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上周五，我们用4个词说明了美银美林的迈克尔·哈奈特提出的“通缩厄运”概念。 哈奈特指出，之所以“几近疯狂的货币政策一直无法令经济持续复苏”，是因为有四个长期通缩因素在阻碍一场强劲的复苏： 1.全球债务水平仍然非常高：据国际清算银行称，全球债务占GDP的比例在2000年的第四季度为246%，在2007年的第四季度为269%，而在2014年第二季度为286%。 2.去杠杆化已经阻碍了房地产的复苏并且具有“乘数效应”：CoreLogic用于测量美国抵押贷款可用性的住房信贷指数，在过去的七年里已经从100骤降至42；而美国抵押贷款的未尝贷款已经从08年14.8万亿美元的峰值下跌超过了1万亿美元。 3.人口统计显示了发达国家引人注目的人口老龄化现象：在接下来的10天，美国，欧洲和日本将有112000人将达到65岁的退休年龄。 4.世界经济论坛预测，机器人[-2.06% 资金 研报]、人工智能等技术的创新所造成的破坏将导致未来5年净510万份工作的消失。 所以，这些因素也解释了当涉及到经济活动时，为什么DM世界保持中立。正如美国银行所说的，“复苏”并不是一场真正的复苏，这一事实将大大有助于解释，为什么在发达世界里，民粹主义的候选人和政党正在获得大量选票。 所以，请告诉我，既然世界似乎已经彻底日本化了，那么决策者们能否拨乱反正力挽狂澜？ 好吧，让美银美林的哈奈特告诉你，现在需要的是，某种仿照广场协议的“全球政策协作”方式来重新激发“企业和家庭的动物本能”，并迎击4个挑战：中国，大宗商品，信贷，和消费者。 哈奈特写道，这一政策协作可能会在2月上海举办的G20财长会议和央行行长会议上达成。 我们一直认为，如果你想证明各央行所采用的凯恩斯主义顽愚已证实失败，那你只要看看目前都处于低迷状态的全球需求和贸易就可以了。 总之，如果你想复苏需求，那你需要一些能对最终需求特性产生真正影响的政策。用可替代的流动资金冲击华尔街并不能实现这一目标，却可能推动资产价格走高，而本·伯南克所谓的“财富效应”很明显并不存在。 所以，你所问问题的答案是什么？在1月份出现使股市陷入极端混乱的大动荡之后，是否有可能出现中央计划市场？而各央行是否可以收回关于策划一场真正复苏的论调？ 好吧，也许不会。但美银美林说，如果各政府想要尝试一个应对全球经济增速疲软的协作政策，那么就有4点需要解决。以下是美银美林关于可能达成一个“上海共识”的相关评论： * * * 除了存在利润下降趋势不断深化的风险，毫无疑问，因政策无力也加剧了近期的抛售；在这个意义上，政策制定者们对全球需求不足的情况几乎没有应对之策。一场无力且脱节的经济复苏也可能会受到多方面的威胁，包括中国资本[0.00%]管制的政策转变，欧美的边境控制，以及财政紧缩持续进行时的更激进的税收再分配政策。 在美国，法国，西德，日本以及英国之间，还存在一些对1985年广场协议之前时期的回声，这些回声同意削弱美元以帮助美国改善其巨额贸易逆差并刺激经济增长，最终摆脱80年代初的低迷状况。这一促进增长的协议是在经济增长疲软，宏观经济背离的刺激下出现的。并且，有趣的是根据目前的政治潮流贸易保护主义正在美国抬头。 在1985年的协议之前，利率和通胀率都比较低，但宏观经济的周期并不同步并且汇率有针对性地引导宏观融合。此外，西德同意减税，英国同意减少公共支出并且将资金转移到私人部门，而日本同意开放自己的市场以供贸易，包括开放其国内市场，并通过一个真实的日元汇率来管控自己的经济。大家都同意增加就业。 最重要的是，全球政策协作了激发企业以及家庭的动物本能。 相似的，我们认为，即将在上海(2月26日-27日)召开的G20财长会议和央行行长会议为政策制定者们把握“期望”倡议提供了一个机会。现在对上海协议寄予厚望可能为时过早，而我们深切关注的是，宏观经济和市场可能需要先恶化，只有这样才能激发出正确的政策回应。但4个阻碍因素仍很难迅速改善，而我们认为在G20会议宣布以下几项措施之前，投资多头还是需要先束手旁观： 1.经历一次人民币贬值； 2.美联储宣布货币互换额度，或金融系统支持的其他为避免危机蔓延到脆弱、新兴市场的措施； 3.美国财政部宣布将采取行动稳定美元，以帮助结束影响美国制造业、原油业以及新兴市场的死亡漩涡； 4.美国、德国、英国和法国承诺实行财政刺激政策，以提振公共投资，特别是对高品质基础设施的投资。 哈奈特的结论是，危险在于为了让各政府同意达成上文所述的四项措施，市场将需要先崩溃。 最后，我们引用美银美林的一句简单结论来结束本文：2016年的风险是，在实行一项协作性回应政策之前，市场需要恐慌。

中国股市崩跌，上证综指光是1月份跌幅近23％，迫使许多散户离场，股票大户融资断头危机蔓延。（路透） 中国股市2016年以来重启崩跌态势，上海证交所综合指数（上证综指）光1月份跌幅近23％。中股跌跌不休，迫使许多股票遭套牢或惨赔的散户离场，有的转投入黄金、美元等避险资产，股票大户融资断头危机蔓延。瑞银（UBS）分析师估计，中股大盘若再跌10％，将迎来股票断头卖压。 日负利率刺激全球股市大涨 全球股市受日本央行推出“负利率”的新刺激措施激励，1月29日亚、欧、美股都以大涨作收；上证综指收盘大涨3.1％，终场收在2737.6点，将前3天重挫9.6％的跌幅缩减，但整周仍下跌6.1％，1月份跌幅高达22.7％。 中国大妈（散户）在股市交易量高达8成、近1亿人持有股票帐户，面临股市直直落、股票一直住“套房”的惨况，纷纷选择退出。中股去（2015）年上半年大涨，根据彭博资讯数据，上证综指从去年6月12日的高点5166.35点回跌迄今，累计跌幅高达47％。今年1月份崩盘，成为压倒中国A股投资人的最后一根稻草。 散户转入避险资产 22岁的广东散户周俊安表示，他仅有小部分的钱投入股市，原本打算指数和股价攀升一点就卖，没想到很快股市就跌成这样，“我对中国股市已经没有信心了，还是买美元比较好”。 上海证交所每周统计数据显示，从1月开始，资金流入追踪债券、黄金和货币市场的指数股票型基金（ETF），透过合格境内机构投资者（QDII）所提供中国散户投资海外股票和债券的基金申购也很受欢迎。 中股在1月最后交易日交投低迷，上海、深圳两股市共成交4287亿人民币，较去年年中上兆人民币的交易量缩水、剩下不到一半，与高峰期相较更仅剩3分之1。上海昆山48岁的大妈表示，“股市已经乱了套”，她在银行会计部门工作，趁便把50万人民币转换成美元，因为“美元保险很多”。 北京一名24岁年轻女性投资人则认为，黄金比较保险，其他投资工具“在我眼里都是泡沫”。一些中国散户还把原在股市的钱转向投资理财产品和保本基金。深圳的李艾维（音译）指出，她对中国股市已没有信心了，原来投资的10万人民币已结清离场，暂不打算投资，准备过年去旅游。 瑞银驻上海的中国策略主管高挺指出，去年中国股市那波上涨行情，促使上千家企业以自己的股票质押贷款，现在股市崩跌，这些企业面临增加质押品或出清持股偿还债务（股票融资断头）的风险；他估计，大盘在26日大跌之后，面临被迫抛售股票的公司占中股总市值约8％，若再进一步下跌10％，该比率将升至近13％。 股票质押是指企业拿股票当作抵押品，向银行、券商等金融机构借钱；由于股市重挫时，抵押品价值跟着下滑，若中股跌幅过深，贷款方将被迫出售股票，导致股市出现断头卖压。 中国媒体《证券日报》报导，迄1月28日，已有7家上市公司出现股票融资断头危机，集体爆仓而紧急停止交易（停牌），包括海虹控股、锡业股份、冠福股份、齐心集团、华仁药业、大东南、同洲电子，而慧球科技大股东则被强制平仓。 瑞银分析师高挺说，如果中国股市继续下跌，股票质押相关的抛压恐会显著增加，为中股带来更大压力。换句话说，若上证综指跌破2500点，至约2474.81点水准，则将迎来断头卖压，促使中国股市进一步下探，这对押注上证综指在2500点将止跌的投资人来说，等于是隆隆作响的大警铃。

国际大炒家索罗斯扬言已沽空人民币，尽管中国政府透过官方媒体连续多天对沽空（又称为做空）中国的国际炒家提出警告，但这些「大鳄」显然不卖账。继索罗斯日前放话之后，多家华尔街对冲基金公司将发起新一波攻击，他们正加码做空人民币，准备与中国领导人「摊牌」，并称规模将超过2008至2009年的美国次按危机。   总部设在美国达拉斯、由贝斯（Kyle Bass，见图）创办的海曼资本管理（Hayman Capital Management）已经出清在股票、商品和债券的投资，以便集中全力押注亚币的贬值，对象包括人民币和港元。据道琼斯新闻报道，贝斯相信，人民币在一段时间内将会贬值40％。   报道指出，海曼资本管理多年前曾做空美国房地产市场而获利，这是多年之后该公司最大的一次赌注。《华尔街日报》报道，海曼资产目前大约有85％的投资组合押注于预期人民币和港元在未来3年将贬值的交易上，投资金额有数十亿美元之钜。贝斯最为人知的一役，是在2007至2008年间准确预测到美国次按风暴，向投行买入大量信用违约掉期，并在风暴爆发其间获利。报道并引述贝斯指出，「若问有关的规模，（今次）较次按危机（规模）更大」。   报道引述消息人士称，除了海曼，身家数十亿美元的交易商Stanley Druckenmiller，以及对冲基金经理David Tepper也已经对做空人民币设定好投资水位。另外，David Einhorn旗下的绿灯资本公司（Greenlight Capital Inc.）也把人民币贬值做为投资选项。   大量资金从中国流出   人民币走贬的预期，已导致大量中国居民和外国投资者的资金从中国流出。虽然中国政府仍拥有3.3万亿美元 储备，但过去几个月已经历巨大的资金外流。对冲基金正在押注，中国政府正试图进一步让人民币贬值来止住资金继续外流，并让经济反弹。不过，中国政府这个努力，其风险将比汇率由市场决定来得更大。 报道指出，上周中国透过官媒连续对空头喊话，确实吓退了一些基金经理，一些交易商减少了筹码甚至完全退出空方，他们表示「没有胃口」去与中国政府作对。另外一些基金经理则表示已经改为做空其他亚币，因为人民币贬值会导致其他亚币走贬。   报道指目前投资者做空人民币有几个方式：一些人继续押注在岸与离岸人民币的价差扩大，从中套利。 另外一些投资者认为中国经济将出现超预期的走弱，因而设定人民币贬值的低点位置，在汇率区间内进行交易获利。   「赌人民币贬值风险高」   不过报道亦指出，对冲基金赌人民币贬值的风险较赌其他外币风险为高，早前有中资机构就在香港市场大量买入人民币，令隔夜拆息抽升至66厘，令沽空者难以融资，人民币相应回升。也因此对冲基金业绩惨淡者比比皆是，《国际金融报》报道称，根据伦敦基金排名编制者LCH投资公司1月26日最新资料，全球顶级的20位对冲基金2015年为投资者赚取了150亿美元，但对冲基金业的其余基金累计亏蚀达990亿美元。   曾被评为2014年最牛对冲基金经理的潘兴广场资本创始人比尔阿克曼（Bill Ackman）曾在2015年做空人民币，但他2015年业绩很惨，巨亏20.5%，仅重仓股Valeant Pharmaceutical就令他亏了数亿美元。2016年短短11个交易日再亏掉14.5%，公司回报率排名一度跌出了全球前20位。   另一个对冲基金巨头约翰．保尔森在2007年通过做空美国住房市场大发横财，之后就走下坡路。2015年，他的Paulson &Co.排名已经跌至全球第七位，资产比巅峰时期缩水了一半以上。2011年其资产高达380亿美元，但现在只剩114亿美元净资产。现在，为了拿到贷款，他不得不自掏腰包为旗下公司做信用担保。      

「投资大鳄」索罗斯日前唱淡中国经济势必「硬着陆」，并扬言已沽空亚币与人民币，这番话被解读为对人民币和港币的挑战。索罗斯言论之所以引发强烈舆论反应，是因为他在1992年曾成功做空欧洲货币并制造了英镑危机，在1997、1998年他又做空泰铢等东南亚货币，引发了亚洲金融危机。多位专家学者认为，由于缺乏必要的工具和渠道，索罗斯几乎没有可能做空中国市场，金融危机很难再次席卷亚洲。   上海地区一位着名银行理财师认为，索罗斯要想做空中国最大的困难是并没有甚麽渠道。唯一的方法可能就是做空港币，但是在港币市场上，政府的掌控力还是相当可靠的，索罗斯要想占到便宜非常困难。   《长江商报》报道，「东南亚金融危机的时候，索罗斯就没在港币上占到便宜，这次就更难了」，而具体到A股上更难。   无法做空大陆境内个股   《华尔街日报》文章观点认为，海外投资者可以通过做空境外交易的中国相关ETF或者衍生品做空A股，但他们无法做空具体境内的个股或者板块。华东师范大学国际金融研究所教授黄泽民则认为，索罗斯所谓做空亚洲主要货币，并不一定包含做空人民币。虽然索罗斯很有钱，他的这种资金优势获取可以在不少国家发挥作用，但他的资金优势面对中国市场来说就完全不存在了。   那麽，索罗斯言论的真正危害在哪里呢？海通证券首席经济学家李迅雷表示，索罗斯试图给市场造成一种预期，即人民币可能要跌。   面对空头一轮又一轮的攻击，中国央行已开始行动：中国央行通过连续三天中间价上升以及一篮子货币的预期引导、在岸人民币汇率的管理机制以及在离岸市场上央行通过了被称为「焦土政策」的打法，仅通过两天，就击退了国际空头的进攻。

人民币自去年起走贬，本港离岸人民币资金池收缩，本港人民币去年存款量首次录得下跌。金管局数字显示，截至去年12月底，本港人民币存款按月跌1.5%，至8511亿元（人民币，下同），规模倒退至2013年11月底水平，与2014年底逾万亿元比较，按年跌约15.2%。  按年跌约15.2%   金管局副总裁阮国恒指出，当一种货币偏向贬值，市场减持亦合逻辑，离岸人民币资金池收缩不单在本港发生，在全球的离岸人民币市场亦有相同情况，但见到近期收缩的情况已趋向稳定。 阮国恒补充，不能因人民币贬值，而断言本港人民币业务发展受影响，受惠人民币贬值，刺激人民币贷款有快速上升的趋势，当局已密切留意银行的相关信贷品质。 人民币年初急剧贬值，市传人行多次干预离岸市场抑止沽空，令本港人币资金流动性极度紧绌，阮国恒不评论传言，但他表示，虽然离岸人民币银行同业拆息有一段时间大幅上升，但由监管角度看，本港银行在管理流动性方面有效、有效，当其他离岸市场在本港寻求人民币流动性时，银行能及时对资产作调拨，以回复足够流动性，亦体现了本港流动性提供者角色。 金管局去年接获29宗人民币累计期权（Accumulator）工具的投诉，阮国恒指，现时累计期权不可循零售途径销售，监管要求算是多种受监管产品中最严格，暂未见需要额外加强监管要求。

为限制资金外流，市传内地监管当局近期限制多只及格基金，暂缓发行新QDII产品。外管局自去年3月以后，再无批出新的QDII额度，以控制内地资金流出。 路透社引述消息人士称，最近新报的QDII产品虽已取得核准的QDII额度，但被要求暂缓发行，而具体的限制时间仍不确定。 一位公募基金经理称，目前存量的QDII产品仍然可以发行募集，但那是早就审批的了，近期再去申请的新产品就不批了，应该是暂时性的措施。据悉，近期仍有多家基金在发行或准备发行QDII产品，但都是此前已经获得证监会审批的存量产品。 新指导让QDII海外淘金的机会暂时搁置，带来短期影响。外管局昨公布，截至去年12月25日，共有132家及格境内机构投资者（QDII）累计获得899.93亿美元额度，与上月底持平。虽然市场上QDII额度仍有需求，不过自去年3月以后外管局再未新批QDII额度。 在当前审慎管理资本跨境流出的大方向下，中国监管层已经出台一些列措施，包括对商业银行跨境人民币资金池业务流出强化短期监管；指导商业银行严格审核转口转卖业务真实性；允许人民币NRA帐户内资金转为定期存款等。

  　　中国警方逮捕了21人，这些人涉嫌参与一起庞氏骗局，从90万名投资者手中骗取了约合76亿美元的资金，加拿大广播公司引用美联社的报道说，这可能是中国有史以来最大一起金融诈骗案。  　　报道说，中国官方媒体于星期日（1月31日）晚间报道了“e租宝”非法集资案 （Ezubao），中国中央电视台CCTV还播放了“e租宝”两名前雇员的认罪视频，在短短的18个月里，设在安徽省的“e租宝”从默默无闻而一跃成为中国最大的网络融资平台。 　　“e租宝”承诺投资者可获得9%-14.6%的年收益，“e租宝”的一位前主管告诉办案人员，实际上这个集资平台95%的项目都是假的。 　　中国警方已经在12月关闭“e租宝”平台，大批投资者聚集到北京示威，追讨自己的投资款项。  

  　　国际原油价格自2014年8月开始暴跌以来，目前油价已仅相当于原来的30%左右，但加拿大消费者未能充分享受低原油价理应带来的好处。 　　德州目前的油价每桶只有30美元左右。但是，油价最高时加收燃油附加费的一些服务并没有相应降价。 　　据多伦多星报报导，加拿大航空公司2008年5月在德州油价每桶137美元时，将额外的燃油成本加入北美旅客的票价中，对国际旅客则提前了6年增收燃油附加费。加航的财务报告显示，公司2015年前9个月的燃料开支是18亿元，远低于2014年同期的26亿元。但是，加航仍在收燃油附加费。 　　加航的解释是，燃料仍然是公司营运最大的开销，他们当时加收燃料附加费，并没有完全抵消燃料升价带来的额外成本。 　　加元对美元贬值是燃料成本增加的原因之一。不过，加元兑美元和1年前比下降了约11%，但原油价在同期下降了超过40%。 　　加拿大消费者协会总裁克兰(Bruce Cran)认为，这现象绝对不合理，政府应该有所行动，保护消费者利益，因为运输业的开支高，最终会影响到经济的各个方面。 　　不过，前自由党国会议员、资深油价分析师米提克(Dan McTeague)认为，加拿大政府不会去干涉市场，但相关的公司应该在燃油附加收费上给消费者多一些透明度。因为除了可以多挣些利润外，没多少理由保留燃油附加费。 　　汽油价走势令消费者失望 　　开车一族加油时遇到同样的问题，汽油价的下滑幅度远小于原油价。加拿大央行1月20日发表的货币政策报告中提供的一张图表显示，汽油价在2014年及以前，与原油价的走势基本一致，从2015年开始，这2个价格有时走向相反。央行的报告称，按以往的经验，汽油价下降没有达到原油价下降应该带来的下降幅度。 　　蒙特利尔银行经济师Sal Guatieri指出，原油价比1年前低了超过三分之一，但“汽油零售价实际上比一年前高”。 　　米提克认为，汽油价下降小的主要原因是供求关系。加拿大虽然生产原油，但大部份要运去美国的炼油厂，才能生产出汽油等燃料。这些炼油厂会尽量利用市场状况赚钱。 　　他说，过去一年加币不断下滑，使得加拿大出口原油挣的钱越来越少，从美国进口的汽油却越来越贵。另外，加拿大10个省中有4个在过去1年里提高了汽油税，也是油价高的原因之一。 　　汽油价问题难很快改善 　　米提克认为，美国对汽油的需求增加，是汽油价难下降的重要原因。他说，因为油价低，美国人驾车“比以往任何时候都多”。炼油厂的生产难以跟上需求，“所以他们的利润率也上调了”。 　　多伦多大学经济学教授Ambarish Chandra认为，乘飞机的成本也不可能很快看到下降，主要原因是加拿大航空业没有足够的竞争，航空公司尽可能长时间地保持尽可能高的价格符合他们的利益。旅游业界认为，目前北美航空业务繁忙，没什么公司有兴趣考虑降价。 　　有些行业已在调低燃油附加费。据星报报导，服务皮尔逊机场的出租车和豪华轿车从2008年开始按汽油平均价受附加费，最高每程5元，现已降至每程1 元。卡车运输业是公司各自定价，安省卡车协会(OTA)称，燃油附加费已经在随着油价下降而下降。在铁路运输业，CP及CN都有收燃油附加费，今年1 月，CP对散装煤炭、谷物、硫磺或肥料的附加费是每英里1.5美分，是去年12月份的一半。

　　日本央行推出负利率，导致投资者重点关注美联储未来是否将会追随五大央行的脚步，将利率降至负值来遏制通缩。 　　而对于日本央行意外的惊人之举，市场分析师直指，日本央行的目的只有一个，就是引导日元走贬，货币战争很可能将再度引爆。 　　事实上，日元自中国央行于去年八月份推动汇改引导人民币贬值以来，统计至本月高点，日元兑美元已升值了6.4%，最高更曾升至116.9兑1美元。 　　理论上来说，日本央行此举应该能够有效刺激到日本银行业的放贷意愿，避免银行业将资金囤积在日本央行之内。但事实上，日本央行的目的就是要让日元贬值。就像欧元的作法一样，估计在实行负利率之后，市场的投资组合和外汇存底上的日元配置将大大缩减，使日元成为融资货币的吸引力大幅增加。 　　在目前几乎全球央行都在努力地让本币贬值，借以对抗贸易放缓、原物料跌价的通缩环境，估计日本央行此举很可能将再度挑起全球性的货币战争。 　　包括耶伦和Dudley在内的美联储官员已经表示，他们对此持开放态度;Fischer本月表示，想要很快实施会很困难，他响应了策略师有关负利率可能会对货币市场基金行业和联邦基金利率市场造成潜在负面冲击的担忧 　　五大央行下调利率至负值的实施日期： 　　2012年7月5日：丹麦央行将存款利率下调至负0.05%;目前在负0.65% 　　2014年6月5日：欧洲央行下调存款利率为负0.1%;目前在负0.3% 　　2014年12月18日：瑞士央行将利率目标区间上限下调至负0.25%，下限下调至负0.75%;目前该区间在负1.25%-负0.25% 　　2015年2月12日：瑞典央行将回购利率下调至负0.1%;目前在负0.35% 　　2016年1月29日：日本央行对银行部分准备金设定负0.1%的利率 　　美联储官员评论 　　1月29日：前美联储主席伯南克接受MarketWatch采访时表示，“如果情况需要”，央行“会而且也应该考虑”，他还表示，负利率能走多远存在限制 　　1月15日：纽约联储银行行长Dudley表示，如果经济疲软，将考虑负利率 　　1月12日：美联储副主席Fischer表示，负利率在美国很难快速实施，原因是货币市场基金面临跌破面值或倒闭的风险 　　11月4日：美联储主席耶伦表示，目前不需要负利率，然而也不会将其排除在外 　　2015年10月8日：前明尼阿波利斯联储行长Kocherlakota表示，美联储应考虑如何使货币政策更为宽松，包括负利率 　　策略师评论 　　1月28日：Oxford Economics指出，负利率可能取代QE成为首选政策选项 　　2015年10月19日：花旗称，美国货币市场可能让美联储的负利率计划变得复杂 　　2015年2月13日：高盛称，对于美联储来说更为重要的议题是货币基金，而不是负利率 　　人民币会否“躺枪” 　　分析师多预计日元被看空的同时，市场观察人士对于人民币是否会受到牵连而贬值有着不同的预计。 　　注：上周五日元/人民币收跌2.1%，日元/离岸人民币跌2.2%，双双创下2014年10月31日以来最大跌幅 　　彭博经济学家陈世渊： 　　日元下跌意位着，如果中国央行有意维持稳定的货币篮子，人民币可能也面临贬值压力，日元在CFETS人民币汇率指数中的权重占14.7%。 　　中国央行去年10月降准降息后，就不愿再下调利率或存款准备金率，如今采取行动的压力可能增加。 　　富国证券驻纽约的策略师Eric Viloria： 　　日本央行的负利率决定可能导致人民币得到的支撑减少，广泛来看对新兴市场货币将提供支撑，因为这些国家的货币对风险更加敏感;长期来看，日本央行的决定对人民币影响不大。 　　人民币还是会由中国经济基本面、资本外流情况和政策主导。预计离岸人民币将缓慢、渐进贬值，2016年第四季度目标价在6.63。 　　瑞穗亚洲首席经济学家沈建光： 　　离岸人民币周五大起大落，一方面受到日本实施负利率的影响，另一方面也受到美元左右。日本央行宣布负利率的决定比较突然，日元汇率也非常波动，但原因也与美国加息节奏放缓有关。预期短期内离岸汇率还是会跟着在岸走势，相信中国政府还会继续控制资金外流。 　　中国央行对人民币的预期管理依然不够清晰，市场对央行要“一次性贬值”还是“汇率稳定”的意图不清楚。央行年初指出人民币要兑一篮子货币稳定，但近期人民币走势又再次出现盯住美元的情况。 　　渣打驻纽约的经济学家Mike Moran： 　　短期来看，日本央行的决议淡化了一些消极情绪，可能有助于减少做空人民币的迫切性。随着春节临近，人民币市场也将短暂平静，短线交易员可能在节假日期间减少人民币空仓。但是中期，日元贬值的趋势将影响人民币的竞争力和相对估值。 　　“货币战争并不如其所夸耀的那样的有效。” 　　这是花旗货币专家Steven Englander的论断。Steven Englander认为各国央行为保证本国经济竞争力而贬值本国货币的做法并没有如他们认为的那么有效。 　　Steven Englander表示，“政策制定者和投资者都在讨论货币贬值的问题，好像货币贬值是经济政策的最后武器。但是他们都高估了货币贬值在刺激经济方面的重要性。货币贬值所来的影响，例如欧元或日元贬值所带来的影响相对来说并不大。” 　　Englander指出： 　　货币战争大部分都是无用的。部分来说是因为货币贬值作为一种货币政策工具的效果并不明显。在决定是否加入货币战争前，人们需要花更多时间更深刻的考虑问题。 　　如果一个国家不得不依赖操控汇率来刺激本国经济，这说明该国经济所面临的问题要比政策制定者所承认的更要严重。 　　尽管Englander的批评并没有特别针对中国，但是他的这一观点与近期关于中国将会持续贬值人民币以刺激经济的争论不期而遇。 　　有些经济学家认为人民币贬值是为了提高中国出口产品的竞争力以应对经济增长的快速下滑。中国央行预测2016年中国GDP增长为6.8%，去年的预测为6.9%。一些经济学家的预期为6.5%。 　　但是问题在于，中国的竞争对手们也在采用同样的策略。其他国家货币的贬值多多少少给人民币兑美元的走势带来一定影响。 　　Englander表示，“如果中国的贸易伙伴跟随人民币贬值的步伐，中国通过贬值人民币来刺激经济的想法将需要很长时间。” 　　但是这并没有阻挡中国在去年8月主动贬值人民币后继续推低人民币的决定。分析师预计到今年年底时人民币兑美元将从目前6.57走弱至7。 　　中国试图通过人民币贬值刺激经济，但是却面临着资本外流加速的风险。 　　Englander表示，“资本外流是货币战争邪恶的孪生兄弟。如果货币战争带来了受政策影响的资本外流，那么资本外流就是私人领域发生的一场货币战争。” 　　国际金融研究所上周预计中国2015年的资本外流达到6760亿美元。中国的资本外流将在今年继续，这将使得人民币进一步受到投机者的攻击。 　　凯投宏观首席亚洲经济学家Mark Williams近期表示，如果中国希望制止资本外流，必须让投资者相信人民币不会一直贬值下去。 　　中国官方媒体本周警告亿万富翁投资者―乔治索罗斯不要做空人民币时已经有了这样的想法。 　　中国商务部一名研究员在《人民日报海外版》发表题为“索罗斯向中国货币宣战?‘呵呵’”的评论文章，称：“索罗斯对人民币和港元的挑战不可能成功――对此，无须怀疑。” 　　索罗斯在达沃斯论坛表示他在做空标普500指数(S&P 500)、亚洲货币以及大宗商品相关经济体，同时做多美国国债。 　　索罗斯发表的言论中并未提到人民币或港元，但他确实表示，中国是今年全球熊市的“根源”，关键问题包括通缩和举债过度。他表示，中国经济硬着陆“几乎不可避免”。 　　但是很显然这种劝说是失败的。投资者，无论是国内的还是国外的，都没有停止做空中国。经济学家表示，中国可以依靠更严厉的方式，例如使从中国带出资金更加困难来控制资本外流。 　　Williams表示，“中国的资本管制或将会进一步收紧。尽管这可能会进一步刺激投资者更快的逃离中国。”  

　　俄罗斯《独立报》1月25日刊发题为《第四次工业革命不会波及到俄罗斯》的文章，作者是该报经济部副主任阿纳斯塔西娅・巴什卡托娃。文章称，第四次工业革命可能会把俄罗斯驱赶到全球发展的边缘地带，俄罗斯有可能彻底沦为资源供应国。 　　文章说，今年“达沃斯论坛”热议的第四次工业革命可能会把俄罗斯驱赶至全球发展的边缘地带。世界大国纷纷瞄准将新技术应用于大众消费领域，而俄罗斯仍然将希望寄托在军工企业等与大众消费没有关联的孤立部门。在几个发展前景中，对俄罗斯最有可能性的是彻底沦为边缘化的资源供应国。 　　世界正面临新一轮技术飞跃：等待我们的前景可能是全球科技发展加速，同时，几个地区力量中心继续争夺资源和影响力。俄罗斯宏观经济分析预测中心的专家们描述了上述长期技术和经济趋势。 　　他们的分析在很大的程度上与今年达沃斯论坛的议题不谋而合。此次论坛年会的主题是第四次工业革命。俄罗斯副总理尤里・特鲁特涅夫率团出席了论坛。不过，俄罗斯推介的不是新技术，而是发展远东港口和交通基础设施的项目。 　　与此同时，专家们认为，技术突破和地区领导者之间的竞争不是唯一的世界发展前景。不能排除出现其他前景的可能性。在全球技术飞跃的框架内，技术中心主义或将复辟，全球经济中将出现一个位于虚拟金字塔顶端的领导者，而不是几个势均力敌的力量中心。宏观经济分析预测中心主任德米特里・别洛乌索夫认为，其他国家将不得不成为唯一领导者主宰的技术链中的一环。 　　该中心依照可能性高低排列了对世界及俄罗斯的前景预测。对俄罗斯来说，可能性最高(35%)的前景是彻底沦为边缘化的资源供应国。 　　种种迹象表明，俄罗斯在第四次工业革命中的前景并不乐观。

　　汇控为削减成本，今年将在全球冻结招聘及冻薪，期望明年底前可节省多达50亿美元成本。行政总裁欧智华(Stuart Gulliver)表示，今年前景变得难以预测，有需要采取措施控制开支。 　　路透社周日较早时引述两位消息人士报道，汇丰控股将于2016年在全球范围内冻结招聘和薪资。消息人士透露，管理层上周五致函员工时，详细谈及该行最新的成本节约举措。 　　据报，汇控新闻发言人詹姆斯(Gillian James)周日亦曾在公开邮件中称，公司今年将在全球范围内冻结招聘和薪资，这是力争在2017年年底前削减多达50亿美元支出计划的一部分。 　　彭博社其后亦引述汇控发言人确认有关计划，目标是明年底前削减50亿美元开支。 　　詹姆斯说：「正如我们在Investor Update中所说，我们已经制定了到2017年年底大幅削减成本的目标。」 　　和其他多跨国大型银行一样，汇丰正致力于削减成本以提高利润率和股东回报，力争在2017年之前完成最高达50亿美元的年度成本削减计划。 　　汇丰行政总裁欧智华(Stuart Gulliver)去年6月曾列出3年计划，表示经济成长迟滞，且全球针对银行业资产负债风险的监管要求收紧，为应对这一局面，汇丰计划削减将近五分之一的职位并将投资银行业务规模缩减三分之一，目标是削减45亿至50亿美元。 　　据路透社引述一位知情人士去表示，汇丰伦敦投行部门合同员工薪酬下调了10%，这与该行控制成本的努力相符。 　　王冬胜：总部迁香港未有决定 　　汇丰董事会上周召开会议，考虑将总部迁往香港以专注于该行策略。有关薪酬和雇佣冻结的消息是在这个有着重大意义的一周之后公布。汇丰一名高层知情人士上周三曾表示，总部迁址问题或于下周初作决定。 　　汇控亚太区行政总裁王冬胜在香港不回应冻薪问题，他在周一表示，会继续发展有潜力的业务。他又表示，集团迁册的问题暂时未有决定。 　　汇丰在香港的发言人重申，集团去年六月的投资者策略日已提到2017年底能够显着减低成本。 　　汇控在香港有约2万名雇员，旗下恒生银行就有8000人。 　　王冬胜说，香港经历多次金融挑战，但仍有很多大型银行在香港，认为任何一个关于长期的计划，亦并非看短期事件，而是视乎长远发展。他又指，香港背靠国家，继续对未来发展乐观。 　　被问到集团是否冻结人手，王冬胜称，在投资者会议上已提及集团方向，应该发展的地区会继续发展，例如如果香港经济好会继续发展；又指在珠三角的投资不会减慢，他承认如果经济增长放缓，招聘速度可能会减慢，但会继续招聘。

受全球经济放缓、人民币贬值、油价「跌跌不休」等多项利淡重击，2016年开年以来全球股市跌掉逾3万亿美元，多国股市都陷入技术性熊市；如果从去年5月后计算，全球股市至今更蒸发近15万亿美元，这些从股市撤出的资金流往哪里去？   中国知名经济学家余丰慧表示，热钱总是流往安全性高、流动性强，以及具有保值、增值的避险投资产品。如果从地区来看，全球资金大举转进美国。《中国时报》报道，美国去年11月长期资本重新出现净流入314亿美元，扭转先前9个月的净流出现象，另外资也重现净买入美债384亿美元。国际资金青睐美国主因有两个，第一是美国经济景气独好，投资机会逐渐浮现，这些资金当然会往那里流动。其次是出于保值、增值需求，由于全球投资市场正在恶化，风险也加大中，主权基金、大型企业等转为积极购买美国国债，毕竟那是全球最安全的投资产品。   「现金为王时代到来」   从持有方式来看，余丰慧分析，股市蒸发的15万亿美元大部分都已转为现金。因为现阶段除了美国以外，全球已经进入负利率或者低利率时代，随着金融风险加剧，避险情绪高涨，现金为王时代已到来。先前就有国际投资银行计算过，持有现金可能会比金融投资回报还高。   根据欧洲央行(ECB)公布数据，欧洲2015年流通中的纸币约1.08万亿欧元，创下历史新高纪录，而此一数字几乎是10年前的两倍。另据彭博指出，去年流通中的钞票面值较前一年成长6.5%，为2008年来涨幅最大，主要是欧元区实施负利率政策，让一般人更倾向于持有现金。   值得注意的是，近来增持黄金之风再起，据美国大宗商品期货委员会公布数据，截至1月为止，黄金投资者已向由贵金属支持的交易所交易基金注资约9.26亿美元，是近一年最大扩张幅度。

　　据华尔街日报报道，对冲基金行业一些规模最大的公司正大举押注中国货币下跌。 　　巴斯(Kyle Bass)麾下的Hayman Capital Management已卖出所持大部分股票、大宗商品和债券资产，专注于做空亚洲货币，包括人民币和港元。 　　这是在数年前成功做空美国住房市场之后，这家总部位于美国达拉斯的公司进行的规模最大、目标最为集中的一次押注。如今，该公司将约85%的资产都押注在未来三年人民币和港元将贬值的交易上;这项押注涉及数十亿美元的资金，包括借来的资金。 　　巴斯表示，就投资规模而言，这一次要比次贷危机时大得多。巴斯认为，人民币在未来三年的跌幅可能高达40%。 　　知情人士称，亿万富翁交易员德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)和对冲基金经理泰珀(David Tepper)已经对自己的头寸进行部署，押注人民币将下跌。艾因霍恩(David Einhorn)麾下的Greenlight Capital Inc.也持有押注人民币贬值的期权。 　　围绕人民币走软的预期导致中国居民和外国投资者大规模撤走资金。尽管中国仍拥有3.3万亿美元外汇储备，居世界首位，但近几个月遭遇了大规模资本外流。对冲基金押注中国将使人民币进一步走软以阻止资本大规模流出中国以及促进经济增长。 　　不过，相比面对由市场确定价值的货币，在人民币面前对冲基金的这一做法风险要高得多。中国国有经济给予政府诸多调节手段以及大量可供支配的资源。今年早些时候，中国国有机构在外国人进行大部分押注的香港市场买入大量人民币，造成香港银行同业隔夜拆借利率飙升66%，难以为空头头寸进行融资，人民币因此大幅走高。 　　亿万富翁投资家索罗斯(George Soros)最近在瑞士达沃斯世界经济论坛(World Economic Forum)上预测，中国经济实际上将不可避免地出现硬着陆，在他发表这样的言论之后形势变得更加紧张。索罗斯表示，有鉴于此，他看空大宗商品生产国货币和亚洲货币。 　　几天后，中国国有媒体新华社刊登评论文章警告称，随着中国货币当局采取有效举措稳定人民币汇率，那些试图做空人民币的“激进”投机客将遭遇巨大损失。 　　索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management)一名发言人以及索罗斯家族财富管理办公室未就该公司外汇头寸置评。 　　中国的上述表态已震慑了一些基金经理，导致他们不再加大力度做空人民币。一些交易员已缩减甚至完全退出了人民币空头头寸，称他们无意与中国政府对着干。部分交易员称，他们正寻求转而做空那些一旦人民币继续走低，预计将跟随贬值的其他亚洲货币。 　　最新的这一对峙局面让人想起过去一些相似情景，例如20多年前索罗斯做空英镑的情形。1997年，马来西亚总理曾指责索罗斯在亚洲危机期间攻击林吉特。时任索罗斯基金管理公司首席投资长的德鲁肯米勒当时称，虽然索罗斯旗下主要对冲基金此前曾做空林吉特，但在危机期间也曾买入林吉特，减缓林吉特的跌势。 　　在研究了中国银行[-0.93% 资金 研报]体系并震惊于其快速扩张的债务规模之后，Hayman Capital 于去年开始押注人民币下跌。该公司的分析表明，逾期贷款(目前在总贷款额中占比2%左右)将大幅上升，并最终需要政府注入数万亿美元资金来确保银行资本充足。中国央行资产负债表的扩大将引导人民币走软，就像美联储在金融危机期间对美国银行业实施救助导致美元贬值一样。 　　去年8月份，当中国央行意外引导人民币兑美元汇率贬值2%后，更广泛市场范围内做空人民币的行动开始增加。中国央行的行动引发市场猜测，中国政府最终将令人民币与不断走强的美元脱钩，并追随其他国家引导本国货币走软，以此来提振经济增长。 　　据知情人士透露，德鲁肯米勒及其前门生施赖伯(Zach Schreiber)自去年以来均已建立大量人民币空头头寸。德鲁肯米勒目前投资自己的财富，施赖伯运营着规模对冲基金公司PointState Capital LP，该公司管理着约100亿美元资产。 　　据知情人士透露，这一押注帮助PointState去年获利约15%，截至1月中旬的收益贡献超过5%。 　　熟悉交易的知情人士称，那些依然看跌人民币的交易员们目前正通过多种方式来做空人民币。一些人押注，人民币在岸汇率与离岸汇率之间的差距将进一步扩大(离岸汇率对市场更加敏感)。1月初，这个差距一度扩大至人民币0.1367元，之后在政府的干预下急剧收窄。 　　阿克曼(William Ackman)上周在写给投资者的年度信函中披露，在去年8月中国引导人民币贬值的两天前，旗下的Pershing Square Capital Management LP开始通过购买看跌期权和看跌期权跨期组合，建立了大量名义上看跌人民币的空头头寸，以对冲中国经济意外走软的风险。 　　不过阿克曼在信中表示，这次押注仅仅为Pershing Square带来了少量盈利，由于中国一直在捍卫人民币汇率，这些盈利不足以抵消该公司蒙受的更大亏损;这番言论显示出在这类押注中获利的困难程度。 　　阿克曼还写道，他将继续持有这些头寸，因其作为对冲工具具有重要意义。 　　知情人士称，其他通过做空人民币而获利的公司包括规模20亿美元的Scoggin Capital Management，以及凯雷投资集团(Carlyle Group LP)旗下Emerging Sovereign Group。 　　熟悉Emerging Sovereign Group旗下做空中国的基金Nexus的人士称，2016年1月份上半月Nexus就上涨超过20%，一定程度上就是因为该基金持有大量人民币空头头寸。其中一名人士称，Nexus大部分头寸由期权组成。 　　Greenlight Capital和泰珀所掌管Appaloosa Management LP的敞口规模有多大不得而知，但泰珀去年曾直言不讳地指出人民币被高估。 　　去年8月份以来，中国一直在实施各种规定来稳定汇率以及阻止资金外流，其中包括要求在岸人民币衍生交易缴存20%的准备金，此举提高了基金持续通过掉期做空人民币的成本。 　　中国官员此前暗示，他们不会为了相比于贸易伙伴获得优势而寻求让人民币贬值，因为一旦其他国家加以效仿，可能导致竞争性贬值的破坏性循环，需要避免此种情况出现。经济学家称，中国仍有空间通过财政政策刺激经济。

　　分析师预测，欧洲央行将在未来几个月内降息。（美联社） 　　世界各国央行正卯足全力提振经济成长。分析师预测，欧洲央行（ECB）及瑞典和丹麦央行将在未来几个月内降息，进一步下探负利率领域；万一总体经济情况变得比预期还弱，加拿大、澳洲、挪威甚至中国的央行也可能跟进。 　　从中国到匈牙利，许多国家都正实施非传统货币措施，但拉抬通膨和刺激成长的效果仅零星见效。如今央行似乎纷纷把目光转向负利率政策。丹麦央行已把利率降到负0.75%，瑞典央行更降到负1.1%。 　　日本银行（央行）29日实施负利率。一周前，ECB总裁德拉基暗示准备在3月加码货币宽松措施。美国联准会（Fed）上周决定暂不升息，并对金融市场动荡和海外成长迟缓表示忧心。 　　日银对银行存在央行的部分超额准备金实施负0.1%利率，凸显央行为刺激经济成长使出浑身解数。之前，主要央行已连三年大举放宽货币政策，力图拉抬低迷的通膨与成长。例如日银每年买80兆日圆资产，金额相当于日本经济规模的20%，但通膨率至今仍远低于日银目标，经济也显露疲态。 　　目前为止，负利率政策已证明在贬抑币值方面，可发挥强大作用，而货币贬值可助长通膨和出口。这种举动多少会损及其他国家的利益，但通常其他国家也会以自己的宽松措施回应。例如，中国让人民币贬值以刺激成长，就对中国的贸易伙伴构成压力，间接导致日本等国放宽货币政策。

近日，美国有两波大事是有关钱的。一是；联储议息会议，答案毫无悬念：不加息！   第二件事是，据金融博客Zerohedge报道，2016年1月，用于交付实物黄金的数量一直维持在27.5万盎司没有变动。直至27日，最新的纽约商品交易所的库存数据显示，高达20.1345万盎司的黄金被瞬间转移至其他资产名下，这使得实物交付黄金瞬间下降73%，从27.5万盎司下降至7.4万盎司。   谁动了我的黄金？ 一场全球性的运“黄金回国”的运动不动声色地发生着。全球有将近1/4的黄金存储在纽约联邦储备银行，但从2012年起，德国、瑞士、荷兰央行分别掀起了要求黄金回国的运动。   2014年，德国率先将120吨实物黄金赎回，之后荷兰秘密地将122吨黄金做了类似的处理，紧接着去年五月有消息称奥地利将是第三个把其持有的大部分离岸黄金“遣送回国”的欧洲核心国家。   据FX168报道，2015年德国央行从巴黎取回了110吨黄金，从纽约取回了100吨黄金。德国央行计划在未来几年取回总计307吨的黄金储备。这意味着到2020年，德国黄金储备中超过一半的黄金将储藏在该国国内，除此之外的三分之一储藏在纽约联储，13%储藏在英格兰央行。   （德国央行黄金在各地储藏情况变化；图片来源：彭博、FX168财经网）   如果说过去仅仅拉开了序幕，那么有人应该会提出这样一个问题，即目前或未来的什么事件正或者将促成新一轮黄金赎回热潮呢？   欧洲国家官方对此说法是为了“将更多的黄金储备保存在国内。这样做除了更好地平衡分配黄金储备，也可以取到提高公众信心的效果。”   就这样完了？骗谁呢？   阶段性做空美元的战斗，或已经在悄悄的布局。黄金与美元的恩怨，自从1971年脱钩之后，就一直是负相关的关系。美元贬值，黄金就涨；黄金涨价，美元就要贬值。   黄金被慢慢吸筹的消息，可能意味着一个阶段性做空美元的战斗，已经在悄悄的布局。   而这样的布局，要想获利，那得有一个前提，那就是美联储的货币政策，未来可能会走回头路。比如变相再宽松，或者再来一个QE4，美联储购买资产，再或者，美联储维持目前的低利率时间超过预期。   这并非不可能。这次美联储的议息会议，其实，已经显示了这个倾向。1月27日美联储的声明，与去年12月16日，也就是加息时的声明，有两个地方，存在重大不同。   一个是有关通货膨胀预期的表述。12月16日的声明表示：有合理信心认为通胀将在中期内升至2%的目标。而这次呢，把“有合理信心.....目标”这句话吃掉了，不提了，反而加了句：“基于市场的通胀补偿指标进一步下跌”，翻译成白话就是，未来通胀指数趋势向下。   另外一个地方，是关于未来经济增长速度的，也很关键。12月16日的声明这样说的：经济活动仍以“温和步伐”扩张。而这次呢，则换成了另外一句话：经济增速在去年末“放缓”。

那些把近日油价回升看作“死猫式反弹”的人，是不是有可能错了？   自1月20日以来，石油价格出现了不错的上扬趋势。美国新媒体网站Quartz报道称，1月28日，国际基准布伦特原油价格三周来首次升至每桶35美元上方，比上周每桶28美元的最低点高出逾20%，足以进入技术性牛市。此前有未经证实的传闻称，海湾国家为主的石油输出国组织（OPEC，下称欧佩克）与俄罗斯可能终将商议减产。 据路透社此前报道，俄罗斯能源部长诺瓦克(Alexander Novak)周四表示，沙特提议各国将原油产量削减5%。对非欧佩克国家俄罗斯来说，这相当于原油日产量减少约50万桶。沙特是欧佩克最大的产油国，俄罗斯则是全球最大的产油国。   如果能达成共识，这将是10多年来旨在清除过剩供应及提振油价的第一份全球协议。 但据《华尔街日报》消息，欧佩克某海湾成员国一位高级代表表示，沙特并未向俄罗斯作出任何关于减产5%的提议，该提议是阿尔及利亚和委内瑞拉之前所提。沙特只是与其他一些海湾产油国共同表示，愿意为市场稳定携手合作。   虽然口头说说和实际行动之间有很大差距，但在石油市场一片低迷，尤其是美国原油库存量仍在不断增加之时，无论哪个地区即将减产的传闻都会大为鼓舞人心。   自2014年欧佩克开始与美国页岩油产商争夺市场份额以来，原油与天然气市场陷入动荡。当然，大部分时间里油价都在下跌，但下跌趋势中也出现了几次短暂的牛市。实际上，去年这个时候就有一次。 Quartz当时写道，大型石油公司纷纷削减投资计划，暂停股票回购和石油钻探，省下现金以应对油价接连七个月的持续下跌。受这一消息鼓舞，交易员们有过一阵乐观情绪。   现在如果有人说，目前的反弹势头将一路带领油价稳步回升至每桶100美元以上，他肯定会被认为是疯了。不过，2014年年中时若是有人说，油价将暴跌75%至26美元一桶，他估计也会被视作疯子。  

　　 　　多倫多社區與文化中心昨晚假烈治文山市的釣魚台國宴舉辦了2016猴年新春聯歡晚會，約有近千名嘉賓出席了是次盛會。（杜海萍攝）  　　联邦移民部长麦家廉(John McCallum)昨晚透露，联邦自由党政府致力于加强与中国的经济合作，包括加拿大加入由中国发起的亚洲基础设施投资银行(AIIB，简称亚投行)以及与中国签署自由贸易协议。加拿大加入亚投行是立即可以落实的。　　多伦多社区与文化中心昨晚假烈治文山市的钓鱼台国宴举办了2016猴年新春联欢晚会，目标是為该中心提供的青少年就业服务筹款11万元，约有近千名嘉宾出席了是次盛会。　　联邦移民部长麦家廉、中国驻多伦多总领事薛冰、华裔自由党国会议员陈家诺、谭耕和陈圣源、安省保守党党魁彭建邦、安省华裔省议员黄素梅和董晗鹏等多名政要应邀出席。　　麦家廉在发表演讲时指出，45年前，加拿大总理杜鲁多访问中国，与中国建立了邦交关系。　　45年之后，他的儿子小杜鲁多成為了加拿大总理。联邦自由党政府致力于加强与中国的经济合作，包括加拿大加入由中国发起的亚投行以及与中国签署自由贸易协议。　　麦家廉昨晚接受专访时说，联邦总理杜鲁多已就与中国签署自由贸易协议表达了明确的意愿，而来自中方的回应也显示，加中两国签署自由贸易协议将使两个国家受惠。　　但他强调说，签署自由贸易协议需要耗费大量时间开展谈判，澳洲与中国是在谈判长达10年后方才签署自由贸易协议的，估计加拿大毋需同样耗费10年的时间。　　加拿大在借鉴澳洲与中国已签署自由贸易协议的基础上，可以节省一些时间，但估计仍需要长达数年。　　不过，迄今為止，加中两国尚未就签署自由贸易协议正式啟动谈判。　　麦家廉又说，与签署自由贸易协议有所不同的是，加拿大加入亚投行是立即可以落实的。　　对于总理杜鲁多将在何时访问中国，麦家廉表示，加拿大视中国為重要的合作伙伴，杜鲁多已将访华列為优先要务，将儘快安排，包括组织大型访华团随行。　　中国驻多伦多总领事薛冰在致词时援引了加中贸易理事会(CCBC)最新发表的一份研究报告。该份报告指出，中国现正迅速发展為全球最大的经济体，加拿大在与中国签署自由贸易协议后，到2030年，预期加拿大的对外出口将增加77亿元，加拿大的国内生產总值将增加78亿元。　　此外，加中自由贸易协议还将有助于加国创造多达2.5万个新增职位。　　他相信，加中两国签署自由贸易协议也将使中国从中受益，对于两国是互惠互利的。

世界各国央行正卯足全力提振经济成长。分析师预测，欧洲央行(ECB)及瑞典和丹麦央行将在未来几个月内降息，进一步下探负利率领域;万一总体经济情况变得比预期还弱，加拿大、澳洲、挪威甚至中国的央行也可能跟进。 分析师预测，欧洲央行将在未来几个月内降息。(美联社) 从中国到匈牙利，许多国家都正实施非传统货币措施，但拉抬通膨和刺激成长的效果仅零星见效。如今央行似乎纷纷把目光转向负利率政策。丹麦央行已把利率降到负0.75%，瑞典央行更降到负1.1%。 日本银行(央行)29日实施负利率。一周前，ECB总裁德拉基暗示准备在3月加码货币宽松措施。美国联准会(Fed)上周决定暂不升息，并对金融市场动荡和海外成长迟缓表示忧心。 日银对银行存在央行的部分超额准备金实施负0.1%利率，凸显央行为刺激经济成长使出浑身解数。之前，主要央行已连三年大举放宽货币政策，力图拉抬低迷的通膨与成长。例如日银每年买80兆日圆资产，金额相当于日本经济规模的20%，但通膨率至今仍远低于日银目标，经济也显露疲态。 目前为止，负利率政策已证明在贬抑币值方面，可发挥强大作用，而货币贬值可助长通膨和出口。这种举动多少会损及其他国家的利益，但通常其他国家也会以自己的宽松措施回应。例如，中国让人民币贬值以刺激成长，就对中国的贸易伙伴构成压力，间接导致日本等国放宽货币政策。

经过2015年10 月份零成长、9月份负成长0.5%后，加拿大去年11月经济终于成长了0.3%。去年8月，加拿大经济成长了0.1%。 加鼎集团(Desjardins)资深经济学家季恩(Jimmy Jean)表示，在经过数个月的低迷后，加拿大经济终于出现尚令人满意的成长。 加拿大11月经济成长主要是由于零售及批发、能源开采、制造业等行业经济活动增加。 批发业在连续四个月萎缩后，11月终于成长了1.3%。零售业在10月负成长0.2%后，11月成长了1.2%。制造业11月成长了0.4%。能源业总体方面，11月成长了0.6%。 季恩表示，11月以上各行业的成长将是中央银行一直盼望的正面消息。11月出现的正成长数字，有助于2015年最后一季的经济表现。专家认为，加拿大2015年最后一季的经济若还有成长，幅度必定相当微弱。 加拿大中央银行最近下修2015年第四季的经济成长率，从原估的0.7%降至0.3%。央行同时亦将2016年第一季的经济成长率预估下修至0.8%，第二季下修至1.4%。 加拿大经济2015年上半年，连续两季负成长，进入技术性定义上的衰退。第三季出现正成长2.3%。 季恩认为，根据11月的表现，加拿大今年第一季的经济成长情形可能会更好。

  　　加币下滑，食品价格不断上升，不但华人超市进行一场你死我活的终极决斗，连加拿大主流的几大超市巨头亦暗自拼命。　　加拿大最大的Loblaws连锁超市（属下包括Loblaws，Superstore，Nofrills，Shoppers Drug Mart，大统华）在未来几个星期内将要公布2015年业绩，市场普遍预期Loblaws在过去的一年内业绩增长相当困难，因为加拿大另一个超市巨头–Metro（包括Metro和Food Basic）刚刚公布的业绩显示，去年只有一到两个百分点的增长。　　专家认为，三个百分点的年增长对于超市行业已经是非常不错了。另一边厢，一些经营其他行业的美国大商家正逐渐蚕食加拿大食品超级行业的份额。　　TA们就是Costco和Wal-mart！　　德信证券（Desjardins Securities)）零售业分析师本周的一份研究报告显示，在加拿大，Costco与其他超市不一样，它在蔬果食品的销售继续保持高速增长。　　如何不一样？这个美国仓储零售商的年增长是加拿大其他超市的三倍！看下图吧 　　除了Costco，还有沃尔玛（Wal-mart），在各大门店增开Supercentre，重点销售蔬果等食品，虽然沃尔玛在加拿大食品超市行业推出不久，但今年会积极扩大食品方面的销售。 　　观察家认为，Costco不完全是一间食品超市，它不但销售肉类蔬果食品，很大部分还经营其他方面的商品，从拖鞋到家电，应有尽有，但亦有专家认为Costco有很多商品是重叠，估计只有大约60％的商品属于超市型商品。 　　Costco录得的出货量不断加大，从一侧目放映越来越多加拿大消费者选择前往Costco进行传统上的每周食品购物。 　　最近，加拿大传统超市的出货量不断下滑。加元汇率不断下滑是肯定的一个因素，食品价格上升令消费者花相同的钱只能买到更少的食品。而沃尔玛和Costco的食品销售量崛起则是其另外一个原因。 　　CIBC市场分析师今个星期表示：“加拿大三大超市（Loblaw， Metro 和 Sobeys）出货量走软的原因，不是因为消费者都削减了食品方面的支出，而是因为沃尔玛和Costco的增长比预期要快得多。” 　　没有大张旗鼓，Costco悄悄地在加拿大成为发展最快的食品销售商，超越传统上的食品超市。 　　当然，沃尔玛也一样，Walmart通过推出Supercentre来销售新鲜蔬果等食品，获得了相当大的市场份额，而Costco占有的份额则更为明显。 　　图：加拿大的5大食品超市，Empire是Sobey’s连锁超市的母公司，包括sobey，Fresh Co.和Price Chopper。 　　Costco的市场份额从2008年至2013年激增53％，沃尔玛则有35％的上涨，与此同时，Loblaw已经录得5％的下滑。 　　Costco目前在加拿大开了88家分店，并考虑会再开多25间分店，目前在加拿大食品超市占据第四位。

温市储蓄信贷公司(Vancity)发表的研究结果发现，由2012年至2014年期间，使用高收费的发薪日借贷的卑诗省省民增加了58%。同时，有超过15项发薪日借贷的省民，在上述两年内更跃升了6倍。   同时，使用发薪日借贷的卑诗省省民比率为5.5%，超于亚省（5.4%)及安省(4%)等加国其他省份。 省新民主党财务评论员詹嘉路（Carole James）批评，这份报告正好显示，在自由党政府管治下，省民生活越来越艰难。    

  　　据加通社消息，加拿大统计局今日发布的最新数据显示，去年11月，加拿大国内生产总值（GDP，gross domestic product ）增长了0.3%。这是自8月以来经济首次呈现活力。去年8月，该增长率为0.1%，九月收缩了0.5%，10月为零增长。        加元因此反弹，收复了部分失地。东部时间早晨9点30分，加元汇率报1加元兑换71.41美分，比周四的收盘价上涨了0.23美分。 　　统计局说，11月的GDP增长大部分来自于活跃的零售业和批发业，能源开采和制造业。 　　2015年上半年，加拿大经济从技术上来说进入衰退期，GDP连续两个季度下跌。第一季度，GDP下跌0.7%，第二季度又下跌0.3%。但是第三季度，GDP回弹，增长了2.3%。 　　据CTV报道，2016年伊始，加拿大一些最大银行的首席经济师们便纷纷表示，随着低油价继续拖累经济，加拿大经济前路极不稳定。满银（BMO）首席 经济师波特（Douglas Porter），1月5日上午与一些著名经济师会晤的时候表示，无论2015年第四季度是否出现了经济增长，加国经济前路都将“险象环生”。 　　由于油价从2014年6月时的每桶105元以上，暴跌至过去几个月以来的不到40元，加拿大能源业受到重创。其他大宗商品也不景气，价格处于或接近多年最低水平。   　　在加拿大经济俱乐部（Economic Club of Canada）主办的活动中，波特表示，撇开经济全面衰退时期，似乎2015年是几十年来经济增长最糟糕的年份之一，而2016年的经济增长幅度也比2015年高不了多少。提到随油价下跌而一路走低的加元，波特称，币值还会进一步下行。   　　加拿大帝银（CIBC）首席经济师申菲尔德（Avery Shenfeld）表示，纵观全球经济，2016年将令人大失所望，加拿大难以幸免。 　　去年12月16日，美联储宣布把基准利率上调25个基点，利率浮动区间为0.25%到0.5%。这是美联储自2006年以来第一次加息。美联储加息使美国的七年零利率时代宣告结束。当时很多人悲观认为，美联储加息的影响会让加拿大经济雪上加霜。 　　估计房价食品都要涨 　　根据加拿大国际广播公司报道，近期加元一直受到几个因素的打压，其中包括油价持续暴跌。在美联储加息之际，加拿大央行却按兵不动，前几天央行行长还说加拿大的基准利率可能降到负数。 　　对美联储加息和加币贬值，加拿大总理杜鲁多表示并不担心：“我们的最大贸易伙伴国经济好转将有助于加拿大的出口贸易增长。”加拿大央行行长博罗兹表示，加拿大和美国之间的货币政策差异是正常的，不应该引起任何的恐慌。 　　麦吉尔大学的经济学家克里斯多夫.里根认为，进一步降低利率对加拿大经济不是一剂良方。“很快人们就会把赚来的钱塞进床垫下而不是存进银行了。”低利率会进一步的拉大加币和美元这两种货币间的实力差距。更严重的是，这会让加拿大人向银行贷款更加满不在乎。而与此同时在加拿大，个人负债率已经达到一个危险的水平。 　　加通社报道说，联邦财政部长比尔.莫诺（Bill Morneau）在被问及商品服务税（GST）是否会上涨的问题时表示，政府首先要完成在财政预算报告之前必须进行的各项分析和运作程序，才能明确告诉加拿大人今后五年的计划。 　　保守党政府在十年执政期间把GST降低两个百分点，相当于每年减少140亿加元的税收。 　　然而现实情况是，自由党政府已经放弃了把财政赤字保持在100亿加元以下的目标。财政部官员表示，目前经济不景气，而前任政府留下的财政状况不如过去的预期。 　　除了税收有可能增长，今年加拿大主要城市的房价依然会节节上涨。去年12月10日，RE/MAX地产公司发布了“2016年房屋市场前景报告”，称加拿大未来一年的房地产需求，尤其是独立屋需求会持续上涨，而房屋供应较低的情况会让温哥华、多伦多、蒙特利尔这样的主要城市继续呈现卖方市场现象。预计今年加拿大平均房价还会继续上涨2.5%。 　　据悉卑诗物业估价局（BC Assessment） 已经发出3万7千封通告信，提示部分业主2016年他们的房产估价可能会提升5%-15%。其中65%以上的收件人是居住在离温哥华20-30分钟车程内的独立屋业主，这个区域包括温哥华北岸（North Shore）、本拿比、三联市（Tri-Cities）、新西敏、列治文和素里。 　　加拿大广播电视台公布了一份圭尔夫大学食品研究所专家查尔博伊斯（Sylvain Charlebois）团队的调查报告。报告指出，2016年7大类重要食品，包括肉类、海鲜、鸡蛋牛奶、谷物、水果、坚果和蔬菜都会有0.2%-4.5%的涨幅。 　　查尔博伊斯估计，今年平均每个加拿大家庭会在食物上花费8631加元（含出外就餐费用），比2015年增加345加元。他说：“加拿大现在的食品价格通胀率是4.1%，在发达国家中是唯一超过2.5%的国家。” 　　查尔博伊斯认为，这会让加拿大低收入家庭和靠近北极圈的居民更难买到新鲜食物。另一方面，随着加币汇率走低，南下美国购买食品和日用品的行为将不再划算，而从美国加州进口的水果蔬菜的价格则会水涨船高。 　　汇率下跌，生活成本上涨，政府赤字增加，在这种情形下，加元汇率将来会走哪条路呢?财经专家们对这个问题意见分歧，有的说加元将随着美国基准利率上升而进一步下跌，有的则认为加元即将止跌回升。 　　加币汇率走低对于在中国赚钱的人来说也算是好事。因此从来自中国的投资者、留学生和新移民的日子将会过得比较滋润。

（渥太华29日加新社电）联邦政府去年11月预算有盈馀4亿元，主要靠企业税收入，去年的企业税收比前一年的多。 财政部每月财务监察又说，渥京政府2015-16财政年度头9个月有盈馀10亿元。 那是4月到11月数字，2014-15年同期赤字达到33亿元。 分析那些数字，可见政府本财政年度的税收比去年多，增幅达到8.2%，亦即142亿元。 在同一期间，企业税收入增加23.1%，进口关税上升18.3%。 渥京政府4月到11月的总支出比去年同期多5.6%，增幅部分原因是个人所得转拨款上调11.1%。

本税务年度注册退休储蓄计划(RRSP)供款期限为下月底，满地可银行一项最新调查发现，打算供款的加人比率略逊于去年，不过有计划供款者打算注入的金额，则比去年稍高。调查显示，已经作出供款及有意供款者，注入其退休储蓄帐户的款额略多于去年。 受访者中，61%的尚未退休人士说，他们将会供款RRSP，略逊去年的64%。 但已供款者平均注入3,984元，高过去年的3,738元。 有打算、但还未行动的人士，准备为退休储蓄帐户平均供款3,327元，也高过去年的2,892元。 2015报税年度的注册退休储蓄计划供款，最后期限为2月29日。 最新调查由Pollara为满地可银行完成，它在2015年12月30日至2016年1月4日之间，在网上询问2,177名成年人。 民调专业机构市场研究及情报协会(Marketing Research and Intelligence Association)表示，网上调查不设误差率，因为它们不是随机抽样，不一定代表整个人口的情况。

今年的为2月29日就是本税年RRSP的供款期限，但是据BMO的一项调查，今年打算供款的加人比率略逊于去年，这可能同经济环境恶化，人们的收入减少有关，不过临近退休人士的供款率有所上升。 受访者中﹐61%的尚未退休人士说﹐他们将会供款RRSP﹐比去年的64%低一些。不过，已供款者平均注入3,984元﹐高过去年的3,738元。有打算供款、但还未行动的人士﹐则平均准备供3,327元﹐也高过去年的2,892元。