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　　加拿大安大略证券委员会 (OSC) 昨日晚间更新了未经授权的公司警告名单，该榜单者皆为提供高风险投资活动的公司或个人。 　　新上榜的公司为一家名为MaxOptions二元期权经纪商，其通过www.maxoptions.com对外提供二元期权交易服务，公司网站显示总部在新加坡，分别在澳洲、加拿大、英国、新西兰有办公室。其母公司为Tech Plex Ltd，服务公司为Changecapital SM Ltd。 　　安大略省监管机构声明，该经纪商没有在当地进行注册，未经授权没有为加拿大投资者提供证券投资建议或进行证券投资买卖的资格，提醒投资者慎入。 　　加拿大监管机构近期进行了一连串的搜查，两省监管机构OSC及BCSC纷纷更新警告名单，对非法从事外汇、二元期权等投资产品交易的经纪商进行警告。

　　杜鲁多政府积极追查海外逃税者，26日两家银行同意将加勒比金融机构的帐户讯息提供给联邦政府，协助其打击加国逃税者。 　　据了解，日前联邦法庭同意联邦政府要求，向加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)与花旗银行(Citibank, N.A.)索取开曼国家银行(Cayman National Bank)帐户相关讯息，时间长达七年。皇家银行和花旗银行皆不反对联邦政府的要求，因此120天内银行将提交2009年1月1日至2015年12月31 日的纪录，其中包括帐户报表、存款单、支票、银行汇票及电汇指令等。 　　加拿大国税局(Canada Revenue Agency，CRA)计划透过这些数据检视是否有加拿大居民在开曼国家银行使用加元帐户，借此将资金转入加国，以避免缴交申报海外资产的赋税。国税局发言人沃特(David Walters)表示，联邦政府持续追查海外逃税，“国税局致力反对滥用境外金融，并会保护加拿大税务系统的完整。” 　　国税局海外执法分部审计员莱克曼(David Letkeman)向联邦法庭提交诉状，表示过去的调查证实确实有加国居民透过海外金融机构帐户，隐瞒应该纳税的所得，他说：“就我的经验，这些人认为国税局不会发现帐户、资产和隐瞒的收入。” 　　目前国税局尚未锁定涉境外逃税的加拿大人。然而，莱克曼表示有一名女性已主动向国税局提供在开曼银行的交易特殊程序。不过沃特表明这项行动与先前披露全球名人士海外金融交易的“巴拿马文件”无关。

网传鸟巢图片草皮质量堪忧 当两支来自同一地区，或实力与荣誉相当，或有历史恩怨的球队，要进行比赛时，通常被称为“德比（Derby）”。对球迷来说，这类比赛有着某种神秘的吸引力。 今年三月，乐视体育在鸟巢召开发布会，宣布今夏的国际冠军杯（ICC）中国赛将在7月正式开打，并称，将负责杯赛的赛事运营、信号制作和内容播出以及商业变现等全部工作。 而昨日（25日），原计划在鸟巢上演的海外版曼彻斯特“德比”——来自英国曼彻斯特的两支球队，曼联与曼城首次在英国之外的比赛，就让不少球迷翘首以盼。 但万万没想到的是，昨日下午15点左右，距离比赛开始仅有几个小时了，国际冠军杯官方突然发布通知，这场比赛由于天气和场地的原因被迫取消。 一时间，踢球的和看球的都惊了。 两派针锋相对的球迷 历史性地站到了一起 当天下午，曼联俱乐部在官方推特上确认了赛事取消的消息，称在比赛当日上下午各进行了一次场地检查后，经各方商议，为保护球员安全，决定取消比赛，并称： "因北京站比赛取消，今年的国际冠军杯中国赛将没有足够的比赛来产生冠军"。 消息一出，舆论哗然。不只是ICC国际冠军杯和乐视体育的官方微博评论区被愤怒的球迷“刷屏”，许多原本应该是针锋相对的曼联、曼城球迷也按捺不住，来到了鸟巢及球员入住的喜来登酒店附近。 每日经济新闻记者了解到，不少人很早就预定了赛票，有些专门和同事倒班赶来，甚至还有球迷从国外专程赶到。他们高声呐喊，要共同维权。 一位广州球迷坐在酒店前门对面的台阶上向记者说，大多数球迷们都不会责怪球队，但球队也有责任，“球迷大老远跑来，（球队）以为只有北京球迷吗”，“还有契约精神吗？” 一年花掉1.9亿元的草皮 竟成了“菜地”？ 尽管官方提及了“天气”和“场地”两方面原因，但公众似乎还是更关注“场地”问题。昨日，在对每日经济新闻记者的回复中，乐视体育也提到： 在北京近期极度恶劣的天气条件下，场地的草皮状况并不适合比赛，为保护球员安全，各方作出了取消比赛的决定。 鸟巢体育场的草皮现状在网络上曝光之后，北京国安球员周挺在微博上表示：“怪不得比赛取消了，就那破场地谁能踢啊？这么大牌的球队来还给人家这场地人家踢才怪呢!连最基本的都没解决还天天唱什么高调？” 据中青在线报道，鸟巢在赛前按照两家俱乐部的要求更换了冷季型草坪，但该种草坪对高温和高湿的极端天气缺乏抵抗能力，恰逢北京多年不遇的大暴雨，浸泡近40小时的草坪几成菜地，多种措施亦无法补救，最终勘测场地的官员认定不适合进行比赛，组委会只能无奈宣布比赛取消。 作为中国最好的足球场馆之一，为何鸟巢还办不了一场商业热身赛？据北京市国有资产经营有限责任公司2015年财报，该公司已向国家体育场（鸟巢）投资11.9亿元。除此之外，国家扶持建设基金借给体育场14.78亿元。鸟巢2013年接待各类游客210万人次，其中旅游参观游客140万人次，举办各类赛演活动10项36场次，实现营收1.93亿元。 而据澎湃新闻2016年2月的一篇报道，北京市国有资产经营有限责任公司董事长李爱庆在采访中提到：“一年什么都不干，只要一开门，就要小1个亿，水电气热、维护，加上固定资产折旧等费用，一年的支出就要1.9亿多元”。 网友质疑运营不当 乐视与鸟巢关系匪浅 比赛看不成了，球队是心头肉，于是球迷的矛头指向了主办方——乐视体育。 有球迷直接向记者表达了对乐视的不满，几位从江苏来的球迷认为，乐视可能隐瞒了草皮的情况。一位北京球迷认为，乐视的做法很不尊重球迷。 昨晚，懒熊体育爆料称，一位消息人士对其透露："主办方一直不让球队看场地，最后球队看了后勃然大怒"。 事实上，在曼市双雄抵达京城之前，北京遭遇了特大暴雨。按照之前计划，曼联曼城的训练和发布会都将在鸟巢进行，不过当时传出消息，出于保护草皮的目的，主办方取消了鸟巢踩场，并将两队的训练继而转移在奥体中心。因此，两支球队都未在鸟巢进行训练。 北京此前连天暴雨，作为赛事运营方，乐视体育为何没有相关场地的备选方案？暴雨之中，乐视方面有没有和球队提前沟通，并准备相应的应急预案？对上述问题，每日经济新闻向乐视体育方面发去采访函，对方表示： 作为赛事运营方，乐视体育和曼联曼城两家俱乐部分别于2月上旬和3月下旬分别进行了两轮场地考察。其中都考察了鸟巢的场地情况，并且由澳洲的专业草坪养护公司STRI出具了关于鸟巢草皮的评估意见和整改方案。要求鸟巢和华体根据方案进行草皮维护。 上周三强降雨之前，STRI的草皮专家和曼城的技术人员已经进驻鸟巢，在上周三强降水之后持续评估鸟巢场地情况并给出补救措施和指导意见，其中包括用滚筒机重新平整地面，吹风机持续吹干草皮，填充和补强因降水而导致的地面沉降，当我们从天气预报得知周日夜间至周一凌晨仍然会有强降雨，为了尽量避免草地积水，我们选择了使用塑料薄膜覆盖整片球场。 从23号到25号，两个主办方，两支参赛球队的技术人员，和STRI的草皮专家每天有两轮对草评的状况的联合评估，并且在评估后都立刻采取包括以上措施的补救行动。比赛日当天上午10点评估结果仍然不乐观，在动员了鸟巢养护方华体和主办方团队全部人力尽最大可能排查球场隐患之后，下午1点的评估又出现了新的坑洞，导致两支球队当场做出了无法完成比赛的决定。 值得注意的是，国家体育场与乐视体育关系匪浅。据北京市国有资产经营有限责任公司2015年财报，国家体育场有限责任公司与北京市国有资产经营有限责任公司各出资2500万，于2013年设立北京鸟巢文化创意交流有限责任公司（以下简称鸟巢文化中心），鸟巢文化中心于2015年同乐视体育文化产业发展（北京）有限公司（以下简称乐视体育）及第三方出资设立乐体创新（北京）投资管理有限公司（以下简称乐体创新）。 据2015年的媒体公开报道，乐视体育和鸟巢文化中心共同发起设立"鸟巢乐视体育文化产业基金"（以下简称乐体创投），基金管理规模为50亿元人民币。乐视创投交由乐体创新管理，是第一只鸟巢成立的体育产业基金。 记者昨天致电国家体育中心，对方回应说没接到通知无法回应也无法转接相关部门，并建议记者去找赛事主办方。 国际"闹剧"各方皆输？ 赛事取消，影响的不仅仅是球迷，还有赞助商权益。今日，有媒体报道，有5家合作方公司已决定向乐视体育发出律师函，并要求获得每家100万元的赔偿金。 同时，曼联和曼城俱乐部，以及赛事组委会Relevent Sports已经正式提交了乐视体育违约的声明函。对此，每日经济新闻记者继续向乐视体育相关人士进行求证，也未获回应。 此前，乐视体育已经为ICC国际冠军杯做了大量宣传工作，并举行了"买会员送球票"的系列营销活动。活动显示：用户只要购买两年乐视超级体育会员，就可以获得任意一场国际冠军杯中国站的门票一张。之后，活动又升级为买一年会员，即可获得一张门票。 据悉，该场曼联与曼城的门票，乐视之前以8500万的价格包销给了体育之窗，并购买了相关保险。针对如何退票，体育之窗董事长高宏向记者表示，各合作伙伴已经开始向球迷沟通退款，而且对于体育之窗将损失多少门票收入等问题，“都没有考虑，（一切以）球迷第一。” 赛事取消，难有赢家。腾讯体育总经理赵国臣公开评论称，“不论最终原因是天气，还是草皮，都是各种尴尬。赞助商权益的损失，球迷的损失，票房的损失，中国商业赛事信誉的损失，还有两个豪门俱乐部信誉的损失，都是输家。”

阿省1名58岁妇女中了2000万649(Lotto 6/49)头奖不相信，竟然反复查了至少20遍，她与丈夫今天到埃德蒙顿(Edmonton)领奖。 这名加拿大最新的千万富婆名叫 Bogumila Mroczkowski，她幸运买中今年4月30日的649头奖，但买中之后她和丈夫根本不相信，于是一遍又一遍地到机器上去查，到网站上去对，这样做了至少20次，最后肯定确实中奖了。而这笔头奖的奖金总额还不止2000万，确切地讲，应该是$20,997,902.50，接近2100万! 买中彩票就辞职 然后出去玩 很多人买中彩票后仍然选择继续上班或干活，她这位富婆确认中奖之后就立马辞职，不再到餐馆打工了。 她坦承这是一笔大钱，使生活随之完全改变，要好好地计划一下怎么花。 谈起最想做的事情，一是拿钱来帮助家人，再就是要出去好好玩一玩，具体地点尚未选好，不过比较偏向于阿拉斯加或夏威夷。这位富婆对记者笑着说，其实我们现在哪里都能去，只不过最熟悉、一下子想得起来的旅游地点是阿拉斯加和夏威夷而已。   5年前从波兰移民加拿大 据CTV新闻网报道，这位幸运者生于波兰，于1981年移民加拿大，夫妇育有2名孩子，均已长大成人。

7月25日，加拿大纳税人联盟(Canadian Taxpayers Federation)将负债钟(Ontario Debt Clock)停在省议会大楼前，数字显示安省负债已经超过3000亿元，联盟要求省府停止浪费金钱，尽早平衡预算。 据介绍，安省的债务平均每秒增加387元，每天增加3340万元。到7月25日上午10时半左右，安省负债首次突破3,000亿元，安省省民每人负债约21623元，仅次于魁省的人均22020元。省府的债务即是省府从省民、投资者和公营机构借入的款项。 前任联邦财政部长奥利弗(Joe Oliver)在今年1月表示，安省的净负债(Net Debt)为2948亿加元，是世界上债务最高的省份。当年美国加州陷入债务危机濒临破产的边缘，引发全球的关注。可是在今天，安省的债务比加州的两倍还多，而加州的人口则是安省的三倍。换句话说，安省的人均债务已经超过了早前加州的六倍。很多安省省民可能还不知道他们花多少钱支付安省债务的利息，这个数字是平均每人每年840元，而且还在继续升高。 安省审计长Bonnie Lysyk在2015年12月公布的报告称，安省的债务在继续上升，估计预算平衡后还会继续上升。截至2015年3月31日，安省净负债(Net Debt)占国内生产总值(GDP)的39.5%。她再次敦促省府：把这个比例降到27%。 对安省省民来说，省债只是其中的一部分，除此外还有联邦政府债务和个人债务。 据报道，到2016年加拿大联邦政府的债务已达6920亿元。1981年时联邦债务首次突破1,000亿大关，1985年时破2,000亿元大关，1988年突破$3,000亿元大关，1992年突破$4,000亿元大关，1994年首次突破$5,000亿元，在1997年达到顶峰为$5,630亿元。每个加拿大人平均分摊约1.9万元。 家庭债务更是繁重，2015年第三季度加拿大家庭总债务达到1.892万亿, 人均负债约为5.5万元，债务与收入比为164%，这意味着本国居民每赚1加元，却消费1.64加元。TD的研究报告显示:1980年代中期，加拿大家庭债务总额占比个人税后收入的比率仅为50%，而现在这个比率增长了三倍多至164%， 这三项债务之和显示安省居民人均负债为9.6万元。  

G20财政部长在上周末表示他们将使用“所有政策工具”来促进全球经济增长后，全球股价于周一(7月25日)保持在近九个月高位。   该信号有利于欧洲股市攀升0.5%以上，同时英国博彩业收购活动仍在继续，而关于瑞安航空公司(Ryanair)的利润记录讨论也有利于消除一些最近围绕航空公司的低迷情绪。 然而，油价的下跌抑制大宗商品公司和一些新兴市场的经济增长，这意味着摩根士丹利资本国际指数(MSCI)上周未能克服攀登顶峰。   随着上周的纪录高位标普500和道指可能会使交易员依然沉浸在丰厚的财报季，并对接下来的几天保持谨慎，外媒预计本周开始持平。   而周末在中国召开的G20会议信号是受欢迎的，投资者预期这是一个忙碌的星期，包括美联储会议、欧洲银行压力测试以及可能来自日本超大的财政刺激。   道明证券全球研究主管Richard Kelly表示，“我认为此刻每个人都处于交易区间，只是等看看清方向。日本央行确实是这次是围绕“直升机撒钱”言论的中心，如果他们令人失望，我认为这很有可能，那么我们可能会看到风险资产脱落。”   日本央行行长黑田东彦表示周末他可能进一步放松货币政策，然而并没有讨论更为激进的选择“直升机撒钱”，即银行可能直接承销政府债券。   日圆兑美元受到重挫，上周美元/日元位于六周低点106.30，而美元难以对英镑或欧元产生较大影响。   美元兑换六大主要货币，美元指数为97.371美元，于上周五触及四个半月高位97.543。   东京台塑证券(FPG Securities)Koji Fukaya表示，“如果美联储对本周升息评论是积极的以及如果日本央行放宽政策，那么美元/日圆可能以108成交。另一方面，如果日本央行坚持己见当宽松政策预期根深蒂固的时候，美元/日元可能跌倒105。”   在债券市场，欧元区债券收益率主要接近英国脱欧后的低点。   德国10年期国债收益率基准上涨了几个基点，DE10YT = TWEB为负0.06% ，意大利IT10YT = TWEB和西班牙ES10YT=TWEB分别为1.24和1.12%，为数月低点。   随着央行财政刺激的不断讨论以及低油价降低通货膨胀，本周也看到一系列的债券赎回，这将意味着投资者会再用现金购买。   与此同时，油价在近两个半月低点徘徊，而对全球原油供应过剩的担忧造成上周下跌约4%。   巴克莱银行分析师表示全球石油需求增长将是去年同期的三分之一。   布兰特原油期货45.40美元/桶，下跌0.6%。上周五报45.17美元/桶，为5月11日以来的最低点。黄金也在低位挣扎，下滑0.5%，至1316美元/盎司。   新兴市场仍集中在上周资产反弹的土耳其。在该国政变失败后，尽管里拉反弹超过1%，伊斯坦布尔股票失去13%里的3%。

从很多方面来说，如何成为一名企业家是一个未知的领域——也并非每个人都能最终找到成为企业家的方法。   因此有专家建议，在追逐你的热情所在之时，比起再现他人的成功，知道自己不该做什么其实更为重要。   为了帮助其他企业家闯出一番天地，斯蒂芬妮·辛克莱（Stephanie Synclair）离开工作了十年之久的市场营销岗位，出版了一本名为《Shut Up and Do the Work》（闭嘴，干活去）的书。 辛克莱拥有自己的营销和商业咨询公司，她从自己的经验中知道了成功人士与同样聪明但从未将想法变成现实的人之间究竟存在哪些差距。   在她的这本企业家指南《Shut Up and Do the Work》中，辛克莱列出了五类不大可能会成功的人：   1. 梦想家   “对于我们身上想要寻求更多、知道自己可以做更多的那部分自我，梦想家非常有说服力，”辛克莱写道，“梦想家有能力吸引一大群追随者，这些追随者可以记住他说的每一句话。但这也就是他能力的终点。”   除非你真的采取行动，切实执行你的目标，否则你的梦想永远都不会成真。   2. 潜伏者   “潜伏者往往不采取行动，而是看着别人行动，”辛克莱说，“他们从不评论，从不参与，自然也就从不做为。”   你永远都不可能完全准备好。如果你只是一味等待时机，则有可能也错过了机会。相反，采取行动方才能积跬步成千里。   3. 怀恨者   “怀恨者本质是好人，他们只是被嫉妒之心蒙蔽了双眼，”辛克莱写道，“在内心深处，他们对别人的成功感到愤怒。”   嫉妒是成功的敌人。如果你在嫉妒他人的成就，请将它化为动力：学习他人的成功经验，帮助自己走向成功。   4. 悲观主义者   “在悲观主义者看来，不去尝试比尝试之后再经历失败要好得多，”辛克莱说。   惧怕失败将让你裹足不前。扪心自问：最坏的结果是什么？有时候结果并没有你想象中那么可怕。   5. 评头论足者   “因为你总在评价他人，所以你害怕其他人也会对你作出评价，”辛克莱说。   我们最大的敌人正是我们自己。为了自己设定的职业目标或者商业目标而努力，这才会为你赢得他人的尊重。   如果你是上述的五类人之一   也并非毫无希望。辛克莱对CNBC说：“我们会找借口，但我们也能改变自己的人生。”   “你并非天生就是我列出的那五类人中的一员，”辛克莱在书中写道，“也就是说，你可以改变自己的现状。”   找到你喜欢的东西，并尽力将这份热情与自己的职业目标结合在一起。   在成为一名企业家之前，辛克莱也没想到自己能成功。   “我当时想，为了谋生，你得先有份工作然后再找到热情所在。但其实并非如此，”她说，“事实上，我的工作就是我的热情所在，我热爱我的工作。”

香港经济面临不少危机（资料图） 据英国《金融时报》报道，随着内地经济放缓，旅游、零售等香港传统支柱行业均受影响，香港经济正面临困境。 在香港维多利亚港边缘，工人们正在建造一座大型火车站，这里将是史上造价最高的高铁线路之一的终点站。连接香港与中国内地、耗资110亿美元的广深港高铁，意在展示这个半自治的特别行政区与祖国的融合。 然而，这个预算超支的项目工期不断推迟，它可能预示着这个全球金融中心未来将面临深层次困难。在因为技术问题和成本超支造成延误后，这条26公里长的连接香港与深圳的铁路将遇到更多问题。该铁路原定于2015年通车，但现在看来在2018年末之前不会投入运营。 广深港高铁和其他大型基础设施项目的宗旨是确保香港的地位，使其成为中国南方沿海广袤且富有的珠江三角洲的一个枢纽。目前正在修建的长30公里的跨海大桥和隧道——连接香港与博彩中心澳门和内地城市珠海的港珠澳大桥项目，也受到成本超支和工期延误的困扰。 香港官员：中国内地经济经历“20年来最糟糕时刻” 围绕香港未来的讨论不断。香港财政司司长曾俊华(John Tsang)称中国内地经济遭遇“20年来最糟糕时刻”，而且香港经济严重依赖内地经济。 “香港确实依赖内地和对外贸易，”新加坡银行星展银行(DBS)驻香港经济学家卢明俐(Lily Lo)表示，“中国经济正在放缓，这是结构性放缓，因此我们不认为它很快会出现V型复苏。没有快速解决方案。” 李嘉诚：香港现在经济前景比2003年“非典”还糟糕 香港的传统财富支柱（旅游、零售、贸易、金融服务和房地产开发）都受到周期性和结构性低迷的影响，这种低迷暴露了香港对内地的依赖，内地占香港贸易的40%。 过去10年，中国内地进一步开放经济，更多的投资者直接与内地开展业务往来，这导致香港丧失了作为一个门户的相关性。香港的集装箱港口在本世纪头10年曾经是全球最忙碌的，现在却滑落至第五名，被上海、深圳和宁波超越。 香港港口吞吐量多年一直没有大幅增长 面对空间的严重匮乏、高成本以及获得强大政府支持的内地竞争对手，香港经济可能面临更多下行压力。 以前，香港得益于内地经济的快速增长以及美国的低利率（因为港元盯住美元）。如今形势在逆转，中国正面临一段时期的转型和增长放缓，而美联储(Fed)预计将继续加息，尽管很多投资者认为，美联储不会在2016年加息。 预计内地的国内生产总值(GDP)增速今年将达到6%左右。在香港，政府预测，如果GDP增长1%至2%，就算幸运了。 香港与内地GDP增速对比 曾俊华和亿万富翁李嘉诚(Li Ka-shing)都警告称，香港的经济前景比2003年“非典”期间还要糟糕，当年那场疫情导致299人死亡并造成上一次经济剧烈放缓。李嘉诚在香港的业务涵盖多个行业，从港口到房地产，从零售业到电信。 零售业是当前这场经济低迷的重灾区。此前，在富有的内地消费者蜂拥至香港购买奢侈品和化妆品时，香港零售销售额曾受到提振。但在2016年头5个月，销售额同比下滑11%，同期内地游客数量减少12%，至1700万人。 香港零售额再创新低 全球市值最高的珠宝商周大福(Chow Tai Fook)被视为内地对香港奢侈品需求的风向标。在截至6月底的3个月里，该公司在香港和澳门的销售额按年率下滑22%。曾把香港视为摇钱树的其他公司（例如手袋零售商Coach和名表制造商积家(Jaeger-LeCoultre)）近来在关店。 就连香港的低消费茶餐厅也遭遇了低价面条和奶茶的销售额下滑。人气颇高的茶餐厅连锁翠华(Tsui Wah)在截至3月的一年利润下滑逾一半，至7200万港元（合930万美元）。 未来一年香港房价或将跌下10% 中国市场研究集团(China Market Research)的董事总经理雷小山(Shaun Rein)警告称，零售骤降不只是中国经济放缓或者中国政府发起的反腐和反铺张运动的结果。他说：“香港对内地人存在敌意，因此在有这么多其他选择的时候，内地游客为什么要去不欢迎自己的地方？” 零售、旅游以及交通等相关部门占到香港GDP的35%，雇用着140万人。银行、房地产和交易服务等其他关键经济部门也受到了影响。内地买家兴趣下降导致房价下跌，尽管按房价与收入中位数之比，香港房价仍是全球最贵的。 房地产经纪公司世邦魏理仕(CBRE)的投资物业部董事总经理余锦雄(Yu Kam-hung)预测，未来一年里房价可能下跌10%，如今的房价与18个月前的峰值相比已经下跌了10%-15%。一些房地产开发商正在采取激进举措来锁定交易，比如为买家提供银行抵押贷款以外的补充融资来覆盖首付和其他成本。 香港另一家房地产公司仲量联行(JLL)的市场研究部总监马安平(Denis Ma)表示：“我们认为这是绝望的迹象，反映出市场的负面前景。”他说，房地产形势在好转之前可能还会进一步恶化，大量新供应仍有待进入市场。他补充称： “许多地块销售在预期区间的低端完成……也就是说开发商对市场前景不那么乐观。” 随着北京方面允许国有企业以及民营企业出现一些违约，以求管理可能破坏增长和稳定的巨额债务负担，在内地有敞口的银行开始感受到冲击波。由于在内地遭遇困境，东亚银行(Bank of East Asia)的资产减值损失去年倍增至20亿港元。该行是对内地敞口最大的港资银行之一，最近裁掉了180名员工。 香港的失业率高达3.4%，星展银行的卢明俐表示，明年失业率可能上升，反过来让房地产、零售和银行业进一步疲弱，也加剧人们的不满。 信用评级机构穆迪(Moody's)表示，“鉴于香港房价高企以及港资银行与内地联系日益紧密，这些银行面临的逆风将让金融体系的资产质量和利润承压，并考验其抗冲击能力”。 从经济方面来说，香港政府始终采取自由放任的做法，而港元盯住美元的联系汇率制度意味着香港无法出台自己的货币刺激政策。香港政府出台了一些税收减免政策来促进消费和投资，同时房地产开发商呼吁政府削减非居民印花税以提振该部门。然而，经济学家们表示，此类举措的效果很可能有限。 

2012年，富士康的一名中国雇员。这家台湾制造商因其中国工厂为苹果公司代工iPhone而广为人知，他们计划在印度建多达12家新装配厂。 唐纳德·J·特朗普(Donald J. Trump)在竞选总统的过程中一直宣称，中国正抢走美国制造业的工作。 周四，共和党总统提名人特朗普在该党全国代表大会上发表演讲时表示，“极其糟糕的贸易协议”造成了美国制造业工作岗位的流失。特朗普还说，美国支持中国走上贸易自由化道路是一个“巨大的”错误。 特朗普的观点一度有其可取之处。中国拥有大批工人，且其薪资水平远远低于美国工人，这对想要削减成本、提高利润率、维持低价的制造商而言颇具吸引力。发表在《劳动经济学期刊》(The Journal of Labor Economics)上的一项研究显示，从1999年到2011年，由于来自中国的进口商品数量激增，美国至少失去了200万个工作岗位。 然而，在今天的中国，工人面临的前景相当令人不安，并非像特朗普所暗示的那样。因为国内经济增长放缓，生产成本不断升高，来自外国——包括美国——的竞争日益加剧，他们正在丢掉工作。 一些总统候选人“正就昔日的问题大声疾呼”，安可顾问公司(APCO Worldwide)大中华区主席麦健陆(James McGregor)说。“中国出口制造业的境况越来越艰难了。” 近年来，中国的劳动力市场发生了急剧的变化。 随着中国经济向前发展，许多行业涌现出大把机会，流水线工作的吸引力已经不像以前那么有吸引力了。于是，为了吸引工人，经理们开出了更高的工资。与此同时，深圳及其他工业重镇的地方政府一直稳步提高强制性最低工资标准，以便提升工人家庭的福利水平，并促使企业生产附加值更高也更昂贵的产品。深圳是毗邻香港的沿海贸易枢纽。 上述因素共同推高了中国工厂工人的薪资水平。据日本贸易振兴机构(Japan External Trade Organization)估计，目前，他们的月均工资为424美元，比三年前高出逾29%。与其他许多新兴经济体相比，中国当前的劳动力成本要高出一大截。越南工厂里的工人赚的钱还不到中国工人的一半，孟加拉等国工人的薪水还不到中国工人的四分之一。 生产成本不断升高还极大地改变了中国相对于美国的竞争地位。 波士顿咨询集团（Boston Consulting Group，简称BCG）于2015年开展的一项研究显示，把薪资水平、工人的生产率、能源成本以及其他因素考虑在内，中国主要出口加工区的制造成本几乎与美国相当。 由于大幅降低成本这一好处不见了，越来越多的美国企业正在“回巢”，也就是把工厂迁回美国本土。根据BCG去年开展的另一项针对美国制造企业的调查，24%的受访者表示，正积极地把生产从中国转移回本土，或者打算在未来两年内这样做。而在2012年，这一比例仅为10%。 “这在经济层面是合理的，”BCG高级合伙人哈罗德·西尔肯(Harold Sirkin)说。“美国现在处于非常有利的位置。” 这意味着美国工厂的工人会得到更多工作机会。在BCG的调查中，一半受访者表示，未来五年里，他们预计会在美国雇用更多制造工人。 把工作岗位从中国拿走的不光是美国。不断上升的成本正促使各个行业的许多企业把生产迁移到其他各个国家。在中国美国商会(American Chamber of Commerce in China)最近开展的一项调查中，四分之一的受访者表示，已经或打算将业务迁出中国，他们把不断升高的成本列为这样做的首要动因。当然了，其中大约一半正迁往亚洲其他发展中国家，不过另有40%正迁往美国、加拿大和墨西哥。 在美国零售商的货架上，常常可以看到正从中国迁走的很多工厂生产的产品。 今年2月，总部位于香港，为迈克·高仕(Michael Kors)、乐步(Rockport)等大牌代工的鞋履制造商九兴(Stella International)关闭了中国的一家工厂，并把部分生产线转移到了越南和印尼的工厂。总部同样位于香港，为多克斯(Dockers)、布克兄弟(Brooks Brothers)等美国品牌代工的服装企业联业制衣(TAL)，打算于今年关闭中国的一家工厂，并把生产转移到越南和埃塞俄比亚的新工厂。 其他一些在中国拥有广泛业务的企业或许不会关闭工厂，但正寻求把资金投向其他地方。 以在中国的工厂里替苹果公司代工iPhone而为人所知的台湾企业富士康(Foxconn)，计划在印度新建多达12家装配厂，这将为那里创造大约100万个新的工作机会。位于印度西部的马哈拉施特拉邦的一个试点项目，将于今年晚些时候开始大量生产手机。 尽管中国向美国出口服装的规模依然遥居首位，但它也面临着成本更低的亚洲对手越来越多的竞争。冯氏集团利丰研究中心(Fung Business Intelligence Centre)今年3月发布的一份报告显示，去年中国出口到美国的服装，市场份额有所下降，而越南和孟加拉国等国家的份额有所增加。这是一家总部位于香港的研究公司，专注于供应链和采购领域的研究。 “中国并不是一个对所有低成本岗位都有吸引力的地方，”在位于北京的中国美国商会担任主席的吉莫曼(James Zimmerman)说。“中国正在往价值链上游走，这意味着会出现调整。” 因为中国经济增长遇阻，该国工人还面临着就业岗位的损失。 经济增长率降至近25年的最低点，有诸多行业因之受损。为中国贡献五分之一城镇就业机会的制造业，遭遇了尤其严重的冲击。表面看，中国就业市场在经济下行冲击下的表现异常良好，政府公布的数据显示该国失业率只有4%。 但一些经济学家认为，就业形势并不像官方数据显示的那么美好。总部位于伦敦的华顿咨询公司(Fathom Consulting)于6月发布的一份报告估计，今年中国的失业及不充分就业率将达到12.9%，是2012年的三倍。 研究公司中国褐皮书国际公司(China Beige Book International)首席执行官利兰·米勒(Leland Miller)表示，随着逐渐走弱的经济终于开始产生显著后果，中国就业市场去年末出现了关键性的拐点。他提供的数据显示，招聘活动在2015年第四季度开始大幅减少，不过情况在最近几个月趋于稳定，原因可能是政府采取了更大的刺激措施。米勒认为这样的增长不可持续。 已经开始受到影响的中国工厂工人，未来有可能面临更严峻的形势。 许多工业企业背负着产能过剩的沉重负担，缩小规模可能是不可避免的。今年2月，中国人力资源与社会保障部估计，单单钢铁和煤矿行业就有180万人有可能失业。 “如果有人说中国还拥有健康或蓬勃的就业市场，”米勒说，“那他们根本不知道自己在说什么。”

　　近日，CRA(加拿大税务局)发布消息，提醒消费者多加留意有人冒充CRA工作人员，通过电话向消费者骗钱，骗钱方式是要求消费者充值iTunes卡。 　　税务局称，近期有上千户居民反映他们接到自称“CRA”的来电，告诉他们可以充值itunes来偿还税单。税务局表示这是一种新骗局，官方郑重声明，税务局从来不会通过电话、邮件或短信形式索要居民的个人信息，而且也绝对不会通过充值itunes、偿还信用卡或者购买其他购物卡的形式要求居民缴税。 　　另外，警方也提醒人们，不要相信“不缴清税单就等着逮捕令”的鬼话，警方绝不会如此行事。 　　如果你接到了类似电话，一定要及时报警并联系CRA等相关部门。

　　总理杜鲁多经常出访，多与家人、保母、官员与客人同行，那样的旅程带出一连串复杂问题：谁人有公帑付费，谁人没有? 　　联邦政府最近提出「正式」守规，规定谁人要自掏腰包，支付旅费，谁人的帐单由纳税人支付。 　　加拿大广播公司《新闻》(CBC News)援引《资料索取法》(Access to Information Act)，取得一份4页指引，发现公费支付的总理私人旅费的弹性有多大，好像度假、为自由党外游。 　　例如，在总理一家私人旅行期间，「官邸职员」(这是保母的泛用语)的旅费和薪金，可由政府承担。 　　「此外，总理要求官邸职员同行，陪伴家人私人旅行，作为职责的一部分，若有要求，加拿大政府会支付旅行相关开销。」 　　杜鲁多与夫人索菲(Sophie Gregoire-Trudeau)有3名年幼子女，他们有时带子女外游。例如，杜鲁多的儿子泽维尔詹姆斯(Xavier James)最近跟随他，到波兰、乌克兰官式访问。杜鲁多的子女也曾跟随父母，到伦敦、华盛顿访问。杜鲁多的发言人说，他从没要求政府，支付同行保母的机票，纵然法规容许他那么做。 　　根据指引，政府支付枢密院同行职员的开销，「确保总理在个人旅行期间，有基本的行政服务支援，保证通讯畅通」。此外，杜鲁多私人外访，总理办公室可派一名助手随行，给他「支援」，助手的开支由政府承担。 　　总理公费旅行的原则是，在任何时候，都要保持通讯，就算在度假期间，总理都要随时回应危机，好像最近的土耳其政变。

　　在英国脱欧事件中损失惨重的李嘉诚又出手了，这次不是英国而是澳洲，消息称，将收购澳洲电网公司，只不过，这次遇到了强劲对手--中国国家电网公司，究竟花落谁家?这预示着李嘉诚从英国跑路吗?但可以预知的是，一计策或有助于李嘉诚。 　　据媒体报道，受6月24日英国公投退欧结果影响，整个全球百万富豪榜单总值集体蒸发990亿美元，单单李嘉诚的资产就缩水11亿美元。这是脱欧之后李嘉诚的首次出手，是否预示着他投资目标的转移? 　　果真，李嘉诚又开始出手，只不过这次手伸向的不是英国，而是澳洲电网公司。 　　但不过，澳洲媒体的关注点并不在香港首富身上。澳媒纷纷惊呆，表示：澳洲自己最大的电网要被中国收购了! 　　另外，还有一大看点是，这次参与收购竞争的还有中国国家电网公司。 　　据媒体公开资料显示，国家电网和李嘉诚旗下长江基建竞购澳洲最大电网。预计中国国家电网公司和香港长江基建将于周一分别递交收购方案，以逾100亿澳元(合74.7亿美元)竞购澳大利亚最大电力网络Ausgrid 50.4%的控股权。 　　那么，两家同时参与竞购，究竟花落谁家? 　　澳洲舆论似乎有助于李嘉诚。 　　据媒体报道，英国《每日电讯报》可以说是“看热闹不嫌事大”，声称“(澳洲)国家电网被中国收购，(澳)国家安全或面临危险”! 　　澳大利亚的外资委员会有可能介入，以保障安全为由阻止这次收购。政府官员甚至声称，无论是谁买得这50.4%的控股权，澳洲情报部门都会严加监管。 　　澳洲电网Ausgrid给悉尼周边地区的160万客户供电，是澳洲最大的国有电网之一。该公司为新南威尔士州(悉尼所在州)政府所有，因此大规模出售控股权引起全国热议，现在的执政党工党的议员们纷纷发声，提出担忧之处。 　　此前，中资国有企业已在澳洲各路能源项目上投入巨资，比如格拉斯通的液化天然气、太平洋水利公司的风力发电厂、还有昆士兰和维多利亚州的多个发电厂。若真如州议员们所说，国家情报部门将力阻中资收购的话，那么李嘉诚的长江基建将会坐享其利。 　　而《澳洲金融评论》的报道较为中立，分析称此次中国国家电网参与竞购，给澳洲当局提供了一个检测机会，测试对中资企业更大程度地参与能源投资项目的接受程度如何。 　　而李嘉诚也可谓信心十足。 　　相关人士透露，长江基建及其母企在澳洲已经默默布下一个“基建帝国”，在澳洲业务已开展多年，资金和经验实力雄厚。而此前对英国电网的成功收购，使得这此次和国家电网竞购澳洲最大电网更有底气。 　　对于此次长江基建和国家电网的竞购，新州的财长表示支持。他称，如果此次交易完成，新州将可以多出200亿澳元的资金投入到学校、医院、公路等基础设施的建设中。

　　中美之间的这一场金融大决战战大概率将决定未来50年中美两国的国运。这是一场持久战，着急暴富的人会成为炮灰，做长周期大布局的人才能享受抗战胜利的果实。 　　目前IPO注册制还没实施，股市融资基本上还是被国企央企吃独食，绝大部分私企还在焦急地等待着。因此IPO注册制才是A股超级牛市的主角，主角没出场，却讲牛市已经终结是可笑的。超级牛市是中国八年金融抗战的必然结果，现在只是八年金融抗战的前场。 　　超级去杠杆化一般是十年左右，中国应该是2013底进入超级去杠杆化，将在2022年左右完成这一进程，这一历程可以说是捍卫中国改开成果，避免完全拉美化的金融抗战，堪比八年抗日战争。 　　自2015年6月12日上证综指收盘于过去七年来的最高点--5166.35，至7月3日，上证综指已经已经下挫29%，深证综指[-0.91%]更是下挫32%。如果以距最高点跌幅超过20%作为进入熊市的标准，中国A股已经进入了熊市。 　　但是这个定义也并不可怕，比如1989年10月19日(著名的黑色星期一)，美股道琼斯指数暴跌22.61%(史上最大单日跌幅记录，记录至今无从打破)，照理说美股应该进入熊市了，但是1989年底道琼斯指数高达2753点，随后进入1990年代，美股继续上涨了整个1990年代。美股这个超级牛市从 1982年启动，在1987年遭遇历史上最血腥的暴跌，之后保持上涨，一直延续到2000年互联网泡沫破灭，时长达18年，成为百年难得一见的超级牛市。不管股灾还是任何灾难，放在当时当地这样一个二维世界里也许是切肤之痛，但如果放入漫漫时间的长河里，形成一个三维的世界，很多灾难其实不值一哂。 　　目前，中国A股自2015年6月12日至7月3日的这一轮暴跌是过去25年最严厉的三周暴跌，但这并没有什么可怕的，因为中国超级牛市的框架还在。 　　中国超级牛市 　　自2008年全球金融海啸以来到2015年第一季度中国的银行总资产几乎增加了20万亿美元，而同期美国的银行总资产只增加了区区2.7万亿美元。美国在连续搞了3轮量化宽松的情况下，银行资产才只增长了2.7万亿美元，而中国央行虽然没有搞量化宽松，但其银行资产的增加几乎是美国的9倍。中国的银行资产总规模在08年金融海啸前远小于美国，到如今已快是美国的一倍。 　　给大家解释一下什么是银行资产。银行资产就是银行借给消费者和商业机构的贷款，包括房贷，车贷，信用卡贷款，个人贷款，地产开发贷款，固定资产投资贷款。因此银行资产规模增加过快绝非什么好事，不要以为全世界最大的几个银行都是中国的了，是如何值得国人骄傲的事。因为银行资产规模增加过快，就意味着中国经济的债务规模增加太快，债务杠杆太高，到一定程度势必触发系统性的债务危机。 　　读者到这里是不是有些困惑?谈中国A股牛市的未来怎么聊起银行来了?因为在你们的心目中，你们往往只在乎股市的顶在哪，底在哪，好逃顶，好抄底，然后通过这个高抛低吸的过程套利。股市充其量就是个套利的投机工具。这就是大多数中国人对股市先入为主的看法，由此他们就忽视了股市的本质：股市和银行一样，是融资渠道。因此要了解A股牛市的未来，就必须了解A股作为融资渠道的未来，而要了解融资渠道，就必须了解银行。 　　银行垄断中国融资市场 　　再说银行，银行几乎是垄断了中国的融资市场。银行贷款是间接融资的最主要形式。目前在中国的社会融资总量中人民币贷款(间接融资)占比在80%左右(其中银行贷款占比在60%左右)，而直接融资(以股市和债市为主)占比只有百分之十几。这和美国的情况刚好相反，美国的融资总量中，直接融资占比在70%以上，美元贷款占比只有20%多。这种融资结构的巨大差异是导致中国融资贵融资难的最大一个原因。中国企业融资难不能再执着于埋怨银行偏心央企国企了，因为企业融资的主要管道本就不该是银行，而是股市和债市。 　　银行不能通过扩张信贷来解救中国企业，这并不是把央企国企和私企一视同仁视如己出的道德问题，而是一个经济现实的问题。在2008年到2014年间中国银行[0.30% 资金 研报]总资产/GDP占比从201%飙升至269%，增速惊人，且达到了前所未有的水平。国际清算银行做过一个研究项目，通过对现在14个发达国家在过去 140年左右的这样一些债务数据和货币发行数据做了一个研究，发现了这么一个规律，一旦银行资产对GDP的占比增速过快，且达到了一个前所未有的高度，那么它预示着超级去杠杆化(非常严重的金融危机)爆发的可能性就相当高了。所以，中国在宏观经济层面的杠杆也已经到了可以引发严重金融危机的地步了。在这种情况下，强迫中国银行业通过激进的扩张其信贷资产规模的形式来为中国企业解决融资困境，其结果无异于饮鸠止渴，最终银行与企业难免玉石俱焚。 　　未来中国的银行总资产/GDP占比需要显著降低，至少需要回到200%附近。所以以房地产为代表的不动产构成的抵押品链条和以银行为主体的融资管道支撑中国融资活动的模式已无以为继，所谓旧常态将死。中国要顺利度过超级去杠杆化就必须依赖以股市为代表的直接融资管道。这就是新常态的金融本质。 　　说得直白点，过去十几年房地产为什么火?因为过去的融资活动主要是被银行信贷垄断的间接融资，而银行放贷是需要抵押品的，房地产就是银行最主要的抵押品。银监会的数据表明2013年底中国最大的几个商业银行的房地产贷款及以房地产为抵押品的贷款在贷款总额中的占比为38%。而如今银行信贷规模已到了触发严重金融危机的边缘，直接融资无法承担主要的融资活动，因此就必须把以股市为主要代表的直接融资渠道做起来。这个转变有多迫切呢?让我们继续来看数据。 　　中国企业通过股市融资 　　中国目前的非金融企业债务总额是102万亿元，这么大的债务靠银行信贷增长已无法支撑了。那么股市融资的潜力有多大?目前A股总市值约三分之二是国有股，股市作为融资渠道几乎是被国企吃独食了，因此股市实现IPO注册制后，会有更多的私营企业借上市大大缓解债务融资压力。根据十八大报告“全面建成小康社会宏伟目标”来估算，2020年中国GDP可能达到100万亿元人民币，假设届时中国达到印度的证券化水平(年底股市总市值对GDP的占比)--135%，那么A股总市值将高达135万亿元。目前是70万亿左右，还有差不多翻一倍的空间。这一切都表明未来中国企业特别是私企通过股市融资的空间还是很大的。 　　股市不但可以给企业提供成本远远低于银行的融资渠道，还可以通过市场机制给企业资产以公平合理的定价，有助于提高企业的信用评级，降低企业日后发行债券融资的成本。可以说，股市起来了，企业债券市场也就容易做起来了，整个直接融资的渠道就会从银行手里接过融资活动的主要负担。这样一来，中国经济的融资结构就会得到根本的改善，融资成本也会大大降低，就可以顺利度过超级去杠杆化。 　　超级去杠杆化一般是十年左右，中国应该是2013底进入超级去杠杆化，将在2022年左右完成这一进程，这一历程可以说是捍卫中国改开成果，避免完全拉美化的金融抗战，堪比八年抗日战争。股市要做的就是从房地产和银行那里接过融资增量的任务。房地产做融资抵押物支撑中国向前快跑了10几年，现在跑不动了，下一个融资抵押物红旗手就是包括股票在内的债务证券化和资产证券化的证券。还有别的出路吗?没有。包括股市在内的直接融资管道是中国超级去杠杆化突围的最终途径，这就是中国金融陷入重围下的突围逻辑，不管付出多大的牺牲也要把超级牛市这面红旗插上突围之路上的高地。这和八年抗日战争一样，无数次血流成河，不是累计成失败，而是终极决战的胜利。否则，走投无路的通过银行信贷解决债务融资的问题，中国经济就会困坐围城，爆发金融危机便不可避免。 　　这一次的股市和以往不同 　　这一次的股市和以往不同，以往的中国有人口红利，土地红利，说的虚一点还有改革红利，可以牺牲股市，不需要过度倚重股市的融资功用，但今天债务重围下的中国要想去杠杆，想靠土地和银行融资来解决，已经不可能了，以股市和债券市场为主的直接融资管道成为中国去杠杆的必经之路。中国经济有点像战争中的军队陷入重围，只有一个突破口――那就是以股市为代表的直接融资渠道。 　　我在前面分析中美银行资产的对比时已经讲得很清楚，中国的债务负担非常沉重，让搞了三轮量化宽松海量印钱的美国都小巫见大巫。现在的中国在债务的重围之下，就像当年长征路上彻底被蒋介石包围的红军，唯一的突围方向就是泸定桥。必须不惜一切代价拿下以股市为代表的直接融资渠道。 　　目前IPO注册制还没实施，股市融资基本上还是被国企央企吃独食，绝大部分私企还在焦急地等待着。因此IPO注册制才是A股超级牛市的主角，主角没出场，却讲八年金融抗战已经惨败是可笑的，这只是八年金融抗战的前场。超级股灾之后，美股掸了掸身上的灰尘，接着又踏上了超级牛市的征途，一直到2000年互联网泡沫破灭为止。整整18年。还是那句话，不管股灾还是任何灾难，放在当时当地这样一个二维世界里也许是切肤之痛，但如果放入时间的长河里，形成一个三维的世界，很多灾难其实不值一哂。中国目前这轮罕见的暴跌亦当做如是观。 　　股市暴跌救了中国牛市 　　世界上能形成超级牛市的国家寥寥无几。目前预测股市的模型大多以时间和资金为变量，但是超级牛市确是由国家综合国力各大组成部分为变量决定的，因此以往的那些预测理论包括宽客的金融模型是无法看清跨度这么大的超级牛市的。决定超级牛市的综合国力变量是：央行的世界影响力和相对水平，货币的世界地位，外交的世界地位和影响力，制定国际金融和贸易游戏规则的影响力，金融创新人才的升级和储备，金融监管的创新和突破等等。 　　看看这些变量，你会发现这些都是习近平政府倾尽全力突破的领域：中国人民银行成为美联储之后最为世界瞩目的央行，人民币加入国际货币基金组织的SDR,亚投行的大获成功，一带一路大战略等等，不胜枚举。这一切才刚刚启程，许多人却在大喊中国进入熊市，有点一叶遮目不见泰山。 　　其实中国爆发这个股灾是个再正常不过的小插曲，因为中国股市的参与资金杠杆太高，而金融监管部门对杠杆资金的监管严重不足。奥巴马在08年金融海啸之后成立次贷危机调查委员会，其结论就是金融创新最大的风险就是监管制度，人才和资源的缺失。连金融超级大国的美国都在这方面摔跟头，遑论现在姗姗学步的中国金融市场。我在股灾爆发前看到一个数据，那就是日交易额里有25%左右是两融资金，股灾爆发后的一个周末央行幅度惊人的降息降准，结果A股开市后依然暴跌，这使我大胆推测股市参与资金的杠杆要远远大于两融资金所揭示的规模。 　　除两融外，人们还通过恒生Homs系统搭建的伞形信托，以及互联网 P2P平台融资炒股。为了融资炒股，恒生Homs系统，互联网P2P平台这样的技术创新让人目不暇给，这些创新都是目前的监管框架无法有效监控和监管的。因此央行双降后，我大胆推测包括两融，伞形信托，P2P平台融资等等借款对日交易额的占比应在50%左右。这么大的杠杆，再加上没有有效的监控和监管不暴跌才怪。 　　这次暴跌是天大的好事，这么高的杠杆如果一直往上炒，炒到美联储九月份加息再跌那就惨了。所以这次暴跌就像给高度中暑的人放血一样，是救命的，救了谁的命?救了超级牛市的命。 　　超级去杠杆化一般都是十年左右，再加上中国未来将推出量化宽松，中国有10年左右的时间去打造这个超级牛市。什么是超级牛市呢?让我来定义一下：根据十八大报告“全面建成小康社会宏伟目标”来估算，2020年中国GDP可能达到100万亿元人民币，假设届时中国达到印度的证券化水平(年底股市总市值对 GDP 的占比)--135%，那么A股总市值将高达135万亿元。目前是47万亿左右，还有差不多翻3倍的空间。2020年中国A股总市值达到135万亿元左右，那就是超级牛市，因为只有这样股市才能为中国的超级去杠杆化起到积极的作用。超级牛市的任务就是为了超级去杠杆化中的中国承担主要的融资增量。 　　2020年中国A股总市值达到135万亿元左右，超级牛市就成立。超级牛市就是一场金融抗战，我们现在很惨(现在A股很危险，但是看远一点很美，不要在那一天来临前倒下，等待2020年见证诺言)，但还没有输。 　　日本全面侵华时，中国前几年血流成河，但是中国没有亡国。同样今天中国金融面临罕见的危机，2015年国家失血1万亿美元，惨烈无比，但是我们的金融抗战并没有彻底溃败。 　　包括股市在内的直接融资管道是中国超级去杠杆化突围的最终途径，这就是中国金融陷入重围下的突围逻辑，不管付出多大的牺牲也要把超级牛市这面红旗插上突围之路上的高地。这和八年抗日战争一样，无数次血流成河，不是累计成失败，而是终极决战的胜利。否则，走投无路的通过银行信贷解决债务融资的问题，中国经济就会困坐围城，爆发金融危机便不可避免。 　　超级牛市，让我们相约2020年。前路艰辛，但中国A股终将厚积薄发(慢牛此之谓也)。错过了房地产的黄金10年?那不算什么，不要错过了这一波中国财富井喷而出的盛宴，否则将再等50年。 　　中国的这一场金融抗战本质上是在全球流动性紧缩背景下的流动性争夺之战! 　　大象无形，大棋无棋，中美之间的这一场金融大决战战大概率将决定未来50年中美两国的国运。这是一场持久战，着急暴富的人会成为炮灰，做长周期大布局的人才能享受抗战胜利的果实。 　　中美之间的流动性争夺战分三个阶段，2015年是战略防守，中国失血1万亿美元，2016年开始是战略相持阶段，而人民币汇率(人民币上行，美元下行)筑底反转将开启战略反攻阶段。若人民币汇率筑底反转，A股的超级牛市也将锐不可当。苍天浩渺，天佑中华。 　　本文作者：吴裕彬，经济学家。

受油价拖累，加元汇率周一跌至今年3月以来的最低点。加元兑美元汇率收报75.64美分，比上周五下跌0.43美分。 周一国际原油价格下跌1.06元，收报每公升43.13美元。 美元转强也拖累黄金价格回落。金价收盘下跌3.9元，收报每盎司1319.5美元。 在油价和金价影响下，能源及采矿业股价受压，拖累多伦多股市下跌。 周一收市时，多伦多证券交易所标普TSX综合指数跌102.56，收报14,498.10。多指上周五录得今年以来最高收市。 美国股市也从高位下滑。道琼斯工业平均指数跌77.79，收报18,493.06。标普500指数跌6.55，收报2,168.48。纳斯达克综合指数跌2.534，收报5,097.628。

投资者认为全球终将投向负利率怀抱，因此在发达国家债券收益率屡屡下滑甚至转负的时期，疯狂涌入可提供高收益率的新兴市场。 最近一周，大批资金从欧洲市场撤出，转而进军新兴市场。美国银行分析师Michael Hartnett在最新报告中指出，本周，欧洲股权基金的赎回资金总额为61亿美元，刷新纪录。日本ETF市场也不容乐观，年初至今，资产管理规模已经缩水42%，近乎腰斩。 而涌入新兴市场债券基金的资金规模高达纪录性的49亿美元。同时，47亿美元流入新兴市场证券中，是12个月以来最大规模的资金流入。 投资者认为全球终将投向负利率怀抱，因此在发达国家债券收益率屡屡下滑甚至转负的时期，疯狂涌入可提供高收益率的新兴市场。 评级机构穆迪认为，发展中国家市场的亮点在于逐步发展的资本市场以及灵活的汇率制度。但其中也存在隐患。由于其他地区扩张缓慢、商品价格低廉、全球资本流动变化难以预测，新兴市场容易陷入系统性危机。

　　在今年4月份油价突破45美金后，油气君接连发布了两篇文章，警告随着油价的回升，页岩公司将获得一年前错失的套期保值机会(通俗地说，就是采用相对固定的价格卖出未来的油气产量)从而保证稳定的现金流以及进行有针对性的预算增加。近两个月，随着油价一路突破50美金/桶，大量的页岩油公司成功进行了套期保值交易，虽然油价已经自50美金上方回落超过10%，但是获得了套期保值的页岩公司似乎已经开足了马力正在以惊人的速度卷土重来，本周美国石油钻机数竟然逆天增加了14台。 　　全美最优质的页岩油产区二叠纪本周一下增加8台钻机。 　　目前为止二叠纪从最低点开始到这周五已经增加36台钻机。如果按照当前钻机效率以及对完成钻井作业的水平井进行水力压裂作业并且投产的话，油气君估算应该能够形成半年约24-32万桶/日的新增产量，如果配合上对库存井的投产，可能能够形成27-38万桶/日的新增产量，这将有可能使得美国当前的产量衰减速度到明年年中减缓约一半左右。 　　普通油田再次不管不顾地连续增加钻机：油气君这里定义的普通油田，是指质地不如二叠纪盆地的5大美国原油产区(从盈亏平衡角度，平均要比二叠纪低至少5美金/桶)。 　　各个页岩油公司获得的套期保值合同目前还需要等待各个公司季报的陆续出炉，不过考虑到4月底至今原油均价为47美金/桶左右，如果按照2年左右的升水曲线对未来产量进行套期保值的话，各家页岩油公司实际获得的未来产量的套期保值均价实际上应该不到50美金。 　　也就是说：如果不考虑可以在30-40美金/桶获得优异收益的美国二叠纪页岩，其他的美国普通原油产区的部分公司已经在50美金/桶以下的环境下开始逐渐通过增加开采的预算并且实际支出了这部分资金并且将有可能在套期保值合同的保护下在未来一到两年持续按照既定预算增加进行支出。 　　就目前这个情况看，如果这些新增井都投产的话，大概3个月左右，将有可能有一大波页岩油陆续归来。

　　“本报告得出一个结论，那就是人民币有望在两年内超越日元和英镑，成为仅次于美元和欧元的全球第三大货币。”中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚表示。 　　24日，中国人民大学国际货币研究所发布了《人民币国际化报告2016》。该报告指出，人民币国际化水平稳步提高，人民币国际使用程度5年间增长逾10倍。       上述结论的得出基于该研究所设置的人民币国际化指数(RMB Internationalization Index，RII)，该指数综合考虑人民币在贸易计价、国际金融计价和官方外汇储备的全球占比计算得出，取值范围为0―100。RII数值不断变大，则表明人民币发挥了更多国际货币职能，其国际化水平越来越高。报告显示，截至2015年底，RII已达3.60，同比增长42.9%，5年间增长超过10 倍。 与此同时，美元的国际化指数为54.97，欧元为23.71，日元为4.29，英镑为4.53。 　　在当天召开的2016国际货币论坛暨《人民币国际化报告》发布会上，向松祚阐述了近年来人民币国际化进程的三个突出表现。 　　一是中国对外贸易以人民币结算的比例接近30%，将全球贸易结算的人民币份额推高到3.38%；二是国际信贷、国际债券和票据交易中的人民币份额快速增长，使得国际金融交易的人民币份额跃升至5.9%；三是央行签署的货币互换协议余额达3.31万亿元人民币，人民币在全球官方外汇储备中的比例达到1.1%。 　　去年11月，国际货币基金组织宣布将人民币纳入SDR货币篮子，新货币篮子确定的人民币权重10.92%将于今年10月1日正式生效。 　　报告指出，虽然人民币被官方认定为“可自由使用货币”，但“官方身份”未必自然产生国际货币的“市场地位”，“入篮”并不代表人民币国际化目标已经实现，其最终目标是要获得与中国经济和贸易地位相匹配的货币地位。人民币能否成为主要国际货币之一，还是要取决于国际市场使用和持有人民币的实际情况。 　　向松祚表示，人民币加入SDR货币篮子后将使人民币国际化进入到新的发展阶段，宏观政策不能急于求成，要“稳健推进”，处理好汇率波动对国内经济金融运行的冲击，尽快适应跨境资本流动影响国内金融市场、金融机构以及实体经济的全新作用机制，尤其要重视防范和管理系统性金融风险。

　　加拿大原油主要产自西部的阿尔伯塔、萨斯喀彻温和马尼托巴等省。2015年，加拿大西部省份平均日产原油398万桶，占加拿大原油平均日产总量的95%以上。以加拿大西部有限的人口，自然消费不了这些原油。他们必须将原油卖出去，才能维持石油行业的持续发展。那么，这将近400万桶的原油，都被卖到哪里去了呢? 　　加拿大石油生产商协会(CAPP)最近更新了年度报告，其中一幅示意图可以说明加拿大原油的具体去向。 　 　2015年加拿大与美国精炼厂原油来源示意图 　　在上图中，不同颜色代表着来自不同产地的原油。浅蓝色代表美国阿拉斯加原油，深蓝色代表阿拉斯加以外的美国原油，绿色代表沙特阿拉伯、墨西哥、委内瑞拉等国原油，橘黄色代表加拿大大西洋沿岸近海原油，红色代表加拿大西部原油。 　　根据示意图可知，加拿大西部和安大略省的精炼厂，完全使用加拿大西部原油，魁北克与大西洋沿岸的精炼厂，主要依赖进口美国、中南美的原油;由于页岩油开发提高了原油产量，美国精炼厂使用的原油半数来自国内，其余分别来自加拿大、沙特阿拉伯、委内瑞拉等国。 　　加拿大原油主要产自西部，所以接下来，我们主要结合各区域精炼厂的原油来源，分析加拿大西部原油的具体去向。 　　先来看加拿大国内精炼厂的原油需求。 　　加拿大精炼厂集中在三个区域，一个是阿尔伯塔和萨斯喀彻温，一个是安大略，一个是魁北克与大西洋沿岸。加拿大西部以农业、旅游和能源开发为主，对原油的需求有限，现有的8个精炼厂每天可加工原油68.1万桶。东部是加拿大工业中心，安大略、魁北克与大西洋沿岸的8个精炼厂，每天可加工原油120万桶。全国 18个精炼厂加起来，日加工原油能力为188.1万桶。 　　2015年，加拿大精炼厂实际日加工原油170万桶。其中，西部和安大略精炼厂所用原油皆来自国内，魁北克与大西洋沿岸精炼厂，由于缺乏长距离输油管道，仅从购买了少部分国内石油，其他75%的原油来自美国，还有一部分来自中南美。 　　加拿大精炼厂每天加工的170万桶原油中，有110万桶来自西部，约占西部原油产量的27%。加拿大西部生产的其他原油，大约每天290万桶，都被卖到哪儿去了呢?答案是美国各地的精炼厂。 　　接下来，我们就看看加拿大西部原油在美国市场的具体份额。 　　2004年以前，美国主要依靠中东石油。为了确保原油供应，它深度介入中东政治，试图按照美国意识形态，重塑中东政治格局。不成想，几十年努力换来的，却是中东政局动荡、恐怖势力泛滥。2004年以后，美国开始减少对中东原油的采购，重点转向进口加拿大、墨西哥、委内瑞拉原油，同时开发页岩油和页岩气技术。 　　时至今日，加拿大已经成为美国第一大原油进口国。过去五年，美国从国外进口原油的总量持续减少，但是加拿大原油进入美国市场的数量，却一直保持增长。根据 EIA数据，2015年美国平均每日进口原油740万桶，其中43%来自加拿大，14%来自沙特阿拉伯，11%来自委内瑞拉，9%来自墨西哥，23%来自其他国家。显然，对美国来说，沙特原油与加拿大原油相比，其重要性已经不可同日而语。 　　 2015年美国原油进口来源国示意图 　　美国从依赖中东石油，转向重点进口加拿大原油，主要有以下几个方面的原因：第一，美国开发的页岩油多为轻质低硫原油，需要加入重质油进行调和，而加拿大西部生产的原油恰为重质油，两者天然互补;第二，加拿大原油难以输送到亚欧大陆，销售市场单一，没有讨价还价的资本，因此价格较低;第三，中东和委内瑞拉政治动荡，且与美国意识形态对立，增加加拿大进口原油份额，可以降低美国对中东和委内瑞拉的依赖，增加自身的国家安全。 　　先解释一下图中的“PADD”序列。二战期间，美国联邦政府为了便于分配原油燃料，将50个州划分为5个行政区。自战后至今，美国能源部一直借用这套石油防御管理区划体系(Petroleum Administration for Defense Districts，简称PADD)，描述国内原油市场的动态，其中PADD I代表东海岸，PADD II代表中西部，PADD III代表墨西哥湾，PADD IV代表落基山区，PADD V代表西海岸。 　 　美国石油防御管理区划体系 　　PADD I代表的东海岸有9个精炼厂，每天可加工原油130万桶。2015年，这些精炼厂加工原油110万桶，近2/3来自国外。不过，加拿大原油在这里没有优势，只拥有25.7万桶份额，其中一半来自加拿大西部，一半来自加拿大大西洋近海。 　　PADD II代表的中西部是北美石油交易中心，其境内的库欣(Cushing)作为美国最大的原油期货交割地，主导着北美原油的定价权。加拿大西部原油，就是先运到这里，再与各地石油商人进行交易的。由于地处内陆、运输不易，这里的石油价格(西德克萨斯中质原油，简称“WTI”)比北海布伦特(Brent)原油价格略低。 　　美国中西部的精炼厂每天可加工原油400万桶。由于距离加拿大较近、运输设施完善，这些精炼厂进口加拿大西部原油数量较大。2015年，它们平均每天加工原油356万桶，其中从加拿大西部进口210万桶，占总量的近59%。另据CAPP年度报告预测，随着输油管道扩建，从2015年到2020年，加拿大西部原油进口美国中西部的数量，还会出现缓慢增长。   　　2015-2020年美国中西部进口加拿大西部原油预计变动图表 　　PADD III代表的墨西哥湾有50个精炼厂，多数位于路易斯安那州和德克萨斯州。这些精炼厂每天可加工混合原油930万桶，其中包括220万桶以上的重质油。对于加拿大西部石油来说，墨西哥湾无疑是最理想的客户市场。可是，由于输油设施不足，加拿大仅能向这里每天供应39.05万桶，远远不如委内瑞拉、沙特和墨西哥。2015年，委内瑞拉、沙特和墨西哥每天运送至此的原油，皆在60万桶以上。 　　PADD IV代表的落基山区有14个精炼厂，每天可加工原油65.98万桶。这是美国加工能力最低的一个石油行政区。2015年，落基山区精炼厂每天加工的原油中，有32.4万桶来自国内，27.8万桶来自加拿大西部，占其加工总量的46%左右。根据CAPP预测，未来4年内，加拿大对此地的原油供应量不会出现太大变化PADD V代表的西海岸精炼厂，主要分布在阿拉斯加、加利福尼亚、夏威夷和华盛顿州，每天可加工原油290万桶。这些精炼厂使用的原油，主要来自美国国内和墨西哥等国，只有不到8%来自加拿大西部。根据CAPP预测，从2015年到2020年，随着输油系统改善，加拿大西部供应华盛顿和加利福尼的原油数量，将增加 60%以上。 　　从以上统计来看，加拿大西部原油在美国市场已经趋于饱和。尤其是在中西部和落基山区，能够开拓的空间非常狭小。相对来说，墨西哥湾、加利福尼亚和华盛顿州，似乎还有拓展的可能性。这也是加拿大石油生产商执着于修建“基石管道”的理由。不过，要想将加拿大西部原油运往墨西哥湾，并不是一件简单的事。铁路和公路运输成本太高，建设输油管道又困难重重，目前只能通过海运“曲线”运输。 　　在这种情况下，目前加拿大石油生产商特别关注亚欧大陆市场。据说，去年已经有油轮驶往英国、西班牙、意大利、荷兰和中国，尝试打通国际原油市场线路。这条路能不能打通，将直接决定加拿大石油产业未来发展的空间。  

加拿大原油主要产自西部的阿尔伯塔、萨斯喀彻温和马尼托巴等省。2015年，加拿大西部省份平均日产原油398万桶，占加拿大原油平均日产总量的95%以上。以加拿大西部有限的人口，自然消费不了这些原油。他们必须将原油卖出去，才能维持石油行业的持续发展。那么，这将近400万桶的原油，都被卖到哪里去了呢? 加拿大石油生产商协会(CAPP)最近更新了年度报告，其中一幅示意图可以说明加拿大原油的具体去向。 2015年加拿大与美国精炼厂原油来源示意图 在上图中，不同颜色代表着来自不同产地的原油。浅蓝色代表美国阿拉斯加原油，深蓝色代表阿拉斯加以外的美国原油，绿色代表沙特阿拉伯、墨西哥、委内瑞拉等国原油，橘黄色代表加拿大大西洋沿岸近海原油，红色代表加拿大西部原油。 根据示意图可知，加拿大西部和安大略省的精炼厂，完全使用加拿大西部原油，魁北克与大西洋沿岸的精炼厂，主要依赖进口美国、中南美的原油;由于页岩油开发提高了原油产量，美国精炼厂使用的原油半数来自国内，其余分别来自加拿大、沙特阿拉伯、委内瑞拉等国。 加拿大原油主要产自西部，所以接下来，我们主要结合各区域精炼厂的原油来源，分析加拿大西部原油的具体去向。 先来看加拿大国内精炼厂的原油需求。 加拿大精炼厂集中在三个区域，一个是阿尔伯塔和萨斯喀彻温，一个是安大略，一个是魁北克与大西洋沿岸。加拿大西部以农业、旅游和能源开发为主，对原油的需求有限，现有的8个精炼厂每天可加工原油68.1万桶。东部是加拿大工业中心，安大略、魁北克与大西洋沿岸的8个精炼厂，每天可加工原油120万桶。全国18个精炼厂加起来，日加工原油能力为188.1万桶。 2015年，加拿大精炼厂实际日加工原油170万桶。其中，西部和安大略精炼厂所用原油皆来自国内，魁北克与大西洋沿岸精炼厂，由于缺乏长距离输油管道，仅从购买了少部分国内石油，其他75%的原油来自美国，还有一部分来自中南美。 加拿大精炼厂每天加工的170万桶原油中，有110万桶来自西部，约占西部原油产量的27%。加拿大西部生产的其他原油，大约每天290万桶，都被卖到哪儿去了呢?答案是美国各地的精炼厂。 接下来，我们就看看加拿大西部原油在美国市场的具体份额。 2004年以前，美国主要依靠中东石油。为了确保原油供应，它深度介入中东政治，试图按照美国意识形态，重塑中东政治格局。不成想，几十年努力换来的，却是中东政局动荡、恐怖势力泛滥。2004年以后，美国开始减少对中东原油的采购，重点转向进口加拿大、墨西哥、委内瑞拉原油，同时开发页岩油和页岩气技术。 时至今日，加拿大已经成为美国第一大原油进口国。过去五年，美国从国外进口原油的总量持续减少，但是加拿大原油进入美国市场的数量，却一直保持增长。根据EIA数据，2015年美国平均每日进口原油740万桶，其中43%来自加拿大，14%来自沙特阿拉伯，11%来自委内瑞拉，9%来自墨西哥，23%来自其他国家。显然，对美国来说，沙特原油与加拿大原油相比，其重要性已经不可同日而语。 2015年美国原油进口来源国示意图 美国从依赖中东石油，转向重点进口加拿大原油，主要有以下几个方面的原因：第一，美国开发的页岩油多为轻质低硫原油，需要加入重质油进行调和，而加拿大西部生产的原油恰为重质油，两者天然互补;第二，加拿大原油难以输送到亚欧大陆，销售市场单一，没有讨价还价的资本，因此价格较低;第三，中东和委内瑞拉政治动荡，且与美国意识形态对立，增加加拿大进口原油份额，可以降低美国对中东和委内瑞拉的依赖，增加自身的国家安全。 再回到前面的北美精炼厂原油来源示意图： 2015年加拿大与美国精炼厂原油来源示意图 先解释一下图中的“PADD”序列。二战期间，美国联邦政府为了便于分配原油燃料，将50个州划分为5个行政区。自战后至今，美国能源部一直借用这套石油防御管理区划体系(Petroleum Administration for Defense Districts，简称PADD)，描述国内原油市场的动态，其中PADD I代表东海岸，PADD II代表中西部，PADD III代表墨西哥湾，PADD IV代表落基山区，PADD V代表西海岸。 美国石油防御管理区划体系 PADD I代表的东海岸有9个精炼厂，每天可加工原油130万桶。2015年，这些精炼厂加工原油110万桶，近2/3来自国外。不过，加拿大原油在这里没有优势，只拥有25.7万桶份额，其中一半来自加拿大西部，一半来自加拿大大西洋近海。 PADD II代表的中西部是北美石油交易中心，其境内的库欣(Cushing)作为美国最大的原油期货交割地，主导着北美原油的定价权。加拿大西部原油，就是先运到这里，再与各地石油商人进行交易的。由于地处内陆、运输不易，这里的石油价格(西德克萨斯中质原油，简称“WTI”)比北海布伦特(Brent)原油价格略低。 美国中西部的精炼厂每天可加工原油400万桶。由于距离加拿大较近、运输设施完善，这些精炼厂进口加拿大西部原油数量较大。2015年，它们平均每天加工原油356万桶，其中从加拿大西部进口210万桶，占总量的近59%。另据CAPP年度报告预测，随着输油管道扩建，从2015年到2020年，加拿大西部原油进口美国中西部的数量，还会出现缓慢增长。 2015-2020年美国中西部进口加拿大西部原油预计变动图表 PADD III代表的墨西哥湾有50个精炼厂，多数位于路易斯安那州和德克萨斯州。这些精炼厂每天可加工混合原油930万桶，其中包括220万桶以上的重质油。对于加拿大西部石油来说，墨西哥湾无疑是最理想的客户市场。可是，由于输油设施不足，加拿大仅能向这里每天供应39.05万桶，远远不如委内瑞拉、沙特和墨西哥。2015年，委内瑞拉、沙特和墨西哥每天运送至此的原油，皆在60万桶以上。 PADD IV代表的落基山区有14个精炼厂，每天可加工原油65.98万桶。这是美国加工能力最低的一个石油行政区。2015年，落基山区精炼厂每天加工的原油中，有32.4万桶来自国内，27.8万桶来自加拿大西部，占其加工总量的46%左右。根据CAPP预测，未来4年内，加拿大对此地的原油供应量不会出现太大变化PADD V代表的西海岸精炼厂，主要分布在阿拉斯加、加利福尼亚、夏威夷和华盛顿州，每天可加工原油290万桶。这些精炼厂使用的原油，主要来自美国国内和墨西哥等国，只有不到8%来自加拿大西部。根据CAPP预测，从2015年到2020年，随着输油系统改善，加拿大西部供应华盛顿和加利福尼的原油数量，将增加60%以上。 从以上统计来看，加拿大西部原油在美国市场已经趋于饱和。尤其是在中西部和落基山区，能够开拓的空间非常狭小。相对来说，墨西哥湾、加利福尼亚和华盛顿州，似乎还有拓展的可能性。这也是加拿大石油生产商执着于修建“基石管道”的理由。不过，要想将加拿大西部原油运往墨西哥湾，并不是一件简单的事。铁路和公路运输成本太高，建设输油管道又困难重重，目前只能通过海运“曲线”运输。 在这种情况下，目前加拿大石油生产商特别关注亚欧大陆市场。据说，去年已经有油轮驶往英国、西班牙、意大利、荷兰和中国，尝试打通国际原油市场线路。这条路能不能打通，将直接决定加拿大石油产业未来发展的空间。

  新闻配图 中美之间的这一场金融大决战战大概率将决定未来50年中美两国的国运。这是一场持久战，着急暴富的人会成为炮灰，做长周期大布局的人才能享受抗战胜利的果实。 目前IPO注册制还没实施，股市融资基本上还是被国企央企吃独食，绝大部分私企还在焦急地等待着。因此IPO注册制才是A股超级牛市的主角，主角没出场，却讲牛市已经终结是可笑的。超级牛市是中国八年金融抗战的必然结果，现在只是八年金融抗战的前场。 超级去杠杆化一般是十年左右，中国应该是2013底进入超级去杠杆化，将在2022年左右完成这一进程，这一历程可以说是捍卫中国改开成果，避免完全拉美化的金融抗战，堪比八年抗日战争。 自2015年6月12日上证综指收盘于过去七年来的最高点--5166.35，至7月3日，上证综指已经已经下挫29%，深证综指[-0.91%]更是下挫32%。如果以距最高点跌幅超过20%作为进入熊市的标准，中国A股已经进入了熊市。 但是这个定义也并不可怕，比如1989年10月19日（著名的黑色星期一），美股道琼斯指数暴跌22.61%（史上最大单日跌幅记录，记录至今无从打 破），照理说美股应该进入熊市了，但是1989年底道琼斯指数高达2753点，随后进入1990年代，美股继续上涨了整个1990年代。美股这个超级牛市 从 1982年启动，在1987年遭遇历史上最血腥的暴跌，之后保持上涨，一直延续到2000年互联网泡沫破灭，时长达18年，成为百年难得一见的超级牛市。 不管股灾还是任何灾难，放在当时当地这样一个二维世界里也许是切肤之痛，但如果放入漫漫时间的长河里，形成一个三维的世界，很多灾难其实不值一哂。 目前，中国A股自2015年6月12日至7月3日的这一轮暴跌是过去25年最严厉的三周暴跌，但这并没有什么可怕的，因为中国超级牛市的框架还在。 中国超级牛市 中国超级牛市的框架是什么呢？大家先来看一张图   如图所示，自2008年全球金融海啸以来到2015年第一季度中国的银行总资产几乎增加了20万亿美元，而同期美国的银行总资产只增加了区区2.7万亿美 元。美国在连续搞了3轮量化宽松的情况下，银行资产才只增长了2.7万亿美元，而中国央行虽然没有搞量化宽松，但其银行资产的增加几乎是美国的9倍。中国 的银行资产总规模在08年金融海啸前远小于美国，到如今已快是美国的一倍。 给大家解释一下什么是银行资产。银行资产就是银行借给消费者和商业机构的贷款，包括房贷，车贷，信用卡贷款，个人贷款，地产开发贷款，固定资产投资贷款。 因此银行资产规模增加过快绝非什么好事，不要以为全世界最大的几个银行都是中国的了，是如何值得国人骄傲的事。因为银行资产规模增加过快，就意味着中国经 济的债务规模增加太快，债务杠杆太高，到一定程度势必触发系统性的债务危机。 读者到这里是不是有些困惑？谈中国A股牛市的未来怎么聊起银行来了？因为在你们的心目中，你们往往只在乎股市的顶在哪，底在哪，好逃顶，好抄底，然后通过 这个高抛低吸的过程套利。股市充其量就是个套利的投机工具。这就是大多数中国人对股市先入为主的看法，由此他们就忽视了股市的本质：股市和银行一样，是融 资渠道。因此要了解A股牛市的未来，就必须了解A股作为融资渠道的未来，而要了解融资渠道，就必须了解银行。 银行垄断中国融资市场 再说银行，银行几乎是垄断了中国的融资市场。银行贷款是间接融资的最主要形式。目前在中国的社会融资总量中人民币贷款（间接融资）占比在80%左右（其中 银行贷款占比在60%左右），而直接融资（以股市和债市为主）占比只有百分之十几。这和美国的情况刚好相反，美国的融资总量中，直接融资占比在70%以 上，美元贷款占比只有20%多。这种融资结构的巨大差异是导致中国融资贵融资难的最大一个原因。中国企业融资难不能再执着于埋怨银行偏心央企国企了，因为 企业融资的主要管道本就不该是银行，而是股市和债市。 银行不能通过扩张信贷来解救中国企业，这并不是把央企国企和私企一视同仁视如己出的道德问题，而是一个经济现实的问题。在2008年到2014年间中国银 行[0.30% 资金 研报]总资产/GDP占比从201%飙升至269%，增速惊人，且达到了前所未有的水平。国际清算银行做过一个研究项目，通过对现在14个发达国家在过去 140年左右的这样一些债务数据和货币发行数据做了一个研究，发现了这么一个规律，一旦银行资产对GDP的占比增速过快，且达到了一个前所未有的高度，那 么它预示着超级去杠杆化（非常严重的金融危机）爆发的可能性就相当高了。所以，中国在宏观经济层面的杠杆也已经到了可以引发严重金融危机的地步了。在这种 情况下，强迫中国银行业通过激进的扩张其信贷资产规模的形式来为中国企业解决融资困境，其结果无异于饮鸠止渴，最终银行与企业难免玉石俱焚。 未来中国的银行总资产/GDP占比需要显著降低，至少需要回到200%附近。所以以房地产为代表的不动产构成的抵押品链条和以银行为主体的融资管道支撑中 国融资活动的模式已无以为继，所谓旧常态将死。中国要顺利度过超级去杠杆化就必须依赖以股市为代表的直接融资管道。这就是新常态的金融本质。 说得直白点，过去十几年房地产为什么火？因为过去的融资活动主要是被银行信贷垄断的间接融资，而银行放贷是需要抵押品的，房地产就是银行最主要的抵押品。 银监会的数据表明2013年底中国最大的几个商业银行的房地产贷款及以房地产为抵押品的贷款在贷款总额中的占比为38%。而如今银行信贷规模已到了触发严 重金融危机的边缘，直接融资无法承担主要的融资活动，因此就必须把以股市为主要代表的直接融资渠道做起来。这个转变有多迫切呢？让我们继续来看数据。 中国企业通过股市融资 中国目前的非金融企业债务总额是102万亿元，这么大的债务靠银行信贷增长已无法支撑了。那么股市融资的潜力有多大？目前A股总市值约三分之二是国有股， 股市作为融资渠道几乎是被国企吃独食了，因此股市实现IPO注册制后，会有更多的私营企业借上市大大缓解债务融资压力。根据十八大报告“全面建成小康社会 宏伟目标”来估算，2020年中国GDP可能达到100万亿元人民币，假设届时中国达到印度的证券化水平（年底股市总市值对GDP的占比）--135%， 那么A股总市值将高达135万亿元。目前是70万亿左右，还有差不多翻一倍的空间。这一切都表明未来中国企业特别是私企通过股市融资的空间还是很大的。 股市不但可以给企业提供成本远远低于银行的融资渠道，还可以通过市场机制给企业资产以公平合理的定价，有助于提高企业的信用评级，降低企业日后发行债券融 资的成本。可以说，股市起来了，企业债券市场也就容易做起来了，整个直接融资的渠道就会从银行手里接过融资活动的主要负担。这样一来，中国经济的融资结构 就会得到根本的改善，融资成本也会大大降低，就可以顺利度过超级去杠杆化。 超级去杠杆化一般是十年左右，中国应该是2013底进入超级去杠杆化，将在2022年左右完成这一进程，这一历程可以说是捍卫中国改开成果，避免完全拉美 化的金融抗战，堪比八年抗日战争。股市要做的就是从房地产和银行那里接过融资增量的任务。房地产做融资抵押物支撑中国向前快跑了10几年，现在跑不动了， 下一个融资抵押物红旗手就是包括股票在内的债务证券化和资产证券化的证券。还有别的出路吗？没有。包括股市在内的直接融资管道是中国超级去杠杆化突围的最 终途径，这就是中国金融陷入重围下的突围逻辑，不管付出多大的牺牲也要把超级牛市这面红旗插上突围之路上的高地。这和八年抗日战争一样，无数次血流成河， 不是累计成失败，而是终极决战的胜利。否则，走投无路的通过银行信贷解决债务融资的问题，中国经济就会困坐围城，爆发金融危机便不可避免。 这一次的股市和以往不同 这一次的股市和以往不同，以往的中国有人口红利，土地红利，说的虚一点还有改革红利，可以牺牲股市，不需要过度倚重股市的融资功用，但今天债务重围下的中 国要想去杠杆，想靠土地和银行融资来解决，已经不可能了，以股市和债券市场为主的直接融资管道成为中国去杠杆的必经之路。中国经济有点像战争中的军队陷入 重围，只有一个突破口——那就是以股市为代表的直接融资渠道。 我在前面分析中美银行资产的对比时已经讲得很清楚，中国的债务负担非常沉重，让搞了三轮量化宽松海量印钱的美国都小巫见大巫。现在的中国在债务的重围之 下，就像当年长征路上彻底被蒋介石包围的红军，唯一的突围方向就是泸定桥。必须不惜一切代价拿下以股市为代表的直接融资渠道。 目前IPO注册制还没实施，股市融资基本上还是被国企央企吃独食，绝大部分私企还在焦急地等待着。因此IPO注册制才是A股超级牛市的主角，主角没出场， 却讲八年金融抗战已经惨败是可笑的，这只是八年金融抗战的前场。有人也许会拿这次损失惨重的大暴跌说事，说中国经济已经彻底完了，那么请他看下面这张图：   这个图的坐标原点是1982年，图中红框就是世界著名的黑色星期一引发的超级股灾。超级股灾之后，美股掸了掸身上的灰尘，接着又踏上了超级牛市的征途，一 直到2000年互联网泡沫破灭为止。整整18年。还是那句话，不管股灾还是任何灾难，放在当时当地这样一个二维世界里也许是切肤之痛，但如果放入时间的长 河里，形成一个三维的世界，很多灾难其实不值一哂。中国目前这轮罕见的暴跌亦当做如是观。 股市暴跌救了中国牛市 世界上能形成超级牛市的国家寥寥无几。目前预测股市的模型大多以时间和资金为变量，但是超级牛市确是由国家综合国力各大组成部分为变量决定的，因此以往的 那些预测理论包括宽客的金融模型是无法看清跨度这么大的超级牛市的。决定超级牛市的综合国力变量是：央行的世界影响力和相对水平，货币的世界地位，外交的 世界地位和影响力，制定国际金融和贸易游戏规则的影响力，金融创新人才的升级和储备，金融监管的创新和突破等等。 看看这些变量，你会发现这些都是习近平政府倾尽全力突破的领域：中国人民银行成为美联储之后最为世界瞩目的央行，人民币加入国际货币基金组织的SDR,亚 投行的大获成功，一带一路大战略等等，不胜枚举。这一切才刚刚启程，许多人却在大喊中国进入熊市，有点一叶遮目不见泰山。 其实中国爆发这个股灾是个再正常不过的小插曲，因为中国股市的参与资金杠杆太高，而金融监管部门对杠杆资金的监管严重不足。奥巴马在08年金融海啸之后成 立次贷危机调查委员会，其结论就是金融创新最大的风险就是监管制度，人才和资源的缺失。连金融超级大国的美国都在这方面摔跟头，遑论现在姗姗学步的中国金 融市场。我在股灾爆发前看到一个数据，那就是日交易额里有25%左右是两融资金，股灾爆发后的一个周末央行幅度惊人的降息降准，结果A股开市后依然暴跌， 这使我大胆推测股市参与资金的杠杆要远远大于两融资金所揭示的规模。 除两融外，人们还通过恒生Homs系统搭建的伞形信托，以及互联网 P2P平台融资炒股。为了融资炒股，恒生Homs系统，互联网P2P平台这样的技术创新让人目不暇给，这些创新都是目前的监管框架无法有效监控和监管的。 因此央行双降后，我大胆推测包括两融，伞形信托，P2P平台融资等等借款对日交易额的占比应在50%左右。这么大的杠杆，再加上没有有效的监控和监管不暴 跌才怪。 这次暴跌是天大的好事，这么高的杠杆如果一直往上炒，炒到美联储九月份加息再跌那就惨了。所以这次暴跌就像给高度中暑的人放血一样，是救命的，救了谁的命？救了超级牛市的命。 超级去杠杆化一般都是十年左右，再加上中国未来将推出量化宽松，中国有10年左右的时间去打造这个超级牛市。什么是超级牛市呢？让我来定义一下：根据十八 大报告“全面建成小康社会宏伟目标”来估算，2020年中国GDP可能达到100万亿元人民币，假设届时中国达到印度的证券化水平（年底股市总市值对 GDP 的占比）--135%，那么A股总市值将高达135万亿元。目前是47万亿左右，还有差不多翻3倍的空间。2020年中国A股总市值达到135万亿元左 右，那就是超级牛市，因为只有这样股市才能为中国的超级去杠杆化起到积极的作用。超级牛市的任务就是为了超级去杠杆化中的中国承担主要的融资增量。 2020年中国A股总市值达到135万亿元左右，超级牛市就成立。超级牛市就是一场金融抗战，我们现在很惨（现在A股很危险，但是看远一点很美，不要在那一天来临前倒下，等待2020年见证诺言），但还没有输。 日本全面侵华时，中国前几年血流成河，但是中国没有亡国。同样今天中国金融面临罕见的危机，2015年国家失血1万亿美元，惨烈无比，但是我们的金融抗战并没有彻底溃败。 包括股市在内的直接融资管道是中国超级去杠杆化突围的最终途径，这就是中国金融陷入重围下的突围逻辑，不管付出多大的牺牲也要把超级牛市这面红旗插上突围 之路上的高地。这和八年抗日战争一样，无数次血流成河，不是累计成失败，而是终极决战的胜利。否则，走投无路的通过银行信贷解决债务融资的问题，中国经济 就会困坐围城，爆发金融危机便不可避免。 超级牛市，让我们相约2020年。前路艰辛，但中国A股终将厚积薄发（慢牛此之谓也）。错过了房地产的黄金10年？那不算什么，不要错过了这一波中国财富井喷而出的盛宴，否则将再等50年。 中国的这一场金融抗战本质上是在全球流动性紧缩背景下的流动性争夺之战！ 大象无形，大棋无棋，中美之间的这一场金融大决战战大概率将决定未来50年中美两国的国运。这是一场持久战，着急暴富的人会成为炮灰，做长周期大布局的人才能享受抗战胜利的果实。 中美之间的流动性争夺战分三个阶段，2015年是战略防守，中国失血1万亿美元，2016年开始是战略相持阶段，而人民币汇率（人民币上行，美元下行）筑底反转将开启战略反攻阶段。若人民币汇率筑底反转，A股的超级牛市也将锐不可当。苍天浩渺，天佑中华。 本文作者：吴裕彬，经济学家。

目前，许多国家发售的公债收益率已经转为负值。加拿大帝国商业银行也开始加入此行列，成为加拿大第一家出售负收益率债券的银行。 该银行这个星期以负0.9%收益率出售六年期债券，购买者现在支付100元5分4厘，到2022年兑现时只拿回100加元。可这种债券却很畅销。帝国商业银行已经总共卖出了18亿元这种负利率债券。 这从表面上看已经颠覆了传统的投资理念：本来人们把钱交给银行，是要挣利息的，现在却成了付钱让人关照存款。但若联系目前的经济背景从实质上分析，购买这种债券的人是有他们的理由的，一是政府债券最安全，流动性很强，二是在物价不断下跌的情况下，也许还可以撞大运小赚一笔。 为什么人们会接受负利率 根据彭博通讯社的数据，目前全世界售出的负收益率债券总额折合美元已经几乎达到12万亿。其中大部分都是来自各国政府和央行，他们已经把利率降到了历史最低点，以刺激疲软的经济。 当股票市场因全球经济而震荡时，低利率对投资者来说更是雪上加霜。在这种情况下，购买银行的债券，把钱借给银行看起来更有吸引力，尽管明知道会倒赔几分钱。 加拿大丰业银行在最近一份发给客户的研究报告中就指出：“由于对投资的安全预期已经大大降低，投资者被迫将可以接受的风险曲线提高，以获得相对满意的回报。而获得回报的途径已变得没有多少选择”。 具体说到帝国商业银行的债券，它有双重的吸引力，一方面它是有担保的债券，后面有加拿大人的抵押贷款做后盾，另一方面还有银行的信用在前面撑着。虽然目前还没有一个国际机构为帝国商业银行的负收益债券评级，但根据彭博新闻社的估计，这一债券有望获得AAA级的安全性和信誉度。 负利率何以可能会对经济产生积极的影响 实际上， 加拿大央行行长在几个月前就曾表示，如果加拿大经济进一步恶化，那么加拿大就会以负利率来应对。 他说：“加拿大金融体系也可以在需要的时候将利率下调到零以下。 当然我不希望出现这样的情况，不希望启动这样的应对工具”。 BMO首席经济学家道格拉斯·波特(Douglas Porter)说：“一般人可能会保留一些现金，比如会藏在床垫下。但是，如果银行利率降到负值，那等于是惩罚存钱的人，他们将基本上停止囤积现金”。 波特说：“将利率降到负面的目的说到底就是让人们借贷更多的钱， 因为它带来贷款利率降低，就可能刺激更多消费者和企业贷款。这个政策是让人们多花钱，少存钱。 皇家银行环球资产管理公司前首席经济学家帕蒂·克罗夫特(Patti Croft)解释说：“当银行面临放贷并获得贷款回报和把钱放在国家银行并交纳费用两种选择时，多数银行都会选择前者”。克罗夫特说，负利率也不会影响消费者到银行存钱，因为他们不用为存钱付费，而且利率也从来没有降到过低于零。 好处与风险并存 毫无疑问，因受到负利率而增加的贷款可以刺激加拿大急需提振的经济。 但也存在潜在的风险，就是：银行可能会不得不增加对有更大风险的投资，以确保收益，这会无形中推高资产的价值和形成新的泡沫。 BMO首席经济学家波特还指出，负利率就是“让人们更多的花钱，而不是储蓄，但问题是现在加拿大人并没有足够的储蓄”。 波特还说，虽然好处是存在的，但现在加拿大的利率已经降到0.5%，相当低了，即使再降也已没有多大空间了，因此不会产生很大的效果。 克罗夫特则补充说，负利率的实施往往表示经济已经出现危机，是一种“绝望的迹象”，而加拿大的经济目前并没有那么糟糕。

  退欧后的英国报纸头条：“我们退出” 凤凰财经讯6月24日，改变英国国运的这一天。凤凰财经在连续48个小时的退欧公投直播中，见证了英国选区一个个“沦陷”，英国意外倒向退欧结局。金融市场坐上“过山车”，英镑一夜暴跌10%。然后，卡梅伦下台，女首相上台，改组内阁，商量退欧。 一个月后，7月23日，英国经济掌门人开始和欧盟高官坐下来谈退欧。所谓：“不识庐山真面目，只缘身在此山中。”这次会谈的地点不在布鲁塞尔，不在巴黎，不在法兰克福，而是在远离退欧纷争的中国成都。 7月23日至7月24日，G20第三次财长和央行行长会议将在成都举行。这是9月G20杭州峰会前的最后一次部长级磋商，也是今年财长会议的收官之作。 此次成都会议占尽“天时地利人和”，抢了几个“第一”： 英国新任财政大臣的国际“首秀”；英德财长第一次正面交锋；英国退欧之后国际财经掌门第一次齐聚；日本刺激计划出炉后日美财经首脑第一次会见...... 英国退欧“前线”转到成都 围观“看热闹”的俄罗斯副财长谢尔盖•斯托尔恰克在会议3天前就迫不及待向媒体透露：“英国脱欧将是G20成都会议的主要议题。”据日本共同社预测，日本、美国、欧洲和新兴市场经济体将汇聚一堂探索合作，以避免英国公投脱欧的负面影响继续扩大。彭博援引加拿大官员报道称 ，G20公报可能会应对英国脱欧议题，G20将讨论英国脱欧对欧盟和贸易有何种影响。 英国新任财政大臣哈蒙德（Philip Hammond） 在成都，英国新任财政大臣哈蒙德（Philip Hammond）将首次在国际上亮相，也将第一次与以强硬著称的德国财长正面交手。 此次英德财长见面“火药味”浓厚，争论的焦点是英国能否进入“欧盟单一市场”。顾名思义，单一市场是指欧盟如同一个国家，商品、服务、人员和资本在其内部自由流动。 英国新财长上周公开“求情”，希望英国金融业能进入欧盟单一市场。 伦敦是欧洲金融中心，而资本自由流动是金融的基础。一旦限制欧盟与英国之间的资本流动，对伦敦发达的金融业来说，可谓“釜底抽薪”，或将导致金融机构将欧洲总部撤出英国，伦敦欧洲金融中心的地位或将拱手相让给巴黎或法兰克福。 然而，对于英国的“示弱”，德国财长秉承了德意志的强硬传统--不妥协。他表示，权利和义务应统一，不能一边享受欧盟单一市场的特权，一边拒绝在移民问题上妥协（编者注：公投退欧派的主要理由之一是难民问题将损害英国，移民问题是退欧派和留欧派的主要分歧）。 英德财长“隔空传话”，吵得轰轰烈烈。他们在吵了半个月后，终于将在成都“短兵相接”，第一次面对面谈判退欧之后的安排。 除了与德国财长谈判，英国财长的国际“首秀”还需直面美国、日本、中国、印度等世界主要经济体的财经掌门人，解释新首相的退欧方案。 作为一个留欧派，他要向全球财经大佬解释顶头上司、“撒切尔二代”（编者注：英国媒体给英国女首相特丽莎梅的绰号）关于退欧的强硬态度。还要教大佬们做一道阅读理解题，题目叫：“如何理解她说的‘退欧就是退欧，不会再有第二次公投’？” 在英国退欧公投的第二天，英国请愿网站已经征集到超过100万的签名，超百万人要求第二次退欧公投。 当然，我们也不用为英国财长操心。他虽然刚出任英国财政大臣，但在过去的三年里先后担任过交通大臣、国防大臣、外交大臣，外交手腕娴熟。 英国首相特蕾莎梅出访德国时，与默克尔共同召开记者会 至于英国退欧谈判是否会在成都取得重大进展？并不乐观。英国新首相在访问德国时明确表示，英国将不会在今年年内开启正式的脱欧谈判。连时间都不确定的谈判，又何谈成果？ 或许英国财长来成都会议是为了分发“退欧牌定心丸”，告诉全球大佬：英国一切都好，请放心的和英国做生意吧！退欧的事以后再说。 英国财长此次访华可谓“一石二鸟”：不仅要在成都传递退欧信息，更是提前一天到达北京，与中国政府“拉关系”，拉动更多中国投资，强调英国市场持续对中国资本开放。英国退欧半个月后，中国用资本表达了对英国的信心。万达集团旗下AMC院线宣布以9.21亿英镑并购欧洲第一大院线——Odeon ＆ UCI院线，这是英国退欧后首个大型跨国并购。 人民币“逃过一劫” 上海会议上周小川楼继伟“私聊” 5个月前，今年2月G20第一次财长会在上海举行。恰逢开年不利，一月A股熔断汇股双杀，二月全球市场暴跌。人民币贬值成众矢之的，美财长广而告之：“中国保证没有让人民币大幅贬值的计划。”G20上海公报也重申：避免竞争性贬值。 到了天府之国--成都，一切都变了。欧洲深陷难民泥潭；英国体味退欧之殇；法国遭遇18个月来第7次恐袭；埃及毫无防备惨遭政变；日本已经快沦落到靠“直升机撒钱”；美国眼睁睁看着史上最“奇葩”总统候选人诞生却无力阻止。 唯独中国，也只有中国，一切看起来都不错。虽然人民币兑美元跌破6.7，但并没有引起资本外流和市场恐慌，6月外汇储备不降反升。经济数据乐观：中国二季度GDP增速达6.7%，胜于预期。连一向谨慎权威的IMF也上调了中国经济增长预期0.1个百分点，至6.6%。 路透社直言：“对东道国中国而言，成都会议对它的关注度可能会比2月G20会议时要低。”香港《南华早报》的专栏调侃：“这次周小川和楼继伟终于可以松口气了，他们不用再面临2月那样的艰难谈话。相比上海，成都会议容易多了。” 更难得的是，连“人民币贬值”这种保留议题也不会在成都重点讨论。本轮人民币走低跌破6.7，并没有激起国际对中国采取竞争性贬值的质疑。 “随着时间推移，人民币在一点点波动，但我不认为这会是目前困扰G20决策者的事情，”汇丰控股的亚洲经济研究联席主管范力民说：“大家似乎都有一些共识，即中国并没有试图通过货币贬值来积极争取市场份额。” 国际社会对中国经济的担忧有所缓解。路透社援引参与G20的一位欧洲官员：“我们也会讨论中国问题，但多数G20国家相信，中国将能够设法实现软着陆。” 当然，在G20这种国际性会议上，中国总会遭遇几个“坑”。这次不能用人民币“坑”中国了，美国试图换成“过剩产能”这个坑。在今年5月的第八届中美战略论坛上，中美就过剩产能问题有过激烈交锋。据路透社报道，美国财长雅克布卢预计将敦促G20在应对全球工业产能过剩的紧迫问题上发挥领导作用。 中国国际经济交流中心专家张永军表示，中国对美国也有自己的诉求。中国或会要求美国在做出货币政策决定时更好地引导市场预期，其政策行动不应只考虑自身经济情况，还应考虑全球的经济情况。 翻译成通俗语言来说：美联储别一意孤行加息，就算要加息也要通知我们一声，给点信号，别搞突然袭击！ 至于美联储是否接茬，或许周小川和耶伦会在成都谈条件。耶伦2月来到上海，这次是否会在成都发声，让我们拭目以待。 日本遭殃：因“干预汇率”遭千夫指 日本财相麻生太郎出席上海G20财长会 在国际财经会议上，中国最常遭到的指责是干预汇率，操纵市场。 这次人民币幸免于难，逃过一劫。而日本重蹈中国命运，因“干预汇率”被千夫所指。 安倍在赢得参议院选举后，将出台总金额为20万亿日元的财政刺激计划，拉动经济恢复活力。前任美联储主席伯南克亲赴日本，探讨“直升机撒钱”（编者注：日本政府发行非上市永续债券，由日本央行直接购买）的可能性。 如此大手笔的财政刺激计划，再加上央行直接动手的“撒钱计划”，日本遭遇一大波“干预汇率、操纵市场”的质疑。 连日本的“老大哥”--美国也坐不住了。今年早些时候，日美盟友关系已经因货币问题出现间隙。日本财相麻生太郎警告，日元升值速度太快了。但美国卢财长则认为日元的波动是正常的，市场传出消息称，美国已经对日本干预汇率的行为提出警告。 路透社援引消息人士称，日本在G20会议前，积极游说各方：希望20国共同采取财政刺激举措，帮忙干预日元升值幅度。然而游说并无成效，在2月的上海会议，G20财经掌门已承诺避免操纵汇率，日本官员反而得到提醒：“请不要太过明显地管控汇率。” 日本是否会因“干预汇率”遭指责？这还要看日美财长密会的结果。G20成都会议之前的周六早晨，日本财务大臣麻生太郎和美国财政部长雅各布·卢将会见，除了谈英国退欧影响，或将谈到日元升值。 G20会议看似合纵连横，暗流涌动，实际一句话可以点破：英德短兵相接，日美心生间隙，中国“坐山观虎斗”。或许这也是在成都举办G20会议的意义：扯皮拉架后，吃个火锅，打个麻将，世界依然一片太平。 听说上海会议结束后，小川做东请耶伦、拉加德、卢部长几位大佬品尝了上海夜宵。或许相比高深的财经会议，老百姓更感兴趣：这次周小川准备请客吃啥？（作者/易典） 成都特色：九宫格火锅

　　昨天(7月20日)开始寄支票的加拿大新版牛奶金计划号称“超级牛奶金”，6岁以下的儿童每人每年最多可领$6400(加元，下同)，6 - 17岁的儿童每人每年最多可领$5400。联邦移民部长麦家廉(John McCallum)说，新推出的牛奶金不仅免税，而且更加慷慨，约有30万名受惠的加拿大儿童将因此摆脱贫困。 　　按理说，新政策下的牛奶金应该给大家带来了更多福利。不料网友却纷纷留言表示，金额变少了，而且牛奶金完全变成了懒人和难民独享，对于我们的意义越来越小。 　　加拿大媒体也以“令人失望的牛奶金”为标题，揭露了新政策“看似慷慨”的小把戏。 　　网友：其他福利都没了! 　　之前，政府为了支持“勤劳的加拿大家庭”(Hard-working Canadian Families)，并且鼓励这个群体能够通过自己辛苦赚来的钱获得更大收益，推出了一系列针对这些家庭的福利。比如，大家如果把孩子送去上艺术、健身课程、托儿机构等，都能得到一些税务上的抵免(Fitness/Art Tax Credit)。 　　但是现在，这些福利大都被取消或大幅减额。对于双职工的中产家庭来说，牛奶金的金额微乎其微，原有的福利也都没有了。 　　网友：全是为了难民考虑? 　　有网友质疑说，加拿大刚刚接收了大量难民，就开始改革牛奶金制度，其实就是难民政策，令这个群体能够衣食无忧而已。 　　大家应该还记得，当初加拿大的难民政策是以妇女、儿童和家庭为侧重点。对于这些家有至少三、四个孩子，而父母还没来得及找到工作的家庭来说，光靠领牛奶金就能分分钟赶超中产阶级，更别提他们还有住房补贴等一系列难民福利。 　　网友：住豪宅却不报税的家庭，有多少? 　　牛奶金的衡量标准，是“报税年收入”，也就是说，报税收入为0的家庭，可以最大额度地领取牛奶金。 　　但是，有不少住着豪宅的家庭，报税收入也是0，因为他们的收入大都来自海外，在加拿大境内的确没有赚钱。担子全压在纳税人身上，这也是令本地一些职工家庭最感到愤愤不平的。 　　此外，牛奶金新政策没有提到的是，从去年到今年，240万个加拿大家庭的年收入下跌了10%以上。由于领取牛奶金凭借的是去年的报税年收入，所以这部分人并没有领到和收入匹配的福利。

　　虽然在小杜鲁多上台后，加中双方正在试图建立更紧密贸易联系，但是并没有达到良好的效果。中国要求加拿大扩大经济开放程度，而加拿大则关心中国的人权记录。专家担心，这种“僵持”可能会令加拿大失去很多发展的机会，甚至丢掉在国际市场上的地位。 　　据路透社报道，颇有意思的是，加中扩大贸易遇冰，是双方都不愿意见到的。在去年联邦总理小杜鲁多上台之后，无论是加拿大还是中国方面，都明显透露出希望建立更紧密贸易联系的信号。 　　去年11月，杜鲁多刚刚上任后不久就表示，将“集中精力”扩大与中国和印度的贸易，以帮助出口部门打破低迷的局面。 　　中国也积极示以善意：其官媒《环球华报》出台长篇报道，向中国人介绍加拿大的新总理，以及其父亲老杜鲁多总理和中国的传统“友谊”。在今年1月，中国大使馆在渥太华举行庆祝中加建交45周年招待会，特邀小杜出席，其间还展出了上世纪70年代老杜访华的照片。 　　可是，双方的善意并未能有效地促进贸易联系。据路透社采访的一位内部人士透露，加拿大和中国在试图建立更紧密贸易联系方面“不会很快取得实质性进展”，“可能将花费10年”。 　　究其原因，该内部人士表示，小杜的政府并没有有充分意识到和一个越来越自信的中国打交道是多么具有挑战性。 　　此前中国与澳大利亚签订了自由贸易协定，并期待着同加拿大也签约，并对中国开放加国的市场。然而，加拿大政府内部对于开放多少加拿大市场缺乏共识，一些官员抵制中国与其签署自由贸易协议的努力。 　　另一个阻碍加中加强贸易联系的因素，则是人权。上个月，杜鲁多在温哥华接受当地媒体《太阳报》采访，谈到加中自由贸易协议时，一改去年的热情，表示“不应操之过急”，并提到了人权问题。 　　有鉴于此，评论人士相信，小杜鲁多今年的访华可能不会有什么贸易成果，而是更具象征性。 　　加国前外交官员：政府需调整外贸政策 　　加拿大政策研究机构Allam Advisory Group的CEO、前外交官奥兰(Omar Allam)在近日公布的一篇报告中指出，加拿大在国际贸易方面已经被其他发达国家远远甩在身后。如果不能尽快调整，可能会失去很多发展的机会，而且丢掉在国际市场上的地位。 　　奥兰表示，加拿大国际贸易上的最大问题在于联邦和省两级政府政策不一致，导致做了大量无效、或者重复的努力，浪费了资源且没有效果。 　　有鉴于此，几个经济大省如安省、魁省和BC省已开始各自朝着自己有优势的市场进行努力，同海外建立联系。可是在外贸方面，以省为单位的访问不是最有效的方式。加拿大联邦政府需要更多出现在国际场合上，为加拿大争取更多自由贸易协定、合作关系以及其他有利于国际贸易的合作关系。

昨日（20日）全球同步发布了最新的《财富》世界500强排行榜。一时间，各大网站纷纷转发报道。然而这些数据中都隐藏着哪些信息，你真的看懂了吗?   1、排行榜前十之中只有唯一一家企业实现了营收正增长 在本次500强排名前十的公司中，除沃尔玛连续三年排名第一，三家中国公司紧随其后外，还有一点需要注意。那就是苹果公司以2337亿美元的营收首次进入前十位排名第九，是前十之中唯一一家实现营收正增长的企业。     而其更以534亿美元的利润超过工商银行，重返利润榜冠军宝座，“工建农中”四大行仅随其后，分列2-5位。     面对如此利润，橙鉴不得不说，去年向苹果许可了769件专利的华为，加油！   2、13家什么样的中国企业首次跻身《财富》世界500强？   在世界500强上榜企业数目上，中国企业延续了以往的增长势头，上榜企业由去年的106家增长为今年的110家。在总共的33家新上榜企业中，中国的13家正是各国中数量最多的。   它们分别为：中国南方工业集团公司、中国中车股份有限公司、中国船舶工业集团公司、万科、京东、中国航天科工集团公司、万达、中国电子科技集团、新华人寿、长江和记（HK）、美的、万洲国际（HK）、恒大。   此次新上榜的民企涉及领域遍布电商、家电、地产等多个行业，也表明了中国企业越来越频繁地通过跨国经营与并购，参与到了全球市场的角逐中。   其中排名第366位的京东，在最近一年间进一步扩大了其物流体系，并通过收购1号店，达成了与沃尔玛的深度战略合作，继续着其线上线下融合的布局。   排名第385位的万达，在先后收购美国第2大院线AMC、美国第4大院线Carmike、澳洲第2大院线Hoyts后，又在最近购入欧洲最大院线Odeon & UCI，其影视行业全产业链巨头的地位正在逐渐得到巩固。   排名第481位的美的，则远赴德国并购了全球四大机器人公司之一、被德国总理默克尔誉为“德国工业的未来”的库卡。后者在实现自动化改造、智能物流建设等方面的优势，进一步增强了美的全球竞争优势。   排名第496位的恒大，通过恒大人寿、恒大金服、恒大健康等多元化产业布局，目前已形成旗下拥有6家境内外上市公司的经营集群，也于榜单发布同日正式更名为“中国恒大集团”。   万科创始人、董事长王石表示，32年来，万科与中国经济共同成长，是改革开放提供了历史机遇，是深圳特区提供了发展沃土。上榜“世界500强”，要感谢业主客户的信赖，感谢投资者的支持，感谢合作伙伴的信任，感谢万科全体员工的不懈努力，感谢所有关心万科、激励万科不断完善、砥砺前行的人们。   然而，从上榜企业分类看中国经济，还有很多细节值得梳理：   就行业分布而言，尽管美国、日本，甚至韩国入围500强的企业数都在逐年下降，日本2016年入围的企业只有54家，不到中国的一半；但就行业分布而言，这些国家入围的企业基本都在零售、电子、互联网、现代制造业、医疗这些代表现代经济未来的领域。   而中国入围的企业，尽管今年有电商巨头京东，家电巨头美的，食品巨头万洲国际，但总体而言，仍然主要分布在石油、金融、电力、钢铁、汽车、煤炭、有色金属等领域，这一状况多年未变；从盈利能力看，今年苹果以534亿美元的利润超过中国工商银行，成为全球最赚钱的公司，但全球最赚钱公司的2到5位，仍然被中国的四大行“工建农中”所占据。   3.从500强榜单中，我们还应看到什么？   世界500强营收及利润均下滑约11% 全球企业经营陷入困境   2015年，西欧、北美和东亚三大经济区块都遭遇了困难。中国经济进入转型期，西欧经济还没有走出金融危机带来的困难，美国经济也受累于全球市场的不景气。   今年的世界500强公司榜单反映出，全球企业在2015年的经营状况不甚理想。世界500强公司的总营业收入为276,340亿美元，比上年下降了11.5%，净利润也下降了11%左右。   从2009年以来，全球500强公司销售收入第一次出现两位数下降。世界500强公司上榜门槛也由2015年的237.2亿美元下降到今年的209.2亿美元，也就是说去年榜单最后一名的营业收入在今年可以排到第449位。   在世界500强公司中，仅有137家企业在2015年度实现营业收入正增长，其他363家企业则出现负增长。如此大面积企业负增长反映了全球企业经营陷入困境。   中国企业的竞争力尚需进一步提升   尽管2016年上榜中国企业在一些主要数据上达到甚至超过世界500强公司的平均水平。但是，与先进企业特别是与美国企业相比，上榜中国企业还存在差距。   与上榜的美国企业相比，中国企业的盈利能力还不强。上榜美国公司平均营业收入632亿美元，平均利润达到51亿美元，远远高于上榜中国企业。   值得注意的是，上榜中国企业中有10家银行。这10家银行的利润达到1,816亿美元，占上榜103家中国企业总利润55%。如果我们把10家银行的利润计算在外，那么，其他93家上榜企业的总利润仅剩1,475亿美元，每家非银行企业平均利润仅有16亿美元。如果再减去上榜的5家保险公司的201亿美元利润，那么，88家非金融类企业平均利润就进一步下降到14.5亿美元了。这个盈利水平就低于许多国家企业的盈利水平了。   在上榜的中国传统产业里的企业盈利能力低下特别明显。进入2016年榜单的中国企业中有6家金属行业企业，包括有色金属和钢铁企业，它们总计亏损21亿美元。   上榜中国企业中有6家汽车制造企业，即上汽、一汽、东风、北汽、广汽和吉利，一共盈利114亿美元。上榜的通用与福特两家美国汽车企业的利润171亿美元。中国6家企业不及美国两家企业的利润，其中原因在于现代企业的竞争已经上升全球价值链的竞争，两家美国企业具有整合与影响全球价值链的能力，而中国6家公司缺乏这个能力。   从产业角度看，上榜中国企业反映的产业结构也存在缺陷。比如，上榜中国企业中有相当数量集中在煤炭、钢铁等传统产业，而这类行业的上榜美国企业比较少。   食品行业和医疗保健行业关系未来市场巨大。在这两个行业上榜美国企业具有极大优势。上榜美国企业中有12家企业与食品行业相关。上榜中国企业中只有万洲国际一家。   医疗保健和制药行业也是关系民生的重要行业。上榜美国企业中有8家在医疗保健行业，5家在制药业。上榜中国企业中只有一家在制药业，即中国医药集团。在医疗保健行业中没有一家中国企业上榜。   而国家发改委对外经济研究所国际合作室主任张建平也曾表示，从科技企业上榜数量和位次的上升可以看出，目前创新引领全球经济发展的重大趋势已经明显的确立起来。在这个方面，美国现在依然是全球的领先者和佼佼者，因为美国拥有创新的激励机制和培养、吸收全球最优秀创新人才的机制，同时也有非常好的保护知识产权的机制。从这个角度来讲，中国的企业，还有中国的市场也应该朝着这个方向去努力。   附110家中国上榜公司完整名单：   排名 上年         公司名称 (中英文)            营业收入 (百万美元)    所在城市     27国家电网公司（STATE GRID）329601.3北京   34中国石油天然气集团公司（CHINA NATIONAL PETROLEUM）299270.6北京   42中国石油化工集团公司（SINOPEC GROUP）294344.4北京   1518中国工商银行（INDUSTRIAL & COMMERCIAL BANK OF CHINA）167227.2北京   2229中国建设银行（CHINA CONSTRUCTION BANK）147910.2北京   2531鸿海精密工业股份有限公司（HON HAI PRECISION INDUSTRY）141213.1台北   2737中国建筑股份有限公司（CHINA STATE CONSTRUCTION ENGINEERING）140158.8北京   2936中国农业银行（AGRICULTURAL BANK OF CHINA）133419.2北京   3545中国银行（BANK OF CHINA）122336.6北京   4196中国平安保险（集团）股份有限公司（PING AN INSURANCE）110307.9深圳   4555中国移动通信集团公司（CHINA MOBILE COMMUNICATIONS）106760.6北京   4660上海汽车集团股份有限公司（SAIC MOTOR）106684.4上海   5494中国人寿保险（集团）公司（CHINA LIFE INSURANCE）101273.6北京   5771中国铁路工程总公司（China Railway Engineering）99434.7北京   6279中国铁道建筑总公司（CHINA RAILWAY CONSTRUCTION）95651.6北京   81109东风汽车集团（DONGFENG MOTOR GROUP）82816.7武汉   91115中国华润总公司（CHINA RESOURCES NATIONAL）76573.7香港   95113中国南方电网有限责任公司（CHINA SOUTHERN POWER GRID）74696.9广州   99156太平洋建设集团（Pacific Construction Group）73046.9南京   102--中国南方工业集团公司（CHINA SOUTH INDUSTRIES GROUP）70080.9北京   105143中国邮政集团公司（CHINA POST GROUP）69636.7北京   10972中国海洋石油总公司（CHINA NATIONAL OFFSHORE OIL）67799.4北京   110165中国交通建设集团有限公司（CHINA COMMUNICATIONS CONSTRUCTION）67764.0北京   11677来宝集团（NOBLE GROUP）66712.4香港   119174中国人民保险集团股份有限公司（People's Insurance Co. of China）64606.1北京   121272中粮集团有限公司（COFCO）64515.5北京   122146天津物产集团有限公司（TEWOO GROUP）64232.3天津   129228华为投资控股有限公司（HUAWEI INVESTMENT & HOLDING）62855.4深圳   130107中国第一汽车集团公司（CHINA FAW GROUP）62852.4长春   132160中国电信集团公司（CHINA TELECOMMUNICATIONS）61795.8北京   134144中国兵器工业集团公司（CHINA NORTH INDUSTRIES GROUP）61621.2北京   139105中国中化集团公司（SINOCHEM GROUP）60655.8北京   143159中国航空工业集团公司（AVIATION INDUSTRY CORP. OF CHINA）60252.1北京   153190交通银行（BANK OF COMMUNICATIONS）57068.2上海   156186中国中信集团有限公司（CITIC GROUP）55938.1北京   160207北京汽车集团（Beijing Automotive Group）54932.9北京   163234山东魏桥创业集团有限公司（SHANDONG WEIQIAO PIONEERING GROUP）53026.1滨州   189235招商银行（CHINA MERCHANTS BANK）48459.3深圳   190247正威国际集团（Amer International Group）47795.1深圳   195271兴业银行（Industrial Bank）46446.4福州   200253中国电力建设集团有限公司（PowerChina）45606.8北京   201239河钢集团有限公司（HeSteel Group）45265.7石家庄   202231联想集团（LENOVO GROUP）44912.1北京   205276中国医药集团（Sinopharm）44324.9北京   207227中国联合网络通信股份有限公司（CHINA UNITED NETWORK COMMUNICATIONS）44085.1上海   217224中国华能集团公司（CHINA HUANENG GROUP）43223.9北京   221281中国民生银行（CHINA MINSHENG BANKING）42449.0北京   227296上海浦东发展银行股份有限公司（Shanghai Pudong Development Bank）42030.0上海   229342中国华信能源有限公司（CEFC China Energy）41845.0上海   234265中国化工集团公司（CHEMCHINA）41412.4北京   251328中国太平洋保险（集团）股份有限公司（CHINA PACIFIC INSURANCE (GROUP)）39335.8上海   259355和硕（Pegatron）38238.9台北   262240中国铝业公司（ALUMINUM CORP. OF CHINA）37995.5北京   266--中国中车股份有限公司（CRRC）37837.2北京   267315冀中能源集团（JIZHONG ENERGY GROUP）37816.6邢台   270196神华集团（SHENHUA GROUP）37611.5北京   273282怡和集团（JARDINE MATHESON）37007.0香港   275218宝钢集团有限公司（BAOSTEEL GROUP）36607.9上海   281371中国船舶重工集团公司（CHINA SHIPBUILDING INDUSTRY）36012.2北京   290326中国冶金科工集团有限公司（CHINA METALLURGICAL GROUP）35314.3北京   293288中国机械工业集团有限公司（SINOMACH）35134.1北京   303362广州汽车工业集团（Guangzhou Automobile Industry Group）34440.3广州   309391中国能源建设集团有限公司（China Energy Engineering Group）33223.3北京   311258绿地控股集团有限公司（GREENLAND HOLDING GROUP）33023.6上海   313420中国光大集团（China Everbright Group）32901.4北京   314274江苏沙钢集团（JIANGSU SHAGANG GROUP）32751.4张家港   318344新兴际华集团（XINXING CATHAY INTERNATIONAL GROUP）32567.3北京   322341大同煤矿集团有限责任公司（Datong Coal Mine Group）31958.2大同   323198中国五矿集团公司（CHINA MINMETALS）31883.2北京   325380陕西延长石油（集团）有限责任公司（Shaanxi Yanchang Petroleum (Group)）31754.9西安   326389广达电脑（QUANTA COMPUTER）31734.3桃园   327270中国建筑材料集团有限公司（CHINA NATIONAL BUILDING MATERIALS GROUP）31705.5北京   328354江西铜业集团公司（Jiangxi Copper）31554.9贵溪   329366中国电子信息产业集团有限公司（CHINA ELECTRONICS）31537.0北京   331345中国华电集团公司（CHINA HUADIAN）31436.8北京   337264山西焦煤集团有限责任公司（Shanxi Coking Coal Group）31038.5太原   342403国家电力投资集团公司（State Power Investment）30616.1北京   344437中国航天科技集团公司（China Aerospace Science & Technology）30554.4北京   345343中国国电集团公司（CHINA GUODIAN）30515.2北京   347416陕西煤业化工集团（Shaanxi Coal & Chemical Industry）30331.3西安   349--中国船舶工业集团公司（China State Shipbuilding）30190.9北京   353464海航集团（HNA Group）29562.1海口   356--万科企业股份有限公司（China Vanke）29329.3深圳   359339浙江物产集团（Wuchan Zhongda Group）29051.8杭州   366--京东（JD.com）28847.1北京   370358潞安集团（Shanxi LuAn Mining Group）28642.4长治   374409山西阳泉煤业(集团)有限责任公司（Yangquan Coal Industry Group）28309.5阳泉   381--中国航天科工集团公司（China Aerospace Science & Industry）27867.3北京   383426中国通用技术(集团)控股有限责任公司（China General Technology）27667.4北京   384379山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司（Shanxi Jincheng Anthracite Coal Mining Group）27571.9晋城   385--大连万达集团（Dalian Wanda Group）27376.9北京   386390中国有色矿业集团有限公司（China Nonferrous Metal Mining (Group)）27188.9北京   400423仁宝电脑（COMPAL ELECTRONICS）26694.9台北   401457中国保利集团（China Poly Group）26675.3北京   403472台积电（Taiwan Semiconductor Manufacturing）26575.0新竹   406392中国大唐集团公司（CHINA DATANG）26440.1北京   408--中国电子科技集团（China Electronics Technology Group）26410.4北京   410477浙江吉利控股集团（ZHEJIANG GEELY HOLDING GROUP）26303.8杭州   426373山东能源集团有限公司（SHANDONG ENERGY GROUP）25136.4济南   427--新华人寿保险股份有限公司（New China Life Insurance）25128.5北京   443316台湾中油股份有限公司（CPC）24361.8台北   456467友邦保险（AIA Group）23274.0香港   465432中国远洋海运集团有限公司（China COSCO Shipping）22965.4上海   468471国泰人寿保险股份有限公司（CATHAY LIFE INSURANCE）22881.2台北   473--长江和记实业有限公司（CK Hutchison Holdings）22714.8香港   481--美的集团股份有限公司（Midea Group）22173.5佛山   484321中国航空油料集团公司（CHINA NATIONAL AVIATION FUEL GROUP）22101.2北京   489402首钢集团（SHOUGANG GROUP）21513.7北京   495--万洲国际有限公司（WH Group）21209.0香港   496--恒大集团（Evergrande Real Estate Group）21184.2广州