀跌的本质就是非均衡的。凯恩斯学派早在大萧条时期就意识到市场群体的从众行为会导致市场的失衡，只有政府的适当干预才能平抑危机。熊彼特学派更是尖锐地指出经济波动的机制是内生的“创造性毁灭”，经济波动有长波、中波、短波，决非新古典经济学编造的噪声论或泡沫论，经济增长的带头人是有远见的企业家而非短期套利的投机家。马克思则是最早指出资本主义生产的社会性和私有制的矛盾，必然产生周期性的经济危机以致社会革命。但是二次大战后美国利用全球军事霸权建立起来的美国主导的全球化，一度缓解了西方经济的周期波动，直到2008年的金融危机动摇了美国的金融霸权。问题是：中国人的从众心理比美欧日还严重。大学经济学只教西方主流的新古典经济学，不教熊彼特经济学，马克思政治经济学和凯恩斯经济学都被边缘化。一到危机来临，武器库就没了弹药。金融危机的本质就是非平衡的正反馈放大社会的心理恐慌，而金融监管部门和大众媒体，却在呼吁用均衡论的负反馈把多空大战升级，犹如抗战时期国民党的阵地战来对付日军的进攻战，请问这种金融保卫战的“焦土政策”要把中国经济带到哪里去？ 新古典经济学的金融理论假设市场交易者都是尊重基本面的理性人，供求双方的下注是对称的，价格波动服从均衡理论的正态分布，大幅度的偏离是小概率事件，所以杠杆交易的期货和期权可以对冲风险，稳定市场。但是三十多年来经济复杂性的研究从数据分析和理论上完全否定了新古典的均衡理论，2008年的金融危机进一步从实践上否定了过去三十年所推行的金融自由化理论。可惜国内主流经济学家对此置若罔闻，反而把中国行之有效的资本账户管制和渐进改革的双轨制思维当作市场扭曲的根源。在西方陷入长期停滞的新常态，不得已推行零利率政策，向新兴市场转嫁金融危机时，鼓动中国决策部门向国内国际的投机资本打开大门，放松监管，拆除银行与股市之间的防火墙，才有今日股市的险象环生。 应当肯定，证监会推行股市改革的初衷是有道理的。中国民间的储蓄率如此高，而企业的债务率也高，对实体经济是极为不利的。中国把企业上市的审批制改革为注册制，中国实体的基本面远远好于发达国家，预期中国股市的繁荣从而带动一大批创新型中小企业上市，是合理的预期。问题是，纸上谈兵的媒体经济学家不懂得任何创新型的企业不确定性都很大，没有人能预测创新企业股票的合理价位，只有事后才能判断哪些新技术能获得稳定的盈利空间，哪些会中途夭折。美国股市差不多每十年就炒热一个新产业，从半导体、计算机、生物工程、互联网、到新能源，每次投资大银行和大媒体合作的如鱼得水，才能在长期外贸赤字的条件下，吸引全球资本来为美国经济加油。即使美联储也宁愿在股市大跌之后救市，不愿在股价下跌之前踩刹车，为的是维护美国投资界而非股民的利益。只有中国，虽然实体经济突飞猛进，然而股市长期低迷。偶然股市有所复苏，总有本本主义的经济学名家加上媒体的炒作，大呼股市泡沫的狼来了，使中国股市的复苏难以获得大众信心和主管部门的支持，重回企业依赖银行贷款的老路。这次也不得免。问题是，中国经济和股市的规模都已经和美国相当，却没有和西方大投行与对冲基金经验相当的得力战将。在开放融资融卷的杠杆工具时，证监会的书生气十足，付点学费就是难以避免的了。 中国的问题是对金融市场既不知己也不知彼。中国目前出口市场萎缩，国内房地产市场价格严重脱离居民的购买力，使实体经济的发展极为艰难，导致大量游资从实体经济和房地产流出，进入股市。如果不能搞适合中国国情的金融创新，把短期套利的游资纳入长期投资实业的渠道，中国股市的暴涨只会走美国和台湾走过的道路，挤出实体经济，放大金融危机，此其一。第二，西方以美国为主的虚拟经济的规模是美国GDP的50倍，投机货币、期货、利率的交易量每天达万亿美元，远远超过对外贸易的需求。中国即使坐拥几万亿美元的外汇储备，要和西方对冲基金打金融战，也只够几天的弹药。如果要把中国的社保基金和国有银行也拖进来，那就是中国经济的滑铁卢，可以在短期内毁灭中国几十年积累的财富。不知道中国工业出身的决策者，是否明白金融这种火箭科学双刃剑的利害？ 依据我三十年来研究经济混沌的经验、多年和西方金融家的交往，以及多年研究西方金融危机的历史经验，我提出几条危机处理的基本思路，供中国的决策层参考。因为时间紧急，无法走传统的内参渠道，我直接诉诸媒体和金融实干家的良知，以改变国内目前舆论一边倒的危险局面。好在有效的金融政策必须透明和说服大众，才能打破庄家对赌的合谋。所以，我下面的建议，只提基本思路，具体操作留给有关部门拿捏时机和分寸。 股市暴跌，如何救市考验着决策层的能力 第一，市场危机时，第一要务是切断正反馈的恐慌反应，而非调动负反馈的资源救市，等于火上加油。切断正反馈的办法有很多，最严重的失控状态，可以学罗斯福在大萧条期间对付银行挤兑的办法，下令银行放假。我们可以不定期关闭股市，来打断市场的恐慌情绪，也防止监管部门乱了手脚。等到恐慌情绪冷却时，再出台新的政策，改变股市的游戏规则，把坏事变为好事。 第二，要搞金融界的统战而非反恐，呼吁多空双方同舟共济，不要对赌互杀。办法是冻结目前的融资融卷操作，暂停股指期货期权的交易。等监管部门摸清仓位的真相能估计各方得失的规模后，再研究后事处理的办法，以最大程度减少纸面上的损失，发现体制上的漏洞，并给违规操作的大户以应得的处理。 第三，火灾爆发时，首先要做的不是救火，而是防止火灾蔓延。为此，必须立即重建金融防火墙。严禁社保基金和国有银行的资金进入股市，防止虚拟经济的灾害蔓延到实体经济。 第四，给套牢的资金建设性的出路。对于股价飙升的创业板企业，严禁大股东出售股票套现，但是允许把股票打折转换为其他实体企业的股票，目的在强化实体经济的股权投资。如何操作，建议有关部门成立专门的实体股权交易所，用有引导的市场方法来解套股市的投机资本。对于参与多空对赌而套牢的散户资金，也要研究建设性的市场机制，转化为实体经济的长期投资。 第五，立即试行托宾（Tobin）税，用税收办法抑制短期炒作，鼓励长期投资。例如，危机时提高股市的交易税，实行资本收益的阶梯税：短期收益高税率，长期收益低税率。税率的调整视形势的发展稳步进行，不要大起大落，才能建立股民和政府的共识。 第六，放慢或严格管制沪港通和外资合格投资者进入股市。西方金融危机的祸首就是西方的金融寡头，包括某些大学基金和退休基金。中国人却天真地以为他们代表先进的金融生产力和长期投资者，在危机时幻想西方寡头会参与中国的救市。更不能在目前状态下和西方大国签中国缺乏经验的金融自由化协议。中国金融市场的开放度，取决于中国金融企业的竞争实力。只有中国金融企业在国际竞争而非国内竞争中胜出，才能像制造业那样逐步开放。目前条件下的中国金融企业，连起码的计算机交易和定量金融模型的开发能力都没有，只会在西方投行和对冲基金的后面跟风交易。先修筑堤坝，再学会开门出击。 第七，战略决定之后，干部任用是决定性的因素。俗话说：兵熊熊一个，将熊熊一窝。世界上没有一个制度能保证干部的选拔不犯错误。中国两弹一星的大跃进成功，因为挂帅的是聂荣臻，信任的大将是钱学森。钢铁和农业大跃进的失败，却没有对说假话的官员问责。中国的金融业至今只是大国而非强国，关键在没有找到金融的聂荣臻和钱学森。我们只能在战争中学习战争，在战争中识别人才。中国金融界的命运，除了中国社会主义制度的优越性提供了实体经济的成长空间之外，还要考验中国的决策层如何选拔金融业的领军者，究竟委以重任的是韩信还是赵括？只有历史才能判断。我们期待有关决策者能多谋善断。尤其要加强政府、学者和金融实业家之间的沟通对话，切莫闭门造车。

帝国商业银行财富顾问服务（CIBC Wealth Advisory Services）税务及财产规划主管戈隆贝克（Jamie Golombek）指出，年金是指持有人向保险公司缴付保费，便可以在合约议定期内，定时获取保险公司的保证现金收入，或者一笔过获得保险公司的保证现金。   低息环境下保费昂贵   近年息率处于低水平，虽然有利支付按揭人士，但却加重年金的成本。道明银行财富金融策划高级地区经理Crystal Wong说：「在低息环境中，年金保费很昂贵，因此吸引程度不及其他可以用作收入的投资计画。」不过Crystal Wong补充，部分立场较保守的投资者，年金对他们仍有一定吸引力。 只能视为较保守投资 宏利地区精算及保险顾问助理副总裁Steve Krupicz也同意，年金只能视为较保守的投资，「如果你在找寻一个较安全、稳定的收入，用作支付退休后基本支出，并且同时关注这种收入的持续时间，这些就是年金的作用」。   日常预留足够应急钱   有系统地慢慢支付和提取保费，是投资年金的另一种方法，但这种方法同样附带风险。 如果市场出现逆转，在股票上蒙受极大损失，年金持有人可能需要重新盘算计画，甚至因为活得比预期中长久，退休储备比原定时间较早花光，遇上紧急情况时，更可能因为退休储备全部拨入年金，没有随时候命的应急钱使用。 戈隆贝克认为基于以上原因，年金只能成为投资组合其中一部分。他说：「如果你的屋顶破损了，或者个人需要转入设备较理想的护理中心，或者孩子需要经济上援助，你也要确保自己有足够现金支援。你不想把整笔储蓄花在年金，但我相信作为储蓄一部分，对部分客户来说仍是不错的选择。」加通社   有系统地慢慢支付和提取保费，是投资年金的另一种方法，但这种方法同样附带风险。 如果市场出现逆转，在股票上蒙受极大损失，年金持有人可能需要重新盘算计画，甚至因为活得比预期中长久，退休储备比原定时间较早花光，遇上紧急情况时，更可能因为退休储备全部拨入年金，没有随时候命的应急钱使用。 戈隆贝克认为基于以上原因，年金只能成为投资组合其中一部分。他说：「如果你的屋顶破损了，或者个人需要转入设备较理想的护理中心，或者孩子需要经济上援助，你也要确保自己有足够现金支援。你不想把整笔储蓄花在年金，但我相信作为储蓄一部分，对部分客户来说仍是不错的选择。」加通社    

  经济困局   工厂一个接一个倒闭   29日，在希腊雅典，当地居民从一家关闭的银行前走过。 英国《卫报》称，希腊的商界领袖正在同希腊银行恳谈，请求发放紧急流动性资金以支付进口食品和医药用品的费用，避免该国的支柱产业旅游业陷入困局。希腊官员称中央银行最快将在3日发放资金，但这最多只是一个权宜之计。“我们已经进入战备状态。”希腊财政部长瓦鲁法基斯说。   目前，希腊银行自动柜员机的每日取款上限已由此前的60欧元下降为50欧元，据称原因是20欧元面值的纸币已被全部取光。而银行大面额的纸币储备也已告罄。与此同时，加油站和小型商铺停止接受信用卡付款，恐慌情绪在希腊快速蔓延。   希腊商会负责人康斯坦丁·米卡洛斯说，出借方都没钱了。“我们收到可靠消息称银行的现金储备已经降至5亿欧元，如果有人认为银行会在下周二(7月7日)恢复营业，那他真是在做白日梦。我们现在处于极其危险的境地，希腊的企业已经被欧洲Target2电子转账系统排除在外，整个希腊商界无法进口任何物资，没有原材料他们也无法生产商品。”   帕夫洛斯·迪斯在希腊哈尔基季基地区拥有一家橄榄加工厂，他可能很快被迫关掉工厂，厂里的250名员工将失去工作。“我们无法向国外的供应商付款，我们有3个集装箱的货物在海关被扣了，原因是银行无法出具提货单……我们周边的工厂正在一个接一个地倒闭，如果继续这样下去我们将会失去一切。”   内部矛盾   “宁愿自断手臂也不签”   29日，在希腊首都雅典，养老金领取者站在一家关闭的希腊国家银行分支机构大门外。 围绕公投事宜，希腊左翼联盟内部的分歧声越来越大。希腊总理齐普拉斯原本打算以公投增加谈判筹码，但公投却迅速转变成一场攸关希腊是否将继续留在欧元区、齐普拉斯领导的激进左翼联盟党能否继续执政的全民投票。   独立希腊人党的四名成员明确表示，他们已经被近日发生的银行关门等一系列大事件“吓呆了”，因此他们将打破联盟限制、在公投中投出“支持票”。该党领袖、希腊国防部长卡门诺斯对党内成员的“背叛”颇感气愤，他说：“我们正在打一场硬仗，绝不允许退缩让步，任何没有勇气参战的人，赶紧离开吧”。   希腊财政部长瓦鲁法基斯的反对立场同样坚定，他说如果公投结果为支持协议草案他会立即辞职。“我宁愿自断手臂也不愿签署协议！”瓦鲁法基斯说，国际债权人提出的协议条款能够拯救希腊经济的希望“微乎其微”，谈判必定以失败告终，因为债权人拒绝面对希腊债务无法偿还的现实。   在激进左翼联盟党内部，众人对救助协议的看法也开始出现两极分化。一名国会议员似乎对齐普拉斯政府的领导力失去了信心，“我们已经玩了好几个月的幼稚策略。他们以为能够威胁欧盟迫使其妥协让步，却不愿面对国家问题的本质。他们不知道他们正在做什么”。   此外，还有希腊公民以公投违宪的名义向最高法院提出申请，请求其发出禁制令制止公投。雅典市长说：“我们正面临一场全国性大灾难，这是不证自明的。如果希腊人民投出反对票，我们将即刻回到德拉克马(希腊货币单位)年代，然后很快离开欧盟，我可不想我的后代成为北非人。”   民众困顿   新婚蜜月“取不出一分钱”   29日，在希腊雅典，人们在实施资本管制的第一天来到街上购物。 对于不少希腊人来说，几年来的债务危机已经严重影响他们的工作与生活，不少人选择出国谋生，而一些人出国行程都会受困。   现年36岁的瓦拉西娅·利姆尼奥蒂与丈夫康斯坦丁诺斯·帕特罗尼斯新婚不久，最近将攒了一年的工资用于美国蜜月旅行。不料，希腊国内银行卡遭当地拒付，这对夫妇不得不靠施舍熬到回国。   利姆尼奥蒂如今处于失业状态，她39岁的丈夫是希腊军队一名直升机工程师。两人今年6月举行婚礼，不久开始被利姆尼奥蒂称作“今生梦之旅”的蜜月之行。为了去美国消费方便，这对夫妻通过希腊的两家银行办理了信用卡和借记卡。“一切顺利……接着，在纽约，‘砰’(意外发生)。”利姆尼奥蒂说。   入住纽约市酒店过程中，这对夫妇被要求支付45美元额外消费。然而，他们的信用卡和借记卡这时候都出现跳票，两人不得不使用手里不多的现金。利姆尼奥蒂说，几天后，他们就用光了现金，“我们取不出一分钱……我们饿着，哭了两天，感觉在纽约无家可归”。   根据希腊方面公布的数据，希腊的失业率眼下高达27%，约一半年轻人找不到工作。根据调查机构统计，自2010年以来，已经有超过20万希腊人离开这个国家。    

【明报专讯】今年以来加拿大经济持续萎缩，私营行业经济师齐声警告，加国可能重陷衰退，不过联邦财政部长坚称，加国并未陷入衰退，2015年后期经济增长在望。 财政部长奥利弗（Joe Oliver，图）周五在多伦多出席活动时说，今年加国经济会避过衰退，尽管统计局本周初的新数据显示，今年首4月的国内生产总值（GDP）一直萎缩。 彭博（Bloomberg）援引奥利弗的讲话说：「首先，我们无陷衰退。我们不相信我们将陷入衰退。」经济师定义的衰退，是指国内生产总值连续两季出现负增长。奥利弗说 ，此时说加国陷入衰退为时过早，因为尚未有1月至6月期间的整个数据。他预期今年经济会有扎实增长，尽管首季度较为疲软。 联邦4月预算案预测，今年经济增长约2%。迄今为止的数字显示，本年首3月经济萎缩0.6%，4月份再缩0.1%。 普遍看法远远未如财政部长那么乐观。美国银行（Bank of America）经济师安勒纳佳（Emanuella Enenajor）周四发表一份报告，表达她的质疑。她说，4月份国内生产总值报告，显示经济萎缩0.1% ，促动她下调4月到6月的经济预测。 安勒纳佳的报告说：「连续两季度国内生产总值下滑，技术上说，加拿大将陷衰退。」 她预期加拿大中央银行（Bank of Canada）将继续减息，至少本年再多一次，最早可能本月底，旨在遏制任何缓慢势头。 唱衰的经济学家不只安勒纳佳。加拿大帝国商业银行（CIBC）经济师格兰瑟姆（Andrew Grantham）致函客户：「4月份国内生产总值意外萎缩，整个第二季度可能负增长，技术上会是经济陷入衰退。」

时钟拨回到2008年，美国股市暴跌，S&P指数从高点下跌超过50%。 事后看来，9月15日星期一是整场危机的关键时点。这天美国第四大独立投行雷曼兄弟（LehmanBrothers）申请破产，美国财政部没有如预期般伸出援手，而雷曼的倒闭立刻引发了一系列连锁反应。 雷曼倒闭带来了严重的信心危机。同一天，第三大独立投行美林（Merrill Lynch）卖给了美国银行。9月17日，美国政府宣布接管全世界最大的保险公司美国国际集团（AIG）。所有人都被吓懵了，一夜之间就连高盛（Goldman Sachs）和摩根斯坦利（Morgan Stanley）都有可能倒闭了，9月17日星期三，摩根斯坦利的股票重挫24%，几乎所有的基金和个人都在斩仓和爆仓边缘徘徊。 证监会的奇招 这时候，是传说中的证监会主席出场的时候了。 时任美国证监会主席，克里斯托弗考克斯（ChristopherCox） 9月17日星期三，美国证监会（SEC）发布了禁止裸卖空（NakesShort）的通告，明确不准在没有持有股票或融券的情况下进行卖空。虽然态度明确，但裸卖空市场规模毕竟较小，影响不大。在没有止跌的情况下，证监会终于发出了一记大招。 9月18日星期四收市后，美国证监会发布了一条惊人的通告：证监会决定停止797只金融股的卖空，为期10天。同时证监会宣布所有机构投资者必须每天汇报做空的头寸，并且宣布会严厉查处操纵市场行为。通告发布时，X教授（微信公众号：X_Man_Investment）正在芝加哥。芝加哥大学的学者们一向是自由市场理论的捍卫者，但是在这次禁令出来之时并没有很多的异议。 9月22日星期一,三大证交所继续增加禁止做空股票清单。例如纽交所加了32只股票，后一天又加了44只。新增的已经不仅仅是金融股了，就算有金融子公司的大型企业也被加了进来(比如通用汽车和通用电气)。 到了10月2号，10天的禁令到期，证监会又把禁令延长了几天，直到10月8号。10月9号起，所有金融股都恢复了正常的卖空交易。 成效 禁止卖空的禁令立竿见影，下图展示了在禁令期内，金融股（粉色线）的卖空余额大幅减少（之所以没有减到0是因为做市商有一定的豁免权），而没有受禁令限制的其他股票的卖空余额只是回复到了正常水平。 来源：SHACKLING SHORT SELLERS: THE 2008 SHORTING BAN，Boehmer, Jones, and Zhang (2009) 由于做空交易大幅下降，股票的抛压受到了很好的抑制。下图蓝色是禁止卖空的股票的升/降幅，粉色是其他股票，淡蓝色则是两者的差距。很明显，由于做空动能减弱，经过禁止卖空期，蓝色的股票比没有经历过禁令的其他股票（粉色）表现要好出不少。 来源：SHACKLINGSHORTSELLERS:THE2008SHORTINGBAN，Boehmer,Jones,andZhang(2009) 最关键的是，在这轮断崖式下跌过程中，禁止卖空给美国股市争取到了宝贵的时间，停止了大跌-爆仓-强平-大跌的螺旋式下降，10月3日，布什总统签署了问题资产救助法案（TARP），开启政府救助模式，证监会随后宣布，禁止卖空于10月8日结束。接下来的日子，虽然股市仍然在下跌，但是再也没有9月15 -18日那样的恐慌性情绪，一直到2009年3月，美股开始回升。 不易做的决定 禁止做空对于信奉自由市场的美国人来说是很难接受的。上一次停止做空股票要上溯到1931年，当时英国宣布他们决定放弃对美国的主权，股票狂泻，纽约证交所停止了所有股票的做空交易。隔了这么多年，又决定如此“干预市场”，自然有许多人群起而攻之。JimChanos，知名对冲基金经理及私人投资公司联盟主席评论道：“只有投资人能同时听到做多或做空的理由时，这才是一个好的市场。这些卖空禁令阻止了信息的自由流动，最终会影响美国作为一个世界上最为自由，强大和高流动性的市场.” 考克斯毫不退让，表示“紧急措施”将会“保护证券市场的质量并增强投资者信心”。“证监会将全力使用武器库里任何一种武器，来打击市场操纵行为，因为这影响到证券市场和投资者的利益”。 如果用中国的文字来表述，就是“我个人的荣辱并不重要，保住老百姓的钱袋子才是最重要的”。看到这里，相信每个人都终于明白X教授写这篇文章春秋笔法和用意了吧。但是，我什么都没说哦，我只是介绍了美国证监会在股灾时的做法哦。

加拿大今年以来，每个月经济都负成长，但财政部长奥立佛今天在多伦多表示，加拿大经济今年不会陷入衰退，而且还会成长。 加拿大统计署的数据显示，加拿大今年第一季经济负成长0.6%，4月又再负成长1%。从技术层面而言，一个国家的经济，若连续两季出现负成长，即表示这个国家的经济已陷入衰退。 虽然奥立佛（Joe Oliver）对经济保持乐观，但美国银行（Bank of America）经济学家伊利那朱尔（Emanuella Enenajor）昨天却发表耸人听闻的报告称，加拿大4月份经济数据令她相信，加拿大第2季经济成长仍会是负数。 伊利那朱尔并认为，加拿大中央银行有可能会再降低基本贷款利率，最快可能就在这个月。 伊利那朱尔指出，有一项数据令她确信加拿大经济会步入衰退：加拿大工厂正在减少。伊利那朱尔表示，加币在过去2年来，已贬值22%，这对出口业来说应是利多，但加拿大工厂自2009年以来，一直在减少，目前只剩下不到5万4000家。 伊利那朱尔说，工厂对加拿大经济成长至为重要，因为在能源业成长已臻巅峰后，制造业必须填补经济空档。因为工厂数量持续减少，故加拿大第2季经济不太可能会出现反弹。 加拿大帝国商业银行经济学家葛兰森（Andrew Grantham）日前在致客户的一封信中也预测，加拿大第2季经济成长率有可能会是负数。 不过蒙特娄银行经济学家波特（Doug Porter）却有不同看法。他说，经济衰退应该是持续及全面性的，但加拿大目前的经济尚未达这样的程度。波特因此认为，预测加拿大经济会陷入衰退，现在未免言之过早。

  2015楼市崩盘房价暴跌 2015楼市将崩盘的十大城市名单公布，昨日，国家统计局发布5月份70个大中城市住宅销售价格变动情况，房价一改此前颓势加速上扬。6月份房价房价到底走势如何?6月份房价暴跌的城市有哪些呢?下半年中国房价改何去何从? 2015房价将全面崩盘2015房价即将暴跌10大城市名单查询，松绑限购潮侵袭，中国房价面临全面失控 现如今全国房价一片走低之声，已有城市房价开始暴跌。这些情况已经预示着楼市即将降价， 2015下半年楼市崩盘城市 下半年房价暴跌的十大城市名单 1、东莞：开发商资金紧 受银根紧缩和“酒店业整顿”因素影响，目前一些手上持有酒店、融资公司的东莞开发商的资金链受到了较大冲击。现在很多开发商手上的资金都比较紧。目前东莞已经有多家开发商开始着手调整销售策略。如果市场进一步恶化，大幅下跌不是没有可能。 2、鄂尔多斯：煤都神话的破灭 这个曾经名不经传的内蒙古三线城市，创造了一系列的经济神话gdp一度赶超香港，房价直逼北上广。鄂尔多斯的煤炭产业占经济总量近70%，占财政总收入近50%。拥有“黑金资源”的鄂尔多斯，在煤炭产业的黄金十年里，风头一时无两。可惜煤炭带来的巨额财富，被挥霍在房地产市场里。 3、陕北神木：煤炭王国风光不再 “因煤而兴，因煤而富”，神木构建了一个让人艳羡的优质煤炭王国，拥有免费医疗教育等公共服务。该县煤炭探明储量500多亿吨，几年时间神木先后成为陕西十强县、中国百强县。同样患有煤炭资源“依赖症”的神木，在煤炭市场低迷，资金链短缺背景下，出现大额非法集资案件。多年对煤炭的过度开发导致当地生态环境破坏严重。 4、海口：地产泡沫被吹大 凭借房地产发迹的海口曾在1992年遭遇过房地产泡沫经济，烂尾楼随处可见。直至今天房地产在海南税收、固定投资的占有较高的比例。仅靠房地产业的支撑有可能会遭遇第二次的泡沫经济。 5、甘肃玉门：聚散皆因油 1939年玉门老君庙第一口油井出油，解放前十年间，石油产量占同期全国总量的90%以上，奠定中国石油(行情 研报)(行情 研报)(行情 研报)(11.55，0.110，0.96%)(601857，股吧)工业的基础。如今过度的开采，让玉门的石油产量由1959年最高的140.62万吨降至1998年的38万吨，且环境破坏严重。谁还乐意在这里居住 6、湖北黄石：矿竭城衰 黄石的金矿保有储量占全省的88%，铁矿石保有储量虽只占全省储量的23.7%，但产量居全省第一。黄石市里企业大多有“恋矿情结”。可是，第三产业的落后，技术生产能力不足，对资源的依赖性，城市未来的发展充满隐患。 7、云南东川：“天南铜都”的困境 东川是中国六大产铜基地之一，铜的地质储量仍占全国第二位，精矿含铜量占全国第三位。可是，毕竟经过上千年的开采，矿产资源已濒临枯竭，加上东川以铜资源采选为主，其他产业服务于铜矿开采。这种单一的产业结构让东川经济发展后继无力，一损俱损。 8、景德镇：千年瓷都的失落 作为历代官窑所在，景德镇陶瓷在解放后曾一度占据全国产量的20%，并且成为好质量的代名词。直到现在，一提到中国陶瓷，不少人脑子里出现的第一个地理名词，仍然是“景德镇”。而在中国，能以一个地方作为整个产业品牌的，并不多。然而，靠一种产业支撑的景德镇，在销售渠道的分崩离析，南方企业激烈竞争下，已经走上衰落之路。 9、长春：中国的底特律 汽车产业占全市经济总量70%的中国汽车城长春，以生产汽车零部件为主，一直试图复制底特律的辉煌。金融危机让这个“一业独大”的汽车城遭遇寒冬，也暴露高速增长背后产业结构单一，产业链短等种种问题 10、温州：劳动力密集型产业的绝路 近10年来，温州本地现有工业企业和整体外迁企业对外累计投资额超过1000亿元，企业借贷资金链断缺，企业主选择仓惶出逃，温州危机震惊全国。这次危机折射出温州制造业和商贸业结构的单一，调整缓慢，企业规模偏小、竞争力低。 国家统计局城市司高级统计师刘建伟表示，房价环比上涨，一线城市涨幅明显。数据显示，5月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有20个和37个，分别比上月增加了2个和9个;下降的城市分别有43个和28个，分别比上月减少了5个和6个。初步测算，5月份70个大中城市新建商品住宅价格环比综合平均涨幅比上月扩大0.7个百分点，二手住宅价格环比综合平均涨幅高于新建商品住宅。 严跃进认为，5月份70个大中城市二手住宅价格环比增幅0.2%，在此前11个月连跌后，出现了两个月的上涨，已有42个城市房价处于止跌或上涨态势。“二手房领先一手房而涨价，和目前的政策调整有密切关系。对于二手房的房东而言，在目前营业税免征期从过去的五年调整为两年后，住房出售的税负成本降低，加速了二手房的回暖速度。” “一线城市在本轮市场复苏中成为领头羊。政策刺激对基本面较好的城市所带来的作用积极，而对供过于求的城市提振作用有限。”张大伟说。 张大伟认为，造成现阶段集中性上涨的主要原因是信贷宽松。全国35个城市中，提供9折以下利率的银行共24家，相比上月增长两家，但仅分布在北京、上海等几个热点城市，北京有12家，上海有5家，其中浙商银行针对合作楼盘推出的7折利率优惠刷新了全国首套房利率的下限，一线城市利率水平已接近2009年以来最低位。