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金融危机十周年 80后成为“最惨”一代

　　圣路易斯联储发布最新研究报告称，2008年金融危机对不同年龄段人群产生的影响有明显差异，80后恐将成为迷失的一代(lost generation)。　　研究以每十年为一个跨度，统计了从上世纪三十年代出生到80后群体约4.8万家庭去除通胀因素的经济状况，评估了金融危机的影响程度。总体而言，上世纪六十年代以后出生的人群和家庭财产损失相对更大，资产恢复也较慢，80后家庭所受影响最为明显。　　通过比较出生年份及家庭财富数据，研究得到以下结论：　　1.财富具有生命曲线。典型的家庭财富曲线都会经历早期上升型曲线阶段(upward-sloping)，虽然绝对数量存在多寡之分，但后期都会呈现增速减缓，甚至负增长的情况。　　2.虽然2007年股市让大家赚得盆满钵满，但所有年龄阶段家庭都无法避免在金融危机中遭遇损失，其中1960年以后出生的人群直到2016年依然没有回到基准水平。　　3. 80后恐将成为迷失的一代。2016年，80后家庭财富价值比前几代同期落后34%，相比之下他们没有利用好2010年-2016年期间把握住资产快速增值机会，而这样的机会短期内可能不会再有了。

8年前
推合法大麻取缔黑市美国经验：增税收难实现

　　美国俄勒冈州有大麻农民称，合法化后供应量大涨令他们的生意夭折。　　总理杜鲁多政府一直以合法市场取缔黑市市场及增加库房收入力推休闲大麻法案，但经济学家警告，从美国俄勒冈州活生生的例子可见，这个算盘未必打得响。　　俄勒冈州自休闲大麻合法化后，当地种植的大麻多如雨后春笋，价格大跌，短短3年，大麻业生意已夭折。　　西门菲莎大学(Simon Fraser University)经济学教授暨智库菲沙研究所(Fraser Institute)高级研究员伊斯顿(Stephen Easton)表示，大麻黑市市场本已相当庞大，若还尝试创造合法市场时，价格及供应必然大幅波动。他说："没有理由认为这种情况在加国不会发生。从更广泛层面来说，我们正在将合法生产加到已经非常庞大的非法生产中，消费未必与种植量成正比。" 　　在俄勒冈州种植并开设俄勒冈州女孩大麻公司(Oregon Girl Cannabis Company)的老板科德尔(Robin Cordell)说，她在社交媒体Instagram上看到人们种植大麻的大片田地的照片，大麻供应量大得令人咋舌，她知道结果将会是她的农场被扼杀。虽然她曾以每磅2200美元的价格将大麻卖给批发商，但之后已跌至每磅600美元。　　科德尔表示，她计划放弃种植休闲大麻，专心种植药用大麻及大麻产品，直到全国各地开放新市场。　　她扬言已准备放弃种植休闲大麻的牌照，等待全国合法化，因为现时"市场非常糟糕"。　　俄勒冈州的大麻库存规模惊人，系统中有近45万公斤的可用的大麻花，另外还有15.9万公斤大麻萃取物、食品和酊剂。　　美国俄勒冈州酒类产品控制委员会(Oregon Liquor Control Commission，OLCC)负责规管业界。该委员会表示，部分大麻花会用以制作日渐受欢迎的萃取物、油和酊剂，但当局无法说明数量多少。　　而据俄勒冈经济分析局报告指，每克大麻的零售价自2015年起已大跌约五成，由14美元降至7美元。　　OLCC发言人佩特吉(Mark Pettinger)表示，当局仍未完成有需求量的资料，但综合市场研究则在进行中，并将于明年1月发表。他又说，在2,014个生产商申请中，约半已获批，而过程一段需时2至6个月。　　但加拿大的规管框架就略有不同。国内现有104个持牌大麻生产商，其中安省57个，卑诗省则有22个。截至本月11日为止，加拿大卫生部收到1,974个生产商申请，但当中268个申请被拒，其余的仍在审拟中、资料不齐又或已撤销。整个申请过程需时超过一年才能完成。　　按照联邦政府建议，大麻法例不会规定持牌生产商种植大麻的数量。据加拿大卫生部去年11月所作的谘询文件指，但若有合理理由相信，持牌人生产的大麻数量较其能售卖的为多，以及过多的存货有机会被转到非法市场或活动，卫生部就会设定大麻产量作为发牌条件。　　卑诗大学尚德商学院(Sauder School of Business)经济系教授安特卫勒(Werner Antweiler)指，市场变动将视乎究竟政府如何限制发牌和定价，不过他认为，管制价格只会适得其反。

8年前
达成北美自贸新协议要等美国中期选举后再说？

迄今为止的数轮谈判未果让北美自由贸易协定(NAFTA)前景堪忧，但美国财长姆努钦近日表示，总统特朗普更看重达成一个好的贸易协定，而不是立即达成协议。 “因此，我们会在本届国会通过，或者我们将在新一届国会通过。总统对于我们重谈NAFTA非常坚决。”姆努钦周日接受采访时表示。姆努钦上述表态暗示，特朗普政府对延期谈判持开放态度，但他同时表示，特朗普仍有可能采取各种可能的措施。 “我并不是说他可能愿意让它延期，他拥有所有选项。我只是说，我们现在专注于谈判出一份好协议，我们不关注于具体的截止日期，”姆努钦说，“虽然还离得很远，但是我们每天都在努力，重谈这份协议。” 新的NAFTA协议可能要等到美国新一届国会班子就位才能获得通过，这给NAFTA重谈增加了不确定性。美国众议院议长瑞安上周二表示，如果特朗普政府不能在上周四(5月17日)之前向国会提交NAFTA新协议大纲，那国会将无法在今年就此进行投票表决。这也就意味着，新达城的NAFTA协议只能等下一届国会投票表决，而下一届国会对贸易和NAFTA的立场可能与这届国会存在巨大差异。除美国今年晚些时候中期选举外，墨西哥7月大选可能也会让NAFAT未来谈判更加复杂。民粹主义者Andrés Manuel López Obrador将有望赢得大选，他可能在贸易上采取更加强硬的立场另一个参与国加拿大和美国近期对NAFTA重谈现状和前景的表态出现分歧。加拿大总理特鲁多上周四表示，已经达成了一份良好的NAFTA。不过，美国贸易代表莱特希泽数小时后回应称，三方政府远没有达成一份协议。此前，美国商务部长罗斯上周一也表示，谈判中所有的焦点话题仍然没有获得解决。而一向态度颇为乐观的特朗普首席经济顾问库德罗上周二也表示，达成新NAFTA协议的几率只有51-49%。墨西哥首席谈判代表拉莫斯(Kenneth Smith Ramos)表示，三国已经就30章内容中的9章达成了一致，“最后的一公里将要求三方展现灵活性，以找到可以让我们达成协议的平衡点。”他说。目前，美国和加拿大、墨西哥在一些主要议题上仍未达成一致，包括汽车部件原产地标准、贸易争端解决，以及是否增加日落条款。在汽车部件原产地标准上，美国想要增加在北美三国生产的比重。美国谈判人员最初要求，北美生产的汽车，其零部件中必须有85%(按价值计)的比例是在NAFTA国家制造。此外，美国希望，要获得汽车免税待遇，墨西哥必须设定更高的工资标准。这两项要求都被墨西哥拒绝。有关“日落条款”，美国希望增加一项条款，规定三国每五年对NAFTA进行一次重新评估。但加拿大和墨西哥不同意，称“日落条款”会增加本国经济的不确定性。此外，NAFTA目前包括的投资者争端解决机制使得来自NAFTA一国的投资者能够对另外一国政府发起申诉并提请仲裁。莱特希泽在谈判中要求取消这一条款，但加拿大和墨西哥则表示反对。有关争端解决的规定据称一直以来都阻碍美国追查针对加拿大和墨西哥公司的反倾销和反补贴案例，因此受到美国一些行业组织的批评。

8年前
万亿资本大撤退！中国经济的最大灰犀牛已到来

春税秋费何时了，成本知多少？小楼昨夜又涨疯，民工义无反顾工地中。万亿流毒今犹在，只是称谓改，问君融资几多愁，恰似众多企业向东流！全面撤离！停工停厂！前不久，又一世界级巨头公司宣布撤离中国！这就是深圳的奥林巴斯，曾经的15000人大厂，如今只剩下1500人！奥林巴斯作为日本乃至世界精密、光学技术的代表企业之一，自19世纪80年代末进入中国。公司位于深圳市高新技术产业园区北区，占地面积10万平方米，投资总额达 2亿美元。深圳奥林巴斯最高峰拥有员工15000多人，出口额过4亿美元，是一家不折不扣的高端制造业企业。由于近年来奥林巴斯逐渐将中国订单转移到越南工厂，目前深圳工厂仅剩下1500人。无锡尼康、苏州日东电工、深圳三星通信…….外企上演大撤退，近年以来频频上演！我们不禁要问了，外企当年争着抢着要来中国的外企，为什么现在却竞相出逃、停工停厂呢？ 1 当然，外企的全面大撤退，与自身业务结构调整、市场的竞争激烈有关，但更重要的是，我们的自身优势在丧失，过去那个赚便宜钱的年代，一去不复返了！过去，为何外企蜂拥而入？首先，为了“GDP”高增长，为了吸引外商，我们给外企开出了“超国民待遇”，优先享受土地税收优惠政策，地方政府更是敞开怀抱、热烈欢迎，即使高污染、即使高能耗、即使高危害，只要能为政绩做出贡献，一样可以无底线迎进来。除了政策红利之外，外企来华，还可享受超级便宜的劳动力。比如一个iPod的生产， 163美元被美国拿走；26美元属于日本，大部分归功于东芝的硬盘；而中国呢？ 3美元而已！大量的制造业工人在血汗工厂挥汗如雨，拿着最低的工资、干着最辛苦的工作，却又缺乏基本的社会保障。外企能赚大钱、GDP高增长，一举两得、合作共赢！但是这背后，是我们所付出的牺牲环境、牺牲人力牺牲资源、牺牲民企发展空间的巨大代价。然而，美好的时代一去不复返了。我们的生存环境以及产业格局的需求，已经不允许我们以挤压自身的代价来让外企赚大钱，于是，外企的种种政策红利已然取消，享受不到特别优待了。 2008年新《企业所得税法》及其实施条例施行后，外商投资企业和外国企业原来执行的再投资退税、特许权使用费免税和定期减免税等税收优惠政策面临取消。除此之外，我们所依赖的人口成本优势已经丧失。今年年初，新发布的《经济蓝皮书：中国经济前景分析》指出，目前，中国制造业的劳动力成本已趋近美国。不仅人均工资水平年涨幅位列全球第一，达到了8%，东南沿海地区的人均工资水平更是远超东南亚国家，人均成本是柬埔寨的4.3倍，越南的2.7倍，印度的2倍，印尼的1.8倍。而且在房价狂飙、物价上涨的情况下，企业的生产成本更是直线上升。目前，高房价、高地价所带来的土地成本，已经成为企业的不能承受之重。美国工业用地地价仅为2万美元/英亩，相当于2万元人民币/亩，如果按照中国现在许多县城工业用地100万元/亩算，是美国的50倍。高房价已经抬高了营商成本、炒房热更是形成了挤出效应。当四成上市公司利润，比不上深圳一套房时，既然靠炒炒房子、金融套利就可以赚大钱，要是还在费心思本着工匠精神搞制造业、冒着风险攻坚核心技术，已经显得很不合时宜。于是，我们看到，国内有头有脸的制造业企业，其实都开始搞起了地产或者金融项目，所以美的地产、海尔地产、联想地产等纷纷出现。钱是最聪明的，它会自动流向利润丰厚的地方，资本用看似最合理却又最无情的方式在攫取着越来越小的蛋糕。比如苏州，作为媲美深圳的另一个中国制造业之都，曾经是世界五百强企业的聚集地。耐克、阿迪达斯、联建、宏晖、飞利浦、普光、华尔润、诺基亚、紫兴、希捷、及成.....个个都是声名赫赫的世界名企，在苏州曾经员工动辄上万。然而，这些当初蜂拥而来的外企，却一个个纷纷向着东南亚打马而去。 2 然而，那个赚便宜钱的美好时代结束了，靠新动能增长的时代已经开启了吗？当外企上演大撤退了，中国的民营企业就能够及时补位、更好发展了吗？破产跑路！自杀身亡！最近，企业违约潮的消息刷爆朋友圈，无数曾经身家煊赫的大佬却因为现金流断裂、企业难以续命失踪跑路，甚至走上绝路。不难发现，导致这些大佬被迫跑路的重要原因，就在于负债高企、乃至无力偿还，而民间借贷的高利，就是他们不能承受之重。问题在于，如果能从银行借到更便宜、更安全的资金，谁会去借高成本、高风险的民间高利贷呢？历来，中小企业都存在着“融资难”“融资贵”的困局。除了外企的竞争外，民企还要与有着天量贷款的国企基建竞争。由于“预算软约束”的隐性担保，国企轻易可以拿到大把的便宜钱，于是产生了“死而不僵”“产能过剩”的僵尸企业，没对实体经济干出多少实质性贡献，却反而挤占了大把的便宜资源。而被寄予“经济增长新动力”的民企，却在融资市场上遭到了无情的歧视。一名企业家心酸地描述了自己的贷款经历—— 当他去银行咨询贷款的时候，银行的第一个问题就是：你有房产吗？相对于房产而言，公司的经营状况和项目本身根本算不了什么，即使你是乔布斯，拥有最好的手机产品，如果他在中国，依然是一毛钱也贷不到。但企业的困境远不止于如此，好不容易融到了钱，接下来，你还要面对高税费。目前，我国社保缴纳的压力已经非常之高。我国社保缴费率世界排名第一，缴费基数是邻国的4.6倍。据清华大学教授白重恩的测算，中国社会保险法定缴费之和相当于工资水平的40%，有的地区甚至达到50%;我国的社保缴费率在全球181个国家中排名第一，约为“金砖四国”其他三国平均水平的2倍，是北欧五国的3倍，是G7国家的2.8倍，是东亚邻国的4.6倍。当我国民企的平均利润率仅仅约为10%时，如何能够在承担如此重的税负，养活这么多人的前提下，还能赚到钱呢？于是这些年来，越来越多的民营企业家要么做出与外企一样的选择，将工厂迁移至国外；要么把实业交给国家，让别人来经营实体企业，自己也加入轻资产、炒泡沫的行列之中。 3 企业告急！实体告急！在中美贸易战如火如荼之时，我们的实体却发出了这样的危险信号，一边是外企的突然袭击、全面撤离，一边是民企的破产倒闭、违约清算。在大国博弈的激烈交锋之外，这些，才是最能直接影响每一个人的头等大事！毕竟，一家企业背后就是千千万万人的就业岗位，就是一个地方的税收来源、GDP增长来源。当越来越多的企业出走、越来越多的资本撤退，必然会有越来越多的人失业、越来越多的地方陷入萧条；当实体经济日渐萎缩、当企业难以承受赋税之重，地方想要提振经济、想要取得收入，势必会重新转向依赖房地产、重吹金融泡沫的老路。海南的变节，或许只是一个开始。也许，中国经历了十多年的房地产繁荣之后，真正的灰犀牛已经到来。

8年前
加拿大去年还债1178亿房贷利息占425亿元

　　加拿大家庭爱置业，因此也背负大笔债务，以致去年房贷利息的开支合共高至425亿元。　　本国家庭负债沉重，不断引来国内及国外专家警示。事实上，加拿大统计局的数据显示，近年利率虽然处于偏低水平，还债开支增长却加剧。资料显示，去年全国还债总额创出1,781.1亿元的新高位，按年增加5.6%，成为自从2007年来最大的升幅。　　这个总额其实包括了本金及利息。如果只计算利息，合共831.26亿元，与2016年相比，升幅更达到6.1%，也是2007年以来的最高水平。　　这些利息中，超过1半是房贷利息。地产资讯网站Better Dwelling引用统计局的数据称，去年全国房贷偿还的利息按年增加6%至超过425亿元。　　加拿大中央银行加息周期还在起步不久的阶段，而且定息房贷利率近期再度趋升，可以预期供楼族续期时息口负担将会加重。

8年前

　　(此文为本人在2015年10月20日“世界知识论坛――中美G2之争对话”上的讲稿草稿，现场或有删节，提前发布，以飨朋友。原题：中国经济增长，中美关系与世界未来) 　　很荣幸来到韩国2015年世界知识论坛，与这么多全球政治与经济界的杰出人士，来讨论中美G2之争的话题。　　当前关于中国经济的各种预测很多，美联储现在都要看中国的数据，来决定是否加息。这无疑说明了中国经济在世界的真实位置。　　那么，中国经济能否维持7%增长?中美争的到底是什么? 　　这些问题从不同的角度，或许会有不同的结论。这里，我想从中美所处的不同的信用创造周期，来讨论这个问题。　　中美所处的信用周期完全不一样，这意味着啥　　从需求学派出发，信用创造无疑是一个国家经济增长的最主要动力。不过，有借必有还，当今天借钱创造的财富，无法覆盖未来的还本付息时，信用扩张周期就到头了，信用收缩会来临，通缩不可避免。　　因此，判断一个经济体的前景，一个重要的观察点，就是它所处的信用创造周期，到底在什么阶段。目前中国经济所处的信用创造周期，与美日等发达国家是完全不一样的。　　当前，美日等发达国家的信用创造周期处于44年来的大顶重压之下。　　1971年8月，由于金汇兑本位的解除，发达国家信用扩张缺少了一个关键的制约，内外信用扩张都肆无忌惮。发达国家借钱从国内借到了国外，比如外国人持有美国国债的近40%。总体上，发展中国家是外国国债的净买家，如中国现在持有1.2万亿左右的美国国债。　　发达国家从发展中国家借了很多钱，来扩张其信用。而发展中国家落后的金融效率，则制约了信用的扩张。　　这让发达国家的整体负债，达到了顶峰。这是一个近50年的累积的债务顶峰，因此，发达国家整体去杠杆的过程会很长。　　极端的如日本，当前国债高达GDP的230%左右，利率提升一个点，仅国债负担就增加约2个百分点，很要命;美国也在也面临着这个问题，虽然采用新的GDP统计方法，可以做大GDP基数，提升发债上限，让外国投资者继续有信心借钱给美国。　　GDP基数可以虚增，但债务还本付息是真实的，这也是美国不敢提升利率的一个重要原因。在目前的生产效率下，美欧日已经没有太多扩张信用的空间。　　而中国目前的信用创造周期，仍然处于大的上升通道，目前国债只占到GDP的约40%。而人民币还没有国际化，当外国人愿意储备人民币时，中国将拥有更大的向外国人借钱的能力。而目前，中国从他国借钱所依赖的可信抵押资产，基本等于外汇储备，而不是你所有的资产。　　中国国内借贷还有很大的扩张空间。因为，中国人还有很大一部分抵押物，目前并没有动用。那就是农村宅基地与土地，7亿农村人口的宅基地，如果能够用来抵押的话，可以创造约50万亿的信用;而农村的土地，撬动的信用会更大。由于历史与体制原因，这块的资产是死的，没有人能够用它从银行贷到款。　　现在，中国改革的一个重要部分，就是要解放这部分资产，让它活起来。这样的话，农民的信用就会得到极大的增长，它既会创造需求，也会带来投资。　　而国有企业改革也是如此，很多国有资产是死的。现在搞混合所有制，就是要将这部分死的资产合理定价，并流动起来，这样它就能抵押，产生新的信用，推动经济扩张。　　30多年前的改革解放了人，这回要解放土地与资产　　这正是当前中国改革的两个重点，农村土地与国有企业。可见，中国政府还有空间，来推动经济上行。不过，中国政府小心谨慎，他们知道，最终经济的发展是要靠提升生产效率的，因此，政府提出了万众创新，推动经济转型。　　1978年的改革，是把农民从土地上解放出来，农民可以进城打工，释放了数亿人口的新需求，这个需求带来了中国后30年的大发展;不过，人自由了，土地并没有自由，包括很大一部分国有资产也没有自由。　　这次改革，则是要完成另外一部分的解放，把土地与资产从制度的禁锢中，解放出来，让其能够高效率地分配到需要这些资产的人的手中，产生更大的价值。　　如何保证公平则是另外一个层面考虑的事情。可以认为，改革是中国目前面临的最大难题与挑战。　　相信这次改革，会带来中国经济效率的提升，效率提升下的信用扩张将是良性的，它让中国进入一个新的中期信用扩张周期，继续以7%左右的速度，增长十年以上。这是我们预期的改革红利。　　所以，我不太担心中国经济能否达到7%的增长，政府手里有很多牌，达到这个目标并不难，即使稍微低一点，也没大问题。　　改革若推进的话，中国经济最大的外部风险来自美国　　理解了这些，我们就知道，中国经济硬着陆风险极其微小，政府有能力避免它。在这种情形下，社会稳定会得到基本保证。　　除非外部发生巨大的经济震荡。这方面，我比较担心美国数据的掉头。目前美国的劳动参与率非常低，62%左右，比1978年低，家庭收入中位数也在下降，2000年左右是大顶，2007年次贷危机前，再次确认顶部，构成M顶。　　家庭收入中位数现在处于下降通道，迫使美国家庭减少负债，收缩信用。家庭继续去杠杆，是经济下行的特征，而非复苏。　　而美国大企业的利润在今年出现了次贷危机后的最大的下降趋势。美元升值会进一步伤害企业的盈利能力。因此，美股可能会跌入熊市，实际上，它现在距离熊市很近了。　　美联储面临难题，不加息，大家会认为美国经济有问题。就会抛售美元资产，美国的对外借债能力会下降，这会压缩国家的信用能力;加息的话，会伤害当前本来就很疲弱的信用扩张，美国银行今年的业绩都很平庸，一是不敢借贷，二是借贷的人少，提升利率的话，借贷者更少。　　看来，美国的去杠杆过程，并没有完结，过去几年的复苏，更像是个反弹。从50年的信用创造周期来看，美国仍然要面临通缩考验，日本在上个世纪90年代开始了这个进程，到现在还没有走出来，现在可能轮到美国了。　　在2013年的美联储压力测试当中，美联储假设中国经济放缓，会导致美国股市下跌50%，失业率上升到13%，房地产价格下降20%。现在看来，这个最大的触发因素，并非是中国经济放缓，而是人们对美国经济复苏信心的丧失。　　现在的美国，非常像1993年前后的日本，为了阻断资产泡沫破灭，以极大的货币宽松与零利率，推升资产价格，维持GDP增长了数年，当他们发现，零利率与货币宽松的效用到头，无法推动GDP的继续增长(实际是无法推动经济进入信用扩张周期)之后，却发现，已经无法摆脱低利率政策了。　　因为一旦稍微大一点的加息，就会让经济进入信用收缩周期，系统危机会来临，这是美日政府都极力避免的。美联储加息时机选错错误的话，有可能引发它在2013年的压力测试中，所假设的美国经济最坏情形，所以，它如履薄冰，犹豫不决。　　美国担心中国影响了自己的借钱之王宝座，它相当于美国的金融核武器　　各国都关心中美竞争，也希望看到中美竞争，因为这会带来机遇。其实中美合作的潜力更大，给中美自身以及其他国家带来的机遇也更大。不过，人们喜欢讨论竞争，那就说一点我理解的中美竞争。　　竞争是市场经济的天性。所以，中美竞争是天然存在的。企业之间的竞争会为消费者带来物美价廉的产品，中美经济领域里的竞争，也会为各国带来更友好的市场，更多的福利、更少的被隐性掠夺。　　不过，美国可能在某些方面反感中国的竞争，这和美国反感欧元的竞争是一样的。　　我个人是欣赏美国的，美国为世界发展与进步，带来了巨大的贡献，我希望中美发展友好关系，也希望中国学习美国的好东西。　　但是，这并不意味着否认中美竞争，实际上，中国一直是在同美国的竞争中发展的，也给美国带来了利益，比如廉价借了这么多钱给美国，不过，现在美国则越来越不适应竞争。　　美国为什么不喜欢中国的竞争?因为它担心中国最终会挤跨自己的世界借钱之王宝座。这个宝座，过去50年来是美国所独有，它相当于美国的金融核武器，如果中国也有这个能力，那么，就形成了恐怖平衡，这个武器反而难以发挥作用了。　　贵金属本位货币被信用货币取代后，谁的借钱能力最强，谁就能维持最长的信用扩张周期。不仅如此，信用扩张周期最长的国家，还能利用其它国家的信用收缩周期，收购廉价资产，从而达到借而无债的目的。　　比如，1997年亚洲金融危机期间，韩国、东南亚等国家信用收缩，资产价格下跌，而美国则处于信用扩张周期，美国资本就可以利用这个时间差，收购韩国与东南亚的廉价资产，并在后来的高位卖出获利。　　据我的数据，1971年美元与黄金脱钩以来，美国利用这这个优势，让自己的对外总体债务(民间与国家的)消失了10万亿美元。这是信用扩张周期的优势，给美国资本带来的纯利润，很惊人。　　美国学者把这种美国独有的对外债务消失的现象，称作是暗物质，所以借钱之王的宝座，并不是收一点铸币税那么简单，而是更为巨大的利益。　　美国借钱之王宝座的垮台，对世界反而更加公平　　现在主要是美国在向全世界借钱，欧元区也加入了，不过份额依然比较小。未来随着人民币国际化，中国也会成为能借大钱的国家，因为人民币成为储备货币后，中国有所有的资产都是中国向外借钱的可信抵押品。　　不妨想象一下，其他国家如果愿意大规模投资人民币国债的话，那么，买美国国债的人就会相对少一些，美国要继续在外面借钱的话，就得付更高的利息，这决定了，美国不会心甘情愿地看着中国成为和自己一样的国际借款人，这是美国不愿意人民币纳入SDR的一个重要原因，因为这会增加人民币资产的信用。　　可是，对有钱借的人来说，就不同了，如果借给中国一年能赚4%，为什么要借给美国，一年只赚2%?不让人民币进入SDR，阻挡人民币国际化，就相当于美国阻止新的竞争者进入这个借钱的竞技场。　　所以，人民币国际化，和此前的欧元国际化一样，意味着美国从外面借钱的资金成本提升，有资格的借款人多了，利息自然要上去。　　美国所独享的“暗物质”，也可能会因此减少，并消失。美国所失，即其他国家所得，这意味着一个财富分配更加公平的世界的到来。　　作为美国人，自然会不喜欢这样的未来，不过，美国之外的国家，应该都更愿意有这样的未来，就像世界欢迎欧元一样，世界也会欢迎人民币给自己多一种选择，提供更好、更安全的收益。　　美国警惕中国的竞争是可以理解的，而其他国家因为这种竞争而受益，也是容易理解的。　　其实这种竞争，最终会让整个世界包括中国与美国，去更加努力创新，从而为人类整体的发展，带来更大的进步。　　这其实也是美国主张的自由竞争精神的目的所在，美国作为世界领袖国家，应该胸怀宽广一些，接受包括中国在内的任何国家的自由竞争，未来比如印尼、印度这样的潜在大国，也会加入到这个竞争行列里来。　　我希望中美竞争，保持在一个良性的范围之内，从而为我们创造一个更好的世界。