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在上世纪90年代末亚洲金融危机最严重时，绝望的国家一个接一个地大幅贬值本国货币，中国却让人民币牢牢盯住美元，从而止住了危机的传染，获得了赞誉。　　2008年，在全球金融体系处于崩溃边缘之际，中国再次让人民币汇率盯住美元，并出台了大规模的国内刺激举措，这些举措提升了从澳大利亚铁矿石到美国汽车等所有物品的需求。　　那么，在没有任何明显危机之际，中国为何决定打破巨大禁忌、让人民币贬值呢？　　分析师乃至一些要求匿名的中共官员表示，答案在于，中国自己已经处于静悄悄的经济危机当中，而且没有足够的工具来应对这场危机。　　Wigram Capital创始人、因率先预测到上世纪90年代亚洲危机而获得赞誉的人士之一罗德尼·琼斯(Rodney Jones)表示：“中国政府让人民币成为更灵活货币的决定反映出，经济基本面要比官方数据显示的弱得多。30年过去了，中国旧日的经济模式已经崩溃，实际增长比我们之前看到的任何水平都要弱得多。中国领导人面临的问题是，他们的可选政策选项菜单比过去更短。” 　　　　空置的别墅和酒店　　在北京和天津之间、距离两个城市都比较远的一块湿润的农地上，巨大的“京津新城”别墅开发项目有助于让人直观地理解中国面临的挑战。今年8月12日晚11时30分，天津滨海新区一个仓库发生爆炸，导致多人死亡。 “京津新城”入口处的“凯旋门” 　　在名为“凯旋门”的大门和旁边的金色雕像后面不远处，坐落着一座令人吃惊的凯悦酒店(Hyatt Regency)，模仿欧洲宫殿式样建造，有800间客房。　　酒店员工称，这些房间任何一晚的入住率都不足10%。室内网球场和其他设施大门紧锁，锈迹斑斑。这家开业仅7年的酒店已开始破败，许多房间的阳台长着高高的野草。　　客人们可以从那些阳台上俯瞰这个房地产经纪人口中的“亚洲最大别墅区”，总占地15平方公里。逾2000幢别墅已经建好，还有数百幢在建，此外还有4000幢正在规划当中。已经建好的这些别墅利用国有银行的慷慨贷款建成，其中绝大多数都在闲置，一些似乎已废弃。　　京津新城只是规划规模大得多的105平方公里住宅区——几乎是曼哈顿的两倍——的一部分，在它的边缘处是一些较小型的别墅区，比如“原乡小镇”，完工程度各异，都处于停工状态。　　位于京津新城边缘“鸿坤提香墅”的看管人表示：“我们已经停工了，销售也停了，因为没有人买。我不确定这些别墅会不会有完工和推向市场的那一天。” 　　最近的医院距离这个“新城”也有200多公里，这里就连最基本的生活设施都没有。京津新城主要的购物中心里，一排排商铺全都用木板封住，只有两个昏暗的便利店还算有点生气。　　其中一家便利店的店主说：“北京和天津的一些人在这里买房作为投资，他们有时会在周末过来，但我的主顾大多是酒店员工、保安，或者那些在样板间工作的售楼人员。” 　　中国各地有数十座、甚至数百座“鬼城”。中国是全世界人口最多的国家，在这个土地匮乏、许多人仍穷得住不起体面住房的国家里，诸如此类住宅项目的存在看上去是荒谬的。在中国政府努力保持增长率不跌至7%的年度目标之下之际——这种增速已经是中国25年来最慢的——京津新城项目以及其他许多类似项目证明了中国政府面临的困境。　　在过去远远超过十年的时间里，中国经济一直由两个主要引擎提供动力：庞大的出口导向型制造业以及新城建设热（即便没有人真的想住进去）。　　2008年危机之后，随着中国出口骤降，中国政府要求国有银行大举放贷，这被经济学家描述为历史上最大规模的货币政策放宽。　　麦肯锡全球研究所(McKinsey Global Institute)的数据显示，到去年年中，中国经济债务总额从2007年的7万亿美元增长3倍至28万亿美元。去年中国债务总额与GDP的比例高达282%（而且这一比例还在不断上升），已超过德国和美国。　　频频推出刺激措施　　绝大多数新增信贷流向了房地产和钢铁、水泥、玻璃等相关行业，以及生产冰箱、电视、灯泡和其他新家中需要的产品的工厂。　　许多债务和建设工作由地方政府承担，人们期望它们挑起不惜任何代价提升国内生产总值(GDP)和保就业的大部分重担。即便在中国政府为了遏制由此导致的信贷和房地产泡沫而开始收紧信贷和限制买房之后，这股投资和建设热潮仍在持续。　　当今年房地产投资终于开始下降时，这促使中国政府取消对信贷和购房的限制，通过降息和国家指令性银行放贷来大幅放松货币政策。　　中国领导人最近几个月一直处于持续的危机模式，接二连三地推出刺激措施以提振疲弱的增长。　　最明显的例子是中国政府上月扭转股市暴跌趋势的非凡努力，包括从政府购股到宣布大投资者卖股非法等所有举措。　　但支持实体经济的努力几乎同样令人瞩目。　　上月，中国央行(PBoC)向两家国有“政策银行”注资近1000亿美元——这些政策银行将为地方政府基础建设项目提供融资。中国央行还允许这些银行发行数万亿元人民币的债券来支持放贷。　　中国政府推出了一个将地方政府短期债券置换为较长期且较低成本债券的庞大项目——有些人称之为“具有中国特色的量化宽松”。但根据摩根大通 (JPMorgan)的估计，即便在这种债务置换之后，地方政府仅今年就仍不得不为现有债务支付1万亿元人民币（合1560亿美元）的利息。　　然而，原本平均占到地方政府收入40%的土地销售收入在过去一年里大幅下降。这意味着地方政府偿付日益增长的债务和为基本公共服务买单都很困难，无法为又一个像2008年那样的刺激项目出力。　　摩根大通首席经济学家朱海滨表示：“地方政府财政吃紧是今年年初经济放缓的关键原因，也限制了稳增长举措的效果。” 　　中央政府试图鼓励公共基础设施项目方面的私人投资，今年中央政府还向大型国家项目投入数万亿元人民币，比如铁路和公路网、污水处理设施和棚户区改造项目。　　但这不足以抵消对工厂和楼盘的投资的不断下滑。上个月全国固定资产投资增速为15年来最慢。　　楼市困境　　尽管大城市房地产交易量和价格在近几个月出现反弹，预计房地产的下行趋势还将持续，因为70%的房地产投资都投向了出现长期供应过剩的较小城市和地方，比如京津新城。　　瑞银(UBS)首席中国经济学家汪涛表示，即使主要城市的房地产行业复苏，今年该行业也会拉低GDP增速1.5个百分点。　　近几个月中国的钢、水泥、玻璃及其他原材料生产都出现创纪录下滑，中国建筑业放缓已冲击到全球大宗商品价格。由于这些和其他一些行业的大规模产能过剩，工业生产者出厂价格指数(PPI)已经连续3年多下滑。　　“近期而言，（政府）基础设施投资可以直接拉动GDP增长，但在接下来的几年或许不会产生明显乘数效应。”汪涛表示，“换句话说，仅仅要保持整体投资增长稳定，政府就需要使新基础设施投资水平增长一倍多。” 　　这似乎是不可能的，尤其是在已然存在过度投资（京津新城这样的地方就是明证）的情况下。由于中国现有的债务负担、严重的产能过剩，以及房地产和股市泡沫的破裂，当前中国可用于刺激增长的选项比以往历次危机的时候少得多。　　正是在这样的背景下，不久前北京方面拿出了一件它20多年来一直克制自己、没有使用的武器。中国领导人长期以来一直知道，货币贬值这步棋有风险，因为它可能引发汇率战争——最终这个国家的境况并不会变得更好。不久前中国走出这一步后，马来西亚林吉特和印尼卢比兑美元汇率都跌至自1998年亚洲危机最严重时期以来的最低水平。　　但今年中国关键的出口业的表现比2008年以来的任何时候都糟糕。不久前的人民币贬值，就出现在政府表示7月份出口同比下降8.3%几天后。　　“我们相信，人民币（汇率）贬值的目的是刺激出口业，不久前当局意识到仅靠国内需求无法稳定经济。”沃伦资本(JL Warren Capital)的李君蘅表示。　　中国央行曾公开嘲笑有关其希望人民币对美元至少贬值10%的想法。但增长率仍在下滑，中国也没有多少其他选项，北京一些中层退休官员认为，中国的领导层希望在未来数月中看到的正是这样的贬值。　　国内经济大幅放缓且没有多少工具可以应对，现在中国似乎并不能像在上世纪90年代末和2008年时那样，展现自己的魄力。相反，中国的领导人似乎已得出结论，他们必须冒在国外掀起一场汇率战争的风险。

加拿大东部时间11:10分更新：美国股市跌幅进一步收窄，三大股指目前跌幅大约为2.8%，道琼斯工业跌约460点。盘中最多跌1089点。血流成河!道指盘初重挫1000点纳指开盘暴跌8.4% 道琼斯工业平均指数盘初重挫1000点，创雷曼危机以来最大跌幅。纳斯达克综合指数开盘下跌393.85点，跌幅8.37%，报4312.19点。标普500指数开盘下跌59.76点，跌幅3.03%，报1911.13点。盘前标普、纳斯达克和道琼斯股指期货均跌5%，触发熔断机制，目前美国三大交易所股指期货暂停交易。美元指数跌穿93，日内跌幅近2%，刷新两个月低位。美股盘前，苹果股价大跌6%，跌破100美元，创去年10月以来最低记录。阿里巴巴股价跌逾9%，报61.93美元，跌破68美元的发行价。彭博新闻社援引瑞典SEB银行跨资产策略部门主管Thomas Thygesen称，美国及欧元区GDP增长疲弱，不足以阻止全球反通胀的力量积聚。市场预计人民币将进一步贬值，中国似乎未控制住形势，市场的连锁反应冲击美国。全球股市近期剧烈调整，而美国原本作为相对坚挺的一个市场，上周四也终于“缴械投降”，周五标普500指数收盘跌2.1%，创下18个月来最大跌幅，导致MSCI全球指数也跌至1月来最低。相较股市，在全球动荡之际，资金更愿意选择黄金、国债这样的避险资产。华尔街见闻此前提及，AMP Capital Investors分析师Nader Naeimi表示，市场恐怕还没来得及好转就变得更糟糕了。现在需要中国更多的降息和货币宽松政策。在市场大跌之际，美联储的态度可能更加明朗。自中国央行两周前大幅下调人民币中间价后，全球股市市值蒸发近5万亿美元。市场主要担心中国经济增长乏力，美联储加息时间临近，以及油价进一步走低。受中国股市影响多伦多股市开盘大跌750点据多伦多星报报道，由于受到中国股市暴跌影响，多伦多股市开盘数分钟就大跌750点。而周五，多伦多股市已经跌去263点。在纽约，道琼斯工业指数周一开盘也跌去逾800点，而周五，该指数已经跌去530点。股市大跌是由人民币贬值，以及担心中国政府不愿或无力遏制其下跌所致。由于担心全球经济和不断下跌的油价，许多投资者选择抛售股票。原油价格跌破40美元大关据加通社报道，在商品市场上，十二月黄金合约价涨1美元，报每盎司1,160.60美元。十月原油合约价跌1.45美元，报每桶39美元。十月天然气合约价跌4美分，报2.64美元。加元下跌近半美分据加通社报道，周一早晨，加元汇率下跌。加元比周五下跌0.40美分，报一加元兑换75.54美分。再创11年多新低。股市黑色星期一全球股灾要崩盘? 亚太股市全线下挫美股上周五失守，恐慌大跌逾3%，创四年来最大跌幅，市场忧虑全球经济恶化，加上朝鲜半岛局势仍然紧张，以及人行在刚过去周末降准预期落空，触发亚太区股市24日紧接上周五美股的跌势暴泻全线见血。港股最多曾跌1,273点，沪股跌幅曾达9%，创1996年以来最大跌幅。人行周末降准预期落空，加上市场忧虑内地经济增长引擎「死火」，虽然国务院下发养老保险基金投资管理《办法》，有望带动万亿资金入市，但沪指今早与外围爆发股灾，沪指一开市已失守3,500点，即市场所谓的中央救市「死线」，上午低见3,209点，完全回吐今年以来涨幅。两市近2,200股跌停板午后A股跌幅再扩大，沪股失守3,200关，最低曾报3,191点，挫314点或9%，创出1996年以来最大跌幅。「国家队」亦迟迟未见踪影，沪股收报3,209.9点，跌297.84，跌幅8.49%。沪深两市成交额萎缩至3,588亿元及2,662亿元，合共仅6,250亿元。两市板块全线暴跌，仅15隻股票上升，近2,200隻股票跌停板。面对中国股市暴跌，具中央资金背景的中金公司表示，人行极需大幅下调存款准备金率，年内至少应再降150个点子。市场分析指，鉴于大市严重跌破大位，且下跌速度非常之快，后期难言乐观，在市场诸多利淡情绪叠加下，只会加剧场内资金流出速度，场外资金进场更是难上加难。短期而言，市场应该会惯性下跌，虽然不排除管理层会有所行动，但是即使有反弹，力度亦有限。港股24日裂口低开后，连续第七日下泻，全日港股收报21,251.57点，跌1,158.05，跌幅5.17%。国企指数跌幅更惊人，惊见凶兆挫6.66%，中午收报9,516点，大挫678点，收市报9,602.29点，跌592.76点，跌幅5.81%。亚太区主要股市无一倖免，日股收市挫逾4.61%，南韩股市收报跌2.47%，澳洲ASX200指数收市挫4.03%。局势紧张的南韩，财金官员24日早上召开会议，商讨美股大跌对当地金融市场影响;印尼亦不排除与部分基金入市支持股市。台股24日崩盘式下挫，低见7,203.07点，暴跌584点或7.5%，创有史以来最大跌幅，收市报7,410.34点，挫376.58点，跌幅4.84%。欧洲开市即跌 A股持续疲弱，但未见中央有大动作支持股市。不过，23日中央就有所行动，国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》，明确投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产淨值的三成，措施由即日起实施。市场对此理解为养老基金可以即时入市支撑股市。另外，华尔街日报引述多位人行官员及顾问估计，本月底或下月初人行有望降存款准备金率半个百分点。据新浪财经报道，欧洲股市24日开盘大跌，德国DAX指数开盘跌3%，是2015年1月以来首次跌至10.000点下方;英国富时100指数跌2.6%，开盘后不久随即跌破6,000点，为2013年以来首次;法国CAC 40指数下跌3.5%。全球股灾蔓延刷新多个纪录周一(8月24日)欧股大幅低开，伦敦富时100指数短暂跌破6000点，为2013年来首次。泛欧绩优300指数开盘下跌2.1%，报1396.88点;法国CAC40指数开盘下跌3.5%;英国富时100指数开盘下跌2.6%，2013年以来首次跌破6000点;德国DAX指数开盘跌3.1%，自此年内高点下挫21%，已进入熊市;挪威OBX指数一度跌4.1% 创2011年11月来最大跌幅。亚盘黑色星期一中国股市创出2007年以来最大跌幅，黑色星期一沪指几近跌停恐慌性抛售令分析师下看3000点。政府救市措施未能消除投资者对世界第二大经济体增速正在进一步放缓的担忧。上证综合指数[-8.96%]收盘下跌8.5%，报3209.90点，之前一度下挫9%。截至北京时间下午3:05，恒生中国企业指数跌6.3%，沪深300指数期货跌停。不断恶化的经济数据和资本外流的迹象削弱了政府以前所未有的措施支撑起6万亿美元股市的努力。虽然中国周末宣布将首次允许养老基金购买股票，但是对央行下调银行存款准备金率的猜测并未变成现实。 “这是一场真正的灾难，似乎没有什么可以阻止，”Heqitongyi Asset Management Co驻上海首席投资官Chen Gang表示。“如果我们不减仓，那么基金就会面临被迫关闭的风险。许多初创的私募基金最近都遇到了这种情况，我希望我们能够生存下去。” 上证综指有750多只成份股跌停，其中包括中国神华[-9.99% 资金研报]和中国重工[-9.99% 资金研报]。该指数已经从6月12日的高点下跌37%，市值蒸发逾4万亿美元。香港市场的恒生指数下挫5%，其相对强弱指数降至15，创出1987年10月股市崩盘以来最低水平。一些交易员认为相对强弱指数低于30就意味着下跌过度。台湾证交所加权指数下跌高达7.5%。国际市场周一哀鸿遍野，日本东证指(Topix)收盘跌5.9%，创下2013年5月以来最大跌幅，自8月10日高点已下跌12%;MSCI明晟亚太指数势将进入熊市。印度SENSEX指数跌幅扩大为5% 创2009年6月来最大跌幅。台湾股市收盘下跌4.8%，创近33个月低位。据台湾中华时报报道，因对台股大跌，马英九今天上午已致电“行政院长”毛治国，毛治国随后召集紧急会议会商，要求“行政院副院长”张善政掌握情形随时因应，不排除在必要时启动国安基金救市机制。菲律宾股市在暴跌7%的时候，股票交易所因技术原因暂停交易。菲律宾股市下午2:50恢复交易，开盘跌6.5%,报6807.28点。卡塔尔股市跌3.2%;迪拜DFM General指数跌至3255.85，为3月份以来的最低水平。该指数较4月份峰值水平下跌了23% 全球股灾下五件事不能做全球股市哀鸿遍野，欧美股市跌逾5%、上证综指跌逾11%。油价也遭遇重挫，跌逾6%。交易员担心中国经济放缓、人民币贬值等问题会阻碍全球经济复苏。这种情况下，以下五件事你不能做： 1、不要专注于新闻你越是频繁地跟进市场波动，越容易遭遇风险——虽然短期急剧下跌5%到25%是常事儿。过去几周，美股尽管有较大的波动，但放在更长的时间段里来看，这个表现也还算正常。过于关注短期波动，会让投资者难以专注于长期投资目标。 2、不要惊慌以今天的利息和通胀水平，股票价格当然不算便宜，但也不至于被大幅高估。据耶鲁大学经济学家Robert Shiller统计的数据，美股通胀调整后的长期平均市盈率为24.9倍，而今年二月这一市盈率是27倍。过去30年的牛市和熊市期间，美股的调整后平均市盈率为23.8倍。 3、不要掉以轻心你应该用最近的股市震荡，来问问自己是否当真禁受得住股市出现进一步下滑。2007-2009年熊市期间，你有没有清仓?你的持仓是否足够多样化，投资组合种是否有足够的现金、一定量的债券、全球市场的各种大小盘股?如果是，那么你就可以应对股市进一步下跌。但是，如果你在熊市早期就抛掉了所有股票，或者说你的股票只集中在某几只个股或某个行业，你应该考虑提高资产组合中如现金比例，或者进行更多多样化投资，以防崩盘时要被迫采取过激行为。 4、不要被“调整”的言论搅得心神不宁如果像标准普尔500指数或者道琼斯指数那样的主要股指跌幅达到10%，我们便称之为调整。但是这种说法还没得到官方认可，从最近的情况来看，跌5%、15%或者20%都被称作了“调整”。所以，市场有没有下跌10%没有实际意义，而重点在于未来的前景。股市跌幅大于10%还是小于10%，都不是决定因素。 5、不要认为自己或者别人知道接下来会发生什么市场下跌后，没人不知道下一步会怎样。但有一点是肯定的，那些市场专家叫嚣得越响亮的预测，越有可能是错误的。股市可能继续下跌10%，或者下跌25%甚至50%;它也可能维持不变;当然也可能出现反弹。你要做的只是分散投资和保持耐心，以及有自知之明。后者是应对不确定性的最好武器。(克克) 谁来为全球崩盘止血?世界的目光转向中国新浪美股讯北京时间24日晚彭博称，中国央行两周前意外令人民币贬值，成为了引发市场大跌的推手之一，而现在，中国央行也可能是全球唯一有能力抑制市场崩盘的机构。目前，中国银行(3.80, -0.35, -8.43%)体系的存款准备金总额高达约25万亿元(3.9万亿美元)，基准1年期贷款利率为4.85%，可以说中国人民银行[微博]拥有丰富的货币政策调整空间。美国、欧洲和日本的贷款利率已处在接近零的水平，当前的大溃败也在动摇市场对全球经济的信心，担心其不足以承受美国加息的影响。自从8月11日中国意外令人民币贬值后，全球股市市值已经蒸发了超过5万亿美元，进一步加深了对中国经济的担忧。周一，全球风险资产抛售潮进一步加剧，商品价格跌至16年低位，新兴市场货币走低。中国股市创2007年以来最大单日跌幅。 IHS Global Insight驻新加坡亚太首席经济学家Rajiv Biswas表示：“中国人民银行[微博]是最后一个仍然有弹药来刺激全球经济增长的主要国家央行。中国政府也有采取更多财政刺激举措的空间。” 上周公布的中国8月制造业数据初值跌至超过6年以来的新低，加强了放松政策的理由。此前公布的7月投资、工业产值、零售销售和出口均不及预期。增长目标决策者支撑经济、避免增速下滑的努力尚未取得成功，令李克强设定的全年7%的经济增长目标面临挑战。目前为止中国采取的措施包括：自去年11月中旬以来总计四次降息，旨在缓解地方政府融资压力的债务置换计划，以及向政策性银行注入资金引导信贷进入实体经济。 AMP Capital Investors Ltd。驻悉尼投资策略负责人Shane Oliver表示，需要来自中国的“断路器般的宽松举措”，结束冲击全球和股票市场的负反馈。他预计中国将在年底前把基准贷款利率自4.85%下调至4%。AMPCapital Investors Ltd。管理着约1140亿美元资金。 “中国大幅下调利率和存款准备金率将足以缓和当前的市场震荡，抵御中国和全球经济受到的威胁。”他表示，“中国是唯一一个还能降息、下调存款准备金率的主要国家，中国央行也是唯一一个真正需要采取重大宽松举措的主要央行。” 债务限制中国在奋力支撑经济增长的同时也在避免进一步增加债务，全球金融危机过后，中国债务量大幅攀升。McKinsey Global Institute估计，2014年中，债务占国内生产总值的比例已经升至282%，达到28万亿美元。债务可能限制决策者采取进一步经济刺激措施的空间。复旦大学经济学教授孙立坚[微博]表示，虽然中国正努力稳定全球经济和市场，但不可能是终结颓势的唯一力量。他表示，中国仍在处理上一轮刺激的遗留问题，上一轮刺激对中国而言是一个重大教训。如果大举放松货币政策，不仅无助于事，还会引起新的问题，例如新的资产价格泡沫。加利福尼亚大学圣地亚哥分校研究中国政治和金融的教授Victor Shih表示，中国也不能将利率调降得过低，以免引发大规模资本外流。但澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚称，中国是最近全球市场崩盘的原因之一，所以现在放松货币政策是理所当然的，也许只有中国才有能力重新恢复全球投资者的信心。