温哥华天空
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中国大宗商品市场有问题，大家都知道，也多把矛头指向了散户，但有人却提出：背后黑手另有其人。
近来，中国迎来大宗商品热潮，商品价格和成交量都大幅上涨，黑色系连连触发涨停板，螺纹钢的单日成交量(4月21日)甚至超过了全年产量。持续高涨之后，本周黑色系金属价格出现了适度回调，但依旧“高烧”不退。
市场出问题了，大家都看得见，那是谁的问题？大家都看向了中国散户。在大多数人看来，散户不理性，喜欢一拥而上，许多脱离基本面的市场泡沫都离不开散户的推波助澜。然而，Axiom资产管理公司的分析师Gordon L Johnson却指出，这次大宗商品暴涨的推动者并不是散户，他们是给理财产品“背了黑锅”。
Johnson表示，真正推动此轮大宗商品上涨的是中国银行[-0.59% 资金 研报]的特别利息工具，它们才是市场真正的“黑天鹅”。
真正的“幕后黑手”
2009年，拥有11万亿储蓄的中国银行业陷入了存款增长停滞的困境。为了避免出现流动性紧张，维持央行75%的存款要求和健康合理的资产负债表，中国银行开始以前所未有的速度推出各种理财产品。
第一，缺乏监管
目前，中国对理财产品的监管还很不完善，再加上理财产品未纳入银行的资产负债表，这给理财产品提供了坏账的潜在空间，不利于市场及时发现和杜绝不良理财产品。
第二，风险偏高
为了吸引投资者，理财产品一般会保证高收益(高利率)，为了做到这点，投资者的存款就被用在风险最高的贷款计划上，例如，一些产能过剩的中国企业发行的高风险债券。除此之外，一些理财产品没有应对潜在风险的“风险准备保证金”，更加剧了风险系数。
第三，高杠杆率
理财产品由银行控制，但却不在银行的资产负债表之上，通过卖理财产品，银行可以从个人投资者手中获得资金。一般来说，特别利息工具的投资杠杆会达到5:1，某些情况下甚至会到10:1，这样才能给投资者提供5%-15%的回报。
这样的杠杆初期不会有任何问题，时间一长才会暴露出来。银行的理财产品一开始是投资高风险债券，之后转向了房地产市场，再之后是股市，无一例外最后都崩溃了，理财产品的回报率也随之下降。
现在，这些高杠杆的理财产品盯上了大宗商品期货市场。
有什么证据？
1月16日，上海螺纹钢期货合约的平均交易额是1.8亿美元/天，3个月之后，交易额暴涨285倍至5140亿美元/天！铁矿石、焦煤、聚丙烯类期货合约则分别上涨了114倍、1056倍和150倍！这个规模太大，以至于Johnson相信这背后一定是银行理财产品的推动。
上海商品交易所各类大宗商品期货交易额走势图(2016.01.16-04.16)
大宗商品市场会突然崩溃吗？
考虑到大宗商品市场此轮上涨的资金来自于银行高杠杆的理财产品，而理财产品的资金规模巨大，大部分还集中于隔夜市场。人们迟早会醒悟，这么大的资金规模将给大宗商品市场带来沉重打击。
Johnson说：“大宗商品市场将经历去年A股遭遇过的崩溃，这是不可避免的。”
