财经

　　 　　 加拿大央行行长波洛兹周一(9月21日)表示，加元走软是帮助经济应对油价和大宗商品价格下跌回落引发的风险，加拿大央行不能阻碍经济发展。 　　波洛兹称，我们对于资源价格冲击无能为力，但我们的政策，尤其是浮动汇率政策，能帮助经济进行调整适应。波洛兹表示，很难预测油价未来的走向；较之潜在基本面，价格可能更趋震荡。 　　波洛兹强调，家庭需求转向出口和商业投资的需求导致一些分析师认为他对加元持温和倾向。 　　波洛兹指出：“浮动汇率帮助降低国民收入因油价下跌回落引发的通货膨胀下降的风险。” 　　波洛兹重申，该行将关注加元走软令进口价格上涨给核心通货膨胀所造成的临时上行压力。他重申7月份对通胀趋势的预估，即将通胀由1.5%上调至1.7%。 　　波洛兹表示，加拿大通胀预期牢牢受控使央行能更轻易的实现目标，无需大的产出或利率调整。目前总体通胀回落但核心通胀率上升是因一次性因素所致，有信心相信加拿大将继续很好地管理商品价格回落引发的调整。

　　 　　这次的联邦大选竞选期长达11周，根据地产业人士透露，全国各地候选人短期租用的竞选办公室，总共可为商用物业出租的业主带来共约250万元的商机。 　　地产公司Avison Young的研究主任阿格洛普罗斯（Bill Argeropoulos）说，候选人一般较喜欢选用位于街角、能见度较高的地点来作为选举办公室，有很多位于高层公寓一楼，尚未被零售业者租用的店面，也在本次选举中发挥作用，被不少候选人短期租用作为竞选总部之用。 　　商用地者业者特伊克鲁斯（Philip Traikos）说，这类短期租用店面的租金，一般来说仅有市价的一半，但仍有利于业主利用时间来寻找长期租客。 　　业界人士透露，即便是大小仅为2500平方呎的办公空间，也会有候选人想要租用，若以全国338个选区来看，整体而言至少可带来250万元的商机，对整体零售与办公室出租市场来说，仍占有一定之比例。 　　不过，另一名地产业者纽曼（Dean Newman）说，他们的公司通常不会接受候选人租用这些物业，因为能赚到的钱实在太少。 　　纽曼认为，这些候选人租单位的预算普遍较低，虽然能为业主带来少许收益，但适合短期出租的空间其实不多，即便是愿意长期租用这些店面的政党，一般来说愿意支付的租金额也相当有限。

       最新一份研究显示，因为液化天然气输出计划审查耗时，影响营运时间，卑省自2020年起，将每年损失超过200亿的相关收入，并使加拿大在国际天然气市场上失去竞争力。 　　智库菲沙学会（Fraser Institute）21日公布报告指，联邦、省及原住民审核或同意LNG计划所需时间长过预期，可能导致卑省损失9.5%的生产总值。 　　其他的损失还包括就业率成长及数以亿计的税收短减，报告预测，在2020年，可能损失220亿5000万，到2025年，更可能高达240亿8000万。 　　报告表示，已提出的卑省20个LNG计划没有一个能在2020年前营运，使加拿大国际天然气市场失去竞争力。 　　太平洋西北液化天然气项目总裁指出，环评审查仅仅是在联邦层级就停了三次，造成发展营运模式的极大挑战。（太平洋西北液化天然气官网） 　　太平洋西北液化天然气（Pacific NorthWest LNG）总裁顾伯特（Michael Culbert）上周表示，因为原住民的反对及要求更多资讯，计划在加拿大环境评估署的环评审查程序，已暂停三次，对发展营运模式造成极大挑战。 　　国际天然气研究机构Wood Mackenzie副总裁汤姆奈（Noel Tomnay）接受《Financial Post 》访问时表示，他相信加拿大已经失去发展LNG的所谓「2020窗口」（2020 window）。多项LNG项目原应在其时展开，加国有望因此成为全球最大LNG输出国。 　　报告说，2020年只是国际天然气产业成长的开始，现在的关键是，如何再把那扇窗打开。 　　最新一份研究显示，因为液化天然气输出计划审查耗时，影响营运时间，卑省自2020年起，将每年损失超过200亿的相关收入，并使加拿大在国际天然气市场上失去竞争力。 　　智库菲沙学会（Fraser Institute）21日公布报告指，联邦、省及原住民审核或同意LNG计划所需时间长过预期，可能导致卑省损失9.5%的生产总值。

        周三(9月23日)纽约时段公布的加拿大通涨数据(7月核心零售销售)不及预期，美元兑加元短线拉升约30点，随后突破1.33关口，盘中美元兑加元涨破1.3354，创2004年7月份以来的11年新高。现交投于1.3343附近。         加拿大核心零售销售欠佳，美加短线拉升30点突破1.33         具体数据显示，加拿大7月零售销售月率符合预期，公布为增长0.5%，预期增长0.5%，同时6月零售销售月率由增长0.6%下修为增长0.4%;但加拿大7月核心零售销售月率不及预期且较前值下降，公布值为持平，预期增长0.4%，同时6月核心零售销售月率由增长0.8%下修为增长0.5%。 　　  从数据中可以看出，加拿大7月零售销售虽保持增长，但增速较前值有所放缓，尤其核心零售销售由前值增长0.8%下降为持平，表明加拿大消费支出和经济的增长仍面临一定的下行压力。 　　  路透社在数据公布后发表评论指出，加拿大7月零售销售月率上涨0.5%，符合预期，为连续第三个月出现环比增长，主要是受汽车及服装零售销售的大幅拉动，其中此次统计的11个零售部门中有6个部门出现增长，涵盖7月零售总销售额的比例达55%。 　  　加拿大央行(BOC)上周宣布维持指标利率在0.5%不变，并称目前环境下央行货币政策“适宜”，之前降息仍对加拿大经济有刺激作用，且加拿大经济活动受到家庭支出稳健和美国经济复苏坚实的支撑。 　  　瑞银集团周三表示：“美元兑加元汇价重返1.33附近，我们仍坚持在此做空，止损点设于1.3360上方”。

新闻配图 在美国墨西哥湾沿岸地区，几个毫不起眼的石岩之下却分布着60个洞穴，埋藏了近7亿桶石油。它们构成了美国庞大的“战略石油储备”(SPR)。今年，美国用于石油战略储备的预算高达2亿美元。 如今，世界各地还遍布着很多其他的大型石油储备点。全球许多国家都投入大量财力建设这种设施。但是，为什么这些国家都喜欢把石油埋在地下？ 美国战略石油储备的建设，要追溯到1973年的一场危机。作为对美国在赎罪日战争中支持以色列的报复，阿拉伯石油出口国切断了对西方的石油供应。由于全球都高度依赖中东的石油供给，此举导致油价飙升，美国加油站面临严重的汽油短缺。 几年后，美国开始构建其战略石油储备，在洞穴中储藏原油。一旦美国的石油供应再次受到严重破坏，美国可以利用自己的储备渡过难关，缓解全球市场的石油供应压力。正如美国政府网站上所说的，“规模庞大的美国战略石油储备，是对外国企图切断石油进口的威慑，是美国外交政策的重要工具。”但这个想法耗资不菲的点子。今年，美国用于石油战略储备的预算高达2亿美元。 美国能源部的鲍勃·科尔宾负责让这笔钱用在刀刃上。 “我们所有的储备点都位于盐丘之下，”他解释说。 “石油不能渗透过盐丘中，也不会相互混合，所以这是一个很棒的储存设施。”科尔宾说。他对美国的四个石油储备点深感骄傲，它们遍布在巴吞鲁日、路易斯安那、自由港附近以及德克萨斯州。其中自由港附近的储备点是最大的。

9月22日，中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年在出席正和岛论坛上以其一贯风格再次大胆直言，政府不愿意也无力采取大规模的刺激政策，企业不应再寄望于此。同时，许小年还强调新一轮经济景气短期内不会到来。 对于企业转型，许小年认为，我们陷入传统的商业模式不能自拔，首先要转变的是观念，因为“中国人有时候太聪明了，聪明到了经常做蠢事。” 对于互联网思维、互联网金融的热火朝天，许小年直言自己是“泼冷水”的，他认为，所谓的互联网思维早就有过总结，互联网仅仅是一个工具而已。 以下为演讲实录： 我今天演讲的题目叫“面对现实，回归常识”，主要是我对宏观经济的一些判断和感觉，以及在这样的经济形势下，企业应该如何去应对。 为什么叫做面对现实，现实到底是什么?我相信各位都已经感觉到，每天都是在市场在打拼，每天都要思考自己企业的经营问题，现实是比较严峻的，中国的经历进入了一个新的常态，这个新的常态，各方面有不同的理解，我个人看法是在新的常态下，中国经济将进入一个中低速增长的时期。 这个中低速到底是多少?到底是7还是6，或者是5，这个我不好说。因为我们的统计数据和我们在微观层面上的观察有比较大的出入。如果硬让我说出一个数字，我真的说不出来。国际上一些媒体对于中国宏观数据和微观上的差距的问题，也都发表了一些文章，表示出他们的困惑。所以这个宏观的数字，我想我就不要讲了。 中低速增长也就是比过去要明显的低下来，而这个增长速度的放慢既是周期性的，更是结构性的。我个人认为，主要是结构性的放慢。结构调整的困难决定了我们经济的新常态将持续比较长的时间，这时间持续多久?我最近看到外电报道，财政部长在最近的一次会议上讲，中国经济面临困难的形势可能要持续5年的时间。对于财政部长的估计，我本人表示同意。       在这样经济增长放慢的情况下，新常态会持续比较长的时间，政府会采取什么样的对策?这是大家关心的焦点。我自己的观察，在新常态的情况下，政府不愿意也无力采取大规模的刺激政策。我这样的观察是否准确，有待于进一步明确。但是我认为，不采取大规模的刺激政策，在当前的形势下，毫无疑问是正确的。原因我等一下会提到。 所以，现实就是经济进入新常态，增长速度放慢，而且放慢主要是结构性的。结构性调整的困难决定了新常态的长期性。政府不会出台大规模的刺激政策。这是我们面对的一个，和过去不同的形势。这是我们生活其中的现实。 在行业的层面上，我们观察到的是，过剩产能的普遍存在，各个行业为过剩产能而苦恼，在过剩产能的压力下，没有其他的办法，只有不断的降低价格，试图保住自己的市场份额，而降低价格在宏观层面上显示的是生产者价格指数连续30多个月负增长，在传统实体经济中，投资机会缺乏。所以，现在我们缺的不是钱，缺的是能够盈利的投资机会，这是另外一个现实。 再看企业层面，虽然经济增长速度在下滑，但是人工成本、资本价格、资金成本呈现出来的刚性，并没有随着经济增长的下滑而降低。一方面经济疲软，另一方面成本出现刚性，换句话说就是企业的利润率受到了挤压。一些企业过去靠低成本扩张非常成功，而这种传统的经营模式不再适应市场，企业面临着严峻的挑战。 造成这种现象的原因是多方面的。综合起来看是因为在90年代的中后期，中国经济的增长模式发生了本质的转变。这个转变具体是什么?1978年以来我们国家经济的高速增长是依靠经济体制的改革带来效率的提高而实现的。经济体制改革带来效率的提高，具体体现在由市场配置资源的方式比计划经济更加有效，资源从农业部门转到工业部门，资源从国有部门转向效率更高的民营部门转移。即资源配置在市场价格信号的引导下，朝着更有效率的部门和行业转移，这带来了中国经济的增长。 另外还有激励机制的改变，其中特别突出的是一大群企业家在改革的大潮中出现，这些企业家为了提高企业的效率，千方百计寻找市场急需的产品，千方百计降低成本。他们在市场经济中有着强烈的提高效率驱动，远远超过国有企业的经营者。因为国有企业受到体制的限制，对效率的提高是不敏感的。 所以当我们谈“中国模式”的时候，我们混淆了一个概念，其实我们有两个“中国模式”，从1978年到1990末是一个“中国模式”，从1990年末到现在是另外一个“中国模式”，我们经常把这两个“中国模式”混淆了，现在有必要区分一下。 从1990年到现在是什么模式?主要是依靠政府分配资源，刺激短期的需求拉动GDP的增长。现在中国模式主要是依靠借贷来实现的，我们知道，政府发钱、支配资源、拉动经济的增长。政府的资源从哪里来，来自于税收，来自于国有银行扩张信用，政府的资源来自于中央发行货币，主要是依靠这样一套方法来保持经济的高速增长。特别是，2009年启动了4万亿刺激计划，更是第二阶段中国模式的典型代表。靠政府花钱、靠银行发贷款，靠银行印钞票来拉动经济发展，跟前一个中国模式有本质上的区别。 这样一个靠政府拉动短期需求维持经济增长的“中国模式”是不可持续的。第一个“中国模式”和第二个“中国模式”的区别在于可持续性，如果依靠企业家的创造力、创新力提高效率，这个增长是可持续的。而依靠政府拉动增长，这是不可持续的。 有两个原因，第一个，政府的资源再多也是有限的，而企业家的创造力是无限的，这是第一个“中国模式”和第二个“中国模式”的区别。第二个原因，在经济学上叫做投资的边际收益递减，政府不断发钱，央行不断印钞票，虽然可以促进短期的经济增长，但是促进的作用越来越弱，经济学上叫做边际效应递减。政策同样存在着边际效应递减。 我们可以看到，2009年我们曾有过4万亿刺激政策，2012年实际上执行的是4万亿2.0，4万亿2.0的效果就比4万亿1.0的要差。本届政府也试着采用一些刺激性政策，结果发现效果不理想。所以，现在就停下来了。 政策的效用递减和我们吃东西、用药是一样的，一种药用多了，药力会不断衰减，我们叫做投资的效用递减或者政府政策的作用递减。因此，依靠政府投资拉动增长，短期可以见效，但是长期无法持续。 2009年，我们执行了4万亿刺激计划，结果使得本来就已经产能过剩的各行各业又在执行过程中大幅增加了更多的产能。这是造成我们面临困难的一个原因。 另一方面，由于4万亿主要靠债务融资，结果形成了今天政府债务、银行坏账的问题，这是中国经济当前面临的一个很大隐患，这个隐患不清除，我们无法进入下一轮的增长。我认为，新一轮经济景气短期内不会到来，大家要做好长期的准备。 新一轮经济景气的前提条件有两个，第一个是清理过去积留下来的债务，中央政府已经采取措施了。今年“两会”时，财政部宣布推出1万亿的长期债务置换的计划，用长期债务置换地方政府已经到期的短期债务，说白了就是解决企业贷款展期的问题。年初提出1万亿，年中加到2万亿，现在加到3万亿，这说明地方经济的债务问题比当初估计的还要严重。 这是中国经济的一大隐患，如果地方政府债务不清理就会转换为银行的坏账，银行的坏账正在上升，如果地方债务问题划不出来，如果房地产市场价格下挫，银行坏账会快速上升。所以，要想实现经济新一轮可持续发展，我们必须把过去单纯依靠政府政策拉动经济所遗留下的问题清理掉，不清理掉就变成中国经济增长的大包袱。第二个前提是必须从政府拉动需求的模式再回到1978年到1990年那种，通过改革释放市场能量的增长模式。 这两个前提没有达到之前，我们还是新常态，还是要在新常态下思考企业的经营。由于到目前为止，实质性的改革措施出台的不多，因此新常态可能会持续比较长的时间。在这样的情况下，企业怎么办?市场永远处于变化之中，企业必须求变，这就提出了转型的问题。 不仅国家经济要转型——经济增长模式从单纯依靠政府短期政策措施转向基于市场，释放市场力量，发挥企业家的创造和创新精神，提高效率、走可持续增长的道路。企业也需要转型——首先要转变观念，转型的最大障碍在每个人的头脑中，是传统观念，是习惯性思维。这是最困难的。 昨天一个朋友告诉我，有一个企业家去以色列、德国、美国访问学习，我觉得非常有必要，第一就是要学人家的观念、人家的心理，其次才是学商业模式，学技术、学产品。 以色列的企业家创造能力如此之强，并不是犹太人比中国人聪明，其实中国人的智商不亚于世界上任何一个地区，中国人非常聪明，但有时候太聪明了，聪明到了经常做蠢事。以色列企业家的创新精神和文化、宗教、社会、历史传统有很大的关系。德国的企业家缺少创新企业家，但有非常优秀的工业家，他们可以把汽车、设备、化工产品做到世界第一，但是他缺乏以色列和美国硅谷那样的创新企业家，这也是和文化、历史分不开的。 我们可以去看、去学，但你要想照抄他们的商业模式极为困难，你让美国人生产奔驰、宝马，他们也生产不出来，你让德国人生产特斯拉，德国人也不行。所以，第一是要学人家的心态，学人家的理念。德国那么多的优秀中小企业手里都有独特的技术，在上百年的市场竞争中屹立不倒，就那么一个小铺子，小作坊，专心致志走下去，在一项技术上做到世界领先，我们问一问自己，我们有没有这样的心态，有没有这样的定力，有没有这样的钻研和精神，这是我在德国看中小企业体会最深的。就是这种不以小为卑贱，不以小为低下的精神，这样一种内心的追求，他们认为把这件小事做好是非常有价值的，会为自己的小作坊感到骄傲，这样的精神是中国企业家缺乏的。 中国的企业家一说就是做大做强，把大放在强的前面，实际上强是一个陪衬，都是想着大，没有人专心一意做强。现在有一句非常流行的话，只要你找准风口，猪也能飞，这是一个非常真实的写照。有一个学生问我，你怎么理解这句话?我觉得做企业不是找风口，不是财权力，做企业的不必听我这个宏观经济学家在这讲宏观形势，宏观形势跟你们根本没什么关系。宏观好，有好企业;宏观差，也有好企业。企业的经营不是跟着政策的大风扬帆起航，企业本来的任务就是无论刮风下雨我都可以航行。转型难在我们的传统观念，第一叫做机会主义，转型之难第二是我们传统商业模式的惯性;三是三十年高速的发展，从短缺经济逐步过度到过剩经济，在短缺时代什么都是现成的，在经济开始起飞时候各项成本都是低的，所以我们过去的商业模式非常成功，就是低成本的扩张。那么企业的能力是什么呢?就是整合资源。 我经常问我的学生，你的企业的核心竞争力到底是什么?在课堂上一半的人跟我说是资源整合。资源整合是什么意思?在过去十几年，资源整合第一叫政府资源，第二叫银行资源。你所谓的资源整合不就是政府那能拿到资源，银行那能拿到贷款吗?所谓的资源整合的能力不就是拉关系的能力吗?这不叫核心竞争力。 传统的商业模式当中，要有良好的政府关系，敏锐的市场嗅觉等等，但新常态下企业的关键在于创新能力。我们在传统的商业模式中不能自拔，总是习惯性的去寻找风口。认为过去的成功可以去保证未来的顺利发展。我想跟大家讲，已经不可能了，因为市场环境发生了根本的变化。 我们转型之难第三个问题是缺乏独立思考能力。一种从众的习惯，别人做什么我也做什么。长于模仿，短于创新。这是我们中国企业家的局限性。这和我们的传统文化有关系。我们的文化传统不鼓励独立思考，希望人们遵循集体规则，不管是显现的规则还是潜规则。我们的企业家带有这样烙印，干什么都是一窝蜂而上。从改革开放初期，在东南沿海一带你可以看到皮鞋之乡、服装之乡、打火机之乡，几个镇几个县甚至只生产一类东西。 我到以色列去，以色列人跟我讲了个故事，一个犹太人开了一个加油站，生意很好，因为位置很好，来来往往的车辆都停在这里加油。另外一个人去了，他在加油站边上搞一个便利店。我们中国人一看加油站生意很火，我会在街对面开另一个加油站，这就是中国人和犹太人的区别，和你竞争，我们经常是同行竞争而不是错位竞争。这就是不同文化背景企业家之间的差别。从众从改革开放开始我们就观察到这种现象，在执行4万亿计划的时候，人人都去做风电、太阳能，国际上那句话是正确的，中国人生产什么，什么价格就跌;买什么，什么价格就涨。为什么呢?因为中国人一生产什么不是几家企业生产，而是一窝蜂的。把那个产业搞的产能过剩，没什么钱好赚，当然这里面和政府政策有很大关系，另外一个就是企业家的仇恨心理，缺乏独立思考能力、缺乏创新，这是他们的短板。 现在这样的情况下，我们要认识到经济的问题是什么，也要认识到转型的迫切性，最迫切的是我们观念的转变。转变到什么上去，就是我讲的第二个题目，要回归常识——回归价值创造的常识。你不创造价值，你就赚不到钱。你可以在网上忽悠一大堆粉丝，但是你如何把大量网站访问转化成信息，这才是关键。你可以拿VC的钱去补贴消费者，搞一个巨大的客户群，但是你怎么从这个巨大的客户群赚钱，取决于你是否给他们创造了价值，不创造价值，即使赚到钱也无法持续。创造价值是赚钱的前提，这是一个常识。 中央银行印钞票不创造价值，因此它对经济没有什么帮助。我们无法把期望寄托在中央银行，降准降息跟没有关系。降准降息增加货币发行根本就不创造价值。炒股票不创造价值，我们在股市上有赚钱的有赔钱的。赚钱的不必为此而高兴，赔钱的也不必为此而悲伤。你赚了钱你没有创造价值，你在股市上没有创造价值，这是常识。印钞票印不出价值，这也是常识。所以我们不必看宏观政策，还是自己的企业，我在哪里、我是如何创造价值的。还有一个常识是什么，一个企业经营困难，他们总是把这个困难归结为融不到资，这个实际上是把常识搞颠倒了。不是因为你融不到钱才经营不好，而是因为你经营不好才融不到钱，这是常识。金融机构不是把钱借给一个经营困难的企业。金融机构永远是锦上添花。雪中送炭要自己送，自己把手中炭的问题解决了，银行才能给你锦上添花，这不是常识吗?如果让你去银行，你会把资本借给一个濒临倒闭的企业吗?你会把资金借给一个资金周转困难的企业吗?你不会的，这是常识。所以不要怨天尤人，要回归到常识。思考的问题如何去创造价值?什么是价值创造，我认为有两个标准。 第一个标准是你能开发出市场接受的新产品和服务，你就为客户为市场为社会创造了价值。别人没有做的产品你做出来了，你创造价值了。这种手机过去没有，现在苹果把它做出来了，苹果就是一个价值创造者。我们现在已经离不开微信了，微信过去没有，腾讯把它做出来了，这是能够为市场所接受的新的产品和服务，这叫价值创造。 第二个价值创造的方法，你可以用更低的成本，从而以更低的价格向市场提供产品和服务。你不能做出新产品没关系，你生产苹果产品的成本比别人低，这也叫创造价值。 那么创造价值和赚钱、和利润是什么关系?你赚钱未必创造价值，而创造价值总要赚钱，必然要赚钱。如果你创造价值而未赚到钱，这是短期的事情，从长期来说，你创造了价值，要想不赚钱都很难。一些好的公司现在头疼的不是赚不到钱，而是赚钱怎么花。只有价值创造，才奠定可持续发展的基础。对于一些不创造价值的活动，不要寄予过高的期望，甚至我认为可以忽视他。比如说炒股票不是创造价值的事，起码不是我们企业家主要的任务所在。 关于价值创造，我们经常把它和赚钱、融资、圈钱混到一起去。给大家举一个案例，前段时间P2P、金融互联网非常热闹。我问一个学生，在做什么，他说做P2P。这两天我问学生在做什么，他说做O2O，过两天再问，他说做一个平台，我说你们怎么老做一样的事情，能不能做点不一样的事情，这就是中国企业家的从众心理。不仅仅是企业家的心理，中国国民的习惯也是一样，一窝蜂做同样的事情。 而一窝蜂做同样的事情就谈不上创新，创新一定是独辟蹊径，一定是走一条别人没有走过的道路，那才叫创新。你做和别人一样的事情，那叫模仿，不叫创新。现在有一个口号叫做万众创新，我觉得这个题本来是自相矛盾的。如果万众都去创新，那没有创新了。创新是少数人的事儿，如果大家都做了就不是创新。 我有个学生要做P2P，我坚决制止了他，我认为P2P不创造价值，甚至很多O2O也不创造价值，什么叫O2O?就是两边都是零，中间一个2，这就是O2O。需求这端不着边，供给也不着边，中间幻想一个百亿市值的公司，这就是O2O，不是打击大家的积极性，要独立思考，思考自己的商业模式，你在什么地方创造价值，你在什么地方赚到钱，不要一窝蜂跟随潮流。 为什么说P2P不创造价值，因为P2P没有解决金融的关键问题——信用问题，信用的基础是什么?为什么这个企业申请贷款，我不敢给他，因为他的信用风险不好把握，这是什么意思?信息不对称，这家企业的经营状况我不清楚，他自己清楚，但又不会把真实的信息告诉我。这是金融最困难的地方，由于信息不对称，使得银行无法判断这些潜在客户的信用风险，这是金融的实质。 要想准确评估企业的信用风险，必须解决信息不对称的问题。P2P有没有解决信息不对称的问题?没有!P2P只是把企业和银行拉在一起，只是把借方和贷方拉到一起，最多相当于一个婚姻介绍所，他把男女拉到一起，至于婚姻成不成，介绍所不管。他最多就是创造了一点点价值，把男士女士拉到一起去。但是能不能成，他不知道，也不关心。 可是我们做金融必须要关心能不能成，不是把借方、贷方拉到一起就完了，我还要关心他们能不能成，如果不能成，失败了就是坏账，就是损失。所以，做金融虽然像婚姻介绍所，但是对它的要求比婚姻介绍所高多了，要想确保贷款成功，你要想办法降低银行和企业之间的信息不对称，你如果不能够在这方面做出贡献，你就没有创造价值，你没有创造价值，哪怕你今天赚钱再多，你也无法持续。 为什么无法持续?因为你没有解决信息不对称的问题，所以连续出现坏账，出现了坏账太多了，你的平台信誉就垮掉了，你还做什么?你没法做了。很多做P2P的人根本不理解金融，他们不知道金融的要害是什么，搞了一个网站出去，左边拉理财投资人，右边拉资金的需求者，拉上来之后，交易两天，甚至贴点息，热闹过了以后就垮了，因为坏账太多了。 这个案例说明什么?说明你要是不创造价值，企业就没有一个能够活下去的商业模式，没有一个可靠的商业模式，创业就要失败。为什么对P2P这么不看好，很多网络公司现在全都上网络金融呢?为什么?阿里为什么在上网络金融?他难道不知道信息不对称吗?不知道金融的要害问题在哪里呢?阿里为什么做金融?但是我支持阿里巴巴，为什么?因为阿里有数据，他通过长期在淘宝、天猫上交易的数据，他利用这些数据分析潜在的贷款客户的信用风险，所以他有资格有条件做互联网金融。 而你没有，因为你没有数据，你没有帮助金融机构克服信息不对称问题，阿里可以这样做，腾讯可以这样做。但是这些数据，说老实话，质量很低，还不足以评判一个客户的信用风险，还需要其他的数据才能够解决借方和贷方之间的信息不对称问题。 这才叫创造价值，只有创造价值，解决了商业中的核心问题，企业盈利才有基础，企业发展才有可持续性。 如何创造价值?这要提到多次我们提过的企业的核心竞争力，企业要思考的问题是如何建立和强化自己的核心竞争力，利用核心竞争力去创造价值，从而立足于可持续发展的基础之上。所谓的核心竞争力就是你独特的竞争优势。刚才我已经讲了，阿里金融和其他P2P相比，他的核心竞争力在什么地方?大数据，而且他还有一套技术可以把这些大数据转换为贷款申请人的信用评级，这也是他的核心竞争力，这是其他P2P公司没有的。其他P2P公司没有数据，更谈不上把这些数据如何转换为信用评级，来控制信用风险。 那么，核心竞争力不仅仅是你特有的竞争优势，而且核心竞争力还是你竞争对手难以模仿的优势。你不能说我有一个竞争优势，我今天把这个新产品一推出，明天我的竞争对手全仿制了。这不是核心竞争力，这只叫竞争力，不能叫核心竞争力。核心竞争力是什么?你的竞争对手看到了，他也没法模仿。比如说手机，过去我们做简单产品的时候，做这个麦克风，我不会做没关系。我把最强的麦克风全收进来做很多碎的再把它组装起来，我照样可以做。这就不叫核心竞争力，或者说你这个产品的技术壁垒太低。核心竞争是技术壁垒非常高的优势。你的竞争对手不花个三年五年，不投个千百万上亿的研发资金就没有办法模仿你，这叫核心竞争力，或者说核心竞争力就是具有技术壁垒的技术产品或者商业模式的优势。 你把苹果手机拿回去，拆开了，把零件搞清楚了，你还是不会做，因为它有很多软件你看不见，你无法模仿，它是核心竞争力。你做麦克风你没有，别人都会模仿。小米的手机可以被模仿，因为他的手机大家都知道怎么做，而苹果、华为、三星的手机都是自己研发的，其他人模仿不来，当然也有一些模仿，总体来说，必须有自己的创新。什么手机容易被模仿?现在还有锤子手机，他的那个档次的手机为什么容易被模仿，因为技术简单，没有什么技术壁垒。 所以我们企业现在要思考的什么问题? 现在企业家要思考自己的核心竞争力到底是什么，在市场竞争中立足，凭的是什么。中国有句谚语，“没有金刚钻不揽瓷器活”，你的“金刚钻”是什么，要把这事搞清楚。德国那么多的中小企业，不靠规模，不靠市场份额，不靠产品售价，正好相反，这些中小企业的产品售价往往都偏高，因为生产批量小，成本高，他靠的是“金刚钻”，有了这金刚钻在市场上具有一定的不可替代性。 你们看BMW，BMW底下的协作厂家上千家，为什么他自己不去做呢?因为他做的没有那些小企业好，它不具备小企业掌握的关键技术，所以他也认了，我不可能做所有的事，干脆包给你。 我们要思考的不是把企业做大，而是做强做精，在起码一段时间内的市场上，具备不可替代性。企业不仅获得订单，更重要的是获得定价能力。 由于我的不可替代性，你只能从我这儿买，你就获得了定价能力。一旦获得定价能力，就不怕成本提高，成本提高可以传递到终端用户那去。我的终端用户即使不高兴，但没办法，在市场上他找不到比我更好的供应商。 核心竞争力的目的就是定价能力。在成本不断上升的情况下，我可以把一部分成本的上升转移到终端用户，定价能力可以保护毛利率，让我可在这个竞争的环境中活下来，寻求发展。 在当前我们经济形势发生变化的时候，企业要思考我的核心竞争力是什么，如何围绕核心竞争力来构建商业模式，在市场上取得独特地位。 下面我想讲讲互联网。对于互联网，我是外行，但最近看了些案例，拜访了些企业，做了点研究。 在互联网上，我是一向倾向于“泼冷水”的，这可能跟性格有关，老扫人家兴，凡是“发烧”了，一阵风什么的，我就跑过去“泼盆冷水”。并不是不看重互联网，我认为互联网是非常有效的工具，但只此而已，不要提高到思维的层面上。 互联网只是人类过去200年间，自工业革命以来诸多技术创新中的一项，不是最后的一项，也不是终极的技术创新，将来还会有比互联网更厉害的技术出来。我百思不得其解，在过去的技术创新中，没有见过这思维那思维，现在就突然冒出来互联网思维。 从历史意义来讲，现代经济最重大的创新莫过于蒸汽机。蒸汽机是人类第一次利用非自然力量进行经济生产活动，在蒸汽机之前，人类使用的都是自然能源：风能、水能、人力、畜力，这重大意义只有普罗米修斯发明火才能与之类比，但我们从来没有听说过蒸汽机思维。铁路是伟大的创新，我们也没有听说过铁路思维。最近的技术还有电脑，我们也没听说过电脑思维。偏偏就有互联网思维，中国的学者生造词汇，以示高深，把大家说得越糊涂越听不懂，越显得他学问大。 对于企业来说，如何利用互联网降低成本，开发新的产品和新的服务，也就是如何利用互联网来创造价值。互联网只是企业转型的工具，不是神器。 从刚开始对互联网的漠视，转变为对互联网的盲目崇拜，好像不上网就死，上网就活。互联网思维的种种提法，大多数不是互联网特有的，是早就被人们总结出来的。 有些提法甚至是错误的，比如单品海量。这不是互联网之后才有的新东西，我们课堂上讲过，单品海量实际上就是规模经济效应，没什么新东西，我们早就知道了。除了单品海量以外，我们还有另外一种商业模式同样可以成功，那就是多品微量，多品微量照样可以利用互联网成功。 这都是把互联网带来的一切变化绝对化了，神圣化了。其他的很多提法，“客户体验第一”“找到痛点”“快”等等，这都是商业常识，跟互联网没什么关系。产品做到极致、客户体验极致，“极致”这就是个错误的提法，在商业经济中，我们不提极致，只提效益和成本的平点更合适。任何产品品质和客户体验的提高都是有成本的，把品质做到极致，也就意味着成本上升到极致，这是损害客户利益。因此我们的思维方式不应该做到极致，而应该做到效益和成本的平衡，这就可以了。 至于羊毛出在猪身上等等，我们时间没有展开，我想强调的是这些提法是商业常识，没有什么新颖之处。在互联网出现之后，这些原理的表现形式更加鲜明和突出，但是互联网没有改变经济学原理，没有改变商业的本质，只是提高了商业的效率。 我刚才讲的互联网金融，从本质上来说是金融，解决信息不对称的问题，控制信用风险，互联网应用只不过使我们克服信息不对称的成本下降，互联网应用只不过让我们更好的控制信用风险，但是互联网并没有改变信息的不对称，这是金融业的常识。 互联网是定语，主语是金融。本质是金融，不是互联网。电商的本质是商，不是电，电商的本质是零售业，不是互联网。因此对于口号，我总是持怀疑态度。我本人经历过大跃进，经历过文革，知道群众运动的后果是什么，搞企业、经济的发展是不能靠群众运动的。凡是市场上流行起来的群众运动式的口号，我们要保持高度的警惕，要经过自己的思维才把它接受下来，对于市场上广泛流传的互联网+，我提出一个观点是+互联网，不是互联网+，传统行业+互联网，不是互联网+传统行业。 因为传统行业的商业本质没有因互联网改变，必须遵循传统行业的商业原则和规矩，在这个基础之上，我才来考虑互联网的应用，而不是我有了互联网就把商业和金融的本质颠覆了。 我本人不反对互联网+，我只是说在互联网+和+互联网之间，我们要自己独立思考，看哪一种方式对企业的发展最有利的，看哪种方式能够提高企业的效率，能够进行创新。我在企业调研的时候，倾向于认为，对于大多数企业来说，应该是+互联网，而不是互联网+。 当然了，最后的结论是每个企业自己思考，自己做出判断，而判断分析就是经济学中的成本效益的分析方法。 我想强调一个观点，这个世界上没有成功的秘诀，也没有必胜的法则。猫有猫道，鼠有鼠道，你是老鼠就把老鼠的道做精，不要左顾右盼，看猫吃得多好;你是猫，就把猫道做好，世界上最悲惨的事儿是猫做了鼠道，鼠做了猫道，自己要有独立思考的能力，自己要有定力，自己要有内心的世界，做企业不是为了在社会上出人头地，不是比同班同学赚钱多，比过去的同事住的房子更大，不是比邻居更加富裕显赫，做企业是为了自己内心的追求。 只有内心的追求，才能支撑我们独立进行思考，才能支持我们进行创新。 提问环节： 问：许教授，您能否分析一下，现在中国经济形势到了何种程度? 许小年：刚刚已经讲了，其实现在经济的形势跟做企业关系不大，所以即使我对未来的预测，能够被事实验证，对你还是没有什么帮助。我始终认为，做企业不是看天吃饭，不看天气预报，企业的经营跟宏观经济形势没有太大关系。 回到你的问题本身，我认为经济形势现在非常严峻，但没到最严峻的时候。为什么这么讲?过去我们常年的依靠发钞票，银行发信贷来拉动经济增长，而不去认真的做结构改革，所谓历史遗留问题，在我们的经济中越来越大，克服、解决这些问题，要相当长的时间，所以我说最严峻的时刻还没有到来。 至于新常态下的低位运行要持续多长时间，我想，最好的回答就是财政部长的估计，中国经济起码要面临五年的困难形势。 问：经济发展都有规律，未来企业家是否可以利用模型化或数据化，来帮助企业在发展过程中做出决策呢?如何令一门学科研究，不与现实脱离呢? 许小年：我认为企业的经营无法模型化、数字化。模型也罢、数字也罢，只能作为企业家决策的辅助和支撑依据，不能代替企业家判断。 在这个世界上，很多事情，科学还没有研究透。别管网上有多少大数据，它对客户信用的评价并不精确，有误差，所以线上永远代替不了线下。在相当长的一段时间内，电脑不可能代替人脑。我到华为去，跟他们的高管讨论过这问题，这实际是一个哲学问题。我坚定地认为不可能，而华为的朋友们认为是有可能的。 只要电脑不能代替人脑，决策就始终要依赖个人的经验和判断，正是因为这个观点，我不相信互联网公司可以通吃。我也不相信，在未来的时代，谁掌握了大数据，谁就占领了未来的制高点。科学是有边界的，解释力和预测力都极为有限，不管未来如何发展，这个世界总有相当大的一部分是我们无法用数据和模型来解释。

中国声称让市场力量决定人民币汇率，但仍频频干预阻贬，英国《金融时报》引述专家看法指出，人民币汇率至少会在中国国家主席习近平访美期间维持稳定，但国是访问结束后，可能继续顺应市场力量重启贬势。 野村全球新兴市场总监奥克莱（Stuart Oakley）说：「（习近平访美）之后，人民币走弱、打下另1只脚的机会大增。中国人民银行（人行）无疑深谙其汇率政策决定对美元有广泛影响。我认为他们要看到美元较目前进一步走强，一点困难都没有。」 美国财政部长杰克．路（Jack Lew）在习近平访美前夕投书《华尔街日报》，唿吁中国应该坚持经济改革之路，持续朝市场与消费导向经济迈进，批评先前汇率骤贬太唐突，习近平应该藉访美机会，对国际社会重申经济改革决心。 习近平主席访美前夕罕见接受西方媒体采访，称发展资本市场是中国的改革方向，不会因为这次股市波动而改变，「无论发生什么情况，中国都将坚定不移全面深化改革，不断扩大开放。」 标准普尔（Standard & Poor’s，标普）周一以中国坏帐风险升高、房市持续面临修正风险为由，将中国银行业所面临经济风险评估由「稳定」（stable）降至「负向」（negative），中国银行业信评展望仍维持「稳定」。

技术分析形态暗示美国股市未来可能出现新一轮的下跌趋势 头肩形态以及道氏理论抛售信号触发暗示美股趋势恐将逆转 因上月的回调、全球经济前景和美联储利率政策而绷紧神经的股市投资者又有了更多担心的理由。几张技术图表正在发出信号，显示最糟糕的股市暴风也许尚未结束。 那么，市场正在逐渐逼近新一轮抛售吗？或许要看你相不相信了。毕竟，有些投资者把技术分析视作巫术，认为过去的市场形态无法揭露未来走势。 在新的迹象出现之前，上月初，华尔街沉迷的是另一张图——道琼斯指数的“死亡交叉”，即该指数50日移动均线下穿200日均线。8月11日，两条均线相交，不到两周后，道指便在四个交易日内下跌多达10%，为2011年以来出现的首次回调。 以下就是最近出现的技术图形： 1. 头肩形态、颈线向下倾斜： 　　 令一位首席投资官“最焦虑”的图形 汇丰驻伦敦技术分析部门主管Murray Gunn表示，今年道指很可能形成了“技术分析中最知名的形态”——对于多头而言，可不是什么令人鼓舞的好消息。 所谓的头肩形态是指两个波峰由一个更高的高峰分隔。Gunn在周一发布的报告中写道，道指形成的这个形态，即3月和7月分别构成左右肩部，5月构成头部，可能是“大坝的第一道裂口”，之所以特殊，是因为颈线向下倾斜，此种形态非常少见。 Gunn在邮件中写道，“这是一个看跌形态，可能暗示新一轮熊市的到来。”他表示，投资者应当注意道指是否出现放量下跌，因为这是体现市场情绪进一步恶化的下一个指标。 周一，道指上涨0.8%，报16,510.19点。Gunn表示，如果该指数上破18,137点，也就是7月份高点，那么就提供了更多乐观的理由。否则，“新一轮长期，也许程度更大的熊市已经开始；预计跌势将终结于2009年低点下方。” 汇丰指出，2009年3月9日的低点是在2007和2008年金融危机之初头肩顶形态出现后触及的。而自那以后，道指就启动了本轮牛市。 2. 道氏理论抛售信号 　　 头肩形态拉响警报 对于佛罗里达州匹兹堡Raymond James Financial Inc.的首席投资策略师Jeffrey Saut而言，“最令人焦虑”的信号于上月出现。当8月25日标普500指数跌至近10个月低点时，其他两项指标也低于2014年10月低点，而这个低点是许多图形分析人士密切关注的。 道琼斯工业股票平均价格指数和道琼斯交通平均指数都跌破了这一位置，发出了所谓的道氏理论抛售信号。当工业股票平均价格指数和交通平均指数跌破上一轮抛售触及的低点后，该信号便被触发。 那么在这一焦虑情绪背后的是什么呢？Saut在周一发布的报告中写道，过去18年，道氏理论判断失误的情形只发生过一次，因此给了他“停一停的理由”。他也说，也有乐观的理由，因为这一错误的信号出现于2010年5月美股闪电崩盘期间，闪崩期间道指日内大跌近千点，而道氏理论所暗示的跌势直到8月份才发生。 Saut表示，他希望最近出现的道氏信号也是错误的，但如果道琼斯工业指数[0.70%]和交通平均指数再度跌破8月25日低点，那么“就暗示，趋势发生改变，必须予以重视。” 还有另一个乐观的理由：标普500指数尚未跌破2014年10月低点。的确，这一指数与道氏理论没有关系，但Saut指出，或许技术分析师们想要新创一个理论呢。

　　9月22日，习近平主席接受美国《华尔街日报》书面采访时指出，“前段时间，中国股市出现了异常波动，这主要是由于前期上涨过高过快以及国际市场大幅波动等因素引起的。为避免发生系统性风险，中国政府采取了一些措施，遏制了股市的恐慌情绪，避免了一次系统性风险。境外成熟市场也采取过类似做法。在综合采取多种稳定措施后，市场已经进入自我修复和自我调节阶段。发展资本市场是中国的改革方向，不会因为这次股市波动而改变。” 　　自从1990 年我国股市创立以来，国家最高领导人对股市发表谈话并不多见。习主席此次对股市发表谈话，充分表明党中央对股市改革发展高度重视，必将极大鼓舞广大投资者和上市公司、金融机构等所有市场参与者的信心。习近平主席对前一阶段我国政府采取必要措施，遏制股市恐慌情绪给予肯定，同时强调，“发展资本市场是中国的改革方向，不会因为这次股市波动而改变”，为今后一个时期我国资本市场发展指明了方向，也给国内外投资者吃下了一颗定心丸。 　　该如何理解“发展资本市场是中国的改革方向”呢？笔者认为，至少应包括三个方面： 　　第一，资本市场是现代市场经济的必要组成部分，运作良好的资本市场可以为实体经济发展提供重要的平台支持。 　　从世界主要发达国家发展的历史看，资本市场是支撑其经济上台阶、技术大发展、市场大繁荣的重要平台。当今世界第一大经济体美国，不仅是先进生产力水平的引领者，拥有大批世界一流的企业，而且拥有全球最具影响力的股票市场。迄今为止，美国股市市值牢牢占据世界第一，高达24万亿美元，为其GDP规模的 1.4倍。 　　美国股市为其企业实现大规模融资、并购重组、全球布局提供了极其重要的平台；美国股市还与美元政策相互配合，调配全球资源，对全球资本价格和资本流动形成巨大影响。可以说，股市是美国实施全球战略的一个不可缺少的工具。 　　第二，中国资本市场已经为实体经济发展做出了重要贡献，并且对改变经济社会生态发挥了重要作用。 　　我国资本市场建立25年来，股票、债券等直接融资的比重不断提高，为企业发展、转变机制做出了积极贡献。 　　2014年以来，随着股市行情回暖，新股发行得以恢复，全年新股发行融资达到668.89亿元。加上再融资（含公开增发、定向增发、配股发行），境内股票融资共计4856.43亿元。2015年1月至7月，受二级市场行情上涨的支撑，境内股票融资规模迅速扩张，共计5339.22亿元，相当于2014年全年的1.1倍。无论主板市场、中小板市场、创业板市场还是新三板市场，其上市和挂牌企业所获融资，绝大部分都已投入到实体经济当中。同时，股市还是企业间并购重组的重要平台。 　　目前，我国上市公司创造的营业收入已占国民生产总值的较高比例，2014年度上市公司实现营业收入22万亿元，相当于同年国民生产总值的34.6%。 　　我国资本市场已在相当程度上改变了企业生态、再造了国有资本的管理运行模式，改变了金融生态、再造了金融体系，改变了居民的财富生态、再造了居民财产管理模式，也催生了人们的权益意识，推动了公民民主参与经济社会事务的进程。 　　第三，全面深化改革需要资本市场继续发挥积极作用，同时为资本市场改革发展创造巨大空间。 　　目前，全面深化改革正在次第推进。今年确定了100多项重点改革，还要继续出台一批重大经济改革举措，在财税、金融、开放、司法、民生等领域集中推出一些力度大、措施实的改革方案。无论是推进经济转型升级，实施创新驱动发展战略，还是促进中小企业发展、扩大就业，都需要资本市场发挥平台、定价和交易支撑。 　　举世瞩目的国有企业改革，更需要资本市场提供全程支持。尽管我国股市的市场机制还有诸多不足，需要加大改革力度，但它仍然是目前最为公开透明、定价公允的市场化平台，能够为国企改革提供市场化法治化的平台。 　　可以说，发展资本市场是改革的客观需要，是改革的重要组成部分，也将是全面深化改革的必然成果。

  加拿大一个年轻人开创网的上理财服务公司，利用「虚拟顾问」（robo-adviser）快速代客开设户口及转账等服务，一年内已拥有2,000名顾客。这种突破业内传统的会客方式，广泛接触更多人士建立理财及储蓄习惯。这项服务更获加国银行及投资机构注意，预料大型机构在未来数年里，会推行这类服务。   基秦（Michael Katchen）在26岁时开始设立网上理财服务，以低成本营运方法代客管理财务。起初他的目标是1年内得到1,000个客人，但开业1年后已有2,000人开户，80%是45岁以下。   如今27岁的基秦不仅是公司总裁，也聘请20名职员，其中一半是软件工程师。目前，他招募业内知名人士担任顾问，更吸引有影响力的投资者协助。   这种使用虚拟顾问的理财方式，如雨后春笋般涌现在加国。公司市场目标是一些就业的青年人，既能赚钱又希望为将来储蓄，却没有时间或不愿意与传统的理财顾问洽谈。虚拟顾问采用新科技，客人可以在电脑或手机开户，安排网上银行户口转账，以及随时查阅进度。   客人可用电脑或手机开户   至于客人会否转向采用虚拟顾问而改变股票市场，基秦认为其公司并没有发生这种情况。他说致电查询的人士上升15%，他们想投放金钱多于要提走金钱。基秦表示，虚拟顾问的行业在加拿大只有一年时间，其实美国已经建立这类行业，这是可以拓展一些未接触的客户。   现时大部分加拿大人通过银行或投资顾问，购买及管理互惠基金，把顾问服务连结收费。那些有时间、精力及知识的人士，便会选用网上经纪自设投资方案，配合他们的年纪及人生阶段。   而新兴的网上投资管理，界乎于整全顾问与没有顾问之间。客人只要回答他们承担风险及投资知识的问题，便可以根据个人需要选择一些标准的投资方案。虚拟顾问为服务收取费用，包括重新调配投资项目，例如本来30%金钱放在股票市场，在牛市时放入50%；又可以卖出股票回到原来的30%投资。   预料大型机构未来数年推行   此外，客人可以在20至30分钟内，使用手机应用程式开户，相较传统的理财顾问完成申请程序为快。如果要开免税储蓄户口，也只需45分钟完成。虽然虚拟顾问服务规模还小，但加国银行及投资机构密切注意，预期有一些大型机构在未来数年便会推行这类服务版本。   专家指网上理财 切合年轻人习惯   对有公司采用新科技「虚拟顾问」，助客人可以在电脑或手机开户，安排网上银行户口转账，以及随时查阅进度，迎合年轻人使用习惯。财务经理苏林安玲表示，年轻人的生活模式较为简单，使用这种虚拟顾问服务有助他们寻求理财方法，这是有其好处。但市场有不同的需要，当步入另一人生阶段或面对复杂的处境时，仍需要真正的理财顾问担当指路明灯的工作。 苏林安玲指出，这是时代的转变，以往上一代前往裁缝造衣裳，后来人们转往百货公司购物，价格较为廉宜，但未必百分百合身。 80后的年轻人大部分已大学或大专毕业，在社会工作数年，习惯在网上购物，即使在店铺看中适合的产品，也会选择在网上订购。 年长时期需真正理财顾问 这种虚拟顾问服务可以全天候申请开户，方便年轻人随时使用，毋须预约理财顾问，特别是在截止购买退休储蓄计划，不用排长龙等候多时才做到。 苏林安玲说，年轻人生活方式简单，到了结婚甚至面对离婚，或步入年长阶段时，需要草拟婚前协议书，或是离婚财务处理等问题，理财顾问便可以提供意见，或搜集所需的资料，以便用适当的方法解决事情。   苏林安玲指出，这是时代的转变，以往上一代前往裁缝造衣裳，后来人们转往百货公司购物，价格较为廉宜，但未必百分百合身。

　　加拿大道明银行(TD)和皇家商业银行(RBC)等金融机构继续降低对加拿大经济的预测：加拿大今年的经济增长率被估算为1.2%，阿尔伯塔省、萨斯喀彻温省和纽芬兰省将停留在经济衰退状态。 　　道明银行把对加拿大2015年的GDP预测降低了0.4%， 2016年降低了0.3%。目前该银行对今明两年的增长预测分别为1.2% 和2%。皇家商业银行对明年略微乐观，预测2.2%的经济增长率。 　　受油价影响，皇家商业银行预测阿尔伯塔省今年的经济将下滑1.3%，纽芬兰省下滑3%。 　　中国市场对金属等原材料的需求减少影响到国际市场价格，也影响到加拿大的出口。道明银行对今年第三、第四季度的经济表示乐观，认为家庭消费，房地产需求和就业增长将使下半年的经济状况有所好转。但是国际市场原油价格带来的不确定因素使专家们难以对下一年做出肯定的预测。

北美股市今晨重挫，投资者们忧心市场走势。多伦多股市方面，今晨开盘不久，标普/TSX综合指数跌幅超过300点，开盘1小时，多指下降311点，报13,468.50点，跌幅为2,26%。 美股方面，道琼斯工业指数今早开市后大跌268点，报16,242点;标普500指数下跌32点，报1,934点;纳指亦大跌92点，报4,736点。 原油价格每桶下跌1.4美元，跌幅超过3%，报每桶54.27美元; 加元汇价下挫0.14美分，到上午11点兑0.7529美元。

加拿大经济最大的风险是什么?是石油业成长趋缓还是房市泡沫?道明银行认为是“中国”因素。 道明银行经济分析部(TD Economics)周一发布报告指出，加拿大下半年将回到稳健、温和的经济成长模式，预计政府为提振出口会持续维持低加元，可能贬至1加元兑0.73美元以下。 虽然今年上半年加国陷入技术性衰退，许多经济分析师认为今年经济成长将创下2009年来新低。对此，道明银行预测今年经济成长率1.2%，不过分析师强调这项预测或许有下调可能。其中主最大风险就来自中国，6月中旬以后中国股市暴跌，交易量大幅减少，使中国经济前景充满不确定性。 道明银行发布报告表示，加国经济最大的风险来自中国。(CBC) 中国身为世界最大原料进口国，在在影响着全球大宗商品市场，可谓牵一发动全身，而加拿大经济又相当依赖大宗商品出口，道明银行报告说：“如果中国经济成长意外下滑，可以预期大宗商品价格会跌得更重。” 道明银行强调，过去五年来中国原油需求增长跃上全球第三，金属需求成长占全球80%。而现在加国又把经济复苏寄托在出口贸易，一旦中国的需求疲软影响加拿大其他贸易伙伴，加国经济可能再度下滑。 值得注意的是，报告认为今年加拿大房市的强劲表现可能进一步鼓舞经济表现。此外，道明银行预测加拿大央行至2017年都会维持低利率，直到加国经济成长率达到2%，央行才可能适时升息。

2015年最成功的对冲基金经理之一John Burbank表示，尽管美联储上周未曾加息，但全球经济已被锁定在通往新兴市场危机和美国再度减速的路上。   据英国《金融时报》报道，Burbank旗下对冲基金Passport Capital今年因做空大宗商品和新兴市场而获得可观回报。他预计联储最终将被迫推出第四轮量化宽松(QE4)，以支撑经济。   Burbank表示，持续数年的QE已导致全球资本错误配置，去年QE结束引发美元反弹，其后果现在刚刚开始显现。他表示：「错误的人获得了资本——新兴市场国家和企业，以及很多类似矿业和能源那样的周期性公司，特别是叶岩油公司——这在信贷市场已形成严重问题。」   Passport Capital通过三只主要基金管理着41亿美元资产，其中21亿美元的Passport全球基金截至8月底上涨14.6%，「特殊机会」(special opportunities)基金上涨30.6%，两只基金均跻身今年表现最佳的15只基金行列。   在美联储上周公布利率决议后，MSCI新兴市场指数从8月24日的低位上涨9%。但Burbank表示，投资者并未意识到风险，Passport不会退出其看空赌注。   他表示，「非同步QE」——指美国相对于日本和欧元区提前结束印钞——引发的美元升值，以及中国经济减速的影响已注定了新兴市场金融危机的爆发。   「全球市场的所有这些动荡都将反弹到美国，导致美国国内的资本支出、雇佣和消费者购买减速，而这将使联储意识到他们应该宽松而不是加息。」   「我认为我们正处在新兴市场清盘的悬崖边缘，这颇似1997年第四季度时的感觉。」

　　继上周美联储宣布维持利率不变对欧美股市造成一些损失之后，周一，美国和欧洲股市双双收复失地。美元在周五之后继续上涨，油价也坚实反弹。 　　周一，标普500指数收涨0.5%，报1967点，盘中一度触及1979点。道琼斯工业平均指数收涨0.77%，报16510点。纳斯达克综合指数收涨0.04%，报4829点。 　　有恐慌指数之称的CBOE波动性指数(VIX)尾盘下跌7%，但仍顽固高于20长期平均水平。华尔街广泛认为，这是市场持续承压的信号。 　　欧股方面，欧洲泛欧绩优300指数在上周五下跌1.9%之后，周一收涨1%。德国DAX指数收涨0.3%，略逊一筹，主要是受到大众汽车承认规避美国汽车尾气排放规定，股价大跌近20%的影响。 　　欧洲市场的情绪在一定程度上受到上证综指收涨1.9%的提振。但于此同时，在齐普拉斯在希腊大选中获胜之后，希腊股市下跌0.6%。英国《金融时报》援引彭博数据报道，2017年7月到期的希腊主权债收益率下跌50个基点，至10.31%。 　　不过，分析师表示，鉴于货币对于与希腊有关的不确定性的抵御能力，选举结果不太可能对欧元产生很大影响。ING外汇策略负责人Chris Turner称，“相反，我们预计本周欧央行将对欧元产生更大的影响。” 　　欧央行首席经济学家Peter Praet在接受媒体采访时重申，若经济动荡需要采取新的行动，欧央行随时准备修改其量化宽松计划。 　　他的此番评论是在旧金山联储主席John Williams上周六表示“今年加息的可能性依然存在”之后作出的。亚特兰大联储主席洛克哈特周一亦发表讲话，称仍相信2015年内会加息。 　　欧元区和美国之间的进一步政策分歧推动了欧元兑美元下跌1%，至1.1194。此举亦推动了美元指数上涨1.1%，至95.86。 　　美元和股市的走强也令黄金结束了为期三天的涨幅。美国COMEX 12月黄金期货价格收跌0.4%，报每盎司1132.80美元。 　　RBC资本市场(RBC Capital Markets)首席美国经济学家Tom Porcelli表示，“我们仍然相信12月是开始加息的‘可怕’时点，因为很可能加剧市场对年末流动性的担忧，甚至对债务上限的担忧。”他补充道，现实情况是，12月是否行动将取决于美联储能否真正令市场相信，他们愿意开始货币政策正常化的进程。“只有在市场充分接受12月加息的概念之后，美联储才有可能避免扰乱市场。从流动性的角度来说，目前的市场环境仍具有挑战性。” 　　美国国债收益率在上周最后两天大幅下跌后，出现反弹。两年期国债收益率上涨3个基点，至0.71%。10年期国债收益率上涨7个基点，至2.20%。 　　周一原油涨势不错。WTI 10月原油期货价格收涨4.48%，报每桶46.68美元。布伦特原油收涨3.05%，报每桶48.92美元，收复周五的大部分跌幅。 　　隔夜市场概况： 　　标普500指数收涨8.94点，涨幅0.46%，报1966.97点。 　　道琼斯工业平均指数收涨125.61点，涨幅0.77%，报16510.19点。 　　纳斯达克综合指数收涨1.73点，涨幅0.04%，报4828.96点。 　　WTI 10月原油期货价格收涨2.00美元，涨幅4.48%，报每桶46.68美元。 　　ICE布伦特11月原油期货价格收涨1.45美元，涨幅3.05%，报每桶48.92美元。 　　COMEX 12月黄金期货价格收跌5.00美元，跌幅0.4%，报每盎司1132.80美元。 　　欧洲泛欧绩优300指数收涨0.99%，报1413.25点。 　　欧洲斯托克600指数收涨1.0%，欧元区绩优股Euro STOXX 50指数收涨0.87%。 　　德国DAX指数收涨0.33%，报9948.51点。 　　法国CAC 40指数收涨1.09%，报4585.50点。 　　英国富时100指数收涨0.08%，报6108.71点。 　　上证综指收盘报3156.54点，涨幅1.89%，成交额2598亿元。 　　深证成指收盘报10176.7点，涨幅3.31%，成交额3134亿元。 　　创业板收盘报2079.06点，涨幅4.83%，成交额904亿元。  

　　据海外媒体9月19日卡尔加里报道，加拿大国家能源局(NEB)日前公布的最新统计数据显示，由于美国国内天然气产量持续增加，加拿大近几年出口美国的天然气数量持续减少。 　　NEB说，在2007年至2014年期间，加拿大出口美国东部地区的天然气数量减少了65%以上，从2007年的28.2亿立方英尺/天减少到了 2014年的9.5亿立方英尺/天。加拿大在此期间出口美国中西部地区的天然气数量从2011年的50亿立方英尺/天减少到了2014年的39亿立方英尺 /天。 　　NEB说，美国马塞勒斯页岩探区的天然气日产量从2007年不到20亿立方英尺增加到了2014年的160亿立方英尺。 　　NEB指出，美国天然气产量的增加还导致了已影响加拿大天然气出口的管道变化，原本用于进口加拿大天然气的落基山快运管道(REX)现用于每天从落基山脉的产地向东向中西部市场运输18亿立方英尺天然气。  

　　天啊!股票账户突然多了1亿! 　　整辆好车?买个小岛?移民瑞……士?几小时后钱没了，股民担心账户安全性，券商回应：非交易时间的系统测试不危及账户安全。 　　如果你的股票账户里突然多出1亿元，你会怎么办?如果这1亿元在账户里停留几个小时又突然没了，你又会怎么想? 　　刚刚过去的这个周末，长春市民周先生的心啊，因为股票账户里，莫名其妙发生了1亿元的进出，忽上忽下地坐了把“过山车”，久久不能平静。跟做梦似的一下子变成“亿万富豪”，各种猜测、各种忐忑，再到1亿元再度消失，周先生虽然钱没损失啥，但总感觉还是丢了啥似的，怅然若失继而产生质疑：这股票账户还是自己的吗? 　　1后面拖着好多零 　　周先生，长春人，44岁。据他介绍，已炒股多年。今年以来，股市涨涨跌跌，所以他股票账户里就没留多少钱。“原来账户资金还有几万，现在也就剩下不到2000元。”周先生说。19日(周六)14时左右，在妻子开的饭店里，周先生拿出手机，查询了一下股票账户。这不经意的一个举动让他大吃一惊。 　　“可用资金、总资产数额栏里，一个‘1’后面竟拖着好多个零，然后才是自己原有的一千多元的尾数。仔细一数，整整多出了1亿元!”周先生说，当时，他首先想，手机是不是出了啥问题?然后，马上喊来妻子确认了一下，而且还拍了照。“一开始真有些害怕，都想到报警。后来想想还是先找客服问清楚再说，可当时打客服电话也没打通。”周先生告诉记者，他炒股多年，从没遇到过这种情况，一时间找不到客服问明原因，心里各种猜测…… 　　6小时“亿万富豪”的心路历程 　　看到账户里面突然多了1亿元，一时间也没找到个合理解释，问问周先生这是啥感觉? 　　“周末，不是交易时间，股票账户里的钱也取不出来。再说了，这笔钱肯定不是自己的，我也没想过要取出来。”周先生告诉记者，当时对于这1亿元的天外横财，还是存在很大担心的，所以不敢轻举妄动，况且当时也“动不了”。不过，他倒是在脑海里闪念了一下，如果到了周一能交易时，这1亿元还在的话，他打算先买个100股，“试试看这钱是真的假的，能否交易。” 　　“今天成了亿万富翁，股票账户里多出了一个亿!”这么大个事儿，怎么能不跟朋友分享一下。当日19时许，周先生将先前自己查询股票账户显示信息所翻拍的照片晒到了朋友圈里。 　　“总资产100001643.92”!“可用资金100000260.9”! 　　这个信息，让小伙伴们受惊了。不过，也有很多朋友表示不相信，认为是图片造假，也有认为肯定是哪个环节出了问题。“大多数朋友都以为我开玩笑呢。”周先生说。 　　朋友圈里“炫富”不到一个小时，周先生再次查询股票账户余额发现，1亿元又没了!账户资金又回到应有的状态，原本属于自己的钱也一分没少。 　　经过进一步打听后，周先生初步得知，有可能只是券商系统测试才会出现这种情况。不过，不明不白当了这半天的“亿万富豪”，周先生却因此有了更多的担心和质疑。当日20时左右，周先生在朋友圈里发了这样一段话：“看见账户多了1个亿!好激动啊!可以在海外买个小岛了!和好车了!再和老婆移民瑞士了!……可惜啊!刚才一查，一个亿又没了!……坑爹啊!白当了一天亿万富翁!用了我一天账户，给点利息也行啊!一个亿一天怎么也得2万啊!” 　　券商回应：系统压力测试不会危及账户资金安全 　　“这次是总公司统一的压力测试，所有的账户都增加了1亿元资金，目的是测试一下资金量达到什么程度会造成怎样的影响。”21日，新文化记者联系到周先生所开户的证券公司。 　　据该证券公司的相关负责人及专业技术人员介绍，这种系统压力测试以及新业务上线测试，目前在业内是比较“常态化”的，“几乎每个周末都会有，主要是为了保障在正常交易时间业务正常开展。”该证券公司技术人员刘先生表示。 　　系统测试，为啥要用客户的账户?不能用虚拟账户吗?对此，上述人士解释称，按监管要求，证券公司及其员工不能有自己的资金账户，而进行这种系统测试，没有股票交易就测试不了，而且必须跟交易所的数据同步才能达到测试目的，而虚拟账户既无法同步数据，也没办法买卖交易，所以只能用股民的真实账户进行测试。 　　那么，别人能够进入自己的账户“操作”账户余额，这个账户还安全吗? 　　对此，该证券公司技术人员刘先生表示，为了保证在正常交易时间业务正常开展，才会在周末非交易时间进行测试。在非交易时间、测试环境下，股票账户资金是不清算的，测试时，会将相关信息拷贝一份到另外一个备份服务器上，测试完成之后再“切回去”，不会影响账户本身固有资金及所购买的股票。 　　股民声音：压力测试到底测谁压力最好得跟主人打声招呼 　　“我的股票账户就像是我家一样，别人想进来，最起码得跟主人打声招呼吧。”除了担心自己股票账户资金的安全性问题，周先生表示，即便是系统测试，因为用的是股民个人账户，最起码应该跟股民本人做好沟通才行。 　　对此，上述券商工作人员表示，在测试环境下，客户登录系统时会看到相应的提示公告，系统会有类似“处于测试状态”、“非交易账户”的提示信息。而且，交易所和券商网站上也会提前发布公告。 　　21日，新文化记者登录该证券公司官网查询后发现，在9月18日该网站有一条“集中交易和融资融券系统测试公告”显示：“因系统升级，我公司集中交易和融资融券系统将于2015年9月18日清算后至9月19日18：00期间暂停服务。隔日委托预计将于9月19日18：30恢复正常。不便之处，敬请谅解。详情请咨询开户营业部。”

　　据最新发表的环球活力指数（Global Dynamism Index）的报告指出，从世界60个最大的经济国家及地区中，分析五大增长范围包括商业营运环境、科技、劳工市场、市场增长及信贷环境共22个指标，加国跻身于全球第9位。  　该报告显示，加国在企业营运环境项目得分93，名列前茅。此项目考量一些主要指标，如外国贸易及汇率制度与控制，加国获得100分；私人企业及竞争有88分；政治稳定89分；法律及立法风险是87分；五大增长范围总分数是65分。 　　科技发展需改进 　　顾问公司资深经理伯斯逊（Jean-Daniel Brisson）认为，这是受惠于清晰的本地及国际贸易政策，提供一个安定及具前瞻性的环境，相对一些不太稳定的国家如委内瑞拉、肯尼亚及阿尔及利亚等，则排在榜尾位置。 　　不过，加国应向外国企业推介，作为对方开展业务目的地，有助改进经济增长。伯斯逊表示，加国须多下功夫吸引外来者投资，善用优良的营商环境，在国际市场上吸引更多资本进驻及吸纳生意。 　　同时，加国在科技发展排第20位，有改善的空间。伯斯逊说，在现今的商业环境，加国需多加努力而不单是削减成本，以便保持竞争力。因此，应该增加研究及发展的投资，这方面较落后于南面的邻居。 　　此报告由美国均富国际会计事务所进行，目前新加坡、以色列及澳洲具备环球竞争力而排在榜首位置。这些国家提供一个活力经济模式，包括在立法稳定、强大的劳工市场、科技基建项目、增长机会及获得融资恰到好处。 　　环球活力指数可以作为工具，通过多项指标了解各国业务成长环境。但有关分析结果建议，目前商业领袖未能充分醒觉不同市场的动向与挑战，报告反映一些有趣的知识差距。 　　该会计师事务所专责环球领袖增长与顾问服务的华力兹称，现时未有任何地区在扩展新市场时，面对没有预期的挑战能够担当领导角色。对于一个具活力的经济体，其秘诀是在现实环境中取得平衡。 　　他续称，此报告揭露有活力企业可以在新市场开发商机。因为商业世界是不断改变，企业领导详细了解经常会发现新惊喜。为了整体推动经济增长潜力，企业家需要对海外市场重新整顿观点，并配合趋势进行有远见的投资项目。

消息人士指，Facebook从《华盛顿邮报》挖来了副主编克布鲁特。在Facebook她将担任「战略沟通总监」。据悉，Facebook挖来克布鲁特的主要目的是推进新闻用户端业务。除了提升新闻内容品质之外，她也能够改善和面向Facebook提供新闻的媒体的关系。   「并非首例」   分析人士称，优秀的新闻人才从传统媒体流向矽谷科技行业，克布鲁特绝非第一个。如今年4月，阅后即焚社交工具Snapchat进入新闻用户端业务，为此挖来了CNN知名政治记者Peter Hamby，由其负责掌管新闻业务部门。   今年上半年，新闻服务成为美国移动互联网热点板块，从Snapchat、Youtube、Twitter、Instagram到Facebook、苹果，全部进入了新闻用户端市场，谷歌也成立了一个新闻媒体研究实验室。据新闻网站CNNMoney报道，Facebook于5月对外发布了新闻用户端产品「新闻快读」，和苹果不同，Facebook将新闻用户端整合到了旗舰社交用户端中，用户阅读新闻，无需再像过去那样跳转到网站，而是可以直接在Facebook用户端中阅读，载入速度和体验都比过去明显增强。   Facebook聚合了外部媒体的新闻，这些媒体如果独立销售用户端广告位，可以获得全部收入，如果是Facebook代为销售，则媒体获得70%。苹果后来推出的新闻用户端，在广告经营上也模仿了Facebook的模式。   现有资料显示，克布鲁特于2007年加盟《华盛顿邮报》，曾经报道希拉莉的第一次美国总统竞选，在《华盛顿邮报》报道美国国安局监听及斯诺登事件中，克布鲁特也扮演了重要角色。这组报道后来获得了2014年普利策新闻奖。她后来担任了副主编一职。另外，《华盛顿邮报》属于亚马逊掌门人贝索斯的私人资产，Facebook此次也算是从互联网对手贝索斯手中挖来了人才。   值得一提的是，今年涌现的这批手机新闻用户端，不再采取简单的机器聚合模式，而是加入了大量人工编辑，以此提高新闻产品品质。此前，苹果公司也曾经为「苹果新闻」用户端公开招募新闻编辑，目前苹果已经获得了50多家媒体为其提供新闻报道。   业内一般认为，像Facebook、Twitter、苹果、Snapchat这样的知名公司和社交网络进入人工编辑的聚合新闻领域，将会对互联网新闻市场带来重大变化，传统媒体的用户端流量或网站访问量将会下滑，但媒体也将从Facebook和苹果等获得广告分成。总体上对于传统媒体利弊如何，仍然有待观察。

  新闻配图 上周，美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议前几天，其“加息论”锣鼓震天，大家都怀着忐忑的心情等待美联储主席耶伦“放大招”。然而，耶伦决定暂不加息，继续保持接近零利率的现状。这“按兵不动”的决策，既非强硬的鹰派也非温和的鸽派，与美联储宣传战略相左“言行不一”，使其信誉遭到重挫，导致股市暴跌。非但不加息，甚至进一步宽松，符合高盛在先前所设想的“美联储应该考虑的是宽松，而不是加息”。 九月加息就这样泡汤了。也许耶伦太把高盛首席经济学家Jan Hatzius的话当回事了，不仅不加息，似乎还有意参考欧洲央行、瑞士央行和瑞典央行的政策，进入负利率的灰色地带。也许，不妨来个QE4(第四轮量化宽松)？ 为什么不呢？瑞士央行和中国央行打破了投资者认为银行永远按牌理出牌的幻觉，为什么美联储就不能赌第三把呢？毕竟，央行们的“信仰”和信誉已经出现危机，不如一次彻底毁掉。 不仅美联储史上第一次暗示了负利率的可能性，更重要的是，我们最近才确认，涉及到政策问题，是高盛说了算。那几位控制美国印钞机开关的无主见的人，对高盛计听言从。 那么，以后的问题就不是“美联储会不会这么做”，而是“高盛告诉美联储在2015或2016年应该怎么做”。根据Jan Hatzius最新的意见，今年10月份或12月份也不要加息，甚至2016年夏天之前都不要加息。 如果你去高盛留言问道“你们从FOMC的会议得到的最重要的信息是什么？”那么答案将是：“大多数情况下，FOMC证实了我们已经知道的信息。” 也就是说，美联储读了高盛准备的脚本就上台表演了。当然，Jan Hatzius还得当众装出一副惊讶的样子： “还是有惊喜的地方的。美联储的决定比我们预期的更鸽派，尤其对于全球经济增长来说。虽然委员会的经济预测和中位基金利率路径均符合我们的预期，但包括耶伦主席在内的若干委员，似乎把2016年加息的预期速度基点从100降到了75。总而言之，我们认为信号是清晰的。这次会议的惊喜比6月份小得多，那次我们把加息预期从9月份延迟到了12月份。” 事实上，高盛怎么也说过“美联储应该考虑宽松政策”这种话，怎么还会为美联储一个“更加鸽派”的决策感到惊讶？ 在什么情况下为美联储加息开绿灯？高盛的解释如下。 问题：10月份会加息吗？ 高盛：应该不会。从6月会议之后，我们相信耶伦主席最早加息是12月。此外，10月只反映了第四季第一个月的经济数据。最后一个季度不代表最不重要，因为物流方面会迎来高潮。10月29日FOMC会议时，美联储不发表新的SEP(经济预测总结)报告，所以委员会需要通过临时发布会来宣布加息。在日程上增加一个新闻发布会是起不到作用的，因为市场会认为FOMC已经决定加息而不做任何解释。这些因素对委员会来说都太突然和剧烈，所以我们认为首次加息预期不会太出人意料。 问题: 有什么因素能改变2016年的加息预期？ 高盛：12月之前的就业、通胀和金融环境将为加息创造条件，但前提是所有基本面都要到位。缺乏任何一个条件，12月加息就会成问题。如果两个条件不达标，那么加息预期将改为2016年。从经济增长和就业数据看来，目前经济形势稳固，但9月初有所下滑。9月份纽约帝国州和费城联储制造业指数下降到了2011年经济衰退恐慌以来的最低水平，消费者信心指数也显著减弱。即使这些具有波动性的指标可以迅速反弹，但在近期全球经济增长疲软和紧缩财务环境中，它们的下滑也可被视为超出预期的一种拖累。 最后一点，关于金融环境，我们的基本预期是宽松但具有很大的不确定性，一如既往。 总之，高盛不希望2015年加息，称预期在2016年年中夏天加息。 问题：到底什么时候加息合适？ 高盛：我们自己的答案一直就是2016年。事实上，我们的观点和芝加哥联储主席Charles Evans相似，他最近也把加息预期从2016年初调整到了年中。虽然2015年12月份也可能具备了符合泰勒规则的加息条件，但也有两个很好的理由延迟加息。首先，当通胀水平远远低于目标时，加息太早的风险比加息太迟的风险大，而为了接近零利率我们已经花了很大的力气。其次，金融环境正在收紧。在这一点上，我们的 “GSFCI（高盛金融环境指数）泰勒规则”表明，FOMC应该尝试宽松而非收紧金融环境。关于最佳的决策时间，我们自己的意见是强烈支持等到2016 年。 之前报道中指出，“非政治化”的美联储不会在总统大选之前进行加息。更重要的是，大选时将开始算一笔经济衰退的总账。那么2016年夏天剩下的唯一问题就是：是实行NIRP(负利率)还是QE4(第四次量化宽松)？ 其他问题都是噪音。(黄黎娜)   高盛董事长兼首席执行长贝兰克梵与巴菲特

油价上涨带动能源股走高，加上投资人对美国经济成长持乐观看法，美股周一全面上涨，道琼和S&P 500指数在台北时间周二凌晨零时30分左右分别涨0.4%及0.3%，纳斯达克指数则因美国民主党总统候选人希拉蕊表示将处理有心人士拉抬药价的现象而翻黑，最多下跌0.22%。 希拉蕊周一在Twitter发文表示，治疗寄生虫感染的药物「Daraprim」在一夕之间售价从13.5美元飙涨到750美元，她将在周二研拟计画打击这种乱象。这番话拖累iShares Nasdaq Biotechnology ETF走低，最多跌3.58%至343.99美元，纳斯达克指数的涨幅也全数回吐。 原油供给可望减少带动国际油价周一上涨，纽约西德州原油期货最多涨涨3.51%至每桶46.25美元，伦敦布兰特原油涨2.7%至每桶48.75美元。在油价大涨带动下，Transocean公司股价上涨3.14%，Denbury Resources更大涨7.93%。 美国联准会（Fed）数位官员表示今年仍会升息，则带动美元升值，表徵美元兑1篮子主要货币汇价的美元指数周一最多涨1.18%至95.978。 全美房地产经纪人协会（NAR）今公布，美国8月成屋销售减少4.8%至年率531万户，比经济学家预测的降至年率550万户还糟，7月数据则修正为年率558万户，是2007年来最佳表现。

生命万物皆循环。秒、分、小时、天加在一起构成了一个循环周期。不同的循环周期频率也不一样，比如心跳很快，而一千年却很慢。本文会提请大家注意一个非常重要的7年周期。 自然界中，数字7的出现远比大多数人知道的要来的更为普遍。世界上有7大洋，7大洲，人类有7块颈椎，7层皮肤(外2层内5层)，海浪有7层，彩虹有7色，声音有7个音符，地球有7个方向，犹太灯台有7根蜡烛，人类的头部共有7个孔(可以数一下)，上帝用7天创造了地球(包括一天休息日)，立方体有7维(包括内部)，男性身体由7部分组成，数字7在圣经里的使用次数高达735次。 数字7，无论从物质还是从精神上来看，都是个堪称完美的数字，它所代表的意义大都可直接追溯于从上帝创造万物起就有。据犹太传说，亚当出现于公元前3761年10月7日(提市黎月的第一天，也就是希伯来日历的第七月)。“创造”一词在描述上帝创造万物时共计使用7次(创世纪1:1,21,27三次；2:3,；2:4)。一周有7天，安息日在第7天。有七宗罪，七大美德，圣灵七礼，七大行星，电话号码有七位数(区号后)，伊斯坦布尔，罗马和耶路撒冷共有7座山丘，古有七艺，七大奇迹，NHL,MLB和NBA的季后赛有七场。同时，数字7在印度教，伊斯兰教以及犹太教里也有着举足轻重的作用。 经济学里有一个很明显的7年周期循环： 1966年，也就是“七七四十九年”前，美国经历了一次“信贷紧缩”。同年8月，美国国债市场遭受了严重的“流动资金危机”。 1973年，也就是七年后，全世界遭受了“第一次石油危机”，油价急剧上涨。加油站前汽车大排长龙。 再往后7年的1980年，华尔街通过逼迫亨特兄弟停止囤银，才使得一些银行和证券公司避开了破产危机。券商在期货市场中做空白银，亨特兄弟则是购买合同并收货。美联储主席Paul Volcker允许COMEX一周后将交易规则做出改变，这一变化迫使亨特在没有收到任何预警的情况下拿出数亿美元的保证金。白银到达49.00的最高峰，黄金也突破了$875，而利率最高则达到22%。 又一7年过去了，那是在1987年深秋，全世界股票崩盘。1987年10月的“黑色星期一”，道指一天内损失22%。 图表来自Marketvolume 7年后的1994年，债券市场崩溃。 7年后的2001年，因位处纽约的世贸中心遭受恐怖分子的攻击，华尔街被迫关闭5天。道指于2001年9月17日损失684点。美联储新拨给银行数十亿美元以确保金融系统的正常运作。 全球股市7年一循环中的关键事件 7年周期来到2008年，次贷市场崩溃，雷曼兄弟在一夜之间破产。雷曼投资银行的破败速度如此之快，其员工完全无法面对顷刻失业的现实。道指在2008年9月29日损失777点。银行系统几近崩溃(为了以防开证行破产，除非是三天后支票仍能处于“持有”状态，否则银行拒绝兑现)，但美联储通过投入大量新进资金给美国银行、加拿大银行等外资银行，将这一危机化险为夷。可见，债务问题就是用了更多的债务去“解决”它。 令人难以置信的是，所有的这些经济危机都是相隔七年发生的。 2015年，将会是这7年周期的新一年。类似2008年的金融问题还没有出现，现如今只是在大量印钞。 波士顿大学经济学教授劳伦斯-考利考夫(Lawrence Kotlikoff )在美国参议院宣称， “2014年的实际赤字数为5万亿美元，不是5000亿美元，也不是3000亿美元，更不是去年宣布的任何一个数字。几乎所有的政府负债都是通过虚假账目被保留在案。政府资金不足58％，社保资金不足33%。由此可见，整个政府企业的财政状况比社保状况还要糟糕，当然，其实它们的现状都是非常可怕的。所有可划分到国会预算办公室(CBO)的开支包括用于国防的，修路的，付给最高法院法官的工资，社会保障，医疗保险，医疗补助，福利，等等，如果把这些未来会出现的开支都考虑进来，再和这些项目可能产生的税费进行对比，差值为210万亿美元。这就是财政缺口，这就是真实负债率。” 波士顿大学的经济学教授劳伦斯-考利考夫(Lawrence Kotlikoff )是参加美国参议院的听证会时做出上述言论的。 来自美国财政部和金融服务部门的官方数据 此图表明1776年至2008年，美国联邦债务从零一直上升到9万亿美元。从奥巴马开始在白宫起，这笔债务已经达到18万亿美元，几乎翻了一番，而美国债务上限已被废弃。他在位的7年里所增长的债务跟之前242年里所有前总统加起来的债务相比要差不多。任何一个稍微懂点预算知识的人都应该知道，这是一个灾难。2008年，有25%年龄段在18-29岁的美国人都认为自己是“下等阶层”。但在2014年，竟会有49%的该年龄段的人认为自己是“下等阶层”。美国的就业员工比率居然回到1982年的水平上。美国历史上首次出现关闭企业比新兴企业还要多的状况。 股票市场逾期大幅回调。当前股票市场上涨的动力主要来自于印刷机。央行官员们正试图想尽一切办法以求拯救金融系统，通过不断投入资金的办法以增加货币供应。 加拿大和欧洲的银行也跟美国银行一样正处于崩溃边缘。2013年加拿大政府将“自救”加入银行法。正如当年在塞浦路斯，银行可以在资金流动危机发生时将滞留款项变更为银行股。这些股票很可能会一个时间段内被限制流通。欧洲银行也可通过自救没收储户的存款，同时现金有望逐渐被废弃。 七年经济周期，在“The Harbinger”的作者乔纳森·卡恩的最畅销书里已经被描述的非常详细，那本书就是：《安息年的奥秘》。 图注：《安息年的奥秘》。 有趣的是，犹太安息年的结束往往会跟本文里提到的市场崩溃出现在相同时间里。最后一个安息年结束于2008年9月29日，同一天，道指大跌7%。2001安息年结束于9月17日，同一天道指下跌684点。目前安息年结束于2015年9月13日。 2007年至2009年的黄金走势 上图是2007年至2009年的黄金价格走势图。2008年黄金完成回调，这跟2011年刚开始修正最终出现回调的状况非常相似(参见下图)。2008年黄金出现最低值的时间恰巧处在2008年股市崩盘期。 当前黄金价格走势图 上图是当前黄金走势图。黄金低至1075美元每盎司时受到价格支持，绿色箭头指向的是第一目标。蓝色箭头指向的是黄金有望在受到支持后回调。价格支持指标是正数(绿线)。中国购买的黄金量正以每年2000吨的速度在增长，而印度和俄罗斯等几个比较小的亚洲国家每年吸收黄金量为1000吨。世界上的黄金产量甚至比矿藏产量还要多。西方中央银行抛售一部分黄金的做法已经造成赤字。这些银行正在做空黄金！由此会造成“黄金牛市”。 金融风暴期间，人们总会将目光转向黄金以求安全。 2007年至2009年间白银价格走势图 上图是2007年至2009年间白银价格走势图。股票市场崩盘后不久，白银市场也于2008年早期终止回调。 当前白银价格走势图 上图是当前白银价格走势图。白银低至14.5时受到价格支持，且支持指标是正数。两个箭头处都有受到外界阻力。当价格上升到两个箭头之上时，接下来便会是白银反弹期。 “谨慎地对待风险，并采取避难措施。” 保护好自己——为最坏的打算做好准备，同时也对最美好的事物充满希望。

据加拿大广播公司消息，加拿大中部草原省份萨斯喀彻温省（Saskatchewan）里贾纳出现$100加元和$50加元的伪钞。虽然加拿大塑料新钞采用复杂的设计和全息图，被认为是很难复制的，但是还是有伪钞出现。 里贾纳警察局服务部说，塑料新钞$ 100和$50是在里贾纳及周边地区被发现的。 上图为伪钞，下图为真钞。 下面是警察部们教大家如何辨别真假钞票的两个要点： 1、新版真钞中间的大透明部分是包含小数字的，数字应该匹配的钞票面额（例如100加元会有100的小数字）。据警方说，最近查获的假币是没有匹配纸币面额的小数字。 2、真钞中间透明部分和钞票其余部分的连接部位摸上去很平滑。而伪钞的透明窗口是贴上去的。 如果有民众怀疑收到假钞，可以致电911或灭罪热线：1-800-222-8477

    编者按：《阿里传：这是阿里巴巴的世界》的最大看点，就是一个新的视角，“这是阿里外籍前高管眼中的阿里”。作者波特？埃里斯曼曾任阿里巴巴副总裁，他是阿里巴巴高层唯一的美国人，在阿里工作近8年，亲眼见证阿里巴巴从一个公寓里的小公司，一步步发展成全球最大的电子商务公司。他跟随马云开拓国际市场，见过马云的荣耀时刻，也目睹马云犯错、生气甚至落泪。离开阿里巴巴时，“我完整见证了马云如何从一位英语老师华丽蜕变成一名眼光卓越的CEO。”波特说，“我认为创业者都能从阿里巴巴的经验中有所收获，我想向读者还原阿里巴巴如何凭借一套简单的价值观和原则取得成功。”对于现在许多矢志开拓国际市场的中国企业而言，阿里巴巴国际化最初的失败具有极强的借鉴价值。 书摘 2000年春，我入职阿里巴巴，起初是在阿里位于香港的办公室工作。不久，马云来到香港出席一场重要的活动，那也是马云第一次在香港公开发表演说。在活动现场，面对各界精英，马云说：“很高兴来到香港，我们的国际团队壮大了很多，组成了一支非常有战斗力的管理团队。香港是个好地方，有很多职业的经理人。绝大多数与我在杭州共同创业的同事，都没有商业经验。我告诉与我共同创业的同事，别想着当公司的高级经理。我们需要真正拥有商业经验的专家，帮我们把公司带上一个新的水平。我是英语老师出身，不懂得如何运营公司。再过4年，我将从CEO的位置辞职，并把公司交给新一代的经理们。” 现场观众热情鼓掌。马云继续说：“西方的B2B网站跟随的是大公司，大公司是鲸鱼，在亚洲商业被小虾统治，所以我们追随小虾。捉虾容易，但如果你要捉一只鲸鱼，有可能会受伤。” 现场笑声一片。这时有位来自某家著名投行的分析员举手提问：“杰克（马云的英文名），你讲得很棒，但你的盈利模式是什么呢？” 马云回答：“将来我们会有很多赚钱的方法。但现在，我们的网站是完全免费的，为的是吸引新的会员。当我们的会员赢利的时候，我们也将会赚到钱。” “你没有回答我的问题。”这位分析员追问：“你怎么赚钱？” 马云说：“如果我告诉你了，我就必须“杀”你灭口了。” 台下又是一片笑声。马云用这个玩笑，试图说服投资人先别想着赚钱。他继续说：“我们会有一天能赚到很多钱，但现在我们太急于赚钱。” 活动结束第二天，香港媒体上就有文章说《马云总裁说，阿里巴巴太急于赚钱》。本书作者波特当时的职务是负责阿里的公共关系，一位新来阿里的主管问他：“波特，这是怎么回事？马云是一个伟大的创始人，但我们不能任由他按照他自己的方式说话，这样下去没人会拿我们当回事。我们做的是一个B2B的市场。”另一位经理也把波特拉过去说：“公司是时候让马云离开公众的焦点，马云完全没有表达出正确的意思。” 让我们注意以上场景发生的时间点，是在阿里巴巴创业初期的2000年，互联网泡沫正在破灭，当时几乎所有互联网公司都面临巨大压力，迫切需要赚钱、赚钱、赚钱。 当时，没有人能想到阿里巴巴日后能赚到那么多钱。无论外界还是阿里内部，很多人都认为，马云错了。 当然，马云不是神，公司面临困境时，他的焦虑感可能比别人要加倍。即使是马云，也有着急甚至崩溃的时候，比如阿里巴巴第一次不得不宣布裁员。 2000年中，马云来到阿里巴巴在美国的办公室，这里位于加州弗里蒙特市郊。马云是来宣布裁员决定的，在办公室里，马云对波特说： “我不知道今天该说些什么。我们一直都在成长，我一直也只是招人，这是我第一次辞退员工，我们应该怎么办呢？” 等到面对美国的所有员工，马云说：“我想让大家都知道，我们万分感谢每个人的辛勤付出。但我来到这里带来了坏消息，我们需要裁员。几个月前，我们认为把业务搬到硅谷是一个好的选择。大家认为，如果想要运营好一个英文网站，必须选择到硅谷来。但当我们这样做了之后，似乎给公司带来了一些前所未有的问题。你们来上班的时候，杭州团队刚下班。看起来，双方无法交流。对我们而言，阿里巴巴是一个梦想，每个人在这里辛勤工作并且相信这个梦想能成真。我们希望这个公司能活80年。如果这个梦想能够成真，我们就必须实事求是。当前，对我们而言，拥有一个大型的中心在硅谷不现实。如果我们想让公司将来进一步成长，我们今天就必须做减法。” 停了一下，马云继续说：“我为此对你们及你们的家人感到难过与抱歉，终归，我们犯下的所有错误都是我的责任。我对此深感歉意。我希望，有那么一天，当公司一切运转正常，我们再次回到成长的轨道，再邀请各位加入阿里巴巴。” 《阿里传》作者波特 接下来，阿里巴巴辞退了在美国的一半员工，公司为每位被辞退的员工提供三个月工资，并允许他们持有公司的股票期权。波特没有想到的是，很多人并不是害怕失去工作，反而是因为离开阿里巴巴让他们很难过，他们是被公司和公司的使命吸引来的。 几天后回到中国，马云给波特打来电话：“波特，我能问你个问题吗？” 波特很吃惊，因为听起来电话那头的马云哭了。 “没问题，”波特说，“杰克，怎么了？” “我是不是个坏人？”马云问道。 “你指哪方面？”波特说。 马云解释说：“很多员工给我打电话，他们对我辞退员工很生气。我知道是我的错误，做了那些决定。现在每个人都对我发火。你认为我做了这些，我就是个坏人吗？” 马云在电话里抽噎着。波特说：“杰克，你做了你应该做的。如果你不做这些决定，公司可能很难维持下去。” 马云说：“你说的没错，但是我感到我让大伙失望了。” 电话挂断了。波特想的是：如果连马云都失去了信心，谁能给阿里巴巴鼓劲呢？ 后来发生的事情，关注阿里巴巴成长历程的人都知道，阿里挺过了最艰难的互联网低潮期，并逐渐成长起来，开始拓展更多业务。

    瑞士信贷数据显示，按照购买力平价计算，现在新兴市场货币兑美元汇率已经较2011年新兴市场繁荣时期贬值逾60%。重要的是，分析师用经通胀调整的实际汇率。在一个经济周期中，如果新兴市场国家经历高通胀，那么其名义汇率总体而言是贬值的。     “商品周期是从2002年开始的。这种超级周期已经结束，不会再回来，由于汇市存在超调情况，因此新兴市场货币自然会再次跌至2002年或更低水平。” Brown Brothers Harriman新兴市场货币策略全球主管Win Thin称。   Thin称，“在商品超级周期中，所有分析师都称新兴市场国家的基本面好，它们正在采取正确的措施。我感到羞愧。我觉得自己高估了新兴市场国家的基本面和政策，低估了商品周期的影响。”   在2002年至2012年商品超级周期中，许多新兴市场国家都存在经常账户盈余的状况，并强化外部和内部资产负债表，这使得它们的 储备增加。   但是，哪个地方出问题了呢？RBC Capital Markets新兴市场和全球汇市策略主管Daniel Tenengauzer称，除商品价格下跌之外，流入新兴市场国家的资金也导致资源错配。“廉价资金支撑了新兴市场国家一些不好的项目工程。这些资金原本就不该支撑这些项目。”   新兴市场货币贬值并不是个问题，反而是件好事。Tenengauzer认为，宏观环境开始恶化导致货币贬值，这是解决措施的一部分，而不是问题。这就像一个缓冲垫，吸收冲击的影响。巴西等新兴市场国家应该欢迎货币贬值，而不是反对它。   在商品繁荣大周期中，墨西哥、智利、台湾、波兰、捷克和菲律宾等新兴市场经济体也采取了正确的措施，这也会使它们遭遇的抛售程度减弱。   Thin称，“即使新兴市场经济体正在做正确的事情，也不能保证它们就不会遭遇冲击。这对它们而言很残酷。墨西哥一直在采取正确的措施，但是它也跟随其它新兴市场国家受到惩罚。”   一些分析师仍相信新兴市场，认为货币贬值可能暗示一些国家的资产异常廉价，因此这是一个买入机会。根据对货币价值和债务状况的分析，瑞士信贷认为，南非、马来西亚和印度存在买入机会。     Tenengauzer也看好印度卢比和南非兰特，并认为印尼盾和墨西哥比索也开始变得有吸引力，但是中国和巴西这两个最大新兴市场国家的货币仍被高估约10%。虽然估值足以支撑投资者重返新兴市场，但是美联储加息前市场不会出现任何有意义的购买行动。