财经

美国东部时间9月8日中午12时，赢得2015年巴菲特慈善午餐的天神娱乐董事长朱晔携妻子尚华及其团队成员在位于纽约曼哈顿49街的Smith & Wollensky餐厅与巴菲特进行了会餐。  这顿价值超过234万美元的午餐历时约三小时，是朱晔以其个人名义于2015年6月份拍下。 

法国兴业银行[0.48% 资金 研报]指出，关于危机的案例有很多。为应对中国经济不确定性带来的冲击，以及随后的市场震荡，市场参与者都在努力从历史典籍中寻找线索，以期判断接下来可能会发生什么。兴业银行警告说，最主要的风险是，市场对于央行进一步通过量化宽松注入流动性，敢于市场以拯救世界的想法，感到越来越不安。两个因素可以反映这一点： 首先，迄今为止，各国央行已向市场注入了巨大的流动性，但它所产生的经济效果却低于预期。学术研究也表明，随后推行的量化宽松政策会遭遇效应递减。 其次，资产价格无限膨胀，对金融稳定性带来了潜在风险。对此，各国央行也显然越来越忧心忡忡。这说明，央行会更加谨慎地对待再次使用量化宽松政策问题。 这对政策制定者将如何应对新的经济下行危机提出了严峻问题。我们建议发达经济体实行财政刺激政策，且不仅限于基础设施投资。但是，面对经济存在下行风险，我们担心这个工具的启用会过于滞后，从而让央行不堪重负。 未来一年，一个积极信号是我们暂时不用考虑希腊脱欧的风险。但中期来看，我们认为希腊脱欧的风险仍然很高。目前，欧元区的政策制定者似乎对暂时搁置问题感到很满意。 中国经济放缓(概率：30%)：近期的市场动荡，让市场越发觉得中国经济可能遭遇大幅放缓。在这种情况下，我们预计人民币会出现进一步大幅贬值。法兴给出大幅放缓的定义是，基准实际GDP遭遇2个百分点的负增长。 中国金融在全球经济中的融合度不高，因此2008年金融危机(主要通过金融渠道传导)重演的可能性不大。法兴认为，这种情况会很类似“经典的”新兴市场危机，如1997年的亚洲金融[0.00%]危机。然而，今天新兴经济体的GDP占到了全球的40%左右，这是1997年的两倍。新兴经济体需求回落，会导致严重的通货紧缩，其严重程度在过去十年中可能仅次2007/08次贷危机和2011/12欧元区债务危机。 新一轮全球经济衰退(概率：10%)：中国经济增速放缓或者新型经济体总体上遭遇比预期更严重的经济低迷，都有可能引发全球衰退。企业、消费者和政策制定者如何对这样的冲击作出应对，将决定发达经济体是否也会跟着陷入衰退。我们认为有1%到3%的可能性，中国经济增速放缓会触发全球衰退。另一个重要假设是，石油价格仍然维持在目前的低位。如果石油价格反弹，这也有可能触发衰退。 发达国家消费者节约能源，带来意外收益(概率：25%)：法兴认为，经合组织中经济体的石油负担(价格乘以需求除以GDP)将较上年同期平均下降1.5个百分点。对于能源消费国而言，这是一个意外收获。基本假设是，这些能源的大部分都会被用掉。如果消费者们确实变得更加谨慎，这将显著降低我们的经济增长预期，让我们的最低估计下降0.5到1个百分点，并让发达经济体回到“失速”的水平。 美联储维持低利率(概率：10%)：当美联储被问到，在考虑到全球其他地方经济状况后，联储如何制定相关政策时，美联储副主席费舍尔(Fisher)指出，确保美国经济稳定是美联储的最大任务。在这一点上，我们非常认同。如果美联储让利率长期处于过低水平，一旦工资和通胀上升，市场突然陷入熊市会让债券收益率猛增。这不仅会冲击新兴经济体，更会对全球金融市场造成负面影响。 英国脱欧(概率：45%)：英国全民投票的日期还没确定，英国首相卡梅伦将从欧盟方面得到多少让步也尚不清楚。引人注目的是市场对这个话题的关注竟如此之少。我们认为这个问题可能有三个解释：首先，市场认为英国脱欧不会带来实际损伤；其次，市场认为英国脱欧不太可能实现；第三，现在谈论一切还为时尚早(脱欧的截止日期是2017年，但英国政府暗示他们可能在明年举行公投)，且现在的关注点还非常模糊。我们认为，第三个解释是最有可能的。到那时，英国经济增速可能在十年内下降一个百分点，于是公投也就不远了。 但也有光明的一面，主要的白天鹅来自美国国内需求。 我们之前的白天鹅，是价格乘数高于预期。它描述了乘数效应的转化的因素，例如低油价、低利率和外汇贬值(如果存在的话)对实体经济的影响。 简单地说，低油价给消费者和企业带来意外收益，现在他们不仅打算把这笔收益花掉，还打算利用低利率增加杠杆，来扩大消费和投资。在新环境下，我们把取得正回报的风险分解成几个部分： 美国投入更多，并赢得生产率(概率：20%)：投资，无论是资本支出还是住房投资，大都差强人意。展望未来，我们希望住房投资能出现大幅增长。我们预测资本支出仍有上行空间。这也将巩固提高生产率，从而最终提高实际工资。 欧洲和日本的价格乘数高于预期(概率：15%)：外围方面，欧元和日元都不能显著提振出口。宽松的信贷条件也没能极大推动国内需求。最后，尽管油价下跌是一个积极信号，消费和投资的乘数效应仍低于许多人的预期。如果乘数好于预期，这可能可以带来上行惊喜，特别是对仍低于共识的欧元区增长预期，但也对日本高于共识的经济前景提供了一些潜在上升空间。 快车道改革(概率：10%)：虽然这听起来像一个破纪录的风险，我们再次强调结构改革已迫在眉睫。各国央行都意识到这一点，将创造更大的合作优势。但这一点能够实现的可能性仍然不高。(克克)

据统计局，第二季度，加拿大人的负债率上升。 今年第二季度加拿大家庭的可支配收入与负债比率(Household debt ratio)从第一个季度的163.0%(即每收入100元便支出143.3元)升高至164.6%。这就意味着加拿大人每收入100元就欠信贷市场近165元，信贷市场包括信用卡、按揭及非按揭借贷等等。 从整体来看，第二季度，家庭整体负债达到18,740亿，比第一季度高出1.8%，可支配收入增加0.8%。 如果按人均计算，家庭净收入增加至243,800元。   图片来源：Canadian Press

下周，美联储将迎来加息的首个重要视窗。当前联储官员们对是否加息仍然举棋不定。美国合众银行指出，美联储下周加息的可能性已不及50%。该行财富管理部的固定收益团队指出，联储若未在下周采取加息行动，10月将是潜在的加息时机，市场的剧烈波动可能是妨碍联储下周加息的决定性因素。   有「美联储通讯社」之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath撰文表示，尽管官方似乎仍然希望今年加息，但从最近讲话来看联储官员尚未对是否在9月加息达成一致。从9日开始，联储将进入禁言期，在美国时间9月16日至17日的议息会议结束前，联储官员不允许公开发表政策意见。9月结束后，联储在10月和12月还各有一次议息会议。同意加息的联储官员认为，就业市场快速改善，经济前景明朗，联储可以提高从2008年12月以来就一直维持的零利率。「美国经济已准备好接受一次适度的加息。」克利夫兰联储主席Mester在8月28日的访谈中提到，「我希望在从现在到9月会议的时间里评估下所有的经济资讯，包括近期波动的市场及其背后的原因，但是到目前为止，它们并未改变我的基本预估，即美国经济稳固，可以支持加息。」美国8月新增非农就业人数为17.3万人，大幅低于预期的21.7万，失业率则从5.3%降至5.1%。   不过也有一些官员担心持续低通胀、美元升值、中国经济放缓及最近金融市场震荡的影响。他们认为联储应该维持当前的利率水准不变，直到确定全球经济没有滑入更大的深渊。不利因素包括：强势美元给经济和通胀带来压力，低油价抑制通胀提升，美股下跌给经济前景带来不确定性，中国经济增速放缓。这是联储7月会议以来出现的明显风险。

　　美国各大百货公司正在遭遇前所未有的挑战，继梅西百货公司（Macy’s）本周宣布，明年将关闭旗下40家门市后，其竞争对手西尔斯（Sears）和潘尼百货（J.C. Penney）也可能步上后尘。 　　「财星」杂志（Fortune）报导，梅西百货五年前拥有810家门市，但明年将减至730家左右。梅西百货在新州有31家门市，不包括今年关闭的罗克斯布里市（Roxbury Township）门市，该店位于生意萧条的雷吉木商场（Ledgewood Mall），几乎常年门可罗雀。 　　与梅西百货同一命运，西尔斯和潘尼百货也正面临重大挑战。这些实体店面如今往往很难招揽更多顾客。 　　不过，「财星」杂志认为，梅西百货现在透过网路商店，估计每年可获约30亿元销售额；梅西百货与诺思通（Nordstrom）已经透过网路销售，领先潘尼百货和Kohl’s等竞争对手。 　　247wallst.com专栏作家麦因泰尔（Douglas A. McIntyre）撰文指出，由于潘尼百货和西尔斯缺乏其他销售管道，过于依赖实体店面，以致公司给予各门市「太多压力」。他认为这两家大型百货公司即将关闭旗下许多门市。 　　近年来，随着电子商务平台崛起，许多传统零售行业受到很大冲击。作为全美最老牌的百货公司，梅西百货近年来致力于打造网路店面，不仅建立起较为详细的购物网站，更推出当日送货（same-day delivery）、网上订购后到店取货（in-store pick up of online orders）等服务。 　　不过，网上购物似乎还未广获华裔中老年人青睐。家住新州桑莫塞市（Somerset）的张女士表示，虽然现在有许多购物选择，但当真正想要买衣服、饰品时，依然会想先到实体店面选购。她同时表示，不希望附近的百货公司门市被迫关闭。 　　梅西百货公司董事长兼执行总裁Terry Lundgren在声明中表示，实体店面对该公司的全管道销售策略而言，依然至关重要，该公司每年都会砍掉一些表现最薄弱的门市，以集中精力为顾客提供更好服务。  

为纪念英女王伊利沙白二世成为英国历史上在位时间最长的英女王，加拿大中央银行昨日发行了一版新的20元面值纪念纸币。这款纪念纸币发行量将会达到4000万张，由今天起透过各大银行流通市面。 至昨日为止，伊利沙白二世在位的时间达到了63年加7个月，超过了她的曾曾祖母，维多利亚女王的在位时间。 新版的20元面值纪念钞票，是将现有的以英女王伊利沙白二世为头像的20元面值钞票加以改动，两版钞票的外观有很大的不同。新版的女王像头顶上戴著一顶皇冠，周围有许多特殊设计的防伪符号。 加拿大总督约翰斯顿(右)昨日主持央行发行纪念20元面值纸币的仪式。(加新社) 戴皇冠的女王像出现在加币上尚属首次，头像的原型是女王于1951年由加拿大著名摄影师卡什(Yousef Karsh)所拍摄。 同样的图像也曾印制在1954版和1967年纪念版的钞票上，但这两版的头像上都没有皇冠。 另外，英女王与菲腊亲王主持铁路开幕仪式，称长寿难免跨越很多里程碑，自己从未追求过在位时间最长的君主这一称号，她感谢各界对她的祝福。

外管局通知加强管理“蚂蚁搬家式购汇”行为   9月9日外管局下发各分局通知，要求各家银行对可能的个人购汇分拆交易提高警惕，必要时拒绝购汇申请。根据外管局的规定，5个以上不同个人，同日、隔日或连续多日分别购汇后，将 外汇汇给境外同一个人或机构；个人在7日内从同一外汇储蓄账户5次以上提取接近等值1万美元外币现钞；同一个人将其外汇储蓄账户内存款划转至5个以上直系亲属等情况界定为个人分拆结售汇行为。   举几个例子   第一种的案例，张三先生考虑在温哥华买房，需要26万加币（20万美元）的首付款，张三请国内的4个朋友分次把钱汇到他在加拿大某银行的账户，因为没有超过20万，所以钱很顺利的汇入。注意要求里面讲的是汇给境外同一个人或机构，因此张三如果想考虑请朋友汇到他在加拿大不同银行的账户，也是不能规避此项要求的。   第二种的案例，李四大姐在中国银行有美元账户，她在一周内提款美元现钞，不论这笔钱是借给朋友了还是和朋友换汇了，只要5次以上提取接近等值1万美元外币，这种情况就会界定为个人分拆结售汇行为。   第三种的案例，王五大哥以前攒了些美元，后来就把这些钱都放在交行的外汇储蓄账户里面，这些钱一直以现汇的形式在账户里面存着。所以王五大哥该注意了，如果他把钱划转至5个以上直系亲属想请他们汇出国，这种情况也会被界定为个人分拆结售汇行为。   如果被界定为个人分拆结售汇行为，会怎么样呢？答案是可能会被暂停外汇交易及汇款。   为什么紧急通知加强管理？   为什么此次外管局紧急通知加强对“蚂蚁搬家式购汇”的管理？原因在于人民币对美元汇率在8月出现了明显贬值，而且在将来还有贬值预期，由此引发了居民购汇热。很多人加快在海外配置资产，钱景吴边011期《人民币贬值效应：大温地区的房市走向如何？》一文中对此有详细的分析。按照目前国家外汇管理规定，每人每年有5万美元购汇额度，所以希望到海外购置房产的人，往往只能通过亲友换汇，每人帮忙汇5万汇到境外自己的账户。但现在正是中美货币战争进行时：8月份，中国外汇储备余额下降了939亿美元，创下单月下降幅度之最，因此国家收紧外汇管理保证金融安全是头等大事。专家评论，监管是为了防范国内资本外流，对个人旅游等小额购汇需求影响不大。

路透社的报道指出，两位消息人士周三（9月9日）透露，国家外汇管理局上海分局近日下发文件，要求区域内银行加强外汇业务管理，并接受外管局关于银行办理外汇业务过程真实性、合规性审核履行情况的专项核查。   他们指出，文件提示银行加强外汇业务管理的内容包括：加强对企业货物、服务贸易购付汇真实性核查，加强个人分拆和重复购付汇管理等。   消息人士引述该文件表示，重点加强对购汇规模较大且增长较快的企业等业务的真实性审核，防范企业开展无真实背景的跨境套利行为；对于同一企业在短期内向境外同一收款人支付多笔接近等值5万美元付汇业务的，应该严格审核。   而央行上海总部的相关人士也确认已下发上述文件。   在个人购付汇业务管理方面，外管局上海分局该份文件指出，对明显具有分拆交易特征行为的，应不予办理；并加强个人购付汇“关注名单”筛查，每两个月筛查一次辖内分拆情况，筛查数据范围为前90日交易数据，按照五个以上不同个人同日、隔日或连续多日分别购汇，购汇总金额超过等值20万美元，并将外汇汇给境外同一个人或者机构筛查。   新浪财经的报道称，外汇局通知包括的主要内容有：   1、加强企业客户购汇管理。   加强经常项目购付汇业务管理，包括货物贸易、服务贸易和个人分拆与重复购付汇管理。针对临时客户，特别是异地客户加大审核力度，防范超出经营规模的不合理大额、高频购付汇。防范企业无真实背景的跨境套利交易。   2、加强服务贸易外汇审核   对于大额购汇业务，应审核合同、发票等内容，对于同一企业短期内向境外同一收款人支付多笔接近等值5万美元付汇业务的要求严格审核。   3、加强个人分拆和重复购汇管理   对811汇率改革以来累计大额频繁购付汇的用户加强监管。严格审核个人分拆购汇状况并不予办理。   银行应当每2个月审核一次分拆内容，对前90个交易日，5个以上不同个人同日、隔日或连续多日分别购汇，购汇总金额超过等值20万美元，并将外汇汇给境外同一个人或机构，将纳入关注名单。   他们指出，文件提示银行加强外汇业务管理的内容包括：加强对企业货物、服务贸易购付汇真实性核查，加强个人分拆和重复购付汇管理等。   消息人士引述该文件表示，重点加强对购汇规模较大且增长较快的企业等业务的真实性审核，防范企业开展无真实背景的跨境套利行为；对于同一企业在短期内向境外同一收款人支付多笔接近等值5万美元付汇业务的，应该严格审核。   而央行上海总部的相关人士也确认已下发上述文件。   在个人购付汇业务管理方面，外管局上海分局该份文件指出，对明显具有分拆交易特征行为的，应不予办理；并加强个人购付汇“关注名单”筛查，每两个月筛查一次辖内分拆情况，筛查数据范围为前90日交易数据，按照五个以上不同个人同日、隔日或连续多日分别购汇，购汇总金额超过等值20万美元，并将外汇汇给境外同一个人或者机构筛查。   新浪财经的报道称，外汇局通知包括的主要内容有：   1、加强企业客户购汇管理。   加强经常项目购付汇业务管理，包括货物贸易、服务贸易和个人分拆与重复购付汇管理。针对临时客户，特别是异地客户加大审核力度，防范超出经营规模的不合理大额、高频购付汇。防范企业无真实背景的跨境套利交易。   2、加强服务贸易外汇审核   对于大额购汇业务，应审核合同、发票等内容，对于同一企业短期内向境外同一收款人支付多笔接近等值5万美元付汇业务的要求严格审核。   3、加强个人分拆和重复购汇管理   对811汇率改革以来累计大额频繁购付汇的用户加强监管。严格审核个人分拆购汇状况并不予办理。   银行应当每2个月审核一次分拆内容，对前90个交易日，5个以上不同个人同日、隔日或连续多日分别购汇，购汇总金额超过等值20万美元，并将外汇汇给境外同一个人或机构，将纳入关注名单。  

2014年3月，有媒体曾首次报道了一条令人震惊的消息，即美国国债一个新的且完全出乎意料的买家已经在比利时出现了，这个买家每周购买数百亿美元美国国债，没有任何理由。 一年后，该媒体又首次确认这位“比利时”买家的身份正是中国，中国一直把比利时的欧洲债券结算系统作为其购买的债券的离岸基地。2015年3月，中国开始出售它于2013年和2014年囤积的美国国债，之后过了几个月，“中国正在清算包括美国国债在内的外汇储备以支撑贬值的人民币”的消息才成为大新闻。 中国通过比利时购买美国国债 众所周知，中国正在出售美国国债且其8月出售外汇储备创了纪录新高，那么一个更有趣的问题来了，即谁在买入？ 多亏了《华尔街日报》，我们现在得到了这个问题的答案——“最近几次拍卖中，曾经的耶鲁大学(Yale University)数学高手掌管的鲜为人知的纽约对冲基金陆续买入数百亿美元美国国债，引起了美国财政部和华尔街的注意。”。 根据《华尔街日报》的报道，由交易员杰弗里-泰尔彭斯(Jeffrey Talpins)掌管的Element Capital Management LLC一直是最大的国债购买者。知情者表示，大举买入美国国债是该基金交易策略的一部份，利用美国国债市场这个全球最具流动性的证券市场在效率方面的少许未臻完善之处，通过借来的资金从中获利，这一交易策略可以带来可观的利润。 掌管Element Capital Management LLC的交易员杰弗里-泰尔彭斯(Jeffrey Talpins) 对于那些不熟悉泰尔彭斯的人而言，泰尔彭斯当然不是家喻户晓的对冲基金经理名字。然而在熟悉他的人看来，“泰尔彭斯是一位曾在花旗集团、高盛集团任职的严肃而内向的交易员。他以能刺激竞争对手并曾考验了前美联储主席本-伯南克的耐心的坚韧不拔的风格闻名”。 2005年，《交易员月刊》曾将泰尔彭斯列入30岁以下的三十名顶尖交易员榜中，当时他是Vega Asset management公司职员。该杂志对这三十名交易员的评价为——“在这些人身上，青春没有被浪费，他们中任何一个都有可能在40岁前成为亿万富翁”。 2010年，《金融时报》曾如此介绍当时市值为15亿美元的Element Capital公司：“由Long Term Capital Management公司开创同时也因它声名狼藉的对冲基金策略——固定收入相关价值交易，正恢复荣耀”。该报还补充称，“1998年Long Term Capital Management公司破产后，投资者们纷纷避开固定收入相关价值交易，但是现在这个策略已经成为今年该产业少数几个表现出色的策略之一，这多亏了世界各国的财政刺激计划和非传统央行货币政策所引发的大规模定价异常。” 基金经理们称，截至今年6月底，Element Capital基金收益率已经涨了10.75%。高回报主要是受到有着大量套利机会的政府债券市场的驱动。 在2014年以前，Element收益率已经大幅增长，根据一份彭博社报道，去年7月，苏格兰皇家银行北美销售负责人理查德-唐受吸引加盟Element。该报道这么写道：“在银行工作了近二十年的唐是美国财政部借款顾问委员会的委员之一。他的辞职已经得到了确认。他将加盟管理着拥有43亿美元资产的宏观基金的Element Capital公司。” 换言之，Element不仅成倍扩大其管理的资产规模，而且现在还聘请了美国财政部借款顾问委员会的委员，而2011年11月，该委员会曾被称为“真正运营美国的超级委员会”。 不只如此，2014年11月，当时已经管理着50亿美元资产的Element基金提供给沃顿投资和交易集团的演示文稿如此吹嘘：“在过去9年多里，公司已经使投资者们获得了非同一般的回报，年化收益率高于20%，而夏普比率高于2.” 对于这样一家小型相关价值对冲基金公司，这样的收益率很难不给人留下深刻印象，但是它却回避了一个实质性问题，即购买国债牵涉了多少贷款？ 为何这样一家相对不知名的对冲基金会频频出现在新闻中？这样看来，中国出售的美国国债的神秘买家就是Element。 分析师们称，Element一直是去年11月至今年7月举行的62场美国国债拍卖会的最大投标方，最近的数场拍卖会中有一些销售超过300亿美元的国债，而Element买了大约10%，这是非常庞大的数字。 尽管Element发展迅速，但是一些人仍想知道其60亿资产如何持续为其惊人的购买速度和规模买单。 Element的购债活动已经引来诸多质疑，因为迄今为止其累积购买国债额已经超过了其管理资产额60亿美元。频频与拍卖会参与者会面的美国财政部官员已经向Element提出了和其购买活动有关的问题。 曾经为处理政府证券的公司工作的一位交易员亲眼目睹了Element投标购买国债。他称：“他们的购买活动令人震惊。Element从不分享策略，但是我们经常问。” 这也是麻烦所在，美国财政部之所以想知道购债的真正买家及其购债原因，一定程度上是因为财政部希望买家是退休基金、保险公司和央行等长期持有者。财政部官员担心，交易导向型基金购债有可能导致日后出现一些抛售行为，这些抛售会增大市场波动，并可能推高举债成本。 现在回到“购买国债牵涉了多少贷款”问题，这是因为一旦坏日子突然到来，Element可能被迫将其持有的庞大国债抛向一个已经非常缺乏流动性的市场。 那么Element的策略到底是什么呢？“消息人士称，Element曾因预期利率将上调而一直在卖空或者反赌债券，但是现在已经停止反赌。这是该基金最近成为国债大买家的原因之一。” 看起来，不仅宏观考虑驱动着Element的交易策略，而且还有一级、二级市场之间的市场定价误差在其中发挥作用。“那些与这家公司合作或熟悉泰尔彭斯的人表示有另一个原因，那就是Element是最后一批使用自金融危机以来已经变得不怎么流行的‘债券拍卖策略’的基金之一。” 这些交易旨在充分利用12.8万亿国债市场的供需效应。国债需求通常随着包括投资者额经济增长和市场风险观点在内的因素波动，而供应则受到不同期限财政部证券的定期拍卖会的影响。供应呈井喷之势，就倾向于在短期内小幅压制价格，有时还不到一个小时。 Element的拍卖套利策略相对简单。“过去，华尔街交易商们和对冲基金通过卖空发行前交易债券获取利润。所谓的发行前交易债券是一种赋予持有人在数天后举行的拍卖会上购买债券的权利的合约。之后，这些交易商们会在拍卖会上以较低的价格购得债券并利用刚刚买到的债券结束他们的卖空交易。” 而以较低的价格在拍卖会上买入国债之后以较高的价格出售，这之间的差价就是他们获得的利润。 而刚好能解释今年夏初我们在“新发行债券交易期间举行的国债拍卖会为何不寻常地引起实际拍卖过程中疯狂买进”这个问题上的发现，即这是诸如Element等对冲基金竭尽所能挤压市场从而将高收益深埋入发行前交易债券。 而Element成为该市场的主要参与者的原因是2008年后大多数的竞争对手都消失了。 据悉，在2008年金融危机后，由于监管部门阻止交易冒险，银行交易商们纷纷撤出。一些对冲基金还开始避用债券拍卖策略。华尔街银行们已经大幅削减向对冲基金贷款。 消息人士称，竞争对手的撤出使得Element在债券拍卖会上占据了主要地位，从而完善了策略。2008年，即使金融市场暴跌，Element仍增长35%。2009年，Element增长了79%，而2014年它仅增长了2.9%。 没有竞争对手以及国债市场流动性不足，这意味着Element有获得大量利润的可能。可以肯定的是，今年年初至7月，Element增长了18.5%，超过了大多数对冲基金和市场总体增幅。 那么，这个策略可能出现问题吗？非常有可能。 曾经有一段时间，债券价格被拍卖抬高，而不是降低，原因有“坏的经济消息使得投资者逃向避险港”等。有时候对冲风险也没用。而这一策略依赖于廉价借贷，因为每笔交易的利润通常很少。 20世纪90年代，对冲基金Long Term Capital Management举债投资债券市场，利用债券市场的小差价获利，不幸的是，之后市场反转对这家公司造成重创。Long Term Capital Management的负债比Element多。唯一的问题是没人知道Element有多少债务、其债务是否缓慢增长以及其债务是否必然增至高水平。 迄今为止最大的风险在于现在神秘买家已被发现，更大的买家，例如所有一直拼命压低收益率以使“经济、通货膨胀率正在增长”的自我实现观点变得可信的央行们，不久将对Element造成最大程度的伤害。事实上，如果泰尔彭斯做长美国国债并将大量的贷款投入交易，那么人们可能预期市场将出现一致卖空努力以弄清多少贷款被投入交易并将Element推入崩溃境地。毕竟，有着大量头寸的对冲基金很少能逃过寻求对其造成最大程度伤害的同行们的集体屠杀。 如果真这样，中国出售美国国债可能不久将对美国证券造成重创，这并不是因为它在出售，而是因为美国证券的最大神秘买家刚刚被揪出来以及“谁有持续购买国债能力”这个问题仍在众人的讨论中。 更糟糕的是，如果集体攻击泰尔彭斯的结果造成LCTM式影响，那么大风暴将来临，因为最近股市波动与将发生的事情相比什么也不是。(双刀) 10年期美国国债收益率走势

离岸人民币日内走势：截止发稿前已飙涨700点 周四（9月8日）香港市场的人民币创下四周来最大升幅，引发对中国央行干预市场以打压看跌人民币预期的揣测。 离岸人民币兑美元在45分钟左右的时间内一度上扬1%，创下8月13日来的最大盘中升幅。北京时间18：08分，离岸人民币兑美元较昨日上涨1.09%至6.3974，是有记录以来最大单日涨幅；美元/离岸人民币12个月远期升水较昨日下降302点至1588点。 今天在岸人民币兑美元收盘报6.3772，较昨日微升0.01%；离岸人民币对在岸人民币贴水幅度从1.4%缩小到0.9%。 研究部主管林俊泓在电话采访中表示，人行打消人民币贬值预期的决心延伸至离岸市场，很明显是为了缩窄高企的价差，坚决打击套汇盘。 临近下午三点离岸人民币才出现飙升，这和前期人行在境内干预在岸人民币汇率的做法很像。预计今后人行对于境内外价差的底线是200个基点左右，若大幅度超过此底线，人行将会继续干预离岸汇市。 澳新银行驻新加坡策略师Khoon Goh说。“众所周知，在岸现汇市场一直有干预存在，但通过干预推低美元/离岸人民币汇率（如果属实的话）实属罕见。似乎中国政府试图遏制人民币贬值预期，并努力缩小境内外人民币汇差。” 中国国务院总理李克强周四在大连达沃斯论坛上发表主旨演讲称，中国将保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，同时宣布将允许境外央行类机构直接进入银行间外汇市场。中国央行8月11日宣布允许人民币意外贬值，导致人民币创出20年来最大跌幅后，央行一直在上海市场卖出美元来稳定人民币汇率。 “显然，政府有意图缩小在岸和离岸人民币之间的汇差，” 加拿大帝国商业银行驻香港策略师Patrick Bennett说。“汇差收窄将释放出人民币贬值压力总体降低的信号。人民币可能进入一个更加稳定的区间，就如李总理所希望的。”

  任何一家互联网公司很难在五年时间里一直保持冠军地位，因为竞争非常激烈。15年以后很少有公司能够生存30年以上。” 9 月9日-11日，主题为“描绘增长新蓝图”的夏季达沃斯论坛在大连举行。阿里巴巴集团董事会执行主席马云在“互联网经济：发展与治理”分论坛上发表演讲时提到，任何一家互联网公司很难在五年时间里一直保持冠军地位，因为竞争非常激烈。15年以后很少有公司能够生存30年以上。以下是演讲全文： 就互联网治理我想谈一谈，因为在1980年的时候，在互联网之后出生的人全球有30亿人，他们跟我们的祖辈，跟我们这一辈都不一样，而他们将会改变整个世界，他们将会在未来对世界有巨大影响，我们得非常小心注意这一点。 治理并不是我的强项，因为1995、1996年的时候，当时受邀参加北京的一个互联网会议，那个会议中来自不同领域、不同专业机构的专家，自称是互联网专家，来自中国的互联网专家，当时他们谈论如何控制、如何管理互联网，到最后不了了之了。现在过了20年，他们担心的问题没发生，没担心的事儿都发生了。所以20年后的今天假装知道很多互联网的事情，但是跟未来相比，我们知道的太少太少了。 互联网拥有造梦般的力量，谁能想到1995年创办的中国黄页会变成如今的阿里巴巴呢? 我们对互联网知道的也是太少太少了。所以我觉得治理互联网是很重要的。我们特别关注一些事情，比如说知识产权的保护，但是我们也要打破传统的一些做法，我们不应该像动物园一样的管理，而是应该像农场一样的管理，所有的动物就都是一样的。 所以各国政府都要建立一种多利益相关方的体系，政界的、商界的、民间的，大家都坐下来，都携起手来。当然建立这样的多利益相关方体系需要时间，而我是生意人，我是商人，我不了解规则的制定。但是如果互联网没有规则的话，毫无益处，这是不行的。所以说作为回应，我想说的一点，那就是说我们如何去尊重互联网，如何去发展互联网，如何去提升改善互联网，而同时以新的方式治理互联网，能让它留住更多人。 比方说，我知道互联网很多问题，但是我们如何用互联网创造新的机会，为年轻人，为中小企业。我们知道，WTO在过去20年做得确实不错，但是它在过去20年都是由于政府来领导的，但是各国政府他们彼此之间达不成一致，达不成一致的话，商人说，你没有规则，我们怎么办呢?我们怎么去做呢?多哈谈判谈了十多年，还是没有结果。因此，要达成一致，签一个条约，很困难，所以说我们需要有一个自己版本的WTO，也就是由商界达成的一致，而由各国政府的首肯之下可能有很好的效果。 因此和20多年前相比，那个时候WTO为大企业服务，而20年之后应该用互联网帮助中小企业，这是EWTO的概念，电子WTO。因此在这个框架当中，商界做什么，政府做什么，并且能够提升贸易制造更多的就业岗位，如何帮助年轻人，这是我非常关心的事情。 下一代认为什么是全球价值?不是欧洲或者政府价值，而是人类价值。同时我们说全球村可以把大家团结在一起，现在文化障碍并没有创造障碍。你的教堂、寺庙和清真寺，如果你觉得是好事就应该坚持，价值文化是你的DNA，就应该坚持，同时互联网可以创造这一代，可以开展合作。我想说我们需要管理好人性，管理好互联网就是管理好人性。 我们管人已经两千年，但是互联网可以帮助我们创造新的东西，在今后100多年的历史时间里，可能世界各地的孩子有同样的价值观，因为宗教的不同，还能够保持自己的DNA。 不管你喜欢还是不喜欢，全球已经从信息技术转移到数据技术的时代，所以说我们十年前担心的事没有发生，但是没有想到事都发生了，所以接下来三十年对于妇女、对于年轻人、对于中小企业是最佳的时代，这是我的设想。 问：阿里巴巴已经成为某种程度上中国的冠军公司，您会如何运用这个地位，同时也不损害在国际、国内的竞争，如何处理和中国政府的关系，而不对社会造成负面影响? 马云：您说我们阿里巴巴是中国的冠军公司了，我想任何一家互联网公司很难在五年时间里边一直保持冠军地位，因为竞争非常激烈。好的地方我们有很多聪明的人，但是糟糕的地方有更多聪明的人跟我们展开竞争，在15年以后很少有公司能够生存30年以上。所以阿里巴巴还有很长的路要走，管理既是科学也是艺术，政府希望保护好人民，他们这么多年一直习惯这种方式进行管理，所以改变并不容易。我们要对他们表示尊重，和他们进行沟通和交流，同时也希望他们能够倾听我们的问题、关切等。 什么叫多利益有关方?就是大家坐下来进行交流，阿里巴巴要做确保互联网是积极力量资源，为未来进行创新。现在做生意并不容易，而且世界经济情况也不是很好，我们不能够回到过去，哪怕你回到过去也不会喜欢过去的，未来应该怎么办?未来才是我们需要关注的，如果我们要讨论未来得话，应该坐下来，你谈论昨天的话很难，我们应该和不同人开展合作，有时候运气不好每天都有不幸事发生，我已经习惯了。 问：您打算支持很多中小企业，并且要帮助大量的传统中小企业，已经做到这一点，但是我们是创新、新型中小企业，目前面临这样的困难，很难跟企业、跟政府打交道，互联网或者像阿里巴巴互联网公司如何能够帮助这些创新中小型科技公司解决困难呢? 马云：第一我觉得你销售做的很好，您能够说出你的想法这是非常好的，能够卖出你的点子，而且持续这么做就能成功。而且我们面临同样的困难，12年前我跟你面临同样的困境，即便今天我来到达沃斯，跟很多人对话的时候，跟他们谈的时候我也不能如意。生活就是这样，如果你自己不帮助自己的话，没人来帮你的。真正帮你的话，打心眼里能帮你的话，你的太太、你的父母、你的孩子可能可以，但是你要相信你自己，你还有你的团队能够帮助你的客户，这样才能让你的客户帮助你，你不能相信阿里巴巴能帮助你。阿里巴巴也需要人帮忙，我们也有很多问题需要解决。 问：我想问马云先生一个问题，如何评估政商和WTO关系，对于传统关系有什么区别，特别是在中国? 马云：这个事其实我已经想了两年，如何搭建中小企业网络，教给他们如何全球化。在过去我不是说不好，跨国大型公司全球拓展，其实过去二十年全世界受益于美国大企业全球化很多，但是全球90%是中小企业，而且他们并没有从全球化受益那么多，其实我跟中国政府，包括其他政府都在谈，我们有4亿消费者，并且在中国有上千万中小企业，我既然能帮助他们，为什么不能帮助埃及、菲律宾、阿根廷等?我跟各国政府去聊天，其实我跟他们问同样的问题，政府至少会说我们可以考虑考虑，当时(15年前)跟这位年轻人一样，不断递名片、不断试。因此我们让中小企业把产品和服务卖到其他国家去，并且进出口都免税的话，就可以创造数以千万计的就业，可能这个事情需要一生奋斗，但是我不会停滞，并且我称自己首席教育官，未来对中小企业来说，可能行得通，可能行不通，但是我还得试一试。

“躺着也会中枪。”这是中国总理李克强在9月9日参加2015达沃斯论坛时，针对近来饱受外界争议的人民币“汇改”的吐糟。8月11日，中国央行出人意料贬值人民币汇率，配合上美元加息预期和全球经济疲软等多重因素，随之引发一轮全球金融市场震荡。虽然此轮震荡已经被逐步平息下去，但人民币接下来走势，至今仍是世界各国关注焦点。 对此，李克强表示，人民币汇率小幅回调后，目前已基本保持稳定。中国有比较充足的外汇储备，而且货物贸易的顺差还在增加，这都表明人民币汇率能够在合理、均衡的水平上保持基本稳定。另外，针对外界围绕中国是否继续贬值货币刺激出口（引发各国货币竞贬）的忧虑，李克强明确回应道，中国不希望通过人民币贬值刺激出口，这不符合结构调整方向，况且，中国更不愿意看到“货币战”在世界发生。 中国总理李克强在2015达沃斯论坛上发表讲话 毫无疑问，李克强此言是为了提振国内外对中国经济的信心，逆转当下市场过于悲观的预期。然而，针对中国复杂的经济局势，市场观点并非呈现一边倒的乐观。9月8日，全球对冲基金巨头威廉•阿克曼表示，人民币可能会更大规模贬值，近期可能只是开始。 “我认为，他们可能通过人民币贬值来解决自身问题。”据悉，阿克曼掌管的潘兴广场资本管理公司，在去年以资本32.8%的年收益率，荣登全球百家大型对冲基金年度排行榜榜首。被业界认为是2014年“最牛的对冲基金经理”。与阿克曼观点相同，巴克莱和法国兴业银行也预测人民币兑美元汇率到年底将下跌7%。 据悉，近日中国外汇局下发各分局通知，对个人购汇分拆交易提高警惕，必要时拒绝购汇申请。根据外管局规定，5个以上不同个人、同日、隔日或连续多日分别购汇后，将外汇汇给境外同一个人或机构；个人在7日内从同一外汇储蓄账户5次以上提取接近等值1万美元外币现钞；同一个人将其外汇储蓄账户内存款划转至5个以上直系亲属等情况界定为个人分拆结售汇行为。对此，专家认为，此项监管是为防范资本外流，对个人旅游购汇需求影响不大。 众所周知，当前中国经济面临下行压力，尤其随着人口红利逐渐消退、房地产行业日落西山、中国在很大程度上已失去“套利”的空间，这是跨国产业和国际资本纷纷撤离的主因。资本永远是逐利的，它们不可能充当雷锋的角色，在危机时刻滞留国内与人们共度难关。但这也构不成人们对其唾弃的理由。因为，全球经济一体化背景下，套利（和避险）是资本注重的关键。当一国拥有健全的资本市场和法治环境，并且将这些资本吸引到具有竞争力的产业中去，那么从长期看，势必将对该国经济形成重大利好。因此，如何驾驭并且利用国际套利资本，是考验各国政府智慧和谋略的重要标尺。 然而，在过去10多年间，中国通过外汇管制下的货币超发，并通过基础建设和房地产泡沫的方式，来推动中国投资驱动型经济的快速扩张。在这个过程中，中国基础货币呈现几何级别增长，但这些货币并未流向民营经济体，而是通过国内金融机构涌向政府和国有部门，同时其中相当大一部分涌向房地产领域，这样一来，虽然各级政府、地产商和相关产业从中获取巨额收益，代价则是资产泡沫、通货膨胀以及经济二元格局的形成。 在此期间，中国各级政府通过土地出让金、房地产销售等各种税收，实现地方经济增速发展。但问题是，从长期看这种模式缺乏可持续性。中国毕竟是一个人口众多、要素资源相对缺乏的国家，并且适龄劳动力供给有限，庞大的全国基础建设和房地产投资浪潮，势必将引发劳动力价格上涨和国际大宗商品价格飙升，从而促发剧烈通胀。而当社会物价和劳动力价格过快上涨的时候，中国的比较优势也将不复存在，这将直接引发市场整体预期逆转。 2008年在4万亿经济刺激和房地产浪潮推动下，以上这一现象尤其明显。举国上下庞大的基建项目和房地产投资（投机），虽然在短期内对经济起到显著的拉动作用，但代价是导致经济结构出现严重失衡、空前的资产泡沫和社会剧烈通胀。为防止国内经济过热，中国政府后来不得不紧缩货币闸门，紧随而来的是，各级地方政府和实体经济出现资金链断裂现象，并且在债务的和经济衰退的重压下举步维艰，此外放大了国内金融机构风险。 可以说，在债务和通胀的严重束缚下，依靠基建投资和房地产所产生的“需求”丧失所形成的联动效应，是构成当前实体经济困局、市场悲观预期和人民币汇率动荡的主因。从这一点看，就不难理解本届政府为什么屡屡强调要淘汰落后产能、提振内需、促进经济结构调整的原因了。毕竟，只有当经济资源从先前政府主导下的领域中“释放出来”，转移到真正的民生领域，才能促进中国经济实现涅槃重生。而前提在于，这需要中国政府的主动瘦身、大规模减税、降低市场交易成本、完善市场环境等各项举措的出台，而这无疑是充满复杂的利益博弈过程。也是挡在中国经济面前的槛。 中国总理李克强在2015达沃斯论坛上发表讲话

　　据国内多家媒体报道，日前国家外汇管理局紧急下发文件加强对蚂蚁搬家式购汇管理。 　　据新浪财经报道，有关方面已下发通知，对个人购汇分拆交易提高警惕，必要时拒绝购汇申请。专家认为，监管主要为防范国内资本外流，对个人旅游等购汇需求影响不大。 　　根据外管局的规定，5个以上不同个人，同日、隔日或连续多日分别购汇后，将外汇汇给境外同一个人或机构；个人在7日内从同一外汇储蓄账户5次以上提取接近等值1万美元外币现钞；同一个人将其外汇储蓄账户内存款划转至5个以上直系亲属等情况界定为个人分拆结售汇行为。 　　比如说，小明打算在美国买房子，受困于每年5万美元的购汇额度，因此发动家里的亲戚购汇后电汇给他(同日、隔日或连续多日)。这样就可能构成了个人购汇分拆交易，如果往前推算90日内购汇总金额超过等值20万美元，则小明就上了银行的“关注名单”。可能会被暂停外汇交易及汇款。 　　路透社的报道则指出，两位消息人士周三（9月9日）透露，国家外汇管理局上海分局近日下发文件，要求区域内银行加强外汇业务管理，并接受外管局关于银行办理外汇业务过程真实性、合规性审核履行情况的专项核查。 　　他们指出，文件提示银行加强外汇业务管理的内容包括：加强对企业货物、服务贸易购付汇真实性核查，加强个人分拆和重复购付汇管理等。 　　消息人士引述该文件表示，重点加强对购汇规模较大且增长较快的企业等业务的真实性审核，防范企业开展无真实背景的跨境套利行为；对于同一企业在短期内向境外同一收款人支付多笔接近等值5万美元付汇业务的，应该严格审核。 　　而央行上海总部的相关人士也确认已下发上述文件。 　　在个人购付汇业务管理方面，外管局上海分局该份文件指出，对明显具有分拆交易特征行为的，应不予办理；并加强个人购付汇“关注名单”筛查，每两个月筛查一次辖内分拆情况，筛查数据范围为前90日交易数据，按照五个以上不同个人同日、隔日或连续多日分别购汇，购汇总金额超过等值20万美元，并将外汇汇给境外同一个人或者机构筛查。 　　新浪财经的报道称，外汇局通知包括的主要内容有： 　　1、加强企业客户购汇管理。 　　加强经常项目购付汇业务管理，包括货物贸易、服务贸易和个人分拆与重复购付汇管理。针对临时客户，特别是异地客户加大审核力度，防范超出经营规模的不合理大额、高频购付汇。防范企业无真实背景的跨境套利交易。 　　2、加强服务贸易外汇审核 　　对于大额购汇业务，应审核合同、发票等内容，对于同一企业短期内向境外同一收款人支付多笔接近等值5万美元付汇业务的要求严格审核。 　　3、加强个人分拆和重复购汇管理 　　对811汇率改革以来累计大额频繁购付汇的用户加强监管。严格审核个人分拆购汇状况并不予办理。 　　银行应当每2个月审核一次分拆内容，对前90个交易日，5个以上不同个人同日、隔日或连续多日分别购汇，购汇总金额超过等值20万美元，并将外汇汇给境外同一个人或机构，将纳入关注名单。

  　　加拿大广播公司卡尔加里记者站报道说，由于经济不景气，一些原本有钱的人急需现金，该市的当铺收到许多奢侈品。当地一家当铺的老板约翰.桑福德说，从半年前开始，他就开始陆续收到价值20万加元的钻石，劳力士表，路易威登手袋等高端典当物。现在店里光名牌表就有一百多只。 　　他的顾客群也发生了变化。许多过去工资很高的顾客现在踏进门来，第一句话就是告诉他自己丢了工作，要回家乡去了。一个今年第三次来典当东西的顾客表示，他一有了钱就来把他的艺术品赎回去。桑福德说，来的人多半抱着这个希望。 　　2008年经济衰退时，卡尔加里市有几家当铺因为典当太多、资金不足关了门。这一次，桑福德说他会小心。

加拿大各大银行暂不考虑发展手机银行这项服务，这是CenturyLink公司对多名银行高管进行调查访问后得到的信息。 CenturyLink是一家全球性的通讯技术公司，它在5月1日至13日期间进行了此项调查，采访了50名金融行业的高管，向他们了解数字时代背景下的客户需求改变的问题。   图片来源：cp24 其中，有近一半(46%)的调查对象认为自己公司尚不具备完善的IT构建、系统和处理机制，并不能满足客户们日益高涨的手机银行支付需求。而另外由40%的调查对象称，他们公司连满足客户最核心的几项银行业务的IT基础设施都没有。 近几个月以来，科技公司试图打入金融服务业已成为加拿大各大银行管理层关注的热门话题。这也是CenturyLink进行此次调查的目的所在。

因有报导说又有中国公司想要并购庞巴迪轨道车辆制造部门，庞巴迪的股价9日在多伦多股市大涨超过22%。 飞机制造业务陷入低潮的庞巴迪股价在夏季跌至20年来的最低水平，但路透报导，北京市基础设施投资有限公司(简称京投)有意并购庞巴迪轨道车辆制造部门，尽管该报导说庞巴迪已婉拒，但庞巴迪股价依然上涨27分，以每股1.46元收盘，全天交易量高达3450万股。  路透报导，他们看到日期为8月14日的信函显示，运营北京18条地铁线路的京投提出收购庞巴迪铁路设备制造部门60%~100%股权。 庞巴迪婉拒中国公司并购其轨道设备制造部门，但这项消息9日依然刺激庞巴迪股价大涨。(取材自庞巴迪公司网站) 此事的背景是庞巴迪面对C系列中型喷射客机研制计划遭到延迟和大幅度超支等各类问题，资金捉襟见肘，打算采用“以火车救飞机”的措施，亦即把庞巴迪的轨道车辆制造部门分拆出来上市，出让20%~30%的股权，然后将收益投入C系列客机研制工程。在中国公司方面，中国政府鼓励京投等中国公司获得先进的外国技术，以提升他们的实力和走向全球。 中国拥有全球规模最大的铁道设备制造业，但他们的业务不够国际化，绝大部分是国内订单，因此取得庞巴迪的轨道车辆业务，可为中国轨道设备制造业打开进入西方市场的大门。 报导进一步说，如果卖掉轨道车辆制造部门的控股权，将会令庞巴迪面临来自魁北克省政府的政治压力，因为要是控股权落入外国买家之手，该公司为魁北克省贡献的高收入工作职位可能消失，而目前正值加拿大经济陷入衰退时期。 路透看到的是京投董事长田振清写给庞巴迪执行董事长比杜因的信函，开价为70至80亿美元(包含庞巴迪轨道车辆制造部门的负债)。但庞巴迪负责并购事务的副总裁佛朗尼奥于一周后回函拒绝，他在信中说：“目前我们不考虑出售大部分股权。”庞巴迪发言人朗尼奥9日避免具体评论路透的上述报导，她只是说：“我们正在研究各种选择……可是不会出售庞巴迪轨道车辆制造部门。”  今年4月，也曾有消息说，中国北车(CNR)、中国南车(CSR)有意并购庞巴迪的轨道车辆制造部门，但最终不了了之。

对于新兴市场的政策制定者而言，在过去两年中的很多时间里，美联储(Fed)自2006年以来首次加息的前景就好像天边一片不断扩大的乌云。   然而，美联储官员似乎决心淡化这种说法：美联储加息可能造成新兴市场和世界其他地区的经济减速。   其实，美国加息——美联储主席珍妮特•耶伦(Janet Yellen)表示年底前加息将是“恰当”的——将影响整个世界，从中国到巴西和土耳其等国，这些国家已习惯美国的超宽松货币政策及其催生的廉价资金。     自从“大衰退”以来，部分由于美国借款成本处于历史低位，新兴市场增速飙升，而后，随着美联储准备收紧银根——即便中国经济放缓——新兴市场增速出现回落。如今，在发达经济体占全球GDP不到一半的背景下，如果美联储加息导致新兴市场进一步放缓，美国及其他工业化国家是否会受到影响？   “首先，我们经历了溢出期，”安联集团(Allianz)首席经济顾问、美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)的全球发展委员会(Global Development Council)主席穆罕默德•埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)表示，“在这个阶段，西方未能实现增长，实行了实验性货币政策，从而削弱了新兴市场的增长。”   “第二个阶段是溢回期，新兴市场的疲弱将影响西方经济，令其面临更为艰巨的挑战。”   美国加息的最深刻影响将是加速中国资本流出，让这个全球第二大经济强国可能变得更不稳定。中国是最近全球市场动荡的源头。   “这可能会给中国经济带来另一层风险，”花旗(Citi)的新兴市场经济主管戴维•卢宾(David Lubin)表示，“对于新兴市场而言，（美联储加息）最为重要或者最意想不到的影响是对中国的影响。”   他补充称，这是因为过去6年外国银行向中国发放的贷款大幅增加。这些银行的融资成本受到美联储短期利率的影响，而后者上升幅度预计将超过长期利率。随着利率上升，中国借款者的这一资金来源可能会被切断。     这进而可能直接反作用于美国，导致中国减少购买美国国债。分析师担心，在中国上月将人民币贬值后引发的市场动荡期间，中国可能必须出售超过1000亿美元其持有的美国国债，以支撑人民币汇率。   如果中国开始定期抛售美国国债，可能导致美国政府融资短缺，并加大美国利率上行压力。中国持有1.27万亿美元的美国国债，是美国国债最大的外国投资者。   纽约投资咨询机构Macro Mavens的斯蒂芬妮•波姆博伊(Stephanie Pomboy)表示，中国和其他新兴市场国家助推了油价的大幅下跌，从而减少了“石油美元”的流动，已经对美国经济造成了巨大的负面影响。石油美元是指从美元主导的石油贸易中获得的美元，它可以回流至美国市场。   她写道：“突然不再是我们复苏的关键贡献者……（中国和其他新兴市场）将市场情绪的开关从‘趋险’(risk on)拨到了‘避险’(risk off)。”   对许多投资者来说，中国和其他新兴市场经济增长放缓对发达市场的影响已经是显而易见的：进口价格不断下降、资本商品订单减少以及美欧公司盈利能力大幅下降——其中许多公司在新兴市场有大量业务。   在美国以外，受美联储加息直接影响最大的可能是那些依赖短期资本流入为经常账户赤字融资的经济体。   美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的董事总经理戴维•豪纳(David Hauner)表示：“受影响最大的将是巴西、俄罗斯和南非等大宗商品出口国，它们受到美元强势和中国经济疲弱的夹击。”   乐观者指出，与上世纪八九十年代的新兴市场危机期间相比，许多新兴经济体已经不那么容易遭受美国加息的影响，因为各国政府减少了所谓的“原罪”。这种原罪包括借入美元或其他外国货币，从而让自己暴露于本币贬值以致偿债负担暴增的风险之中。   尽管新兴市场国家的政府在过去十年基本上不再有外币借款，但它们的企业的外币借款出现了爆炸性增长。其中许多企业有 收入，这让它们避免了原罪。但其他新兴市场企业此类债务的累积导致了巨大的货币错配。   瑞银(UBS)新兴市场策略师巴努•巴韦贾(Bhanu Baweja)表示，这并非唯一的问题。   他说：“主权借贷者减少了过去的原罪，但增加了新的罪恶。”他补充称，即便它们的债务是以本币计价，但债务水平也上升了。“大多数人认为，新兴市场债务在结构上是稳健的，我认为这种说法不再适用。”   他指出，认为新兴市场国家累积了足以偿还债务的外汇储备的观点并不正确，因为“那些拥有资产的人和那些背负债务的人是不同的”。   这将意味着，随着利率上升，存量巨大的新兴市场债务将受到压力，即便外汇储备保持不变。   还有人指出，以上这些情况再加上其他种种情况，意味着美联储加息将在全球范围造成不良影响，无论是新兴市场还是发达世界。   投资咨询机构Ecstrat的约翰-保罗•史密斯(John-Paul Smith)表示：“美联储应该倾听市场的声音。加息将是非常负面的信号，它将表明，他们没有了解或者不关心世界其他地区的情况。”

　　加拿大中央银行星期三上午十点公布了其对利息率的决定：维持央行利率在0.5%的水平不变。 　　加拿大经济上半年处于衰退状态，在竞选中的加拿大联邦各个政党都在关注加拿大的经济走向问题、也都开出了自己治理经济的药方；在这种情况下，加拿大中央银行的利率政策就受到了极大的关注。 　　虽然有专家认为加拿大中央银行应该削减央行利率以刺激经济，但多数经济专家的预期是加拿大中央银行会保持当前的利息率不变，继续维持在0.5%的历史低水平。不过，这些经济专家们同时认为，如果加拿大经济继续在衰退中挣扎，则加拿大中央银行晚些时候会采取降低利率的行动。 　　上个月加拿大统计局发布的GDP数字显示，今年头两个季度加拿大经济出现负增长；这意味着加拿大经济上半年进入了衰退。

香港——中国正在以迄今最快的速度降低其庞大的外汇储备，因为政府在为本国货币寻找支撑，同时希望遏止不断增长的资金外流大潮。   政府周一发布的数字显示，即使在减少了创月度记录的近1000亿美元之后，中国仍拥有世界上最大的、总额为3.56万亿美元的外汇储备。   外汇储备总额已经从去年6月的近4万亿美元的峰值持续下降，因为中国经济增长放缓，这使投资者资金流向国外，以在其他地方寻找更好的回报。结果是，中国央行不得不大量出售外汇，以维持人民币的价值。   中国在8月11日出人意料地决定，让人民币以20年来的最大幅度贬值，这也导致了投资者资金外流的速度加快。周一发布的报告显示，中国外汇储备8月份减少了940亿美元，同时，央行采取积极行动维持人民币的价值。   中国人民银行总部 中国人民银行总部   最近几个月里，中国汇率政策的突然变化，加上政府笨手笨脚的救股行为，让投资者受到多次震动。抛售行为最近几周在上海股市上变得更加频繁，并波及到世界各地的股票市场，引起人们进一步担心，北京看来不清楚该采取什么步骤，这可能是更多麻烦即将到来的迹象。   人民币贬值的压力反映出，随着增长放缓的幅度似乎比之前报道的更大，中国经济的前景令人担忧。同样在周一，中国国家统计局将2014年的国内生产总值增长自原先发表的7.4%下修正至7.3%。   统计局表示，去年制造业的增长比预期更快，不过服务业——尤其是曾受惠于牛市的券商与银行等金融服务业——增长低于预期。     中国经济的方方面面都出现了经济疲软的迹象。   “今年的生意很难做，而且一个月比一个月难，”自行车制造商河北宏驰自行车有限公司的销售部经理杜生笃（音）表示，“要我们报价的客户减少了。就算有人询了价，很多时候也不能转化为订单。”   不过，还是有一些出口商表示，他们的生意因人民币走弱的预期，近来有了起色。货币走弱使得中国产品成为海外买家相对便宜的选择。有经济学家曾说，人民币起初对美元贬值3%的效果非常有限，但如果它顺从市场要求继续贬值，就可能会有显著影响。   广州手提包制造商新秀时尚提包公司外销部销售经理陈美玲说，公司今年刚入夏时生意不是太好，不过最近已有所回升。   “上个月开始，跟我们接洽的人增加了。”陈美玲说，“可能是因为人民币贬值。”   自人民币贬值以来，中国央行将其币值维持在大约1美元兑换6.4人民币上下。不过此举仍引发了人民币继续贬值的预期，促使央行开始出售外汇储备。   一些分析人士的解读是，中国的外汇储备虽然减少了将近1000亿美元，相对于原先预估减少两倍以上的数目，这已经算是好消息了。   研究中国的凯投宏观(Capital Economics)经济师朱利安·埃文斯-普里查德(Julian Evans-Pritchard)在周一数据公布后所写的一篇报告中指出，中国央行“消耗外储的速度不如许多人预料的那么快。”   埃文斯-普里查德估算，流出中国的资金净额可能自七月份的750亿美元，攀升至上月的1300亿美元。“人民币贬值引发的资金加速外流，似乎没有许多人所想的那么严重。”  

　　加拿大两个退休金与其他投资者组成集团，从英国零售商Tesco收购南韩的连锁超市Homeplus，作价60亿美元。 　　加拿大退休金投资局(CPPIB)斥资5.34亿元收购Homeplus 21.5%股权，加拿大公共部门退休金投资局(PSPIB)则未有公布斥资金额及持股量。南韩私募基金MBK Partners牵头进行今次交易，并表示整个财团会在未来两年向Homeplus投资8.31亿美元。 　　在南韩有逾千分店 　　交易最快今年第四季完成，惟仍有待南韩政府及Tesco股东通过。Homeplus是南韩第二大零售商，在南韩有逾千间分店，由南韩三星与Tesco 1999年合营创立。

  阿里巴巴创办人马云，望着腾讯创办人马化腾，不知在想甚么？ 阿里巴巴不敌腾讯，失去亚洲最大互联网公司的衔头！据彭博社报道，美国当地时间8日美股收盘，阿里股价跌4.7%，至60.91美元（472港元）。在经历连续10个月的下跌，上个月股价跌破发行价后，阿里市值已蒸发了1,407亿美元(10,905亿港元)，目前市值仅为1,530亿美元（约11,859亿港元）。这是自去年9月阿里上市以来，市值首度低于腾讯。 报道指，阿里巴巴的业绩主要依赖中国消费者，在中国的收入佔其全部营收的83%，这让阿里容易受到国内经济放缓的冲击。而腾讯的业务更趋多元，不仅拥有中国最流行的即时通讯软件微信和QQ，两者合计用户数量超过10亿。其视频平台也通过购买荷里活版权增加内容吸引力，还投资云计算和按需移动服务等，同时与京东结成电商同盟。 此外，马化腾还在开拓新的生财之道，例如通过应用程序的广告、支付系统和健康医疗服务等。 虽然中国股市连续3个月巨幅震荡，但腾讯在香港上市的股票今年的涨幅仍在15%。昨日港股收盘，腾讯市值为1.22万亿港元。 彭博社认为，中国监管机构的救市举措也帮了腾讯一把。上个月，中国央行宣佈自去年11月来第五次降息。这也有助于支撑与中国内地毗邻的香港股票。阿里巴巴股价走势则相反。阿里上市首日曾大涨38%。然而，阿里巴巴先后遭遇多重困难，包括销售增长放缓，政府有关部门公开批评其业务，在美国甚至面临诉讼官司等。

      明日加拿大央行将举行货币政策会议，并宣布利率决定，市场广泛预期其将持稳。虽然美银美林(Bank of America Merrill Lynch)赞成该观点，不过法国巴黎银行(BNPP)认为加拿大央行将降息25点。以下是两个投行的观点，及对美元兑加元的策略： 　　美银美林： 　　即使加拿大潜在经济活动料疲软，不过几乎未见加拿大央行9月降息的原因。若国际原油价格仍低迷，且加拿大经济增长仍疲软，加拿大央行料于10月降息，因进一步货币政策刺激对消除经济疲软是必要的。 　　加拿大央行相对中性的声明料引发加元的膝跳反射，尽管近期油价反弹，但美元兑加元仍逼近近期高点。在更中性声明基调和未降息的背景下，加元一旦上涨，将抛售。 　　法国巴黎银行： 　　不管本周市场风险环境和大宗商品价格如何波动，商品货币仍对第三季度大宗商品价格大跌对其经济造成的冲击脆弱。预计日内加拿大央行降息25点。略强的GDP和就业数据令市场不愿计价加拿大央行立即宽松，不过该行经济学家仍坚持非共识的观点。 　　本周降息将令美元兑加元获得新的上行动能，做多目标指向1.35。在投资组合中，自1.3140维持美元兑加元多仓，止损设于1.2940，目标上看1.35。

图为百元面值的美元现钞。 中国买家买下从夏威夷茂宜岛房地产，到高级艺术品等各种商品后，卖家如何将所得进行再投资，将是决定中国资本[0.52%]外逃所造成国际影响的关键。 当然，前提是中国会继续容许资本外逃，而这充满了不确定性。 中国央行周一公布数据显示，为了对抗资本外流所引发的人民币贬势，中国8月外汇储备减少939亿美元，至3.557万亿(兆)美元，创单月下降金额最高纪录。 中国如何打这场仗、要打多久、投入到什么程度，对于中国本身及全球经济都牵连重大。 那些撤离中国的资金流向何处、买了什么东西、以及那些东西的卖家要如何处置这些现金，也会有重大影响，有可能改变全球的资金成本，进而改变金融资产价格。 资金离开中国的原因多种多样。有些人担心人民币继续贬值、中国资产价格下滑，因此转战海外寻求更好的投资。还有一些人，尤其是那些担心遭贪污起诉和法办的，为确保资金安全，通常选择在伦敦、纽约、夏威夷或者加拿大等地购置房产，甚至会投资艺术品。房产可以作为资金的安全避风港，还具有价值储藏功能，而艺术品则方便收藏，可轻松匿名拥有。 要理解这些资金流向可能给市场造成的影响，很重要的一点是要明白，中国是如何以及为何建立起有史以来最大规模外汇储备，以及这一路走来买了哪些资产。 庞大外汇储备的建立主要是为了抑制人民币升值并支持出口。要做到这一点，中国需要将出口中赚得的多数美元握在手中。中国央行并不像养老基金那样寻求风险调整回报的最大化，而是简单地以经济和汇率管理为宗旨。其结果就是中国成了美国最大的债权国，持有至少1.5万亿(兆)美元的美债。 所以就像目前这样，当资金流出中国时，中国央行必须要么允许人民币贬值，要么通过出售以美国公债为主的外汇储备来稳住汇率，然后将资金交还给持有者任由其游离海外。这些做法绝大多数都是违反规定的，但实际还是发生了。 各有所好 尽管美元数量不变，但这批美元新主人的偏好可能大为不同。一些中国民众会将部份资金停放在美国公债，但许多人反倒会买进房地产、艺术品或其他资产。 “如果中国不得不大量动用外汇储备，保护经济免于遭逢资本无序出逃，及不为人所乐见的货币贬值，则这可能对美国的期限溢酬(term premia)造成很大的冲击，”法国兴业银行[0.21% 资金 研报]以Michala Marcussen为首的分析师在客户报告中指出。 “然而，这将视资本是撤离何种资产而定；倘若中国民间部门在官方部门出脱美国公债之际进场敲进，这就只是中国外部资产由公共部门转移至民间部门而已。在真实的世界当中，不太可能出现这样完美的搭配。” 而毕卡索名画及奢侈房的卖家即应运而起。他们也不太可能想把新到手的资金转进美国公债。其结果就是美国公债整体供给减少，加上需求下滑，迫使利率上扬，尤其是长期利率。 另外要记住，10年期美国公债有时候会出于某种原因而被称为全球最重要的价格。美债有影响金融市场其他资产价格的特殊能力。公债价格越高，其他风险较高资产的价格看似越低。反之，公债价格越低，风险资产价格越高。 资本流动趋势似乎还未结束。 “有迹象表明，市场目前并未恢复平静，而是越来越多地押注人民币尚不能企稳。资本流出步伐似乎在加快，”北京大学汇丰商学院副教授Christopher Balding表示。 现在的问题是，中国会如何抑制资本流动，不过许多努力可能只会促使资金更加急于外逃。 从毛伊岛到华尔街，这种影响都是巨大的。

继长和系世纪大重组之后，香港首富李嘉诚旗下长江基建集团有限公司(长江基建集团，01038.HK)提议以116亿美元的换股形式合并电能实业有限公司（电能实业，00006.HK），寻求合并其公共事业业务以便进一步扩张。 合并后，电能实业将会退市。澎湃新闻关注到，随着电能实业这个香港本土注册公司的消失，87岁的李嘉诚通过去年以来的一系列大规模资产腾挪，最终完成了公司注册地的全部外迁。 海外扩张平台 9月8日长江基建、要约人（长江基建之全资附属公司）、电能实业及长江和记实业有限公司（下称“长和”）各自之董事会联合公布，于当日，长江基建董事会及要约人董事会要求电能实业董事局向计划股东提出一项方案，建议根据公司条例透过电能实业协议安排方式将长江基建与电能实业合并。 根据该方案，要约人将向计划股东提出有条件股份交换邀约，以注销所有计划股份(将为所有已发行电能实业股份，由相关长江基建附属公司持有者除外)，并以计划记录时间锁持计划股份为基础按比率换取将予发行的入账列作缴足之长江基建股份。 每持有1股电能实业股份将换得1.04股长江基建股份；长江基建将派发每股5港元的特别股息；长江基建将在合并之后维持上市地位；长江基建英文名将改为CK Infrastructure Assets (Holdings) Ltd.。 此番合并，长和依然是长江基建的控股股东，并持有长江基建49.19%的股份，长江基建的公众持股量上升，长江基建的流通性大大提升。电能实业在合并完成后将退市。 长江基建为长江集团旗下主营交通基建、能源基建及基建材料等业务的公司，10多年前，李嘉诚一手创办的长江实业，将旗下的基建业务分拆上市，组成了“长江基建集团”，并交由长子李泽钜打理。 电能实业自1999年开始投资海外，目前业务遍及英国、澳大利亚及加拿大等，2011年海外盈利首次超越香港本土业务。 近年来，李嘉诚加速推进业务转型。一方面，抛售香港和中国大陆资产。一方面积极在欧美收购基础设施企业。长江基建和电能实业则是海外投资的重要平台。由于两者积极并购海外公用设施业务，被称为“海外公用股”。统帅长江基建的李泽钜近年来不断向欧洲拓展公用设施业务。欧债危机后，扩张速度更是加快。由于天然气正在成为新的投资天堂，李泽钜以此为契机，开始加速扩张抄底欧洲。 翻查长建近年进行的海外收购时，通常会与母公司长实(00001.HK)、李嘉诚基金会及附属公司电能联手进行。比如，2014年，由长江基建、长江实业以及电能实业牵头的财团以23.7亿澳元(约22.2亿美元)竞购澳大利亚天然气配气商Envestra。三者联合收购，除可摊分收购资金外，由于各收购方均不持有控股权益，毋须将收购企业负债合并申报，令各上市公司在财务报表上可保持低债务水平。 名下上市公司注册地已全部外迁 澎湃新闻注意到，在合并电能实业后，随着最后一家香港本土注册的电能实业被退市，李嘉诚名下公司注册地已经全部外迁。 李嘉诚被誉为资产拆分和售卖的绝顶高手。 2015年初，李嘉诚宣布经将长江实业与和记黄埔进行重组，新成立的长和持有长江实业集团及和记黄埔集团的所有非房地产业务，包括港口及相关服务、电讯、零售、基建、能源和动产租赁业务（飞机租赁）。另外成立一家长江实业地产，已经于今年6月在香港上市。 2014年，李嘉诚宣布将电能实业的香港电灯（02638.HK）分拆，后者当年单独上市，成为香港最大IPO之一。 可以看到，李的一系列拆分举动之后，都涵盖了注册地的变更。在今年1月的长和系大重组中，两家新公司全部在开曼群岛注册。这引起了世界范围媒体的关注，但李嘉诚在发布会上否认变相从港迁册，李嘉诚解释称，在开曼注册是为企业获得更大财务弹性。 记者翻阅资料显示，去年拆分上市的香港电灯的注册地位于开曼群岛。长江基建的注册地为百慕大群岛。 在今年完成世纪大重组后，电能实业实际上是李嘉诚名下唯一一个在香港本土注册的公司，此次退市后，李嘉诚通过一系列庞大腾挪，最终完成了注册地址的全部更新。 海外扩张平台

新闻配图 就在中国减持美国国债时，美国债券基金则在入场买进。 据华尔街日报报道，本周公布的最新资金流向数据显示，这种买入行为在一定程度上解释了中国抛售并未导致美国国债收益率上升的原因。10年期美国国债收益率最新报2.1314%，此前一个周末时为2.188%。作为全球金融市场的一个基准指标，美国国债收益率已较6月份触及的2.5%的年内高点显著回落。 美国国债市场上的这两股相互抗衡的力量反映了全球经济中错综复杂的各种影响因素。作为美国国债最大的海外持有者，中国通过抛售美国国债降低了外汇储备规模，并将出售美国国债所获得的美元用于买入人民币。此举旨在于抑制单边押注人民币下跌，因为这种行为会推动更多资本外流并引发市场动荡。 另一方面，中国增长放缓导致全球经济前景蒙上阴影，促使投资者继续投资超安全的美国国债。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)上周四下调欧元区增长和通胀预期之际暗示，该行可能扩大债券购买计划。投资者们表示，此举可能导致德国国债收益率承受下行压力，从而令收益率更高的美国国债更具吸引力。 RBS Securities美洲策略部主管布里格斯(John Briggs)称，在低通胀、美联储缓慢收紧政策以及退休基金存在高质量长期资产需求的背景下，不太可能产生对债券收益率大幅上涨的担忧。 据上周四最新发布的数据周报显示，截至上周三的一周，外国央行在美联储托管账户中持有的美国国债的价值下降168亿美元。Stone & McCarthy Research Associates监控上述账户动向的高级研究分析师霍滕(Nancy Vanden Houten)称，上述数据提供的一些证据，表明中国最近一周可能卖出了所持部分美国国债。 其他买家接手中国卖出的债券。基金追踪公司理柏(Lipper)表示，截至9月2日当周，投资者向投资美国国债市场的美国共同基金和交易所交易基金净投入21.2亿美元资金。 这是连续第四周资金净流入，也创下4月份以来最高单周资金流入额。今年截至9月2日，上述基金吸引了166亿美元资金净流入，全年净流入额有望创下2009年以来最高水平。 分析师称，中国加大卖出美国国债力度是为了捍卫人民币汇率，但他们认为，中国持有的美国国债主要是期限较短的国债，这缓和了长期国债收益率受到的影响。 美国财政部的数据显示，10年及以上期限的美国国债占外国央行投资组合的3.8%。5年及以内期限的国债占73.3%。 丰业银行(Bank of Nova Scotia)驻纽约的美国利率策略主管哈兹尔曼(Guy Haselmann)称，围绕中国和其他央行卖盘的担忧有些过度。卖压是暂时的，通盘来看，全球经济增长和通货膨胀趋势都是走低的，这将增强长期国债的吸引力。